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　　【導(dǎo)讀】公募基金經(jīng)理解讀全球市場(chǎng)新變局：重視多元資產(chǎn)配置穩(wěn)住組合基本盤(pán)

　　中國(guó)基金報(bào) 記者?李樹(shù)超?曹雯璟?張玲

　　近日，中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談在瑞士日內(nèi)瓦舉行，根據(jù)雙方發(fā)布的《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，美方取消了共計(jì)91%的加征關(guān)稅，中方相應(yīng)取消了91%的反制關(guān)稅；美方暫停實(shí)施24%的“對(duì)等關(guān)稅”，中方也相應(yīng)暫停實(shí)施24%的反制關(guān)稅。

　　在此背景下，全球資本市場(chǎng)各類資產(chǎn)表現(xiàn)各異，隨著“去美元化”趨勢(shì)的推進(jìn)，哪些資產(chǎn)具有相對(duì)較高的配置價(jià)值？海外市場(chǎng)有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，如何優(yōu)化或調(diào)整大類資產(chǎn)配置？對(duì)此，中國(guó)基金報(bào)記者采訪了中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2025基金經(jīng)理鄧達(dá)、永贏慧盈一年持有基金經(jīng)理段偉良、交銀施羅德基金FOF基金經(jīng)理劉迪、前海開(kāi)源基金FOF投資部基金經(jīng)理李赫、民生加銀基金基金經(jīng)理代宏坤、諾安基金基金經(jīng)理?xiàng)铉?，共同解讀在全球市場(chǎng)新變局下大類資產(chǎn)配置的新方向和新變化。

　　中歐基金鄧達(dá)：中美關(guān)稅談判取得不錯(cuò)的進(jìn)展，中國(guó)對(duì)美出口預(yù)計(jì)將顯著恢復(fù)，有利于我國(guó)出口板塊和整體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，并保持與其他經(jīng)濟(jì)體的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　永贏基金段偉良：中美關(guān)稅談判落地后，資本市場(chǎng)總體呈現(xiàn)出情緒提振和風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的特征，前期回調(diào)較深的權(quán)益類資產(chǎn)和順周期商品有望受益。

　　交銀施羅德基金劉迪：未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)債券利率可能保持區(qū)間震蕩，同時(shí)也顯示出緩慢下行的趨勢(shì)，也就是說(shuō)債市會(huì)偏向緩慢牛。

　　前海開(kāi)源基金李赫：此輪關(guān)稅沖突使得全球資本市場(chǎng)再次關(guān)注“中國(guó)制造”，未來(lái)將吸引更多的全球配置資金，港股將成為外資配置的“主戰(zhàn)場(chǎng)”。

　　民生加銀基金代宏坤：面對(duì)不確定性，我們將把握好多元資產(chǎn)配置的原則，避免單一資產(chǎn)帶來(lái)的集中化的風(fēng)險(xiǎn)。

　　諾安基金楊琨：兼具產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部巨大市場(chǎng)的貨幣應(yīng)該被重視，人民幣正是這樣的代表。

　　有利于我國(guó)出口板塊和整體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行

　　中國(guó)基金報(bào)：中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生哪些影響？

　　代宏坤：中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談結(jié)果超預(yù)期，意味著對(duì)外需沖擊減弱，出口下行風(fēng)險(xiǎn)得到較大化解，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力有所緩解。后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)主要看宏觀政策力度，尤其是財(cái)政政策力度。

　　段偉良：首先，出口導(dǎo)向型企業(yè)的壓力將明顯減輕，預(yù)計(jì)在接下來(lái)的三個(gè)月內(nèi)，我國(guó)的出口企業(yè)有望迎來(lái)“搶出口”的良好局面，美國(guó)進(jìn)口商也可能借此機(jī)會(huì)增加采購(gòu)，從而使我國(guó)出口增速保持在較高水平。其次，中美雙方同意建立常態(tài)化溝通機(jī)制，這將有助于降低未來(lái)貿(mào)易摩擦的不確定性。此外，為國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策的出臺(tái)提供了更多空間，有助于增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面韌性的信心。

　　李赫：從經(jīng)濟(jì)外循環(huán)來(lái)看，將很大程度上緩解全年出口壓力。關(guān)稅暫緩期至2025年8月11日，出口貿(mào)易商“搶出口”的窗口期拉長(zhǎng)，預(yù)計(jì)樂(lè)觀情況下全年出口增速可能錄得正值。從經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)來(lái)看，緩解了內(nèi)需壓力，為國(guó)內(nèi)加快落實(shí)存量政策與進(jìn)一步推出新的刺激政策預(yù)留了充足的時(shí)間窗口與政策空間。

