來源：芝商所CMEGroup

　　近期，內(nèi)外盤小麥價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，外盤小麥期價(jià)呈現(xiàn)出筑底上升走勢，國內(nèi)小麥現(xiàn)貨也有企穩(wěn)回升表現(xiàn)。目前，主產(chǎn)國小麥大多處于生長后期或者收割前期，美麥?zhǔn)斋@推進(jìn)緩慢以及主產(chǎn)國天氣擾動(dòng)，為外盤期價(jià)提供支撐。

　　國內(nèi)市場來看，小麥?zhǔn)斋@基本進(jìn)入尾聲，集中供應(yīng)壓力對(duì)價(jià)格的壓制仍在。不過，近期主產(chǎn)省陸續(xù)啟動(dòng)最低收購價(jià)執(zhí)行預(yù)案，給市場帶來信心支撐，小麥價(jià)格呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)波動(dòng)。短期來看，2025/2026年度全球小麥去庫預(yù)期，加之國內(nèi)托市政策支撐，內(nèi)外盤小麥價(jià)格重心或繼續(xù)抬升。

　　全球小麥預(yù)期小幅去庫

　　美國農(nóng)業(yè)部（USDA）6月報(bào)告預(yù)估2025/2026年度全球小麥期末庫存為2.63億噸，同比下降121.3萬噸，比5月預(yù)估下調(diào)296.8萬噸，為近五年最低值。

　　期末庫存下調(diào)主要受兩方面因素影響：一是全球小麥國內(nèi)消費(fèi)量增幅大于產(chǎn)量增幅，二是全球小麥出口貿(mào)易量增幅大于進(jìn)口貿(mào)易量增幅。期末庫存預(yù)估降至低位，給市場帶來積極信號(hào)，在2025/2026年度產(chǎn)量未完全兌現(xiàn)的情況下，增加了市場對(duì)產(chǎn)量預(yù)估的敏感度。一旦產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)天氣擾動(dòng)，就容易強(qiáng)化利多信號(hào)，進(jìn)而提振價(jià)格上揚(yáng)。

　　美麥預(yù)期整體依然承壓

　　美國小麥以冬小麥為主，冬小麥產(chǎn)量在總產(chǎn)量中的占比在70%左右，冬小麥一般在9月份進(jìn)入播種期，次年7月份進(jìn)入收獲期。USDA6月報(bào)告對(duì)美國小麥的預(yù)估為產(chǎn)量維持較高水平，2025/2026年度美國小麥產(chǎn)量預(yù)估為5228萬噸，同比下降137萬噸，較5月預(yù)估增加3000噸，為近五年次高值。

　　市場對(duì)美麥產(chǎn)量預(yù)估的分歧不大，優(yōu)良率表現(xiàn)較好可以佐證產(chǎn)量高位。USDA周度作物評(píng)級(jí)顯示，目前美國冬小麥的優(yōu)良率為52%，為近幾年高位區(qū)間。

　　USDA對(duì)于美國小麥期末庫存維持同比增加的預(yù)估，2025/2026年度美國小麥期末庫存預(yù)估為2444.5萬噸，同比增加155萬噸，為近五年最高值。

　　短期冬小麥?zhǔn)斋@偏慢，可能會(huì)給市場帶來節(jié)奏上的干擾。USDA數(shù)據(jù)顯示，截至6月中旬，美國冬小麥?zhǔn)斋@進(jìn)度為10%，低于去年同期的25%以及五年均值16%。但是，短期節(jié)奏擾動(dòng)尚不能轉(zhuǎn)變?yōu)槔蹘炀置娴霓D(zhuǎn)筆，美麥整體依然是承壓預(yù)期。

　　機(jī)構(gòu)下調(diào)小麥產(chǎn)量預(yù)估

　　我國小麥以冬小麥為主，比例接近95%。目前我國冬小麥基本進(jìn)入收獲尾聲，據(jù)?FY-3D衛(wèi)星遙感監(jiān)測，截至6月20日，全國冬小麥?zhǔn)斋@進(jìn)入掃尾階段。華北、黃淮等主產(chǎn)區(qū)麥?zhǔn)栈窘Y(jié)束，新疆、甘肅冬小麥?zhǔn)斋@進(jìn)入高峰。

　　從產(chǎn)量預(yù)估來看，本年度小麥種植面積預(yù)估維持穩(wěn)定，而單產(chǎn)受到產(chǎn)區(qū)天氣影響，預(yù)估較前期有所下調(diào)，市場對(duì)于本年度維持微減產(chǎn)預(yù)估。5月至6月河南、陜西等產(chǎn)區(qū)遭遇干旱，市場各機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)國內(nèi)小麥產(chǎn)量預(yù)估，部分機(jī)構(gòu)預(yù)估今年小麥產(chǎn)量同比下降5%左右。

　　托市政策提供底部支撐

　　新麥上市初期，麥價(jià)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢，減產(chǎn)給價(jià)格帶來一定支撐，但集中上市壓力以及下游消費(fèi)疲弱的影響，很快就蓋過了減產(chǎn)的影響，小麥價(jià)格由升轉(zhuǎn)降。

　　政策調(diào)控是我國小麥?zhǔn)袌龅闹饕攸c(diǎn)，托市政策一直都是小麥?zhǔn)袌霾豢苫蛉钡牧α俊?月份托市政策如期啟動(dòng)，對(duì)市場信心起到了較大的穩(wěn)定作用。6月7日和21日河南省和安徽省先后啟動(dòng)2025年小麥最低收購價(jià)執(zhí)行預(yù)案。托市政策構(gòu)成小麥?zhǔn)袌龅牡撞恐巍?/p>

　　總體來看，外盤價(jià)格主要面臨全球小麥去庫與美國小麥累庫的博弈，基于主產(chǎn)國產(chǎn)量收縮的預(yù)期來看，外盤期價(jià)或呈現(xiàn)底部緩升的表現(xiàn)。國內(nèi)小麥?zhǔn)袌鲋饕峭惺姓吲c消費(fèi)疲弱的博弈，整體價(jià)格預(yù)期呈現(xiàn)窄幅區(qū)間波動(dòng)。