來源：華爾街見聞

　　IPO上市10天累計漲超675%，Seaport分析師仍首次給予Circle買入評級，認(rèn)為隨著監(jiān)管環(huán)境改善和加密貨幣接受度提升，穩(wěn)定幣市場將迎來爆發(fā)式增長。Circle作為“頂級加密顛覆者”，有望實現(xiàn)年化25%-30%的收入增長，不過商業(yè)模式面臨利率風(fēng)險挑戰(zhàn)。

　　瘋狂的漲勢“根本停不下來”！“穩(wěn)定幣第一股”Circle隔夜又飆升超20%，自IPO以來累計漲幅超650%。盡管已經(jīng)累計了驚人漲幅，但仍有分析仍首次給予該股買入評級。

　　周五（6月20日），“穩(wěn)定幣第一股”Circle延續(xù)瘋狂漲勢，再度飆升逾20%至240.28美元。在美國參議院通過GENIUS法案后，連續(xù)第二個交易日大漲。

　　據(jù)華爾街見聞次前文章提及，周三，美國參議院以68-30的票數(shù)通過GENIUS法案，為美元支持的穩(wěn)定幣建立聯(lián)邦監(jiān)管框架，要求發(fā)行商持有國債等安全資產(chǎn)作為儲備。消息出爐之后，當(dāng)天Circle暴漲近30%。

　　自6月5日IPO以來，Circle股價累計漲幅超過675%，從IPO時31美元的發(fā)行價飆升至周五收盤的240.28美元。盡管漲幅驚人，但是Seaport Research Partners分析師Jeff Cantwell仍首次給予該股買入評級，目標(biāo)價235美元。

　　Cantwell預(yù)計，隨著監(jiān)管環(huán)境改善和加密貨幣接受度提升，穩(wěn)定幣市場將迎來爆發(fā)式增長。Cantwell認(rèn)為，Circle作為“頂級加密顛覆者”，有望在這輪增長中獲得巨大收益，實現(xiàn)年化25%-30%的收入增長。

　　不過，Circle的商業(yè)模式高度依賴?yán)仕剑?5個基點的降息將削減其2026年EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）約1億美元。此外，該公司需向Coinbase等合作伙伴支付分銷費用，這也對利潤率構(gòu)成壓力。

　　穩(wěn)定幣市場規(guī)模有望翻倍增長

　　Seaport Research Partners預(yù)測，穩(wěn)定幣市場總市值將從目前的2600億美元增長至2026年底的5000億美元，長期更可能達(dá)到2萬億美元規(guī)模。這一增長主要由DeFi、跨境支付和電商等領(lǐng)域的穩(wěn)定幣采用推動。

　　Circle發(fā)行的USDC穩(wěn)定幣目前占據(jù)29%的市場份額，僅次于Tether的USDT。隨著更多企業(yè)將穩(wěn)定幣納入資金管理或用于支付，USDC的使用場景將顯著擴大。

　　據(jù)介紹，Circle正在構(gòu)建金融基礎(chǔ)設(shè)施，試圖吸引更多企業(yè)和客戶進(jìn)入加密貨幣領(lǐng)域，旗下Circle Payments Network產(chǎn)品幫助金融機構(gòu)進(jìn)行實時跨境支付，在供應(yīng)商付款、匯款和薪資發(fā)放等領(lǐng)域具有顛覆性潛力。

　　商業(yè)模式面臨利率風(fēng)險挑戰(zhàn)

　　Circle的收入主要來自儲備資產(chǎn)的利息收入，這部分收入在過去三個財年占總收入的95%-99%。因此USDC規(guī)模增長是其核心收入驅(qū)動力，但這種模式也使公司易受利率波動影響。

　　Fundstrat數(shù)字資產(chǎn)策略主管Sean Farrell指出，每25個基點的降息將削減Circle約1億美元的2026年EBITDA預(yù)期，需要穩(wěn)定幣采用率增長10%才能抵消這一影響。

　　此外，Circle需要向Coinbase等合作伙伴支付USDC分銷費用，這進(jìn)一步壓縮了利潤率。

　　值得注意的是，F(xiàn)arrell在IPO次日給出59美元的目標(biāo)價，認(rèn)為“未來更多情況下會對當(dāng)前估值構(gòu)成壓力”。

　　市場尋找真實價值支撐

　　對股市投資者而言，Circle是為數(shù)不多的純粹穩(wěn)定幣概念標(biāo)的。Tether并未公開上市，Coinbase更多是合作伙伴而非直接競爭對手，PayPal和Block等公司業(yè)務(wù)范圍更廣泛。

　　Circle的天價估值讓華爾街陷入判斷其650%漲幅是否“真實”的困境。目前股價表現(xiàn)主要由市場對穩(wěn)定幣行業(yè)前景的樂觀預(yù)期推動，而非基本面的顯著改善。

　　Cantwell認(rèn)為，當(dāng)前的加密貨幣和穩(wěn)定幣市場類似于2016年的金融科技行業(yè)——尚未成熟但機會巨大。在監(jiān)管環(huán)境改善的背景下，Circle仍處于發(fā)展早期階段，具備長期增長潛力。

　　風(fēng)險提示及免責(zé)條款

　　市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。