專(zhuān)題：透視上市公司2024年財(cái)報(bào)

　　隨著新能源上網(wǎng)電價(jià)全面進(jìn)入電力市場(chǎng)進(jìn)行交易，發(fā)電企業(yè)正面臨各發(fā)電板塊電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)前，五大發(fā)電集團(tuán)中已有大唐發(fā)電（601991.SH）、中國(guó)電力（02380.HK）、華電國(guó)際（600027.SH）、華能?chē)?guó)際（600011.SH）四家上市公司披露了2024年業(yè)績(jī)。

　　這四家公司2024年均實(shí)現(xiàn)同比兩成以上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，合計(jì)凈利潤(rùn)約242.1億元。而結(jié)合營(yíng)業(yè)收入看，多家公司出現(xiàn)增利不增收或營(yíng)收增幅遠(yuǎn)不及凈利的情況。

　　受益煤價(jià)下跌

　　煤價(jià)等主要燃料成本下滑是上述公司去年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要因素。受供應(yīng)端國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)、進(jìn)口煤供應(yīng)量創(chuàng)新高，以及需求側(cè)煤炭消費(fèi)增速有所放緩影響，2024年煤價(jià)波動(dòng)下行，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤全年成交均價(jià)同比下滑約11%至862元/噸。受此影響，上述四家發(fā)電企業(yè)燃料成本實(shí)現(xiàn)了3%-8%不等的下降。

　　境內(nèi)燃料成本降低促進(jìn)了包括煤電機(jī)組在內(nèi)的火電板塊增利。2024年，中國(guó)電力火電板塊利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.37%，達(dá)15.6億元；大唐發(fā)電電力煤機(jī)板塊扭虧為盈，全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)25.67億元，而2023年同期為虧損1.33億元。

　　華能?chē)?guó)際由于火電裝機(jī)體量更大，利潤(rùn)規(guī)模也更高。2024年，華能?chē)?guó)際電力燃煤板塊利潤(rùn)同比大增1548%，達(dá)71.38億元，系四家發(fā)電央企之首。截至2024年底，公司煤機(jī)裝機(jī)容量9314萬(wàn)千瓦，占總發(fā)電裝機(jī)容量比重約64%；同期，公司境內(nèi)火電廠售電單位燃料成本顯著下滑8%。華能?chē)?guó)際表示，境內(nèi)燃料成本降低促進(jìn)火電增利，以及新能源規(guī)模有序擴(kuò)增帶來(lái)增量增利，導(dǎo)致去年利潤(rùn)上漲。

　　此外，不少公司也提及了來(lái)水頗豐對(duì)水電板塊的貢獻(xiàn)。2024年，大唐發(fā)電水電板塊利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45.21%達(dá)20.09億元，貢獻(xiàn)了公司超四成利潤(rùn)額；中國(guó)電力亦表示，由于公司水電廠所在流域年內(nèi)平均降雨量同比上升，使售電量增長(zhǎng)了57%，公司水電板塊實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5.2億元，同比扭虧為盈、增加利潤(rùn)13.4億元。

　　應(yīng)對(duì)電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　除了中國(guó)電力之外，其他三家公司去年均出現(xiàn)了增利不增收，或營(yíng)收增幅遠(yuǎn)不及凈利潤(rùn)的情況。

　　這些公司均提到了上網(wǎng)電價(jià)下滑對(duì)營(yíng)業(yè)收入的影響。相比于20%的凈利潤(rùn)增幅，華能?chē)?guó)際去年?duì)I業(yè)收入同比下滑3.48%至2455.5億元，公司稱(chēng)電價(jià)下降是主要原因。2024年，華能?chē)?guó)際在國(guó)內(nèi)各運(yùn)行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為494.26元/兆瓦時(shí)，同比下降2.85%；華電國(guó)際亦因旗下電廠上網(wǎng)電價(jià)略低于2023年水平，去年?duì)I業(yè)收入同比下滑3.57%至1129.94億元。

