專題：2025基金高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)

　　5月24日，由新浪財(cái)經(jīng)主辦的2025基金高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)在深圳隆重啟幕。大會(huì)匯聚學(xué)術(shù)界頂尖專家、公私募基金領(lǐng)軍人物、券商領(lǐng)袖及首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家等業(yè)界翹楚，共話基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新路徑。

　　摩根資產(chǎn)管理中國副總經(jīng)理郭鵬先生出席并發(fā)表演講，他表示高股息的策略從長(zhǎng)期來看是值得關(guān)注的，但是成熟市場(chǎng)目前并沒有顯示出和新興市場(chǎng)一樣的特征。

　　亞太除日本以外的高股息股票，他們的相對(duì)位置說明了高股息的股票同整體上在過去20多年的時(shí)間里提供給了投資者一個(gè)相對(duì)更高的回報(bào)和相對(duì)更低的波動(dòng)率，是一個(gè)有吸引力的投資資產(chǎn)。

　　以下是演講全文：

　　大家下午好，非常榮幸參加一年一度的2025年基金高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)，今天也是感受到熱烈氣氛熱烈，盛況空前，我希望能夠從全球視野帶給大家對(duì)于海外市場(chǎng)，包括國內(nèi)市場(chǎng)的一些看法。

　　首先，給大家展示一下我們?cè)谶^去的10年，全球的大類資產(chǎn)在每一年年度回報(bào)的情況，可以看到每一年的顏色變化非常的明顯。最近兩年，2024年、2023年表現(xiàn)最好的資產(chǎn)無疑是成熟市場(chǎng)股票，但是這種情況在今年發(fā)生了變化，今年以來，新興市場(chǎng)的股票，大家所知道的這些新興市場(chǎng)，它的表現(xiàn)已經(jīng)大幅跑贏，這是今年顯著的表現(xiàn)。很多的投資者也關(guān)注到一個(gè)話題，有一些資金已經(jīng)開始從美元資產(chǎn)流向其他的市場(chǎng)和其他的資產(chǎn)，我們看到這個(gè)結(jié)果，一方面資金的流出美元資產(chǎn)，流入到新興市場(chǎng)，推動(dòng)了新興市場(chǎng)的資產(chǎn)上漲，同時(shí)賺錢效應(yīng)也進(jìn)一步帶動(dòng)其他的資產(chǎn)往新興市場(chǎng)流動(dòng)。

　　從這一頁希望帶給大家第一個(gè)觀點(diǎn)，就是在當(dāng)下，做投資一定要關(guān)注資產(chǎn)配置?，F(xiàn)在我們的無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，不確定性很多，當(dāng)我們尋找一個(gè)能夠帶給穩(wěn)定回報(bào)的資產(chǎn)，回報(bào)非常有吸引力的情況下，只有通過資產(chǎn)配置才能實(shí)現(xiàn)。我們可以看到有一些資產(chǎn)的回報(bào)很高，但是都是不能只看回報(bào)，我們還要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)。只有通過多元資產(chǎn)的配置，甚至不只是單一的市場(chǎng)，我們通過多個(gè)市場(chǎng)多個(gè)區(qū)域的配置，才能在一個(gè)相對(duì)合理的波動(dòng)率里獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。

　　我們接下來看一個(gè)關(guān)于美國的經(jīng)濟(jì)和美國市場(chǎng)基本面的情況，可以看到左邊的圖（PPT圖），所展示的是目前美國聯(lián)邦支出和收入兩根柱子的對(duì)比情況，總支出比總收入高處一大截，中間空白就是預(yù)算赤字。大家也看到美國眾議院通過了降低支出的法案，這樣的案子可能會(huì)進(jìn)一步加劇聯(lián)邦收支平衡的擔(dān)憂，可能從長(zhǎng)期會(huì)對(duì)美元未來的走勢(shì)產(chǎn)生很大的影響。

　　同時(shí)，我們看到這兩張圖表示了美國的消費(fèi)者和企業(yè)對(duì)于未來消費(fèi)信心的走勢(shì)（PPT圖），從今年以來有不同程度的下降的走勢(shì)。

　　當(dāng)我們看全球投資，談一個(gè)市場(chǎng)有沒有投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，必須要關(guān)注要關(guān)注一個(gè)重要的指標(biāo)就是估值，上面的圖是市盈率，下面的是市凈率，通過市盈率地比較可以看出，目前不同市場(chǎng)的估值差異非常的明顯，可以看到標(biāo)普500指數(shù)目前的估值處在1990年以來的歷史高位。同時(shí)，很多其他的市場(chǎng)估值相對(duì)沒有那么高，包括歐洲和新興市場(chǎng)，在新興市場(chǎng)里，特別是是滬深300的估值和港股相對(duì)有吸引力。旁邊有一個(gè)印度市場(chǎng)的估值相對(duì)中國資產(chǎn)比較高。