　　鄧達(dá)：中國(guó)對(duì)美國(guó)出口預(yù)計(jì)將顯著恢復(fù)，這有利于我國(guó)出口板塊和整體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，并保持與其他經(jīng)濟(jì)體的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，可以滿足國(guó)內(nèi)主體對(duì)美國(guó)部分產(chǎn)品的適當(dāng)需求，形成良性互動(dòng)。

　　楊琨：出口作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”之一，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的順利發(fā)展可以帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，還可以讓相關(guān)公司獲得持續(xù)研發(fā)的資本和人才積累。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展就像長(zhǎng)跑比賽，不怕慢，就怕停。只要我們堅(jiān)持“跑”下去，在持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰，那么未來(lái)將贏得更大的發(fā)展空間和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

　　有助于提升資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好

　　中國(guó)基金報(bào)：我國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)發(fā)生哪些變化？哪些行業(yè)或板塊有望受益？

　　代宏坤：隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期改善，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，對(duì)股市形成利好，有望吸引國(guó)內(nèi)外資金進(jìn)入A股，股市有望震蕩上行，前期下跌較多的科技和外需板塊有望迎來(lái)階段性反彈。

　　段偉良：資本市場(chǎng)總體呈現(xiàn)出情緒提振和風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的特征。前期回調(diào)較深的權(quán)益類資產(chǎn)和順周期商品有望受益，而債市則可能承壓，考慮到國(guó)內(nèi)將繼續(xù)維持寬松的流動(dòng)性環(huán)境，整體風(fēng)險(xiǎn)仍然可控。

　　分行業(yè)來(lái)看，基本面受益最大的或是前期回調(diào)較深的出口鏈板塊，主要包括電力設(shè)備、消費(fèi)電子和小家電等。另外，隨著市場(chǎng)對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的邊際改善，市場(chǎng)對(duì)于大宗商品板塊的投資信心也有望提升。

　　李赫：中短期有利于提升資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而帶動(dòng)大盤(pán)溫和上漲。分板塊來(lái)看，出口鏈相關(guān)板塊短期有望大幅反彈，自主可控與“反制”板塊或略顯弱勢(shì)。

　　劉迪：A股市場(chǎng)正在向更加穩(wěn)定繁榮的方向推進(jìn)。從具體板塊看，“兩高”性質(zhì)的公司和板塊表現(xiàn)會(huì)更加出色：一“高”是高質(zhì)量的公司治理、注重股東回報(bào)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的板塊；另一“高”是在高新科技領(lǐng)域有真技術(shù)、真本領(lǐng)，能夠以高水平的創(chuàng)新力作為“護(hù)城河”，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，并提升長(zhǎng)期回報(bào)的板塊。

　　楊琨：今年的出口關(guān)稅水平較去年仍有顯著提升，會(huì)逐漸體現(xiàn)在終端產(chǎn)品售價(jià)上。產(chǎn)品價(jià)格的提升可能導(dǎo)致總體銷售量出現(xiàn)一定程度收縮。為了對(duì)沖出口受到的影響，預(yù)計(jì)對(duì)內(nèi)的政策力度或加強(qiáng)。在此背景下，與外需關(guān)聯(lián)度較低的行業(yè)或?qū)⒏苜Y本市場(chǎng)的關(guān)注。

　　鄧達(dá)：關(guān)稅沖突緩和，提振了以權(quán)益、商品為代表的國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資信心和市場(chǎng)表現(xiàn)，其中，對(duì)美業(yè)務(wù)敞口較大的板塊或公司的表現(xiàn)可能更突出。

　　債牛行情或轉(zhuǎn)向震蕩行情

　　中國(guó)基金報(bào)：近期債市出現(xiàn)波動(dòng)，債牛行情能否延續(xù)？在具體配置上需要關(guān)注哪些機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)？

　　代宏坤：債券市場(chǎng)的趨勢(shì)可能并未改變，一方面，債市面臨的環(huán)境相較于4月初更加有利；另一方面，貨幣政策仍處于寬松周期。在具體方向上，短期看，利率債或存在一定壓力，信用債的機(jī)會(huì)可能更大一些，可關(guān)注中短久期信用債的機(jī)會(huì)。

