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　　2024年，中國醫(yī)療器械行業(yè)在政策調(diào)整、市場需求波動與全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的多重挑戰(zhàn)中艱難企穩(wěn)，全年收入增速轉(zhuǎn)正至0.78%，但利潤端分化顯著。進入2025年，行業(yè)開局再度遇冷，Q1營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤同比下滑6.87%、12.17%、17.42%。醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)滯后、IVD集采沖擊及高值耗材需求波動成為主因。

　　分板塊來看，2024年高值耗材板塊收入增長13.42%，利潤增速超收入端，歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤增速分別為14.86%、17.37%。進一步拆分，細分領(lǐng)域企業(yè)表現(xiàn)分化顯著。其中，南微醫(yī)學(xué)、安杰思等消化介入類企業(yè)收入增速平穩(wěn)但利潤逐季承壓，主要受集采推進與匯兌波動雙重影響。

　　愛博醫(yī)療、昊海生科、歐普康視等消費醫(yī)療類公司因終端需求疲軟疊加集采沖擊，業(yè)績增速呈現(xiàn)前高后低特征；骨科領(lǐng)域呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，大博醫(yī)療、威高骨科隨集采影響出清業(yè)績環(huán)比加速，三友醫(yī)療收入增長提速但利潤受費用擴張壓制，春立醫(yī)療則因關(guān)節(jié)、運動醫(yī)學(xué)集采延續(xù)導(dǎo)致同比顯著下滑；惠泰醫(yī)療、微電生理、賽諾醫(yī)療等血管介入類企業(yè)普遍受益國產(chǎn)替代加速保持高增，其中心脈醫(yī)療因核心產(chǎn)品價格調(diào)整致全年業(yè)績持平。整體來看，集采政策執(zhí)行節(jié)奏與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異仍是主導(dǎo)企業(yè)分化的核心變量。

　　2025年一季度，醫(yī)療高值耗材領(lǐng)域呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇特征。其中，骨科類企業(yè)受益于集采影響出清及同比低基數(shù)效應(yīng)，整體業(yè)績顯著提速；消費醫(yī)療類公司仍受終端消費力疲軟與集采余波雙重制約，環(huán)比增速呈現(xiàn)收窄態(tài)勢；消化介入領(lǐng)域雖維持同比正增長，但受上年高基數(shù)影響環(huán)比動能有所減弱；血管介入類企業(yè)則出現(xiàn)分化，已完成“以價換量”調(diào)整的企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健增長，而處于集采初期或暫未納入集采范圍的企業(yè)則面臨市場預(yù)期波動帶來的業(yè)績壓力。

　　醫(yī)療設(shè)備板塊呈現(xiàn)深度調(diào)整態(tài)勢，全板塊營業(yè)收入同比下滑4.1%，歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤分別大幅收縮35.5%和38.8%。行業(yè)壓力主要源于醫(yī)療設(shè)備采購合規(guī)門檻提升疊加設(shè)備更新政策落地延遲，致使醫(yī)療機構(gòu)采購節(jié)奏放緩，全年招標(biāo)總量同比縮減。盡管四季度招投標(biāo)活動出現(xiàn)邊際改善，但渠道庫存消化與收入確認(rèn)周期因素仍對部分企業(yè)形成短期業(yè)績壓制。市場分化格局凸顯，多數(shù)企業(yè)面臨收入下滑困境。

　　2025年一季度，行業(yè)顯現(xiàn)弱復(fù)蘇跡象，營業(yè)收入微增1.5%，但歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤仍同比下滑16.0%和10.7%。設(shè)備更新項目的延遲釋放推動招標(biāo)環(huán)境持續(xù)回暖，然而開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、戴維醫(yī)療（維權(quán)）等企業(yè)因庫存出清壓力延續(xù)了上季度的收入負(fù)增長態(tài)勢。當(dāng)期利潤降幅持續(xù)高于收入端，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化引發(fā)的毛利率下探以及市場開拓費用攀升的雙重影響，行業(yè)仍處于政策落地與市場出清的博弈階段。

　　而IVD板塊成為2024年的業(yè)績“重災(zāi)區(qū)”，收入、利潤分別下滑6.45%、64.98%。行業(yè)壓力主要源于DRG醫(yī)?？刭M政策下非必要檢驗項目需求收縮，疊加江西腎功/心肌酶生化試劑集采、安徽化學(xué)發(fā)光集采在多地落地引發(fā)的價格體系重構(gòu)。廠商在渠道庫存清理與出廠價調(diào)整的雙重擠壓下，全年業(yè)績持續(xù)承壓。值得注意的是，利潤端降幅顯著高于收入端，除價格下行因素外，部分企業(yè)大額計提信用及資產(chǎn)減值損失進一步加劇利潤收縮。

　　行業(yè)困境在2025年一季度延續(xù)，盡管檢驗量隨醫(yī)療秩序恢復(fù)略有回升，但集采擴圍與增值稅率調(diào)整引發(fā)的價格深度調(diào)整持續(xù)壓制業(yè)績表現(xiàn)，一季度歸母凈利潤同比跌幅仍達16%-10.7%。其中，安圖生物、邁克生物受代理業(yè)務(wù)萎縮與政策高壓雙重沖擊，連續(xù)多季度業(yè)績低迷；亞輝龍經(jīng)歷主動庫存調(diào)整后，25Q1因去年同期高基數(shù)增速收窄；萬孚生物受行業(yè)競爭加劇與稅收政策調(diào)整拖累，一季度業(yè)績明顯承壓。