文|天峰 ?來源|財富獨角獸

　　5月7日，證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，首次將基金經(jīng)理薪酬與長期業(yè)績直接掛鉤，明確“跑輸基準超10%降薪，跑贏則加薪”。此次行動方案，更好體現(xiàn)基金管理人與投資者同甘共苦、共同發(fā)展、相互成就，努力形成“回報增—資金進—市場穩(wěn)”的良性循環(huán)。

　　業(yè)績差的必須少收管理費，通過浮動管理費收取機制，扭轉(zhuǎn)基金公司“旱澇保收”的現(xiàn)象。同時，把業(yè)績是否跑贏基準、投資者盈虧情況等直接關(guān)乎投資者切身利益的指標，納入基金公司和基金經(jīng)理的考核體系，督促基金公司從“重規(guī)模”向“重回報”轉(zhuǎn)變。

　　這一政策不僅終結(jié)了行業(yè)“規(guī)模至上”的舊邏輯，更揭開了基金經(jīng)理業(yè)績的劇烈分化，一些百億級基金經(jīng)理或面臨大幅降薪，公募行業(yè)“冰火兩重天”的格局就此顯現(xiàn)。近期筆者發(fā)現(xiàn)，新華基金旗下的賴慶鑫業(yè)績并不理想，旗下基金陷入虧損泥潭。

　　01

　　賴慶鑫旗下基金換手率571%

　　旗下基金自成立來虧40．98%

　　展望未來，“業(yè)績?yōu)橥酢钡谋O(jiān)管導(dǎo)向，正在重塑公募基金行業(yè)生態(tài)。對投資者而言，新規(guī)有望篩除“躺平”的基金經(jīng)理，提升資金配置效率；對行業(yè)而言，這既是洗牌的陣痛，也是走向高質(zhì)量發(fā)展的契機。未來，能否持續(xù)創(chuàng)造超額收益，將成為衡量基金經(jīng)理價值的唯一標尺。

　　近期筆者會展現(xiàn)一些基金經(jīng)理真實的業(yè)績，通過客觀的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)，希望能鞭策這些基金經(jīng)理能把重心回歸到業(yè)績呈現(xiàn)上。據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，賴慶鑫于2012年7月加入泰達宏利基金管理有限公司，任職于研究部，負責汽車家電行業(yè)研究，曾先后擔任助理研究員、研究員等職務(wù)。

　　2017年2月17日至2020年4月30日任泰達宏利價值優(yōu)化型周期類行業(yè)混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2020年6月2日至2022年12月5日擔任泰達宏利藍籌價值混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2023年7月6日擔任新華戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2023年7月6日擔任新華鑫泰靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

　　2023年11月23日擔任新華泛資源優(yōu)勢靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理、新華優(yōu)選成長混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2024年10月17日擔任新華行業(yè)龍頭主題股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2024年12月27日擔任新華景氣行業(yè)混合型證券投資基金基金經(jīng)理。曾任新華鑫益靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。目前賴慶鑫累計任職時間7年又202天，目前基金管理總規(guī)模14.14億元，在管基金最佳任期回報-7.40%。

　?。〝?shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至5月8日）

　　筆者發(fā)現(xiàn)，賴慶鑫旗下基金新華行業(yè)龍頭主題股票基金，業(yè)績并不理想。?新華行業(yè)龍頭主題股票基金成立于2021年3月24日，基金規(guī)模僅剩0.50億元。截至5月8日基金單位凈值0.5902，自基金成立來收益率-40.98%，今年來收益率-0.66%，近6月來收益率-15.81%，近1年來收益率-0.03%，近2年來收益率-34.15%，近3年來收益率-24.33%。

　　（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至5月8日）

　　基金業(yè)績差，一般與換手率也有一定關(guān)系。筆者發(fā)現(xiàn)，該基金已經(jīng)發(fā)布的換手率都很高，幾乎沒有低于100%以下，最低的一個是2022年2季度高達110.16%，2024年2季度換手率仍有306.95%，2024年4季度甚至高達571.46%。高換手率意味著頻繁交易，這會導(dǎo)致投資組合的波動性增加。頻繁買賣股票使得基金的持倉結(jié)構(gòu)不斷變化，難以形成穩(wěn)定的投資組合。

　　當市場出現(xiàn)波動時，高換手率的基金更容易受到影響，凈值波動幅度可能會加大。其次，高換手率會增加基金的交易成本。每一次交易都需要支付手續(xù)費、印花稅等費用，頻繁交易使得這些成本不斷累積，降低了基金的收益。據(jù)統(tǒng)計，高換手率的基金交易成本可能會比低換手率的基金高出數(shù)倍甚至更多。