　　段偉良：關(guān)稅政策后續(xù)仍可能出現(xiàn)反復(fù)，因此債券收益率存在進(jìn)一步下行的可能性，預(yù)計(jì)整體節(jié)奏或呈現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢(shì)。在配置方面，考慮到當(dāng)前資金面寬松的環(huán)境，可以重點(diǎn)關(guān)注杠桿策略下的短端套息機(jī)會(huì)。如果利率保持窄幅波動(dòng)，利差輪動(dòng)或成為市場(chǎng)下一個(gè)重要的挖掘點(diǎn)。

　　李赫：從全年來(lái)看，債市整體波動(dòng)率可能比去年高，持續(xù)三年之久的債牛行情可能轉(zhuǎn)向震蕩行情，但中長(zhǎng)期國(guó)債仍具有一定配置價(jià)值。依據(jù)全年的貨幣政策走向預(yù)判，我們認(rèn)為上半年國(guó)債利率整體走勢(shì)偏震蕩向上，長(zhǎng)期國(guó)債投資機(jī)會(huì)較少。結(jié)合對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑的判斷，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)推遲至9月，中國(guó)貨幣政策降息空間將在下半年再次打開(kāi)，可擇機(jī)增配長(zhǎng)期國(guó)債。

　　劉迪：未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)債券利率可能保持區(qū)間震蕩，呈現(xiàn)緩慢下行的趨勢(shì)，意味著債市會(huì)偏向緩慢牛。中期來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)資金利率持續(xù)緩慢下行，債券的慢?；A(chǔ)尚未動(dòng)搖。配置上，建議重視久期風(fēng)險(xiǎn)，避免過(guò)度配置長(zhǎng)久期債券。

　　鄧達(dá)：與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)修復(fù)的狀態(tài)相反，債券作為典型避險(xiǎn)資產(chǎn)，在中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談后有所下跌，符合資產(chǎn)運(yùn)行規(guī)律。今年4月金融市場(chǎng)流動(dòng)性有所緩解，5月人民銀行“雙降”進(jìn)一步維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，有利于債券市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　利好A股、港股、非美貨幣等資產(chǎn)

　　中國(guó)基金報(bào)：中美關(guān)稅沖突降級(jí)后，美元指數(shù)明顯反彈。從全球資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，隨著“去美元化”趨勢(shì)的推進(jìn)，哪些資產(chǎn)的配置價(jià)值相對(duì)較高？

　　代宏坤：中美關(guān)稅沖突降級(jí)，短期或相對(duì)利好A股、美股、美元，黃金、債券則可能面臨較大調(diào)整壓力；從長(zhǎng)期看，隨著“去美元化”趨勢(shì)推進(jìn)，黃金以及以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)可能具有一定的配置價(jià)值。

　　李赫：美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)已經(jīng)收復(fù)了關(guān)稅影響下的失地且接近前高，當(dāng)前估值貴且并未完全定價(jià)未來(lái)關(guān)稅政策對(duì)盈利的影響以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，因此，美股配置價(jià)值降低，這將促使資金外流至其他權(quán)益市場(chǎng)，德國(guó)、日本、中國(guó)等基本面相對(duì)較好的股票市場(chǎng)將階段性受益。

　　中國(guó)資產(chǎn)具有估值便宜的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，此輪關(guān)稅沖突使得全球再次關(guān)注中國(guó)制造，未來(lái)將吸引更多的全球配置資金。考慮到外資配置中國(guó)資產(chǎn)目前還面臨一定限制，因此，港股可能成為外資配置的“主戰(zhàn)場(chǎng)”。

　　隨著“去美元化”趨勢(shì)推進(jìn)，貨幣資產(chǎn)方面，日元、歐元、韓元、港元等非美貨幣將受益于本國(guó)資本的回流；商品資產(chǎn)方面，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，兼具硬通貨屬性，或?qū)闹惺芤妗?/p>

　　劉迪：近期美債信用動(dòng)搖再次印證了美元體系危機(jī)在逐步顯露。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，非美區(qū)域資產(chǎn)（包括A股、港股以及歐洲股市）都有很好的配置價(jià)值。黃金作為美元和美債的天然替代品，雖然年初以來(lái)漲幅不少，目前仍然具備配置價(jià)值。

