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　　來(lái)源：IPO日?qǐng)?bào)

　　3月21日，深圳市路維光電股份有限公司（證券代碼：688401，下稱“路維光電”）發(fā)行可轉(zhuǎn)債即將上會(huì)。

　　據(jù)悉，路維光電本次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券擬募集資金總規(guī)模不超過(guò)6.15億元，具體使用情況為3.19億元投向半導(dǎo)體及高精度平板顯示掩膜版擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、2.18億元用于收購(gòu)成都路維少數(shù)股東股權(quán)項(xiàng)目、7800萬(wàn)元用于補(bǔ)流及償還銀行貸款。

　　IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，路維光電上市不足三年，就要再次擴(kuò)大產(chǎn)能和補(bǔ)充流動(dòng)資金，這是否合理？

　　制圖：佘詩(shī)婕

　　上市不足三年

　　資料顯示，路維光電于2022年8月上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為掩膜版的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要用于平板顯示、半導(dǎo)體等行業(yè)。目前，公司已具有 G2.5-G11 全世代掩膜版生產(chǎn)能力，可以配套平板顯示廠商所有世代產(chǎn)線；實(shí)現(xiàn)了 180nm 制程節(jié)點(diǎn)半導(dǎo)體掩膜版量產(chǎn)， 并掌握了 150nm/130nm 制程節(jié)點(diǎn)半導(dǎo)體掩膜版制造核心技術(shù)，滿足先進(jìn)半導(dǎo)體芯片封裝和器件等應(yīng)用需求。

　　近年來(lái)，路維光電業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　2021年—2023年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為49359.17萬(wàn)元、64001.37萬(wàn)元、67239.44萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為2848.09萬(wàn)元、11082.50萬(wàn)元、14644.83萬(wàn)元。

　　最新業(yè)績(jī)方面，路維光電披露的2024年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司2024年?duì)I收、凈利均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長(zhǎng)。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.76億元，同比增長(zhǎng)30.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.92億元，同比增長(zhǎng)29.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.74億元，同比增長(zhǎng)39.89%。

　　公告解釋稱，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因系報(bào)告期內(nèi)面對(duì)旺盛的下游需求，公司堅(jiān)持技術(shù)升級(jí)、服務(wù)優(yōu)化與產(chǎn)能擴(kuò)張，從而更好滿足各大客戶的需求，驅(qū)動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)；同時(shí)，公司持續(xù)強(qiáng)化資金管理，有效降低期間費(fèi)用率，盈利水平持續(xù)提升。

　　IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，路維光電上市至今還不到三年。

　　據(jù)悉，路維光電上市時(shí)共募集8.36億元，其中超募資金為3.55億元，扣除發(fā)行費(fèi)募集資金凈額為7.61億元。根據(jù)公司的募投計(jì)劃，公司將2.66億元用于高精度半導(dǎo)體掩膜版與大尺寸平板顯示掩膜版擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、3446.95萬(wàn)元用于路維光電研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及1.05億元用于補(bǔ)流。

　　其中，高精度半導(dǎo)體掩膜版與大尺寸平板顯示掩膜版擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的主要建設(shè)內(nèi)容為新建3條半導(dǎo)體高精度掩膜版生產(chǎn)線和1條平板顯示大尺寸掩膜版（G8.5）生產(chǎn)線。該項(xiàng)目與本次再融資的募投項(xiàng)目之一相同，涉及到對(duì)半導(dǎo)體和平板顯示掩膜版擴(kuò)產(chǎn)。

　　據(jù)悉，公司再融資募集資金投資項(xiàng)目“半導(dǎo)體及高精度平板顯示掩膜版擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后， 將新增半導(dǎo)體掩膜版、G8.6 及以下 LCD 平板顯示掩膜版和 AMOLED/LTPS 平板顯示掩膜版產(chǎn)能，以應(yīng)對(duì)下游平板顯示 G8.6 及以下 LCD、AMOLED 以及 130nm 制程節(jié)點(diǎn)以上半導(dǎo)體產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張和對(duì)掩膜版需求擴(kuò)大的發(fā)展趨勢(shì)。

