來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20250418】鉛：在拉鋸中前行

　　本周觀點(diǎn)

　　核心觀點(diǎn)：偏強(qiáng)震蕩?宏觀層面因關(guān)稅問題帶來不確定性。原生鉛供應(yīng)基本穩(wěn)定，再生鉛虧損加劇，面臨原料緊張和減產(chǎn)的壓力，下游需求平穩(wěn)，

　　鉛價(jià)短期內(nèi)不具深跌基礎(chǔ)，待宏觀影響穩(wěn)定后，可逢低做多。

　　加工費(fèi)：偏空本周鉛精礦加工費(fèi)全國平均價(jià)格620元/金屬噸，運(yùn)行區(qū)間【300，800】元/金屬噸，環(huán)比持平。

　　廢料供應(yīng)：偏空鉛價(jià)下行，再生鉛企業(yè)虧損加劇，采購報(bào)價(jià)普遍下調(diào)，回收商畏跌情緒增加，整體購銷操作減少。

　　原生鉛冶煉利潤：偏多原生鉛行業(yè)利潤虧損530元/噸，虧損幅度環(huán)比持平，毛利潤率下降3.12%。

　　再生鉛冶煉利潤：偏多 ?再生鉛行業(yè)利潤虧損670元/噸，虧損環(huán)比增加近70%，毛利潤率下降4%。

　　現(xiàn)貨升貼水：偏多上海地區(qū)對2506合約升水25報(bào)價(jià)。

　　國內(nèi)庫存：偏多五地鉛錠社會(huì)庫存總量6.29萬噸，環(huán)比去庫3700噸。

　　月度平衡

　　周度基本面情況

　　主要礦企新聞

【Boliden完成對Lundin Mining兩座歐洲礦山的收購】4月16日，Boliden宣布已完成對Lundun Mining旗下位于葡萄牙的Neves-Corvo銅鋅礦和位于瑞典的Zinkgruvan鋅礦的收購，這筆收購的總對價(jià)為14億美元，已于2025年4月16日交付。在先后完成各項(xiàng)批準(zhǔn)工作后，這筆收購現(xiàn)已正式宣告完成，兩座礦山于4月16日起并入Boliden集團(tuán)版圖。Boliden已收到兩座礦山部分產(chǎn)量，與Zinkgruvan礦山已經(jīng)有人員流動(dòng)，交接工作相對絲滑，預(yù)計(jì)交接期間不會(huì)影響礦山產(chǎn)出。

【澳大利亞Endeavor銀鋅礦接近復(fù)產(chǎn)】4月2日，Polymetals公司宣布，旗下位于澳大利亞新南威爾士州的Endeavor銀鋅礦接近復(fù)產(chǎn)，計(jì)劃于2025年4月開始投產(chǎn)調(diào)試，并在5月啟動(dòng)首次礦石處理作業(yè)并產(chǎn)出精礦。該公司預(yù)計(jì)將在本季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)初始現(xiàn)金流入。在2024年第一季度期間，地下開發(fā)方面實(shí)現(xiàn)了若干關(guān)鍵里程碑。首批礦石已在地下開始堆存，為5月的破碎與提升作業(yè)做準(zhǔn)備。

【艾芬豪旗下Kipushi礦正式重啟預(yù)計(jì)未來五年平均鋅精礦產(chǎn)量將達(dá)27.8萬噸】據(jù)mining.com消息：剛果民主共和國的Kipushi鋅銅鉛鍺礦于周四正式開業(yè)，總統(tǒng)主持了剪彩儀式。這座高品位礦山是IvanhoeMines（艾芬豪礦業(yè)）和剛果民主共和國國有礦商Gécamines的合資企業(yè)。

　　數(shù)據(jù)來源：SMM、Mysteel、紫金天風(fēng)期貨研究所

　　鉛精礦加工費(fèi)

本周鉛精礦加工費(fèi)全國平均價(jià)格620元/金屬噸，運(yùn)行區(qū)間【300，800】元/金屬噸，環(huán)比持平。市場交易平穩(wěn)，加工費(fèi)矛盾不突出。

進(jìn)口礦TC平均-20美元/干噸，繼續(xù)持穩(wěn)。小金屬鉍價(jià)格下行，銻價(jià)上漲，高品位鉛精礦計(jì)價(jià)上行，成交偏冷談。

