來源：華爾街見聞

　　這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第二年出現(xiàn)大額虧損，2023年虧損額高達(dá)1145億美元。分析認(rèn)為，這些虧損是美聯(lián)儲(chǔ)在2020年和2021年疫情期間大力支持經(jīng)濟(jì)，以及在2022年和2023年為應(yīng)對(duì)高通脹而大幅加息的副作用。預(yù)測顯示，如果短期利率維持在4%以上，美聯(lián)儲(chǔ)今年將繼續(xù)虧損；若利率持續(xù)下調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)則可能實(shí)現(xiàn)盈利。

　　美聯(lián)儲(chǔ)周五發(fā)布的2024年財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)結(jié)果顯示，繼2023年虧損1145億美元后，美聯(lián)儲(chǔ)去年運(yùn)營虧損776億美元，連續(xù)第二年出現(xiàn)大額虧損。

　　媒體報(bào)道，這些虧損是美聯(lián)儲(chǔ)在2020年和2021年疫情期間大力支持經(jīng)濟(jì)，以及在2022年和2023年為應(yīng)對(duì)高通脹而大幅加息的副作用。

　　虧損不會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)向財(cái)政部請(qǐng)求資金，也不會(huì)影響其日常運(yùn)作。因?yàn)椋唾嵢±⑹杖氩⒎敲缆?lián)儲(chǔ)的直接目標(biāo)，而是其貨幣政策操作的副產(chǎn)品。美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是保持低且穩(wěn)定的通脹以及健康的勞動(dòng)力市場。

　　升息導(dǎo)致利息成本猛增

　　直到2022年，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎一直保持盈利，在上一個(gè)低利率十年中，還經(jīng)常向美國財(cái)政部返還巨額利潤。但在過去兩年，由于利率較高，美聯(lián)儲(chǔ)的成本超過了其收入，這是其用于設(shè)定短期利率的一些復(fù)雜機(jī)制所導(dǎo)致的。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表中包括國債和抵押貸款支持證券等資產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)像其他投資者一樣從中賺取收益。負(fù)債方面則包括銀行在美聯(lián)儲(chǔ)的存款，即所謂的“準(zhǔn)備金”，美聯(lián)儲(chǔ)需為這些準(zhǔn)備金支付利息。

　　自2022年起，美聯(lián)儲(chǔ)快速加息，不斷提高對(duì)金融機(jī)構(gòu)支付的準(zhǔn)備金利息。到該年9月，美聯(lián)儲(chǔ)支付的利息已超過其證券組合帶來的收益。

　　作為自籌資金機(jī)構(gòu)，美聯(lián)儲(chǔ)不從國會(huì)領(lǐng)取預(yù)算。它通過證券收益支付所有運(yùn)營支出，其余盈余則上繳美國財(cái)政部。美聯(lián)儲(chǔ)還為消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）提供經(jīng)費(fèi)支持。根據(jù)2010年《多德-弗蘭克法案》的規(guī)定，國會(huì)要求美聯(lián)儲(chǔ)資助該機(jī)構(gòu)。

　　與聯(lián)邦政府其他機(jī)構(gòu)不同，美聯(lián)儲(chǔ)無需向國會(huì)請(qǐng)求彌補(bǔ)運(yùn)營虧損。相反，自2022年起，美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)立了名為“遞延資產(chǎn)”的內(nèi)部賬戶。當(dāng)不再虧損時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)先用盈余償還該遞延資產(chǎn)，然后恢復(fù)以往將盈余上繳財(cái)政部的做法。

　　在2007至2009年金融危機(jī)前，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)組合相對(duì)較小。此后，由于美聯(lián)儲(chǔ)在維持短期利率低位的同時(shí)持有高收益的長期證券，其凈收入迅速增長。2012年至2021年間，美聯(lián)儲(chǔ)向財(cái)政部上繳超過8700億美元，其中2021年為1090億美元。

　　2022年前九個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)向財(cái)政部轉(zhuǎn)交盈利760億美元。但從當(dāng)年9月開始出現(xiàn)虧損，并于年底記錄了166億美元的遞延資產(chǎn)。該遞延資產(chǎn)在2023年為1330億美元，而2024年已增長至近2160億美元。

　　持續(xù)降息或能恢復(fù)盈利

　　美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)恢復(fù)盈利，取決于其是否以及何時(shí)將利率降至低于其所持6.8萬億美元證券和其他資產(chǎn)當(dāng)前平均收益率的水平。美聯(lián)儲(chǔ)過去三年來一直在縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

　　紐約聯(lián)儲(chǔ)去年的預(yù)測顯示，如果短期利率維持在4%以上，美聯(lián)儲(chǔ)今年將繼續(xù)虧損；若利率持續(xù)下調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)則可能實(shí)現(xiàn)盈利。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率約為4.3%，較去年9月初的5.3%有所下降。

　　摩根士丹利全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前美聯(lián)儲(chǔ)及美國財(cái)政部官員Seth Carpenter表示，

“隨著時(shí)間推移，他們離盈虧平衡點(diǎn)越來越近了。我很難想象他們無法恢復(fù)盈利，但這可能還需要幾年時(shí)間?！?/p>

　　美聯(lián)儲(chǔ)虧損的根源，是在新冠疫情期間為支持經(jīng)濟(jì)而大量購買國債和抵押貸款支持證券。這些資產(chǎn)主要是其在2009至2014年以及2020至2022年實(shí)施的債券購買刺激計(jì)劃中積累的。根據(jù)摩根士丹利的數(shù)據(jù)，截至去年底，美聯(lián)儲(chǔ)所持6.8萬億美元證券的加權(quán)平均收益率為2.6%。

　　而美聯(lián)儲(chǔ)目前為3.4萬億美元的準(zhǔn)備金支付的利率為4.4%。

　　根據(jù)政策會(huì)議記錄顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員在上個(gè)十年就曾在內(nèi)部對(duì)如果未來被迫快速加息并對(duì)證券資產(chǎn)產(chǎn)生虧損的政治影響表示擔(dān)憂。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。