專題：聚焦券商2024年報(bào)

　　界面新聞?dòng)浾?| 陳靖

　　3月28日晚，中國(guó)銀河（601881.SH）年報(bào)顯示，2024年，中國(guó)銀河營(yíng)業(yè)收入354.71億元，同比增長(zhǎng)5.43%；歸母凈利潤(rùn)100.31億元，同比增長(zhǎng)27.31%。

　　具體到各個(gè)業(yè)務(wù)條線，財(cái)富管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.96億元，同比增長(zhǎng)15.73%；投資交易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.44億元，同比增長(zhǎng)45.91%；國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.73億元，同比增長(zhǎng)8.29%；投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.79億元，同比增長(zhǎng)11.80%。

　　中國(guó)銀河證券的資管業(yè)務(wù)主要由其子公司銀河金匯負(fù)責(zé)。2024年，銀河金匯實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.05億元，同比增長(zhǎng)15.03%。

　　財(cái)富管理業(yè)務(wù)、投資交易業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)收入占比分別為29.59%、17.89%、6.13%、1.35%、1.42%。與此同時(shí)，財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)、投行毛利率均同比有所下滑。

　　界面新聞關(guān)注到，雖然中國(guó)銀河2024年重回凈利潤(rùn)“百億俱樂部”，但“大而不強(qiáng)”問(wèn)題依舊存在。

　　在頭部券商中投行無(wú)一例外均為優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，中國(guó)銀河的投行業(yè)務(wù)收入曾位居第一梯隊(duì)，如今卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)掉隊(duì)，業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度僅超1%，無(wú)論是項(xiàng)目承攬還是質(zhì)控方面都乏善可陳。

　　作為營(yíng)收排名前五的券商，中國(guó)銀河業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看比較依賴靠行情吃飯的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)以及信用業(yè)務(wù)里面的融資融券利息收入。

　　對(duì)比發(fā)現(xiàn)，中國(guó)銀河的股權(quán)儲(chǔ)備項(xiàng)目數(shù)量墊底。Choice金融終端顯示，IPO申報(bào)中企業(yè)方面，截至2025年3月29日，中信證券、華泰證券、中國(guó)銀河、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、申萬(wàn)宏源、招商證券、中信建投、中金公司、海通證券的項(xiàng)目數(shù)量（正在進(jìn)行中，以交易所受理為標(biāo)準(zhǔn)）分別為140家、75家、9家、79家、7家、26家、29家、55家、106家、75家、86家；IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目數(shù)量（待上會(huì)）分別為10家、5家、0家、12家、3家、2家、6家、13家、9家、8家。

　　截至2025年3月29日，IPO申報(bào)中企業(yè)方面，中國(guó)銀河的股權(quán)投行儲(chǔ)備項(xiàng)目數(shù)量?jī)H是“一哥”中信證券的6%，差距非常大。

　　Choice金融終端顯示，2024年，第一梯隊(duì)的券商中信證券、華泰證券、中國(guó)銀河、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、申萬(wàn)宏源、招商證券、中信建投、中金公司投資銀行凈收入占當(dāng)期總營(yíng)收的比例分別為6.52%、20.97%、1.71%、6.73%、2.86%、3.93%、2.97%、4.10%、11.79%、9.64%、14.51%。中國(guó)銀河的占比也是排名墊底。

　　Choice金融終端顯示，2023年、2024年中國(guó)銀河IPO承銷保薦收入為0，排名連續(xù)兩年墊底。

　　事實(shí)上，中國(guó)銀河的投行業(yè)務(wù)收入尤其是股權(quán)投行收入并不是一直如此“拉胯”，2013年、2014年，中國(guó)銀河的投行收入曾位列前十，躋身第一梯隊(duì)。

　　Choice金融終端顯示，中國(guó)銀河2015-2024年的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入分別為7.57億元、10.28億元、5.58億元、5.31億元、4.80億元、9.50億元、6.19億元、?6.83億元、5.48億元、6.06億元。其中，IPO承銷保薦收入分別為0.75億元、2.26億元、1.05億元、0.60億元、0.49?億元、1.93億元、0.74億元、2.31億元、0元、0元。

　　數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)銀河的投行業(yè)務(wù)收入主要依賴債券承銷，股權(quán)承銷尤其是首次公開發(fā)行（IPO）收入僅占10%-20%。自2022年10月13日至2024年底，中國(guó)銀河未能成功保薦任何企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，亦未取得相關(guān)收入。

　　自2019年科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制至2023年“8.27”政策出臺(tái)的四年間，中國(guó)銀河未能抓住這一重要機(jī)遇期以擴(kuò)大其股權(quán)投行業(yè)務(wù)，未來(lái)實(shí)現(xiàn)彎道超車的可能性較低。

　　雖然投行收入貢獻(xiàn)度較低，但是中國(guó)銀河投行罰單數(shù)量卻較多。根據(jù)2024年度證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果，11家證券公司獲評(píng)A類，66家證券公司獲評(píng)B類，19家證券公司獲評(píng)C類。值得注意的是，中國(guó)銀河在2022年、2023年連續(xù)兩年獲評(píng)B類后，此次評(píng)價(jià)結(jié)果降為C類，成為唯一一家獲評(píng)C類的頭部證券公司。

　　與此同時(shí)，中國(guó)銀河去年多次遭處罰。據(jù)界面新聞不完全梳理，2024年以來(lái)，中國(guó)銀河（含子公司、營(yíng)業(yè)部）已七次被罰，涵蓋私募、股票質(zhì)押、證券經(jīng)紀(jì)等多個(gè)業(yè)務(wù)條線。

　　華北一中型券商首席分析師告訴界面新聞，“券商行業(yè)同質(zhì)化問(wèn)題積弊已久，地域性中小券商更是深受其擾。中國(guó)銀河作為頭部券商，業(yè)務(wù)重心仍集中于同質(zhì)化嚴(yán)重的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，‘券商航母’的成色有待進(jìn)一步提升?！?/p>

　　他進(jìn)一步指出，隨著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金費(fèi)率持續(xù)下行，若缺乏活躍的市場(chǎng)交易或用戶滲透率的顯著增長(zhǎng)，中國(guó)銀河的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利空間將受限。該業(yè)務(wù)亟需向以買方投顧為核心的財(cái)富管理模式轉(zhuǎn)型。

　　2024年度，中國(guó)銀河從業(yè)人員薪酬也出現(xiàn)下滑，根據(jù)中國(guó)銀河披露的信息，2024年公司關(guān)鍵管理人員（包括董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員）的稅前薪酬總額為1479.41萬(wàn)元，較2023年的2346.89萬(wàn)元下降了36.96%。需要注意的是，最終薪酬數(shù)據(jù)仍在確認(rèn)過(guò)程中，后續(xù)可能會(huì)有所調(diào)整并補(bǔ)充披露。目前所披露的數(shù)據(jù)僅為階段性結(jié)果。

　　此外，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)銀河實(shí)際發(fā)放的人均職工薪酬為49.75萬(wàn)元，相較于2023年的50萬(wàn)元略有下降。