《港灣商業(yè)觀察》施子夫

　　近期，特斯聯(lián)智慧科技股份有限公司（以下簡稱，特斯聯(lián)）再次遞表港交所，繼續(xù)沖刺上市，中信證券和海通國際為聯(lián)席保薦機構(gòu)。據(jù)悉，公司的前次遞表發(fā)生在2024年9月，因遞交申請在六個月內(nèi)未獲通過而失效。

　　二闖港交所，特斯聯(lián)遭遇的困境不少，不僅面臨高達50億元的巨額虧損，同時應(yīng)收賬款及存貨攀升、現(xiàn)金流持續(xù)流出、賬面資金告急等問題同樣突出。

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　　毛利率波動劇烈，大客戶集中度越來越高

　　天眼查顯示，特斯聯(lián)自2015年開始運營，公司是中國公域AIoT（物聯(lián)網(wǎng)人工智能）行業(yè)的參與者，以科技推動產(chǎn)業(yè)升級及空間智能化。憑借AIoT操作系統(tǒng)TacOS，特斯聯(lián)向企業(yè)、公共管理者及其他公域空間參與者提供全棧AIoT產(chǎn)品（包括軟件、硬件及服務(wù)）。

　　特斯聯(lián)的公域AIoT產(chǎn)品可連接公域空間參與者、智能設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施，主要在產(chǎn)業(yè)、城市、人居和能源領(lǐng)域為各種人工智能應(yīng)用場景提供了深刻價值。

　　于往績記錄期間，特斯聯(lián)的收入來自在AI產(chǎn)業(yè)數(shù)智化、AI城市智能化、AI智慧生活及AI智慧能源中向客戶銷售全棧式AIoT產(chǎn)品，包括軟件、硬件及項目相關(guān)服務(wù)。其中，特斯聯(lián)的收入主要來自AI產(chǎn)業(yè)數(shù)智化，其次是AI城市智能化。就業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比而言，AI智慧生活的收入普遍減少。

　　從2022年-2024年（以下簡稱，報告期內(nèi)），來自AI產(chǎn)業(yè)數(shù)智化的收入分別為4.72億元、6.24億元和16.4億元，占當期收入的64.0%、62.0%和89.0%。2024年，AI產(chǎn)業(yè)數(shù)智化的收入同比增長162.9%，主要由于特斯聯(lián)專注于利用AI驅(qū)動的算力需求和大規(guī)模AI基礎(chǔ)設(shè)施以獲取來自AI產(chǎn)業(yè)數(shù)智化的收入。

　　報告期內(nèi)，AI城市智能化貢獻收入分別為1.53億元、2.24億元和1.45億元，占當期收入的20.7%、22.3%和7.8%；AI智慧生活實現(xiàn)收入分別為8080.6萬元、7673.8萬元和3088.6萬元，占當期收入的10.9%、7.6%和1.7%。2024年，AI城市智能化、AI智慧生活分別同比減少35.4%、59.8%。

　　報告期內(nèi)，AI智慧能源實現(xiàn)收入分別為3236.6萬元、8136.0萬元和2963.5萬元，占當期收入的4.4%、8.1%和1.5%，該業(yè)務(wù)2024年收入同比減少66.89%。

　　按照服務(wù)及產(chǎn)品類型劃分，報告期內(nèi)，特斯聯(lián)來自硬件收入分別為2.72億元、3.53億元和14.00億元；服務(wù)收入分別為4.09億元、2.52億元和2.9億元；軟件收入分別為5689.8萬元、4.01億元和1.53億元。

　　得益于產(chǎn)業(yè)數(shù)智化收入的大幅增加，報告期內(nèi)，特斯聯(lián)實現(xiàn)收入分別為7.38億元、10.06億元和18.43億元，毛利率分別為10.1%、31.0%和15.3%。2023年、2024年，公司收入同比增長36.3%、83.2%。公司稱，毛利率波動主要歸因于相關(guān)期間的收入組合，其反映了服務(wù)的行業(yè)組成、所需項目及解決方案。

　　外界不少目光還注意到，特斯聯(lián)的大客戶集中度較高，報告期內(nèi)，公司來自五大客戶產(chǎn)生的收入分別占同期收入的58.0%、44.5%及70.6%，來自最大客戶產(chǎn)生的收入分別占同期總收入的18.0%、17.1%和29.7%。

　　按照應(yīng)用場景劃分，特斯聯(lián)期內(nèi)部分領(lǐng)域客戶數(shù)出現(xiàn)了一定的下滑。從2022年-2024年，AI城市智能化的客戶數(shù)由27家減少至22家，AI智慧生活客戶數(shù)由58家減少至45家，AI智慧能源的客戶數(shù)由46家減少至31家。

　　報告期內(nèi)，特斯聯(lián)分別擁有224名、330名及342名客戶，新加入的客戶數(shù)量分別為175名、193名和194名。

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　　三年累虧近53億，賬面資金驟降

　　另一邊，特斯聯(lián)還持續(xù)處于虧損之中。報告期內(nèi)，公司分別錄得凈虧損23.87億元、8.03億元和21億元，年內(nèi)全面開支總額分別為-23.03億元、-8.5億元和-20.29億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為-9.83億元、-6億元和-9.73億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損率分別為-133.1%、-59.6%和-52.8%。過去三年時間，特斯聯(lián)累計虧損金額達到了52.9億元。

