來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　兩年前的本月，英偉達(dá)（NVDA.O）發(fā)布了超出所有人想象的銷(xiāo)售指引，震驚了市場(chǎng)，并加速了該股的史詩(shī)級(jí)上漲。這只看似不可阻擋的“投資俱樂(lè)部寵兒”在今年年初遭遇動(dòng)蕩，但已頑強(qiáng)反彈回正軌。它的復(fù)蘇行情下一場(chǎng)大考將在本周三晚間到來(lái)。這家領(lǐng)先的人工智能芯片制造商將于周三美股收盤(pán)后公布2026財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)。

　　經(jīng)歷了特朗普總統(tǒng)掀起的關(guān)稅戰(zhàn)，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)之后，英偉達(dá)和整個(gè)市場(chǎng)這幾個(gè)月跌宕起伏，因此本次財(cái)報(bào)備受關(guān)注。在華爾街2月底至4月初的大拋售中，英偉達(dá)的股價(jià)被嚴(yán)重打壓。但自4月4日創(chuàng)下2025年收盤(pán)低點(diǎn)每股94.31美元以來(lái)，股價(jià)已經(jīng)飆升了逾40%。

　　“我不會(huì)在這個(gè)價(jià)位買(mǎi)入英偉達(dá)?！奔贰た死啄谥芏硎荆?dāng)天股價(jià)持續(xù)反彈，上漲約3%。雖然當(dāng)天盤(pán)中上漲讓該股年內(nèi)略微轉(zhuǎn)正，但仍比1月6日的歷史高點(diǎn)低約10%。

　　財(cái)報(bào)影響深遠(yuǎn)：AI熱潮中的關(guān)鍵時(shí)刻

　　分析師預(yù)計(jì)英偉達(dá)將在本周三公布截至4月的季度營(yíng)收為432億美元，同比增長(zhǎng)66%，比兩年前暴增驚人的500%。不過(guò)，就像2月底DeepSeek事件攪局一樣，本次財(cái)報(bào)也受到多個(gè)不確定因素影響，可能影響第一季度結(jié)果、第二季度展望，甚至更長(zhǎng)遠(yuǎn)的走勢(shì)。

　　自2023年5月那份財(cái)報(bào)以來(lái)，英偉達(dá)的財(cái)報(bào)就成了華爾街高度關(guān)注的事件。當(dāng)時(shí)公司對(duì)第二季度營(yíng)收的預(yù)測(cè)為110億美元，比分析師預(yù)期高出54%，令人瞠目結(jié)舌。這使得該股在年初已翻倍的基礎(chǔ)上，次日再漲24%。這成為生成式AI熱潮早期最具標(biāo)志性的時(shí)刻之一，而這場(chǎng)熱潮始于六個(gè)月前OpenAI發(fā)布ChatGPT。

　　這個(gè)時(shí)刻把投資者之前“用鉛筆寫(xiě)下”的預(yù)測(cè)刻成了“石頭上的刻字”——也就是說(shuō)，那些還帶有不確定性的猜測(cè)變成了確定無(wú)疑的事實(shí)：AI算力投入將給英偉達(dá)帶來(lái)巨額回報(bào)，而其最先進(jìn)的圖形處理器（GPU）正是訓(xùn)練ChatGPT所用的芯片。事實(shí)證明，這一預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)——哪怕在那次財(cái)報(bào)后的第二天買(mǎi)入并持有至今，賬面收益也將接近250%。

　　隨著AI熱潮逐漸成熟，市場(chǎng)對(duì)投資邏輯的要求也更加復(fù)雜。在眼下階段，關(guān)鍵是英偉達(dá)2月至4月的業(yè)績(jī)以及當(dāng)下這一季度的指引能否超預(yù)期，特別是在特朗普政府禁止其面向中國(guó)銷(xiāo)售上一代GPU——H20芯片之后。