　　楊琨：近年來(lái)頻發(fā)的各種國(guó)際事件強(qiáng)化了“去美元化”的趨勢(shì)。美元雖然仍然是全球的主要貨幣，但是其地位已經(jīng)松動(dòng)。以美元定價(jià)的商品未來(lái)應(yīng)該被重新定價(jià)，尤其是供給增速偏低或者受限的商品。

　　兼具產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部巨大市場(chǎng)的貨幣應(yīng)該被重視，人民幣正是這樣的代表。中美關(guān)稅沖突的降級(jí)體現(xiàn)了中國(guó)在制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，這樣巨大的優(yōu)勢(shì)對(duì)于人民幣是有增信作用的。

　　黃金價(jià)格短期承壓

　　中長(zhǎng)期依然具備配置價(jià)值

　　中國(guó)基金報(bào)：近期黃金市場(chǎng)震蕩明顯，今年以來(lái)一路狂飆的金價(jià)，后續(xù)將如何演繹？在黃金配置上，你有何建議？

　　段偉良：黃金價(jià)格短期承壓，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，黃金依然具備配置價(jià)值：一方面，“弱美元”是特朗普政策的核心手段之一；另一方面，美國(guó)債務(wù)總額持續(xù)高企，近期全球央行不斷增持黃金，將其視為對(duì)沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，這為黃金價(jià)格提供了中長(zhǎng)期支撐。從資產(chǎn)配置角度看，黃金與其他資產(chǎn)的相關(guān)性相對(duì)較弱，在某些情況下甚至呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，有利于平滑投資組合的波動(dòng)。因此，如果黃金價(jià)格出現(xiàn)明顯回調(diào)，可以考慮適當(dāng)關(guān)注。

　　代宏坤：前期關(guān)稅戰(zhàn)、地緣沖突、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期等多重因素推動(dòng)黃金價(jià)格快速飆升。隨著這些因素的消解，黃金價(jià)格調(diào)整的幅度也較大。短期內(nèi)，適度回避黃金階段性風(fēng)險(xiǎn)的釋放，但中長(zhǎng)期來(lái)看，配置黃金的邏輯或依然存在。

　　李赫：短期來(lái)看，金價(jià)或面臨一定的下行壓力，但黃金長(zhǎng)期上漲的兩個(gè)重要底層邏輯依舊穩(wěn)固：第一，全球財(cái)政赤字仍將進(jìn)一步擴(kuò)張；第二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在軟肋，難以為繼的美元債務(wù)和難以解除的通脹風(fēng)險(xiǎn)推高美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)。金價(jià)回調(diào)企穩(wěn)后，在投資組合配置一定比例的黃金，不僅可對(duì)沖權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)敞口，長(zhǎng)期來(lái)看還將帶來(lái)較為可觀的資本利得。

　　劉迪：黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，在資產(chǎn)配置中起到重要作用。當(dāng)前金價(jià)博弈較為激烈，建議對(duì)黃金維持中性配置，未來(lái)還是會(huì)維持偏高的戰(zhàn)略配置。

　　鄧達(dá)：從中長(zhǎng)期價(jià)值來(lái)看，黃金作為廣受世界各地人民喜愛(ài)的稀缺貴金屬，近十多年產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，具有較好的保值增值、可變現(xiàn)屬性。如果國(guó)際局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩，黃金價(jià)格可能仍有支撐，不過(guò)黃金價(jià)格持續(xù)上升也會(huì)蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)，需要保持謹(jǐn)慎。

　　后續(xù)關(guān)稅政策不確定性仍存

　　注重多元資產(chǎn)配置

　　中國(guó)基金報(bào)：從中長(zhǎng)期的視角來(lái)看，你將采取哪些投資策略，將對(duì)大類資產(chǎn)如何優(yōu)化或調(diào)整？

　　代宏坤：面對(duì)不確定性，我們將把握好多元資產(chǎn)配置的原則，避免單一資產(chǎn)帶來(lái)的集中化的風(fēng)險(xiǎn)?？紤]各資產(chǎn)的估值水平，對(duì)權(quán)益、債券、黃金采取適度配置的投資策略，并在權(quán)益和債券的內(nèi)部做好風(fēng)格的配置。

　　李赫：中長(zhǎng)期視角來(lái)看，在投資組合中，我們對(duì)大類資產(chǎn)配置策略做以下優(yōu)化：一是低配A股出口鏈相關(guān)的權(quán)益資產(chǎn)，戰(zhàn)術(shù)性地規(guī)避對(duì)兩國(guó)貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)敞口較大的資產(chǎn)或行業(yè)，如A股中消費(fèi)電子、輕工制造、汽車零部件與紡織服裝等；二是低配包括美股、美債在內(nèi)的美元資產(chǎn)，小倉(cāng)位增持黃金以對(duì)沖全球衰退風(fēng)險(xiǎn)；三是增配中短債、現(xiàn)金等流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)。