　　筆者發(fā)現(xiàn)，2025年1季度的前十大重倉股與2024年4季度的前十大重倉股持股完全不同了，2025年1季度全部換成了銀行股，其中包含了8只銀行股，而2024年4季度還包括醫(yī)藥和石化板塊的股票，前十大重倉股還沒有銀行股的身影。

　　筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2024年4季度買入22.21萬股的保利發(fā)展，但2025年1季度已經(jīng)沒了保利發(fā)展的股票持倉，在該基金持有期間，在2024年10月8日-2025年3月31日股票價格下跌了25%。同一時期持股的還有中國海外發(fā)展，該基金也是在2024年4季度買入了12.10萬股，但到了2025年1季度又沒有了中國海外發(fā)展的股票持倉，在該基金持有期間，在2024年10月2日-2025年3月31日股票價格下跌了12.69%。

　　筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2024年4季度買入33.14萬股的華發(fā)股份，到了2025年1季度此前所購買的股票份額又消失了，這三只股票幾乎都是隔一個季度就清倉，而且都是相對高位買入，在華發(fā)股份上也是雷同節(jié)奏，在2024年10月8日-2025年3月31日股票價格下跌了28%。

　　筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2024年4季度買入5.21萬股的通威股份，到了2025年1季度此前購買的股票份額再度被清倉，在該基金持有期間，在2024年10月8日-2025年3月31日股票價格下跌了16.21%。通威股份股票價格在在2024年10月份出現(xiàn)拉漲，但在2024年11月下旬開始下跌，但截至2024年4季度末持股是5.21萬股，但2025年1季度股票價格也是震蕩下跌的走勢，還好在2025年1季度出現(xiàn)清倉，要是2025年2季度還持股，那股票價格跌得更慘。

　　我們再翻看近年來股票的持倉，筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年2季度買入10.40萬股的海爾生物（前十大重倉股首位），2021年3季度買入8.10萬股（前十大重倉股首位），2021年4季度買入9.34萬股（前十大重倉股首位）。2022年1季度買入7.30萬股，2022年2季度買入5.00萬股，到了2022年3季度已經(jīng)沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年4月1日-2022年9月30日股票價格下跌了27%。

　　筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年2季度買入10.40萬股的浙江鼎力，2021年3季度持有10.64萬股，2021年4季度持有7.87萬股，到了2022年1季度已經(jīng)沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年4月1日-2022年3月31日股票價格下跌了53%。

　　筆者甚至還發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年4季度買入4.91萬股的澳華內(nèi)鏡，到了2023年1季度已經(jīng)沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年10月10日-2023年3月31日股票價格下跌了1%。到了2023年2季度再度買入5.15萬股。

　　2023年3季度持有6.21萬股，2023年4季度持有5.29萬股。2024年1季度持有5.35萬股，到了2024年2季度已經(jīng)沒有了持倉。然而，在該基金持有期間，在2023年4月1日-2024年6月30日股票價格下跌了38%。2024年4季度再度買入2.81萬股，到了2025年1季度又沒有了持倉，然而，在該基金持有期間，在2024年10月8日-2025年3月31日股票價格再度下跌了12%。

　?。〝?shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至5月8日）

　　基金業(yè)績差，基金規(guī)模也會出現(xiàn)下降。據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，新華行業(yè)龍頭主題股票基金成立之初募集了2.95億元，但成立后不久2021年2季度末就遭遇1.98億份的贖回，2021年3季度再度被贖回0.49億份，2021年4季度再度被贖回0.31億份，經(jīng)過3次贖回，該基金僅剩1.14億元。截至2025年3月31日，新華行業(yè)龍頭主題股票，期末凈資產(chǎn)0.50億元，比上期增加52.19%。

　　02

　　12.75億元理成2.75億元

　　賴慶鑫旗下基金相互抄作業(yè)

　　（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至5月8日）

　　除了上述基金業(yè)績差外，筆者還發(fā)現(xiàn)，新華景氣行業(yè)混合A基金業(yè)績也不理想。新華景氣行業(yè)混合A成立于2020年9月27日，截至5月8日基金單位凈值0.8057，基金規(guī)模2.75億元。自基金成立來收益率-19.43%，今年來收益率-7.09%，近3月來收益率-9.57%，近6月來收益率-15.56%，近1年來收益率-8.69%，近2年來收益率-19.77%，近3年來收益率-15.15%。

