來源：鋼鐵俱樂部

　　事件：公司發(fā)布2024年度報告。公司實現(xiàn)營業(yè)收入1441.12億元，同比下降12.07%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤20.32億元，同比下降59.99%；基本每股收益為0.2941元；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅）。

　　業(yè)績隨行業(yè)趨勢回落，毛利率低位運行。公司2024年實現(xiàn)歸母凈利20.32億元，同比下降59.99%，實現(xiàn)扣非歸母凈利13.06億元，下降72.10%；2024年鋼鐵企業(yè)利潤普遍下滑，中鋼協(xié)重點統(tǒng)計企業(yè)實現(xiàn)利潤總額 ?429 億元，同比下降 50.3%，公司歸母利潤隨行業(yè)趨勢回落。公司2024Q1-Q4逐季銷售毛利率分別為5.86%、8.14%、6.85%、6.37%，逐季銷售凈利率分別為1.97%、3.21%、2.17%、1.39%，受益于行業(yè)供給端調(diào)控預(yù)期升溫，疊加消費驅(qū)動的需求改善趨勢，后續(xù)行業(yè)盈利及公司銷售毛利有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　產(chǎn)銷規(guī)模略降，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2024年公司鋼材產(chǎn)量2515萬噸，同比下降3.06%，銷量2530萬噸，同比下降4.63%，公司產(chǎn)銷規(guī)模仍有挖潛空間。報告期內(nèi)公司研發(fā)投入占營業(yè)總收入的比例仍位于4%左右，開發(fā)并推動鎳系鋼、特厚齒條鋼、低溫鋼、高耐蝕型耐候鋼等多個鋼種的廣泛應(yīng)用，實現(xiàn)26個高精尖產(chǎn)品首發(fā)，18 個鋼種國產(chǎn)替代進口，品種鋼占比已由2016年的32%增加到2024年的65%，較2023年增加2.0pct；公司全年完成高端鋼材產(chǎn)品出口銷量168萬噸，同比增長7.68%，海外收入在營業(yè)收入中占比8.13%，同比提升2.33個百分點，隨著公司華菱湘鋼精品高速線材生產(chǎn)線項目、華菱漣鋼冷軋硅鋼一期一步按期投運、VAMA 二期順利投產(chǎn)，華菱冷軋硅鋼二期以及冷軋高端家電板建設(shè)項目為代表的提質(zhì)增效項目穩(wěn)步推進，品種鋼占比及出口比例有望持續(xù)提升，進一步增厚利潤規(guī)模。根據(jù)公司2024年12月10日公告，子公司衡陽華菱鋼管有限公司擬實施特大口徑無縫鋼管連軋技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)應(yīng)用項目，建設(shè)全球首套最大口徑先進連軋管生產(chǎn)線。項目總投資 24.99億元，建設(shè)期 18 個月。這一項目可彌補華菱衡鋼大口徑鋼管成本、質(zhì)量競爭力的不足，建立特大口徑鋼管競爭優(yōu)勢，有利于降低成本，增強綜合競爭力。

　　分紅比例提升，公司加大回購力度。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.0元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金690，613，909.90元，占2024年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為33.99%，較2023年分紅比例提高2.70個百分點，根據(jù)年報，公司擬以不低于2億元人民幣（含）且不超過4億元人民幣通過集中競價方式回購公司股份，全部注銷并減少注冊資本，并于2025年2月14日召開了2025年第一次臨時股東大會審議通過了該事項。截至2025年3月20日，公司宣告的現(xiàn)金分紅和擬股份回購金額合計890，613，909.90元（含）-1，090，613，909.90元，占2024年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為43.83%-53.68%。

　　投資建議：公司專注于中高端板材制造，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，受行業(yè)整體盈利下行影響，2024年利潤回落，隨著行業(yè)后續(xù)需求改善及減量重組逐步實施，其盈利有望顯著改善，參考公司近三年來估值變動情況，我們認為公司估值有明顯修復(fù)空間，近五年估值中樞區(qū)域?qū)?yīng)市值516億左右，估值高位區(qū)域?qū)?yīng)市值803億左右，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：上游原料價格大幅上漲，鋼材需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。