　　媒體報(bào)道稱(chēng)，英偉達(dá)正在為中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)符合美國(guó)出口限制的新替代方案，但目前尚未推出，因此不會(huì)對(duì)5月至7月這一財(cái)季的營(yíng)收產(chǎn)生實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)。華爾街也因H20禁令重新調(diào)整了對(duì)當(dāng)前季度營(yíng)收的預(yù)期。據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，市場(chǎng)目前對(duì)7月季度的營(yíng)收共識(shí)為459億美元，自4月15日（禁令公布前一天）以來(lái)下調(diào)了18億美元。

　　不過(guò)包括摩根士丹利（MS.N）在內(nèi)的一些分析師認(rèn)為市場(chǎng)下調(diào)力度還不夠，這可能意味著英偉達(dá)的指引最終將低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　宏觀(guān)挑戰(zhàn)與地緣局勢(shì)交織下的前景判斷

　　特朗普不斷變化的關(guān)稅政策，以及這對(duì)整體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)投資意愿帶來(lái)的不確定性，也可能影響英偉達(dá)的業(yè)績(jī)和短期展望。這是一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，盡管其幾大客戶(hù)，包括微軟（MSFT.O）、Meta Platforms（META.O）和亞馬遜（AMZN.O）這類(lèi)“超大規(guī)?？蛻?hù)”在最新財(cái)報(bào)中都表示將繼續(xù)大手筆投入AI。

　　“我們認(rèn)為英偉達(dá)4月季度的營(yíng)收可能會(huì)因?yàn)楹暧^(guān)不確定性和H20禁令而不及預(yù)期。”派杰證券分析師周二寫(xiě)道。由于H20禁令，英偉達(dá)宣布計(jì)提55億美元的庫(kù)存減值。

　　除了銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，投資者還將密切關(guān)注上述因素對(duì)英偉達(dá)毛利率預(yù)期的影響，這一指標(biāo)在華爾街越來(lái)越受到重視。此前市場(chǎng)預(yù)期，隨著英偉達(dá)下一代Blackwell系列AI芯片的推出，其毛利率有望在本財(cái)年后期回升至75%左右。但自2月底上次財(cái)報(bào)以來(lái)，形勢(shì)變化很大，這一預(yù)測(cè)是否依然成立值得關(guān)注。

　　英偉達(dá)近年來(lái)在中東地區(qū)簽下大量芯片訂單，這是其“主權(quán)AI”戰(zhàn)略的一部分，預(yù)計(jì)也是周三晚財(cái)報(bào)會(huì)提到的重點(diǎn)，尤其是像沙特阿拉伯的Humain這類(lèi)客戶(hù)的承諾何時(shí)能夠轉(zhuǎn)化為實(shí)際銷(xiāo)售，以及該地區(qū)未來(lái)幾年數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的盈利能力。

　　正如吉姆·克雷默所說(shuō)，那些石油資源豐富、正在積極投資AI的國(guó)家，未來(lái)可能成為“另一個(gè)超大客戶(hù)”。

　　“這些大型合約，加上現(xiàn)有與超大客戶(hù)的協(xié)議，應(yīng)能為投資者提供更長(zhǎng)遠(yuǎn)的營(yíng)收預(yù)期，直至明年?！迸山芊治鰩煂?xiě)道?！拔覀兘ㄗh投資者挺過(guò)這段不確定期，繼續(xù)持有英偉達(dá)股票，因?yàn)檫@很可能是英偉達(dá)今年面臨的最后一波負(fù)面消息?！?/p>

　　就投資俱樂(lè)部而言，目前還難以判斷英偉達(dá)是否已步入一個(gè)正面消息遠(yuǎn)大于負(fù)面消息的穩(wěn)定階段。但該股近幾周的交易走勢(shì)無(wú)疑表明，投資者正憧憬這種可能。

　　盡管如此，吉姆在財(cái)報(bào)前仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度，盡管他依然堅(jiān)信，英偉達(dá)在A(yíng)I計(jì)算領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位依舊顯而易見(jiàn)。