　　鉛精礦進(jìn)口

截至2025年2月，國內(nèi)鉛礦砂及精礦累計(jì)進(jìn)口126.40萬噸，同比增加近40%。

國內(nèi)鉛精礦的進(jìn)口國主要來自俄羅斯、澳大利亞、秘魯。

進(jìn)口省份主要來自湖南省和云南省。

　　鉛精礦港口庫存

截至4月11日，鉛精礦港口庫存降至0.71萬噸，環(huán)比減少1.3萬噸；

主要為防城港、黃埔港貢獻(xiàn)減量。

　　滬鉛價(jià)差結(jié)構(gòu)

上周滬鉛主力合約開于16420元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)17045元/噸，低點(diǎn)16165元/噸，收于16825元/噸，周漲幅-2.15%；

結(jié)構(gòu)上看，滬鉛整體維持C結(jié)構(gòu)，整體月差于【0，50】區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行，月差矛盾較小。

　　倫鉛結(jié)構(gòu)曲線

上周倫鉛開于1901美元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)1925美元/噸，低點(diǎn)1937.5美元/噸，收于1911.5美元/噸，周漲幅0.52%

結(jié)構(gòu)上看，外盤維持Contango結(jié)構(gòu)，LME鉛0-3貼水走強(qiáng)，于-15美金/噸附近運(yùn)行。

　　倫鉛持倉與倉單集中度

LME的FuturesBandingReport顯示鉛價(jià)近期輕倉空頭集中度有所增加，中期做空頭寸有所增加。

CashReport、WarrantBandingReport顯示市場集中度維持穩(wěn)定。

　　滬倫比值變動(dòng)

截至4月17日，滬倫比值小幅下行至8.7，除匯比1.2；

現(xiàn)貨進(jìn)口盈虧上升至-500元/噸附近。

　　原生鉛生產(chǎn)情況

原生鉛行業(yè)利潤虧損530元/噸，虧損幅度環(huán)比持平，毛利潤率下降3.12%。

煉廠惜售周內(nèi)報(bào)價(jià)情緒減弱，持貨上對合約報(bào)價(jià)逐步轉(zhuǎn)向升水 。下游維持按需定產(chǎn)，低價(jià)刺激拿貨情緒，但遇跌同步觀望，整體拿貨情緒依舊維持剛需，現(xiàn)貨市場交投情緒一般。

　　再生鉛生產(chǎn)情況

再生鉛行業(yè)利潤虧損670元/噸，虧損環(huán)比增加近70%，毛利潤率下降4%。

節(jié)后市場受關(guān)稅政策帶來的沖擊較為明顯，期鉛盤面跌勢明顯，帶動(dòng)現(xiàn)貨市場行情走弱，而且隨著鉛價(jià)連跌，交投氛圍較為悲觀，下游消費(fèi)情緒低迷，需求支撐較為薄弱，再生鉛煉廠面臨較大虧損壓力。

　　含鉛廢料價(jià)格

廢電瓶市場表現(xiàn)偏弱，鉛價(jià)下行，再生鉛企業(yè)虧損加劇，采購報(bào)價(jià)普遍下調(diào)，部分下游暫停收貨，回收商畏跌情緒增加，整體購銷操作減少，市場廢電瓶流通有限。

市場整體氣氛較為悲觀，場內(nèi)交易操作減少，廢電瓶價(jià)格普遍跟隨下調(diào)。

　　初級(jí)加工端

　　交易所庫存

截至4月18日，SHFE鉛錠庫存總計(jì)報(bào)6.27萬噸，環(huán)比去庫0.3萬噸。

截至4月18日，LME鋅庫存總計(jì)28.16萬噸，環(huán)比累庫2.4萬噸。

　　鉛錠社會(huì)庫存

截至本周四五地鉛錠社會(huì)庫存總量6.29萬噸，環(huán)比去庫3700噸。

下游企業(yè)計(jì)劃減產(chǎn)或放假，鉛錠預(yù)期供需雙降，短期鉛錠社會(huì)庫存呈穩(wěn)中偏降趨勢。

　　鉛鋅比

鉛鋅比價(jià)小幅上揚(yáng)，截至本周三內(nèi)盤鉛鋅比為0.74，外盤鉛鋅比0.72。

　?。ㄞD(zhuǎn)自：紫金天風(fēng)期貨研究所）