轉(zhuǎn)自：財聯(lián)社

財聯(lián)社3月29日訊（編輯 瀟湘）在一季度的倒數(shù)第二個交易日，美股市場遭遇了年內(nèi)以來的第二大單日跌幅。由于有跡象表明消費者信心和支出正在下降，人們再度擔心一系列關稅將引發(fā)通脹，風險資產(chǎn)在本周五集體受到了重創(chuàng)……

行情數(shù)據(jù)顯示，標普500指數(shù)周五收盤下跌了近2%，年內(nèi)迄今只有3月10日那個“黑色星期一”的跌幅比昨夜更大。而納斯達克綜合指數(shù)遭遇的拋售則更為嚴重，隔夜跌幅達到了2.7%。根據(jù)Bespoke Investment Group的數(shù)據(jù)顯示，納指3月迄今已經(jīng)有多達第五次下跌至少2%，這是自2022年6月以來單月跌幅最大的一個月。

可以說，自2月中旬創(chuàng)下歷史新高以來，標普500指數(shù)就一直承壓。加上周五的跌幅，這一美國基準股指已經(jīng)從2月19日的歷史最高收盤點位下跌了約9%。以科技股為代表的納斯達克指數(shù)更是從去年12月16日的歷史最高收盤點位下跌了約14%。

美股的持續(xù)走軟，很大程度上要歸因于美國總統(tǒng)特朗普關稅政策所帶來的巨大不確定性。近幾周，隨著有跡象表明定于4月2日實施的關稅不會像威脅的那樣深入或廣泛，市場的拋售曾一度有所緩解。

但昨日最新發(fā)布的幾組數(shù)據(jù)卻又表明，有鑒于特朗普總統(tǒng)的關稅政策不斷擴大，消費者越來越擔心增加的關稅會推高價格。人們甚至開始懷疑，成本的長期上漲可能會促使家庭削減可自由支配的支出，這對更廣泛的經(jīng)濟以及美國企業(yè)都將產(chǎn)生負面影響。

事實上，如果人們回首周五公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，第一時間可能會被通脹指標的“雙殺”所吸引：

例如，在美股盤前公布的美聯(lián)儲最為青睞的通脹指標——2月核心PCE物價指數(shù)在2月環(huán)比上漲了0.4%，這創(chuàng)下了13個月來的最大漲幅。

而通脹預期指標的表現(xiàn)更是已警聲大作。密歇根大學公布的3月消費者調(diào)查終值數(shù)據(jù)顯示，消費者對未來一年的通脹預期（短期通脹預期）從4.9%上修至5%，是2022年11月來的最高水平，2月時為4.3%；長期通脹預期上修至4.1%，是1993年來的最高水平，前一個月為3.5%。

對美國市場和美聯(lián)儲動向有所了解的投資者，近幾個月可能都已經(jīng)對密歇根大學的相關消費者信心調(diào)查報告并不陌生。由于該調(diào)查中的通脹預期指標在近幾份報告中持續(xù)反常大漲，甚至連許多美聯(lián)儲官員都已經(jīng)被驚動，在近期的講話(包括鮑威爾上周議息會議后的發(fā)布會)都反復提到了這份數(shù)據(jù)。

(密歇根大學今年六次報告發(fā)布后， 標普500均出現(xiàn)下意識下跌)

正如紐約AXS投資公司的首席執(zhí)行官Greg Bassuk在昨日盤中提到的，“投資者需要注意的一個重要警示點是，關稅對通脹的影響尚未在數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)，這也是為什么我們認為眼下還只是是關稅風暴前的平靜期，未來幾個月通脹可能會更傾向于上升而不是下降?！?/p>

然而，如果你真的認為昨日美股的暴跌單單只是因為通脹數(shù)據(jù)“爆表”，那么或許依然是一個錯誤的答案……

有一個證據(jù)表明，相比于通脹，隔夜市場更為在意的，其實反而是經(jīng)濟下行的嚴峻風險。最直觀的理由便是利率市場預期的變動：眾所周知，如果人們只是單單憂慮于通脹，那么美聯(lián)儲降息預期理應出現(xiàn)減少。而隔夜的利率市場其實是反過來的——交易員的押注反而向美聯(lián)儲年內(nèi)降息三次進行了靠攏。

很有意思的是，昨日公布的多組美國數(shù)據(jù)，其實既能反映通脹和相關預期變化，也能反映經(jīng)濟現(xiàn)狀和前景。而在爆表的通“脹”面向世人展露無疑的同時，這些數(shù)據(jù)另一端則還反映出了經(jīng)濟消費的“滯”：

美國商務部周五報告顯示，個人支出月率不及預期表明，家庭需求弱于預期，這表明在對財務狀況的擔憂日益加劇的情況下，消費者變得更加謹慎。此外，密歇根大學消費者信心指數(shù)初值意外降至57.0，創(chuàng)2022年11月以來的最大單月跌幅；報告還顯示分項指標崩塌——現(xiàn)況指數(shù)暴跌至61.3(前值64.9)。預期指數(shù)滑落至54.2(前值56.3)。

受疲軟的數(shù)據(jù)影響，高盛目前已將美國第一季度GDP增長預期下調(diào)0.4個百分點，至年化增長率0.6%，理由是2月份個人支出增長“低于預期”，且1月份數(shù)據(jù)被向下修正。亞特蘭大聯(lián)儲也進一步下調(diào)了第一季度GDP的預測至-2.8%——即便亞特蘭大聯(lián)儲目前“完善”了模型，多給了組剔除黃金進口誤差的GDP預測，但那組預測也已陷入了萎縮。

從美債市場的表現(xiàn)看，多個期限的美債收益率周五也出現(xiàn)了兩位數(shù)基點的大跌。其中，指標10年期美債收益率盤尾報4.255%，當日下跌逾11個基點，為2月13日以來最大單日跌幅。盡管你可以說美債的大漲有著避險因素，但經(jīng)濟下滑的風險本身也在很大程度上推動了收益率的下行

投資管理公司VanEck的多資產(chǎn)解決方案主管David Schassler表示：“通脹持續(xù)走高，地緣政治風險不斷增加，經(jīng)濟衰退風險也每天都在不斷攀升。作為資產(chǎn)配置者，最糟糕的事情就是在投資組合中做二元投資。多元化已絕對必不可少?！?/p>

Penn Mutual Asset Management投資組合經(jīng)理George Cipolloni表示，今天的PCE數(shù)據(jù)更像是滯脹數(shù)據(jù)，這不是最好的環(huán)境。隨著更多關稅的威脅，就增長放緩和高物價類型的環(huán)境而言，感覺（滯脹）將越來越有可能成為一種結(jié)果。

事實上，在“滯脹”環(huán)境中，最糟糕的局面可能就是美聯(lián)儲也開始變得不知所措。而一旦鮑威爾和他的同僚們又一次判斷錯了方向，或者無論這一次如何做都將是一個“錯誤”的決定(沒有能幸免于難的選項)，那么對于市場而言，都將意味著麻煩還遠沒有結(jié)束。

正如我們周四報道中提到的，在美聯(lián)儲官員口中，“不確定性”已日益成為了一個被頻繁提及的新“口頭禪”。而如果當面臨滯脹時，美聯(lián)儲都已變得不知所措，投資者能做的，或許也只剩下盡量降低風險敞口、不要把雞蛋都放在一個籃子里……

這或許也是當前全球資產(chǎn)“區(qū)域再平衡”背后的終極邏輯……

（財聯(lián)社 瀟湘）