華爾街見(jiàn)聞

　　歐美貿(mào)易談判進(jìn)展遲滯，雙方對(duì)現(xiàn)有關(guān)稅立場(chǎng)存在根本性分歧。高盛預(yù)測(cè)最可能的基準(zhǔn)情境是：美歐達(dá)成部分妥協(xié)但美國(guó)仍將對(duì)關(guān)鍵商品實(shí)施新的行業(yè)關(guān)稅，歐盟可能會(huì)開(kāi)始有限和漸進(jìn)的關(guān)稅報(bào)復(fù)，以限制沖突升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。但這種平衡狀態(tài)不穩(wěn)定，面臨進(jìn)一步升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。

　　距離7月9日“對(duì)等關(guān)稅”暫停期結(jié)束不到兩個(gè)月，歐美談判仍陷僵局，高盛基準(zhǔn)預(yù)測(cè)認(rèn)為雙方將“談不攏”，美國(guó)將對(duì)歐盟關(guān)鍵商品實(shí)施新的行業(yè)關(guān)稅，歐盟將作出有限度反制。

　　據(jù)新華社報(bào)道，目前，歐盟面臨美國(guó)對(duì)鋼鐵、鋁和汽車(chē)征收25%的進(jìn)口關(guān)稅，以及對(duì)幾乎所有其他商品征收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”。美國(guó)此前宣布將對(duì)歐盟征收20%所謂“對(duì)等關(guān)稅”，后給予90天暫緩期。

　　另?yè)?jù)央視新聞等央媒報(bào)道，歐盟與美國(guó)的關(guān)稅談判于近日正式開(kāi)啟，雙方首次交換談判文件。不過(guò)，歐盟已明確表示不能接受美國(guó)10%的所謂普遍關(guān)稅。同時(shí)，歐盟還表示若不能達(dá)成協(xié)議將實(shí)施報(bào)復(fù)。

　　據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，高盛最新分析指出，歐美貿(mào)易談判進(jìn)展遲滯，雙方對(duì)現(xiàn)有關(guān)稅立場(chǎng)存在根本性分歧：美國(guó)視當(dāng)前關(guān)稅水平為談判起點(diǎn)，要求歐盟作出實(shí)質(zhì)性讓步以避免額外關(guān)稅；而歐盟則將其視為需要降低的上限，以避免反制措施。

　　高盛預(yù)測(cè)最可能的基準(zhǔn)情境是：美歐達(dá)成部分妥協(xié)但美國(guó)仍將對(duì)關(guān)鍵商品實(shí)施新的行業(yè)關(guān)稅，歐盟可能會(huì)開(kāi)始有限和漸進(jìn)的關(guān)稅報(bào)復(fù)，以限制沖突升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。但這種平衡狀態(tài)不穩(wěn)定，面臨進(jìn)一步升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。

　　高盛指出，美國(guó)對(duì)歐盟已實(shí)施的激進(jìn)關(guān)稅政策已經(jīng)使歐盟有效關(guān)稅率增加了8個(gè)百分點(diǎn)。若美國(guó)如高盛基準(zhǔn)預(yù)測(cè)所料，再對(duì)關(guān)鍵商品征收額外關(guān)稅，將使歐盟面臨的總體關(guān)稅率上升15個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到近一個(gè)世紀(jì)以來(lái)的最高水平。這對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將產(chǎn)生顯著負(fù)面影響，預(yù)計(jì)到2026年底將拖累GDP 0.7%。

　　歐美貿(mào)易談判的核心分歧

　　雙方談判的主要障礙在于兩方對(duì)當(dāng)前關(guān)稅水平的看法截然不同：對(duì)美國(guó)而言，現(xiàn)有關(guān)稅水平是起點(diǎn)，要求歐盟做出實(shí)質(zhì)性讓步以避免額外關(guān)稅；而對(duì)歐盟官員來(lái)說(shuō)，這些關(guān)稅是需要降低以避免報(bào)復(fù)的上限。

　　由于歐美談判陷入僵局，雙方互相指責(zé)：歐盟貿(mào)易專員謝夫喬維奇提到美國(guó)政府需求缺乏具體細(xì)節(jié)，而美國(guó)代表則表示對(duì)“歐盟拒絕提供任何書(shū)面提案”感到沮喪。

　　美國(guó)對(duì)歐盟的要求可以分為三個(gè)主要領(lǐng)域。首先是關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，美國(guó)認(rèn)為歐盟的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘對(duì)美國(guó)企業(yè)造成了不公平的貿(mào)易障礙。

　　第二個(gè)領(lǐng)域是數(shù)字服務(wù)監(jiān)管。美國(guó)對(duì)歐盟的監(jiān)管立場(chǎng)表示擔(dān)憂，特別是針對(duì)美國(guó)公司。自2022年歐盟通過(guò)《數(shù)字服務(wù)法》和《數(shù)字市場(chǎng)法》以來(lái)，對(duì)數(shù)字公司的監(jiān)管負(fù)擔(dān)有所增加。美國(guó)公司由于在市場(chǎng)中的相對(duì)規(guī)模，成為歐盟監(jiān)測(cè)和執(zhí)法活動(dòng)的主要對(duì)象。

