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　　來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　在上周穆迪下調(diào)評級后，標(biāo)普500指數(shù)周二收盤時，已較今年4月份的收盤低點上漲了23.34%，標(biāo)志著已達到牛市的20%門檻。

　　同樣值得注意的是，摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）周一也猛烈抨擊了當(dāng)前“V型”市場中存在的“異常自滿情緒”。

　　除了戴蒙之外，摩根士丹利財富管理首席投資官麗莎·沙利特（Lisa Shalett）也警告稱，股票投資者正在忽視三大市場“脫節(jié)”現(xiàn)象，這些現(xiàn)象可能會在未來“反噬”他們。

　　沙利特認(rèn)為，投資者似乎深信美國對其他貿(mào)易伙伴的退讓已永久性地消除了貿(mào)易沖突的不確定性，這使得美股價格回到了今年1月1日的水平。

　　她在報告中寫道：“在盈利預(yù)期仍在惡化的情況下，股價卻回到年初水平，這表明預(yù)期市盈率倍數(shù)比年初時更高?！?也就是說，投資者現(xiàn)在愿意為明年每股收益的倍數(shù)支付更高的價格。

　　她表示：“我們對（市場）這種轉(zhuǎn)向持懷疑態(tài)度，其他資產(chǎn)類別也表明情況可能并未完全明朗?！?隨后，她深入分析了三大主要資產(chǎn)中可能預(yù)示美股面臨困境的跡象。

　　首先是債券。她指出：“雖然短期美債收益率的上升似乎證實了市場對經(jīng)濟增長的信心，但10年期國債收益率向4.5%攀升值得關(guān)注，因為更闊的期限溢價和更高的實際利率表明市場高度關(guān)注美國債務(wù)以及即將出臺的稅收、債務(wù)上限和預(yù)算議案?！?/p>

　　沙利特表示，幾乎所有關(guān)于這三項主要議案的提案，都暗示至少會增加約2萬億美元的債務(wù)，這可能導(dǎo)致未來十年內(nèi)美國的利息支出增加多達50%。她表示：“從定義上講，這意味著利率將在更長時間內(nèi)保持較高水平，以及更低的股票估值倍數(shù)?！?/p>

　　另一個“深刻的脫節(jié)”是美元，它一直呈現(xiàn)持續(xù)走弱的趨勢。自今年1月8日觸及峰值以來，美元兌主要貨幣已下跌8%，“顯然是資金流動和全球儲備再平衡的‘受害者’”。

　　她表示：“奇怪的是，現(xiàn)在石油和美元呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而非以往的負(fù)相關(guān)。如果美元如我們預(yù)期的那樣，正在進入一個新的相對疲軟的長期機制，那么它也可能通過資本流動渠道預(yù)示著更低的股票估值倍數(shù)。” 換句話說，美元走弱可能會嚇跑外國投資者，使其不敢投資美股。

　　最后，沙利特指出，黃金是另一個盲點。從歷史上看，在長期股票牛市中，股票的表現(xiàn)會超越黃金，但自去年以來，大宗商品（黃金）的表現(xiàn)卻超越了美股。她表示：“黃金的強勢，脫離了其作為‘避險資產(chǎn)’的角色，這表明各國央行外匯儲備多元化可能發(fā)生了轉(zhuǎn)變，這再次提醒我們，其他資產(chǎn)類別的風(fēng)險溢價可能無法為潛在的‘風(fēng)暴’提供太多庇護?！?/p>

　　沙利特警告稱，那些希望2023-2024年“金發(fā)姑娘環(huán)境”（當(dāng)時美國股市受到實際利率下降和抗通脹美元走強的支撐）能恢復(fù)的投資者可能會感到失望。

　　她表示：“建議利用風(fēng)險資產(chǎn)重新定價機會調(diào)整配置，在結(jié)構(gòu)性波動加劇、實際利率上升和美元走弱的環(huán)境中，瞄準(zhǔn)5%-10%的平均美股回報率。現(xiàn)在絕非指望估值擴張的時刻?！?/p>

　　這位首席投資官建議增加對國際股票、大宗商品、能源基礎(chǔ)設(shè)施和對沖基金的“多元化頭寸”，并增持或看好短期至中性久期的投資級債券和市政債券。