業(yè)績持續(xù)承壓，六氟磷酸鋰出貨穩(wěn)步增長

點評

■ 事件：25年4月23日，公司發(fā)布2024年年報和25年一季報，24年全年實現(xiàn)營收82.07億元，同比減少31.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤-3.08億元，同比減少160.36%；扣非后歸母凈利潤-4.04億元，同比減少185.68%。25年一季度實現(xiàn)營收20.98億元，同比減少2.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.65億元，同比增長69.24%；扣非后歸母凈利潤0.21億元，同比增長190.55%。

■Q4業(yè)績拆分。營收和凈利：公司2024Q4營收13.31億元，同比-57.78%；24年Q4歸母凈利潤為-3.33億元，23年Q4歸母凈利潤0.47億元，同比轉(zhuǎn)虧；24年Q4扣非后歸母凈利潤為-3.46億元，同比轉(zhuǎn)虧。毛利率：2024Q4毛利率為10.88%，同減0.23pct，環(huán)增3.90pcts。凈利率：2024Q4凈利率為-38.65%，同減40.00pcts，環(huán)減35.50pcts。費用率：公司2024Q4期間費用率為21.19%，同比13.63pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比變動-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■?四大業(yè)務(wù)版塊協(xié)同發(fā)力，六氟磷酸鋰出貨穩(wěn)步增長。2024年公司六氟磷酸鋰銷量達(dá)到4.33噸，營收25.93億元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料營收26.93億元，占比32.81%，毛利率 8.61%；電子信息材料營收9.35億元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源電池營收16.11億元，占比19.63%，毛利率 2.07%。其中六氟磷酸鋰是公司重點業(yè)務(wù)，公司目前具備六氟磷酸鋰的規(guī)模化生產(chǎn)能力，擁有雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）、六氟磷酸鈉（NaPF6）等其他新型電解質(zhì)的千噸級生產(chǎn)線，規(guī)模居行業(yè)前列。

■?產(chǎn)能布局清晰，具有規(guī)?；瘍?yōu)勢。公司在多領(lǐng)域加快產(chǎn)能擴(kuò)張，鞏固規(guī)模效益，保持技術(shù)領(lǐng)先地位。24年，公司具備年產(chǎn)6萬噸電子級氫氟酸的產(chǎn)能，其中半導(dǎo)體級2萬噸，光伏級4萬噸。此外，子公司浙江中寧硅業(yè)股份有限公司現(xiàn)具備年產(chǎn)4,000 噸電子級硅烷的生產(chǎn)能力，正在建設(shè)年產(chǎn)5,000噸電子級硅烷系列產(chǎn)品項目，預(yù)計2025年中期投產(chǎn)。未來，隨著公司新建產(chǎn)能逐漸落地，規(guī)模優(yōu)勢將會進(jìn)一步顯現(xiàn)。

■?投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營收107.42、134.08、161.90億元，同比增長30.9%、24.8%、20.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.90、4.25、6.25億元，同比增長194.0%、46.5%、47.2%，對應(yīng)PE為47、32、22倍。考慮到目前處于周期底部，公司新型鋰鹽和新能源電池雙重驅(qū)動，優(yōu)勢明顯，維持“推薦”評級。

■ 風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)與市場波動風(fēng)險，公司規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的管理風(fēng)險，產(chǎn)品和技術(shù)更新風(fēng)險，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險等。

■ 盈利預(yù)測與財務(wù)指標(biāo)：

公司財務(wù)報表數(shù)據(jù)預(yù)測匯總

研究報告信息

證券研究報告：多氟多（002407.SZ）2024年年報及2025年一季報點評：業(yè)績持續(xù)承壓，六氟磷酸鋰出貨穩(wěn)步增長

對外發(fā)布時間：2025年4月24日

報告撰寫：

鄧永康 SAC編號S0100521100006

李孝鵬 SAC編號S0100524010003

席子屹 SAC編號S0100122060007

趙丹 SAC編號S0100524050002?

朱碧野 SAC編號S0100522120001

王一如 SAC編號S0100523050004

李佳 SAC編號S0100523120002