　　第三個(gè)領(lǐng)域是藥品定價(jià)。為縮小美國(guó)與其他發(fā)達(dá)國(guó)家在藥品價(jià)格上的巨大差距，特朗普政府曾簽署行政令，推行“最惠國(guó)藥品定價(jià)”機(jī)制。該舉措試圖阻止藥企在海外市場(chǎng)大幅降價(jià)的同時(shí)，將成本壓力轉(zhuǎn)嫁給美國(guó)消費(fèi)者。據(jù)白宮估算，美國(guó)藥價(jià)平均比其他國(guó)家高出約175%。特朗普在相關(guān)新聞發(fā)布會(huì)上多次批評(píng)歐盟享有“極不公平”的藥品價(jià)格優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)調(diào)這是一個(gè)“有計(jì)劃的操作”，損害了美國(guó)利益。

　　歐盟對(duì)美國(guó)的回應(yīng)主要集中在兩個(gè)方面。一是提出廣泛降低關(guān)稅，即工業(yè)品零關(guān)稅。二是增加購(gòu)買(mǎi)美國(guó)產(chǎn)品，以縮小歐盟與美國(guó)的貨物貿(mào)易順差。

　　然而，歐盟在衛(wèi)生和環(huán)保要求方面，以及數(shù)字服務(wù)監(jiān)管方面的一些具體關(guān)切，對(duì)歐盟而言特別難以解決。歐盟貿(mào)易專員謝夫喬維奇已表示可能增加購(gòu)買(mǎi)美國(guó)天然氣、武器和農(nóng)產(chǎn)品，這方面的增購(gòu)空間可能超過(guò)1000億歐元。

　　三種可能的談判結(jié)果

　　距離“對(duì)等”關(guān)稅國(guó)家特定部分暫停期結(jié)束還有45天以上，雙方仍有時(shí)間彌合差距。然而，高盛預(yù)計(jì)，歐美貿(mào)易協(xié)議的最終決定可能要等到6月下半月，可能在北約峰會(huì)之后，接近7月9日關(guān)稅暫停期限前才會(huì)做出。

　　高盛分析師認(rèn)為，歐美貿(mào)易談判可能會(huì)有以下三種結(jié)果：

基準(zhǔn)情景：不穩(wěn)定的“適度加稅”

高盛的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)認(rèn)為，雙方達(dá)成有限妥協(xié)，歐盟將承諾每年增加約500億歐元美國(guó)商品采購(gòu)和一些監(jiān)管放松，美國(guó)可能同意對(duì)現(xiàn)有關(guān)稅給予有限豁免。隨后，美國(guó)仍將對(duì)關(guān)鍵商品實(shí)施新的行業(yè)關(guān)稅，歐盟將開(kāi)始有限且漸進(jìn)的關(guān)稅反制。高盛認(rèn)為這是一個(gè)不穩(wěn)定的平衡，存在進(jìn)一步升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。

英國(guó)式協(xié)議：短期內(nèi)不太可能

在這種情景下，美國(guó)將為當(dāng)前產(chǎn)品特定關(guān)稅和可能的關(guān)鍵商品部門(mén)關(guān)稅提供有意義的免稅配額，同時(shí)保持10%的對(duì)等關(guān)稅。歐盟將為美國(guó)商品和服務(wù)提供更好的市場(chǎng)準(zhǔn)入，每年增加約1000億歐元美國(guó)商品采購(gòu)，并可能放棄報(bào)復(fù)計(jì)劃。高盛認(rèn)為這種結(jié)果不太可能，特別是在短期內(nèi)。

無(wú)協(xié)議情景：沖突顯著升級(jí)

在這種情景下，美國(guó)將對(duì)歐盟實(shí)施全額20%的“對(duì)等”關(guān)稅，歐盟將更積極地反擊，可能加強(qiáng)對(duì)美國(guó)向歐盟提供服務(wù)的限制，美國(guó)可能進(jìn)一步反制，導(dǎo)致沖突顯著升級(jí)。

　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和通脹影響

　　在基準(zhǔn)情景下，高盛繼續(xù)預(yù)計(jì)貿(mào)易摩擦將給歐元區(qū)實(shí)際GDP帶來(lái)0.7%的總體拖累，其中大部分影響將在2025年底前實(shí)現(xiàn)。在樂(lè)觀的英國(guó)式協(xié)議情景下，歐元區(qū)GDP拖累幅度將較為溫和，約為0.4%。而在無(wú)協(xié)議情景下，高盛模型預(yù)計(jì)實(shí)際GDP損失將上升至1.0%。

　　關(guān)于通脹，高盛認(rèn)為貿(mào)易摩擦的影響在所有三種情景下都相當(dāng)類似，且總體上傾向于通縮。這反映了關(guān)稅引起的商品過(guò)剩供應(yīng)將帶來(lái)相當(dāng)大的通縮壓力，一部分原本出口到美國(guó)的產(chǎn)品將被重定向到歐洲市場(chǎng)。

　　綜合來(lái)看，高盛的分析和歐美貿(mào)易緊張局勢(shì)進(jìn)一步惡化的可能性，表明歐元區(qū)2025年和2026年分別為+0.9%和+1.1%的年均增長(zhǎng)預(yù)測(cè)存在下行偏差。關(guān)于2026年通脹預(yù)期不及預(yù)期的預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)則更為平衡，這使歐洲央行1.75%終端利率預(yù)測(cè)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

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