來源：投資AB面

　　5月22日，一則“曾從欽卸任五糧液銷售公司”的消息傳出。仔細(xì)查看報(bào)道后發(fā)現(xiàn)，原來是宜賓五糧液酒類銷售有限責(zé)任公司發(fā)生工商變更，曾從欽不再擔(dān)任該公司法定代表人、董事長，由蔣佳接任。此外，蔣琳、蔣文格也退出了該公司高管之列，取而代之的是劉敏、陳翀、楊韻霞、鐘道遠(yuǎn)、李小波等人進(jìn)入了公司董事會。

　　宜賓五糧液酒類銷售有限責(zé)任公司是上市公司五糧液的控股子公司，肩負(fù)著五糧液產(chǎn)品銷售流通的重?fù)?dān)。此次高管團(tuán)隊(duì)的更替，似乎預(yù)示著五糧液銷售可能將發(fā)生重大變化。

　　但目前來看，市場并未意識到這一變更背后的深刻含義。正所謂“魔鬼藏在細(xì)節(jié)中”，一些看似無關(guān)緊要的事件往往會對未來走向具有風(fēng)向標(biāo)的作用，大型集團(tuán)上市公司領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)退之間既有公司組織架構(gòu)調(diào)整的原因，也有領(lǐng)導(dǎo)自身的考慮。

　　曾從欽退出五糧液銷售公司正值行業(yè)深度調(diào)整期，白酒越來越難賣，酒企業(yè)績紛紛暴跌。從這個角度來看，曾從欽退出銷售公司更像是“明哲保身”之舉，不在其位不謀其政，未來即便公司銷售不力，也不用自己一人負(fù)責(zé)。

　　白酒行業(yè)在經(jīng)歷了一輪瘋狂的增長后衰退的路徑越來越明顯，首先是品牌力不足的三五線酒企業(yè)績開始垮塌，以酒鬼酒和舍得酒業(yè)為代表。2024年，酒鬼酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.23億元，同比下降49.70%，凈利潤為1249.33萬元，同比下降97.72%，而在兩年前公司凈利潤還有10多億。

　　舍得酒業(yè)的業(yè)績也出現(xiàn)了暴跌，2024年?duì)I業(yè)收入為53.57億元，同比下降24.35%；歸母凈利潤為3.46億元，同比下降80.48%。

　　隨著行業(yè)景氣度下行，二線品牌也撐不住了，以洋河股份為代表。2024年洋河股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入288.7億元，同比下降12.83%；凈利潤66.73億元，同比下滑33.37%，業(yè)績創(chuàng)上市以來最大跌幅。

　　最后，茅五瀘汾等一線酒企憑借強(qiáng)大的品牌力，尚能維持增長，但業(yè)績明顯出現(xiàn)了承壓的特征。

　　以五糧液為例，2024年實(shí)現(xiàn)營收891.75億元，歸母凈利潤318.53億元，同比分別增長7.09%和5.44%，增速已回落至個位數(shù)。如果從單季度來看，去年四季度五糧液營收212.6億元，同比增長2.5%；凈利潤69.22億元，同比下滑6.2%。這是五糧液十年來凈利潤首次出現(xiàn)負(fù)增長。

　　回顧上一輪白酒牛市周期，酒企一方面以高端化之名瘋狂提價(jià)，高端品牌紛紛劍指千元價(jià)格帶；另一方面瘋狂拉新加盟，行業(yè)猶如傳銷一樣，拉人頭壓貨成為不少酒企維持業(yè)績增長的“秘密武器”。

　　然而作為一種消費(fèi)品，提價(jià)是有盡頭的，經(jīng)銷商的承受力也是有限度的，一兩年內(nèi)賣不出去的品牌，經(jīng)銷商也不會再買單，危機(jī)由此爆發(fā)。

　　如今，庫存積壓、價(jià)格倒掛已經(jīng)成為白酒行業(yè)的常態(tài)，就連茅五瀘等一線酒企高端品牌也難免價(jià)格倒掛的命運(yùn)。

　　在千元價(jià)格帶以上，52度500ml標(biāo)準(zhǔn)裝的第八代五糧液、國窖1573是高端白酒的標(biāo)桿，指導(dǎo)價(jià)分別為1499元、1399元。但在電商平臺上，第八代五糧液零售價(jià)甚至低至840元左右，國窖1573低至800元左右，曾經(jīng)被炒至1800元/瓶的茅臺1935如今已經(jīng)跌破了800元。

　　白酒行業(yè)已經(jīng)調(diào)整了三年，但目前依然沒有看到見底的信號。一線酒企能否抗住市場周期波動，這無疑是個巨大的考驗(yàn)。