　　公司指出，如果公司與主要客戶合作出現(xiàn)重大不利變化、或擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)品不能滿足下游產(chǎn)品和技術(shù)的發(fā)展需求，將導(dǎo)致一定的產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)。

　　再次補(bǔ)流

　　除此之外，在將IPO部分融資金額用于補(bǔ)充流動(dòng)資金后，公司目前似乎并不缺錢(qián)。

　　在IPO融資中，公司原計(jì)劃將1.05億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。實(shí)際情況中，除了上述原定金額，超募資金中還有2.1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　在償債能力方面，2021年—2023年以及2024年上半年各期末，公司的流動(dòng)比率分別為1.60、3.77、2.20和1.42，速動(dòng)比分別為1.26、3.40、1.81和1.08，合并報(bào)表層面資產(chǎn)負(fù)債率分別為 60.12%、28.07%、34.96%和39.83%。

　　路維光電表示，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較高，資產(chǎn)負(fù)債率維持在30%左右的較低水平，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，整體流動(dòng)性較好?？傮w而言，公司償債能力較強(qiáng)。

　　分紅方面，2022年—2023年，公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅金額分別為2933.34萬(wàn)元、4606.41萬(wàn)元。最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)為 7539.75 萬(wàn)元，占最近三年實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表歸屬于母公司所有者的年均凈利潤(rùn)10695.88萬(wàn)元的 70.49%。

　　那么，公司此次再融資，為何還要再次補(bǔ)充流動(dòng)資金？

　　收購(gòu)虧損公司

　　另一個(gè)募投項(xiàng)目則是擬收購(gòu)成都高新投資集團(tuán)有限公司（下稱“成都高新投”）及成都先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資有限公司（下稱“成都先進(jìn)制造”）持有的成都路維光電有限公司（下稱“成都路維”）合計(jì)49%的股權(quán)。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，路維光電將實(shí)現(xiàn)對(duì)成都路維的全資控股。

　　公開(kāi)資料顯示，成都路維的主營(yíng)業(yè)務(wù)為高世代TFT-LCD掩膜版及 AMOLED 掩膜版的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。?

　　事實(shí)上，2024年6月末，公司已經(jīng)以自籌資金或其他方式，通過(guò)競(jìng)價(jià)摘牌方式收購(gòu)成都高新投、成都先進(jìn)制造合計(jì)持有的公司控股子公司成都路維 49.00%股權(quán)，交易價(jià)格合計(jì)為合計(jì)2.18億元。公司已足額支付交易價(jià)款和交易服務(wù)費(fèi)、完成以上股權(quán)收購(gòu)事宜，成都路維已完成相關(guān)的工商登記變更手續(xù)。

　　據(jù)公司披露的評(píng)估報(bào)告，以2023年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，成都路維于評(píng)估基準(zhǔn)日經(jīng)審計(jì)后的所有者權(quán)益為9802.07萬(wàn)元，收益法評(píng)估后的股東全部權(quán)益價(jià)值為4.02億元，增值率為309.77%。資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估后的股東全部權(quán)益的評(píng)估價(jià)值為3.3億元，增值率為233.48%。?

　　可以看出，兩種評(píng)估結(jié)果相差7200萬(wàn)元，且資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估值相對(duì)較小。但公司認(rèn)為，資產(chǎn)基礎(chǔ)法不能完整反映成都路維的企業(yè)價(jià)值，而收益法能夠更好的體現(xiàn)成都路維的成長(zhǎng)性和盈利能力，更全面、合理的反映股東全部權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值，最終選取了估值較高的收益法評(píng)估作為參考結(jié)果。若以底牌價(jià)2.18億元計(jì)算，成都路維100%股權(quán)的價(jià)值為4.45億元，高于收益法的評(píng)估結(jié)果。

　　那么，成都路維是否真的與上述高昂的增值率相比配？

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2021年至2023年，成都路維實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為-4859.38萬(wàn)元、-1828.14萬(wàn)元、-479.95萬(wàn)元，長(zhǎng)期處于虧損中。截至2023年年末，公司的總資產(chǎn)為9.77億元，總負(fù)債為8.79億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90%。

　　2024年上半年，成都路維實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為15072.58萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為72.92萬(wàn)元，上述數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)。

　　目前來(lái)看，成都路維還未對(duì)公司形成明顯的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。