　　我們認(rèn)為，美國(guó)將在2026年上半年有較大概率陷入技術(shù)性衰退，目前全球權(quán)益資產(chǎn)尚未對(duì)此進(jìn)行定價(jià)，因此并非大幅增持權(quán)益資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)，此時(shí)持有更多的流動(dòng)性資產(chǎn)，可以在風(fēng)險(xiǎn)出清時(shí)有充足的機(jī)動(dòng)倉(cāng)位增加風(fēng)險(xiǎn)敞口，一旦買入點(diǎn)顯現(xiàn)，我們將大幅增持科技與內(nèi)需相關(guān)的權(quán)益資產(chǎn)。

　　楊琨：美國(guó)對(duì)關(guān)稅政策的調(diào)整具有不可預(yù)測(cè)性，出口行業(yè)仍將承受持續(xù)的政策風(fēng)險(xiǎn)。為了穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和市場(chǎng)預(yù)期，央行已開(kāi)啟了降息和降準(zhǔn)，未來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率或?qū)⒀永m(xù)下行趨勢(shì)，紅利類資產(chǎn)仍然值得配置。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持5%左右的增長(zhǎng)背景下，以新興產(chǎn)業(yè)為代表的部分領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)超越5%的增長(zhǎng)表現(xiàn)，因此，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)類行業(yè)和公司。

　　關(guān)注多重潛在風(fēng)險(xiǎn)

　　靈活調(diào)整資產(chǎn)配置

　　中國(guó)基金報(bào)：未來(lái)還有哪些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注？在投資上將如何做好風(fēng)險(xiǎn)管理？

　　劉迪：關(guān)稅博弈可能短期內(nèi)告一段落，但宏觀層面可能長(zhǎng)期處于非穩(wěn)態(tài)的過(guò)程中。我們的應(yīng)對(duì)是少做大倉(cāng)位的博弈，回歸到配置的思路中，利用好股票、債券、黃金、海外資產(chǎn)的對(duì)沖關(guān)系，保持風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)的狀態(tài)，穩(wěn)住組合基本盤(pán)，等待確定性機(jī)會(huì)來(lái)臨。

　　段偉良：考慮到“特朗普1.0時(shí)代”關(guān)稅政策的反復(fù)無(wú)常，我們認(rèn)為中美貿(mào)易沖突仍存在不確定性。在投資層面，應(yīng)適當(dāng)控制權(quán)益資產(chǎn)的敞口，尤其是高彈性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。此外，黃金可以作為對(duì)沖工具納入投資組合，以應(yīng)對(duì)可能突發(fā)的各種事件。

　　就海外市場(chǎng)而言，盡管美股近期出現(xiàn)了一定程度的修復(fù)，但如果貿(mào)易沖突再次升級(jí)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能回落，美國(guó)衰退的預(yù)期也有可能隨之上升。因此，在投資決策中應(yīng)保持警惕，并靈活調(diào)整資產(chǎn)配置以應(yīng)對(duì)不確定性。

　　楊琨：中美關(guān)系仍然是影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的主要變量。我們要意識(shí)到發(fā)展的過(guò)程必然伴隨著競(jìng)爭(zhēng)與挑戰(zhàn)，“斗而不破”可能成為未來(lái)一段時(shí)間雙邊關(guān)系的特征。在此背景下，我們應(yīng)該理性對(duì)待資產(chǎn)配置，當(dāng)市場(chǎng)情緒趨于樂(lè)觀時(shí)，提前做好風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)案；當(dāng)市場(chǎng)觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件之后，則應(yīng)保持理性樂(lè)觀，把握市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

　　李赫：一是中美貿(mào)易局勢(shì)能否繼續(xù)穩(wěn)步向好；二是全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注2026年美國(guó)財(cái)政赤字能否維持、經(jīng)濟(jì)能否維持韌性；三是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)黃金、原油等大宗商品價(jià)格影響較大。

　　代宏坤：面對(duì)諸多不確定性，通過(guò)多資產(chǎn)的分散化配置可以一定程度上防范風(fēng)險(xiǎn)。