　　基金業(yè)績差，與基金經(jīng)理選股節(jié)奏有關(guān)。筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年4季度買入19.59萬股的聯(lián)影醫(yī)療，2023年1季度持有18.07萬股，2023年2季度持有27.57萬股，2023年3季度持有31.31萬股，2023年4季度持有9.63萬股，到了2024年1季度已經(jīng)沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年10月10日-2024年3月30日股票價格下跌了28%。

　　筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年1季度買入17.54萬股的恩捷股份，2022年2季度持有13.30萬股，2022年3季度持有17.93萬股，2022年4季度已經(jīng)沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年1月3日-2022年12月30日股票價格下跌了47%。

　　筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年2季度買入11.77萬股的瀾起科技，2023年3季度持有41.51萬股，2023年4季度持有25.72萬股，但到了2024年1季度此前購買的股票份額，再次被清倉了，估計是當時股票價格下行壓力大，不得已清倉了。然而，該基金在持倉期間，在2023年4月3日-2024年3月29日股票價格下跌了33%。

　　我們再看看最新的持倉，該基金在2025年1季度買入43.49萬股的工業(yè)富聯(lián)，但在該基金持有期間，在2025年1月3日-2025年5月8日股票價格已經(jīng)下跌了11%。同一時間，也是在2025年1季度買入的14.38萬股的新易盛，目前持股也出現(xiàn)波動，在2025年1月2日-2025年5月8日股票價格已經(jīng)下跌了7%。

　　筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2025年1季度買入69.13萬股的招商蛇口，目前，2025年2季度是否還持有無法確定，如果一直持有到現(xiàn)在，在2025年1月3日-2025年5月8日股票價格也下跌了10%。筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2025年1季度買入15.65萬股的天孚通信，目前，2025年2季度是否還持有無法確定，如果一直持有到現(xiàn)在，在2025年1月3日-2025年5月8日股票價格也下跌了16%。

　　筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年2季度買入16.94萬股的英方軟件，2023年3季度增持至24.13萬股，到了2023年4季度已經(jīng)沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2023年4月3日-2023年12月29日股票價格下跌了59%。

　?。〝?shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至5月8日）

　　新華優(yōu)選成長混合、新華泛資源優(yōu)勢混合、新華景氣行業(yè)混合A，三只基金的前十大重倉股重合較多，其中，新易盛、天孚通信、中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)、芯源微、招商蛇口，6只股票趨于一致。然而，筆者還發(fā)現(xiàn)，新華優(yōu)選成長混合、新華泛資源優(yōu)勢混合，這2只基金的同質(zhì)化更高。

　　以這兩只基金為例，其中招商蛇口、保利發(fā)展、華發(fā)股份、新易盛、天孚通信、中際旭創(chuàng)、寧德時代、工業(yè)富聯(lián)、芯源微，這2只基金有9只股票是一致的。持股同質(zhì)化有可能放大市場波動，基金的同質(zhì)化極有可能放大了市場的波動。市場能不能逐步降低其波動性，基金的同質(zhì)化對于降低波動性是一個非常大的障礙。

　　筆者發(fā)現(xiàn)，如果買的時候大家都在買，賣的時候一起賣，而看到基金有很多的名字，但是實際上基本投資風格和投資特點都隨著市場形勢的變化而變化，這最終也只是是千人一面。持股同質(zhì)化也會導(dǎo)致基金凈值集體縮水，如果隨著市場估值水平的不斷推高，系統(tǒng)性風險的壓力導(dǎo)致業(yè)績優(yōu)良的基金重倉股也呈現(xiàn)殺跌走勢，“不怕看不準，就怕跑得慢”的潛規(guī)則勢必引發(fā)基金間的相互廝殺，從而導(dǎo)致股票的大幅下跌以及基金凈值的集體縮水。

　　（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至5月8日）

　　基金業(yè)績下降，基金規(guī)模也會出現(xiàn)下降。新華景氣行業(yè)混合A基金成立之初募集了12.75億元，在成立初期基金規(guī)模增長很快，2021年1季度末基金規(guī)模升至14.95億元，2021年2季度基金規(guī)模15.42億元，但2021年3季度突然被贖回10.73億份，之后基金規(guī)模出現(xiàn)下降。截至2025年3月31日，新華景氣行業(yè)混合A，期末凈資產(chǎn)2.75億元，比上期減少12.78%。