來源：湖畔新言

　　一、2025年1-4月鐵礦石供應(yīng)情況

　　進(jìn)口礦方面，1-4月我國鐵礦石累計(jì)進(jìn)口量為3.88億噸，同比減少2262萬噸，降幅5.5%。此前市場對(duì)今年鐵礦石供應(yīng)普遍有1500-3000萬噸的年同比增量預(yù)期，但從實(shí)際進(jìn)口量來看，中國鐵礦石進(jìn)口量居前的國家中，超六成地區(qū)同比出現(xiàn)減量。

　　具體來看：

　　今年1-4月中國進(jìn)口?澳大利亞?鐵礦石2.33億噸，同比減少314萬噸，降幅1.3%，減量主要是由于一季度四個(gè)颶風(fēng)影響導(dǎo)致黑德蘭港和丹皮爾港臨時(shí)關(guān)閉、發(fā)運(yùn)中斷，但自3月颶風(fēng)影響結(jié)束后，礦山季度末沖量壓力下，澳礦發(fā)運(yùn)和到港量環(huán)比均有顯著回升，4月澳礦進(jìn)口量同比基本持穩(wěn)；

　　巴西?礦累計(jì)進(jìn)口量為7960萬噸，同比減少981萬噸，降幅11.0%，主要是由于北部強(qiáng)降雨導(dǎo)致鐵礦石產(chǎn)量下降，3月底巴西入秋之后，降雨對(duì)米納斯吉拉斯州和帕拉州的影響逐漸消退，4月開始，我國巴西鐵礦石進(jìn)口量同比重回正增長；

　　印度?礦累計(jì)進(jìn)口量為1001萬噸，同比減少901萬噸，降幅47.4%，一方面，從2024年下半年開始，印度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩，面對(duì)國內(nèi)鋼鐵需求下降的問題，其鐵礦石產(chǎn)量同步下降，此外，印粉出口對(duì)鐵礦石價(jià)格敏感度較高，有貿(mào)易商反饋礦價(jià)低于100美金導(dǎo)致部分高成本印粉外發(fā)困難；

　　增量角度來看，今年中國進(jìn)口俄羅斯、塞拉利昂、南非和烏克蘭的鐵礦石同比分別增加143萬噸、98萬噸、75萬噸、55萬噸。俄羅斯和烏克蘭國內(nèi)生鐵產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，沖突仍未結(jié)束、暫無大規(guī)模重建動(dòng)向，鐵礦石出口同比均有所增加；塞拉利昂的增量主要來自新唐克里里鐵礦1200萬噸的選礦v項(xiàng)目今年1月開始投產(chǎn)；南非對(duì)華鐵礦石出口增量則是得益于昆巴與鐵路運(yùn)輸公司的合作優(yōu)化。由于增量地區(qū)在中國鐵礦石進(jìn)口市場中的份額占比較小，難以對(duì)沖澳巴等地的大幅減量。

　　內(nèi)礦方面，今年國產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量同樣低于市場預(yù)期。2024年末市場基于對(duì)遼寧思山嶺鐵礦一期（鐵精粉產(chǎn)能531萬噸/年）、河北馬城鐵礦（完全產(chǎn)能2200萬噸/年）等項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)預(yù)期，對(duì)國產(chǎn)鐵精粉的產(chǎn)量同樣有小幅增量預(yù)期。但Mysteel的數(shù)據(jù)顯示，1-4月433家礦山企業(yè)鐵精粉累計(jì)產(chǎn)量9038萬噸，同比下降804萬噸，降幅8.2%。分區(qū)域來看，內(nèi)礦主要產(chǎn)區(qū)華北和東北同比產(chǎn)量同比分別下降468萬噸和180萬噸，降幅12.1%、9.1%。今年東北、華北地區(qū)的安全檢查和環(huán)保檢查導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)中小型礦山階段性停產(chǎn)，此外，西南地區(qū)礦山尾礦處理和品味下降等問題同樣導(dǎo)致實(shí)際產(chǎn)量偏低。

　　綜上，今年1-4月中國鐵礦石供應(yīng)合計(jì)約4.79億噸，同比減少了約3066萬噸，降幅6.0%。

　　二、5月鐵礦石供應(yīng)持續(xù)低于預(yù)期

　　從周度高頻數(shù)據(jù)來看，5月鐵礦石供應(yīng)仍然偏低，港口庫存持續(xù)去化，截至本月底47港口庫存1.45億噸，月環(huán)比下降311萬噸，較年初下降1141萬噸。

　　進(jìn)口礦方面，?5月47港周均到港量為2557萬噸，同比減少99萬噸。?印度?鐵礦石由于受到價(jià)格回落影響，5月發(fā)運(yùn)同環(huán)比均處于偏低水平；?秘魯?方面，5月初首鋼秘鐵在圣尼古拉斯港的龍門吊裝船機(jī)垮塌，導(dǎo)致發(fā)運(yùn)或?qū)⒅袛?-5個(gè)月，該礦山年產(chǎn)量約1300萬噸（預(yù)計(jì)本次影響發(fā)運(yùn)約450萬噸），目前已經(jīng)在尋求替代發(fā)運(yùn)方案，且路透發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)監(jiān)測到秘魯?shù)V在5月中旬仍有貨物發(fā)出，因此綜合評(píng)估對(duì)供應(yīng)的實(shí)際影響或低于理論值。

　　國產(chǎn)礦方面，?5月初，山西大礦常規(guī)檢修后又迎來安全檢查，預(yù)計(jì)產(chǎn)量環(huán)比大幅下降；內(nèi)蒙古地區(qū)礦山由于環(huán)保檢查影響，露天礦基本均處于停產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)將于6月中旬恢復(fù)，地下礦暫時(shí)維持正常生產(chǎn)。

　　因此，盡管面對(duì)相似的下游需求高度和韌性，爐料供應(yīng)端的預(yù)期差導(dǎo)致煤礦比、焦礦比持續(xù)單邊走弱；在碳元素單邊讓利的背景下，鐵礦石價(jià)格相對(duì)成材同樣保持強(qiáng)勢狀態(tài)，材礦比在近五年低位震蕩。

　　三、后續(xù)來看，供應(yīng)對(duì)鐵礦石價(jià)格支撐正在減弱

　　從季節(jié)性角度來看，6月季度末礦山有一定沖量預(yù)期，我們以四大礦山年最新一期季報(bào)中對(duì)其發(fā)運(yùn)和產(chǎn)量目標(biāo)的相關(guān)描述測算，預(yù)計(jì)必和必拓6月周均發(fā)運(yùn)小幅增加27萬噸，F(xiàn)MG環(huán)比僅需維持當(dāng)前水平即可達(dá)成目標(biāo)區(qū)間中間水平；淡水河谷、力拓6-12月周均發(fā)運(yùn)分別需要達(dá)到645萬噸和659萬噸可完成其指導(dǎo)目標(biāo)，較5月分別增加88萬噸、73萬噸，較去年同期發(fā)運(yùn)水平分別增加49萬噸、15萬噸。

　　考慮到今年前期鐵礦石供應(yīng)的減量除印度和秘魯外，主要是由于澳巴兩地的天氣影響所致，后續(xù)在沒有額外天氣擾動(dòng)的前提下，大礦借助成本優(yōu)勢仍有較大增量預(yù)期。供應(yīng)不確定性需重點(diǎn)關(guān)注印度等高成本礦隨著礦價(jià)下跌產(chǎn)生的邊際減量，國內(nèi)礦產(chǎn)量則需等到6月礦山安全生產(chǎn)月結(jié)束后再度評(píng)估。

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