　　隨著新能源上網(wǎng)電量全面進(jìn)入市場(chǎng)，上網(wǎng)電價(jià)將主要通過(guò)市場(chǎng)交易形成。受新能源發(fā)電特性影響，疊加消納等壓力，發(fā)電企業(yè)正面臨各發(fā)電板塊電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。比如，中國(guó)電力在年報(bào)中指出，由于其他電源參與現(xiàn)貨市場(chǎng)，拉低了公司市場(chǎng)交易電價(jià)，2024年公司的風(fēng)電、光伏、煤電等發(fā)電板塊平均上網(wǎng)電價(jià)均有不同程度下降。中國(guó)電力解釋稱(chēng)，風(fēng)電、光伏平價(jià)上網(wǎng)發(fā)電項(xiàng)目投產(chǎn)或并網(wǎng)拉低了平均上網(wǎng)電價(jià)，煤電上網(wǎng)電價(jià)因山西省現(xiàn)貨電價(jià)下調(diào)走低。

　　不過(guò)，新能源大規(guī)模并網(wǎng)也給發(fā)電企業(yè)帶來(lái)新的機(jī)遇。中國(guó)電力強(qiáng)調(diào)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已成為公司一大亮點(diǎn)，2024年利潤(rùn)同比增約133%至8658萬(wàn)元；同時(shí)由于電力系統(tǒng)對(duì)電源調(diào)頻調(diào)峰的需求增加，公司煤電平均利用率進(jìn)一步增長(zhǎng)。2024年，中國(guó)電力是四家公司中唯一營(yíng)收、凈利近乎同幅增長(zhǎng)的企業(yè)，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.48%達(dá)542.13億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.2%至38.62億元。

　　“目前直至未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，我國(guó)電網(wǎng)中最具靈活性調(diào)節(jié)潛力的可能仍是煤電和燃?xì)鈾C(jī)組。”中國(guó)華能集團(tuán)能源研究院院長(zhǎng)趙勇日前公開(kāi)表示，隨著新能源裝機(jī)規(guī)模快速增長(zhǎng)，如何保障電網(wǎng)靈活、穩(wěn)定運(yùn)行，中國(guó)的電力系統(tǒng)已進(jìn)入無(wú)人區(qū)，沒(méi)有先例借鑒。

　　他認(rèn)為，新能源增量項(xiàng)目全面入市文件（即136號(hào)文）將起到真實(shí)而全面的價(jià)格信號(hào)指引作用，將我國(guó)所有電源在輔助服務(wù)、綠色價(jià)值、靈活性調(diào)節(jié)等方面的探索，最終都放在市場(chǎng)中去實(shí)現(xiàn)。

　　面對(duì)電力市場(chǎng)變化風(fēng)險(xiǎn)，華電國(guó)際稱(chēng)，公司將加快煤電機(jī)組“三改聯(lián)動(dòng)”和技術(shù)升級(jí)，提升靈活調(diào)節(jié)能力與負(fù)荷支撐能力；同時(shí)加強(qiáng)電力市場(chǎng)形勢(shì)研判，落實(shí)好煤機(jī)容量電價(jià)政策，提升度電邊際貢獻(xiàn)。

　　中國(guó)電力表示，新能源對(duì)電網(wǎng)系統(tǒng)提出新要求，但也為技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)創(chuàng)造了發(fā)展空間。公司2025年將優(yōu)化電源品種和區(qū)域布局，深耕大基地、海上風(fēng)電項(xiàng)目；分區(qū)域制定開(kāi)發(fā)策略和投資標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格審核把關(guān)收益率基準(zhǔn)；同時(shí)加強(qiáng)電力營(yíng)銷(xiāo)，試點(diǎn)運(yùn)用人工智能進(jìn)行智慧決策和報(bào)價(jià)，為新能源全面參與市場(chǎng)后的現(xiàn)貨交易做好準(zhǔn)備。