　　看一看國內(nèi)，剛才提到相對(duì)其他成熟的股票甚至部分的新興股票市場(chǎng)，中國的A股和港股的估值水平非常有吸引力，很多的行業(yè)正在從行業(yè)周期的底部慢慢的改善。在這個(gè)改善的過程中，我們也有一些發(fā)現(xiàn)，就是在一些行業(yè)制造業(yè)龍頭企業(yè)，即便是在行業(yè)的底部，他們?nèi)匀荒軌蛴蟹浅７€(wěn)定、非常強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，這是非常難得的，也體現(xiàn)了中國企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。在這種情況下，他們的估值應(yīng)該和全球同行業(yè)、同級(jí)別企業(yè)的估值是接近的，但是現(xiàn)在我們的市場(chǎng)給到這些制造業(yè)龍頭的估值是偏低的，相比國外的企業(yè)，所以這些行業(yè)還是有比較長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。

　　同時(shí)，我們看一下港股，港股有三個(gè)比較正面的因素，一是剛才談到的有一部分資金正從美元資產(chǎn)開始流向新興市場(chǎng)，其中就包括港股，這樣會(huì)帶來港股的賺錢效應(yīng)。二是中國整體經(jīng)濟(jì)的改善，給港股的一些上市公司的盈利帶來正面推動(dòng)。三是港股市場(chǎng)的一些特殊上市公司的結(jié)構(gòu)，包括高股息的上市公司，同時(shí)還有一些科技的上市公司，給我們帶來一些投資機(jī)會(huì)。

　　剛才談到了關(guān)于美國股市的估值。

　　我們看一看盈利結(jié)構(gòu)指標(biāo)，左邊的圖有兩條線，綠色的線是前十大標(biāo)普500，前十大權(quán)重公司的估值，下面的圖是標(biāo)普500其余公司，可以看到估值非常的明顯，這已經(jīng)反映了很多結(jié)構(gòu)性的現(xiàn)象。我們還可以看到右邊下面的圖（PPT圖），標(biāo)普500指數(shù)盈利的增長(zhǎng)主要來自于哪些公司，綠色的是前十大權(quán)重公司，灰色是其他的公司?？梢钥吹?，在2024年，整個(gè)標(biāo)普500的貢獻(xiàn)大部分來自于前十大，現(xiàn)在情況已經(jīng)發(fā)生了改變，美股投資的時(shí)候，我們更需要關(guān)注在權(quán)重公司以外的一些投資機(jī)會(huì)。

　　關(guān)于日本的股票市場(chǎng)，我們關(guān)注的是幾個(gè)部分。一是央行的利率政策，加息的步伐。二是日元的走勢(shì)，這可能都會(huì)對(duì)日本的股票市場(chǎng)帶來一影響，但同時(shí)可以看到，日本企業(yè)整個(gè)盈利預(yù)測(cè)，市場(chǎng)對(duì)日本企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)目前整體上還是向上修正相對(duì)比較多。同時(shí)可以看到，當(dāng)我們投資的時(shí)候，面對(duì)不確定性，可能我們特別需要關(guān)注一種策略，就是高股息策略?？醋筮叺膱D（PPT圖），藍(lán)色的點(diǎn)亞太除日本股票，2000年12月以來，縱軸是回報(bào)率，橫軸是波動(dòng)率，藍(lán)色的點(diǎn)是亞太區(qū)日本以外的股票。左上角就是亞太除日本以外的高股息股票，他們的相對(duì)位置說明了高股息的股票同整體上在過去20多年的時(shí)間里提供給了投資者一個(gè)相對(duì)更高的回報(bào)和相對(duì)更低的波動(dòng)率，是一個(gè)有吸引力的投資資產(chǎn)。這種情況也同樣發(fā)生在右邊綠色的點(diǎn)，新興市場(chǎng)股票，新興市場(chǎng)股票高股息的部分同樣在長(zhǎng)期也提供了一個(gè)較高的回報(bào)和較低的波動(dòng)率。因此，高股息的策略從長(zhǎng)期來看是值得關(guān)注的，但是成熟市場(chǎng)目前并沒有顯示出和新興市場(chǎng)一樣的特征。

　　最后做一個(gè)總結(jié)，因?yàn)槲覀兪顷P(guān)于全球的投資展望，最后總結(jié)了幾個(gè)要點(diǎn)：

　　一是現(xiàn)在我們對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)、美國市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)開始從關(guān)稅轉(zhuǎn)移到財(cái)政政策。

　　二是中國資產(chǎn)是我們堅(jiān)定有信心把握長(zhǎng)期機(jī)會(huì)的。

　　三是在當(dāng)下，全球的資產(chǎn)配置顯得尤為重要，特別是帶有高股息特點(diǎn)的資產(chǎn)。

　　我們?cè)谝恍┚唧w市場(chǎng)的投資之中，看好某個(gè)市場(chǎng)和某一類資產(chǎn)，在這個(gè)前提下要更多發(fā)揮主動(dòng)管理、主動(dòng)選股的能力，發(fā)掘出結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，這是當(dāng)下所需要關(guān)注的。

　　再次感謝大家，感謝新浪財(cái)經(jīng)，謝謝！