　　特斯聯(lián)也在招股書中對于報告期內(nèi)的大額虧損給出了詳細解釋。虧損主要由于：導致短期毛利率壓縮；往績記錄期間每年超過約3億元的研發(fā)開支；用于提高品牌知名度及國際客戶基礎(chǔ)的銷售及營銷開支；重大非現(xiàn)金開支，包括員工的以股份為基礎(chǔ)的薪酬、授予投資者的附優(yōu)先權(quán)股分的公允價值變動開支，其次是受中國整體房地產(chǎn)市場影響而產(chǎn)生的投資物業(yè)減值損失。

　　同時，特斯聯(lián)方面還提到，由于COVID-19疫情后收入增長改善及以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支減少，特斯聯(lián)的凈虧損由2022年的23.87億元收窄至2023年8.03億元。2024年，公司虧損又增加至20.99億元，主要由于確認以股份為基礎(chǔ)的付款開支5.75億元；附優(yōu)先權(quán)股份的公允價值變動增加至5.31億元；2024年預期信貸虧損模式下的減值虧損（扣除撥回）為1.26億元。

　　電子創(chuàng)新網(wǎng)CEO半導體資深KOL張國斌向《港灣商業(yè)觀察》指出，近幾年AIoT涌入大量跨界廠商，如部分房地產(chǎn)商也進入該領(lǐng)域，導致市場競爭激烈。此外，Alot領(lǐng)域需要定制化程度高的產(chǎn)品，很難出現(xiàn)單款爆品，同時需要軟硬件投入和數(shù)據(jù)采集分析、規(guī)?；拍墚a(chǎn)生效益，這也是導致很多企業(yè)虧損的原因。

　　“盡管公司目前面臨虧損，但其營收增長迅速，隨著智慧產(chǎn)品需求日益增多，未來有望通過技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?！睆垏蟊硎尽?/p>

　　巨幅虧損之下，特斯聯(lián)也逐漸下調(diào)了自身的各項費用支出。報告期各期，公司的銷售及營銷開支分別為1.9億元、1.33億元和1.56億元，占當期收入的25.8%、13.2%和8.5%；行政開支分別為3.21億元、3.19億元和2.97億元，占當期收入的43.5%、31.7%和16.1%；研發(fā)開支分別為3.29億元、3.22億元和3.77億元，占當期收入的44.6%、32.0%和20.4%。

　　同時，除了現(xiàn)金流備受考驗，特斯聯(lián)自身的賬面資金也在逐年下滑。報告期各期末，特斯聯(lián)錄得經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別為-5.94億元、-5.09億元和-2.62億元，年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為6.6億元、1.84億元和1.58億元。不僅現(xiàn)金流持續(xù)為負，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物也在逐年下滑。

　　另外，關(guān)于現(xiàn)金流持續(xù)為負，與特斯聯(lián)高位的存貨及貿(mào)易應(yīng)收款項等密切相關(guān)。

　　報告期各期末，公司的存貨分別為4.83億元、3.29億元和6.08億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為255天、192天及98天；各期公司的貿(mào)易應(yīng)收款項分別為7.3億元、7.41億元和8.67億元，貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)凈額分別為4.97億元、4.95億元和5.59億元，貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為238天、180天及104天。

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　　受明星資本青睞，估值近210億

　　持續(xù)虧損疊加現(xiàn)金流持續(xù)流出，特斯聯(lián)也依賴外部融資給自身回血。

　　截至報告期各期末，特斯聯(lián)分別錄得借款13.57億元、17.25億元和22.70億元。

　　另據(jù)天眼查顯示，從成立至今，特斯聯(lián)共完成8輪融資。2016年5月，特斯聯(lián)完成數(shù)千萬美元的A輪融資，融資方包括IDG資本、光大控股。2017年7月，特斯聯(lián)的A+輪融資，融資金額超5億元人民幣，融資方IDG資本。

　　2018年10月，特斯聯(lián)完成12億元人民幣的B輪融資，融資方包括IDG資本、光大控股、商湯科技。2019年8月，特斯聯(lián)的C輪融資金額為20億元人民幣，投資方包括萬達投資、京東集團、訊飛智元、科大訊飛、橫琴泰富、京東科技、光大控股、京東云。2024年4月，特斯聯(lián)完成20億元人民幣的D輪融資，投資方包括ALCapital、福田資本、金地集團、徐州產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、數(shù)字重慶、北科建寧波生態(tài)園集團、重科控股、光大控股、商湯科技。

　　2024年8月，美高域完成對特斯聯(lián)的投資，投資金額為5000萬元。在該輪投資過后，特斯聯(lián)的估值已達到208.33億元。

　　截至最后實際可行日期，艾渝、光智一號、愛特吉智、特聯(lián)一號、光智匯云、光智高達、光聯(lián)嘉渝、高帆匯遠及光匯嘉華共同作為管理團隊行使特斯聯(lián)26.61%投票權(quán)。

　　內(nèi)控方面，天眼查顯示，2023年7月，特斯聯(lián)智慧科技股份有限公司因非法結(jié)匯，被國家外匯管理局重慶分局處以1081.34萬元的行政處罰。

　　截至6月11日，特斯聯(lián)共計有49條司法案件，案由包括買賣合同糾紛、合同糾紛、建設(shè)工程施工合同糾紛、承攬合同糾紛、計算機軟件開發(fā)合同糾紛、侵權(quán)責任糾紛、借款合同糾紛等。

　　此外，旗下子公司近年來也屢屢成為被執(zhí)行人。2021年10月，2023年10月，特斯聯(lián)科技集團有限公司分別被北京市通州區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的金額分別為299.85萬元、140.53萬元。

　　2023年4月，特斯聯(lián)科技集團有限公司被重慶市涪陵區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的金額為3.12億元。

　　2023年12月，特斯聯(lián)科技集團有限公司被北京市朝陽區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的金額為10.13萬元。（港灣財經(jīng)出品）