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國內(nèi)OLED終端材料領(lǐng)先企業(yè)

公司主要從事OLED有機材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，具有突出的研發(fā)創(chuàng)新能力、優(yōu)質(zhì)的客戶資源以及全產(chǎn)業(yè)鏈貫通的一體化布局，為國內(nèi)OLED終端材料領(lǐng)先企業(yè)。隨著下游OLED面板滲透率提升以及應(yīng)用場景拓展，OLED材料需求有望持續(xù)增長，同時OLED材料國產(chǎn)替代不斷推進。

主要觀點

萊特光電主要從事OLED有機材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括OLED終端材料和OLED中間體。公司是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，擁有數(shù)百項OLED終端材料專利，在國內(nèi)率先實現(xiàn)OLED終端材料從“0到1”的突破，是國內(nèi)極少數(shù)具備自主專利并實現(xiàn)OLED終端材料量產(chǎn)供應(yīng)的企業(yè)之一。根據(jù)公司2024年業(yè)績快報，2024年公司實現(xiàn)營收4.72億元（同比+56.90%），歸母凈利潤1.67億元（同比+116.68%），扣非歸母凈利潤1.48億元（同比+162.09%）。

OLED性能優(yōu)異、應(yīng)用廣泛，OLED面板出貨量及滲透率持續(xù)提升。OLED是以多種有機材料為基礎(chǔ)制造的將電能直接轉(zhuǎn)換成光能的有機發(fā)光器件。OLED面板較LCD面板具有更薄更輕、可彎曲、色彩對比度高、響應(yīng)速度快等優(yōu)點，多應(yīng)用于智能手機、電腦、平板、可穿戴設(shè)備等，其中智能手機是最大的應(yīng)用領(lǐng)域。Omdia預(yù)計2021-2030年全球OLED面板出貨量有望以3%的CAGR從8.37億片增至12.285億片，此外由于大尺寸化趨勢，2022-2030年全球OLED面板需求面積的CAGR有望達11.0%。根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，2024年OLED在手機端滲透率達57%；平板端因iPad首次采用OLED面板，滲透率達9%；筆電、電視端滲透率為3%，顯示器端滲透率為1%；中華顯示網(wǎng)資料顯示2023年OLED在車載端滲透率為0.6%。未來OLED面板滲透率有望持續(xù)提升。供應(yīng)方面，根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，我國OLED面板供應(yīng)商占據(jù)全球OLED面板市場主要份額，24Q1為65.2%；其中24Q1京東方占據(jù)我國OLED出貨量最大份額（30.5%）。隨著OLED產(chǎn)能持續(xù)放量，產(chǎn)線開啟中大尺寸趨勢，有望拉動上游OLED材料需求提升。

OLED材料需求不斷增長，國產(chǎn)化率亟待提升。OLED有機材料是OLED面板制造的核心，也是OLED產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘最高的領(lǐng)域之一。根據(jù)NanoMarket數(shù)據(jù)，OLED有機材料在手機/電視OLED面板中的成本占比分別為30%/46%。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，全球OLED材料市場在經(jīng)歷2022年的下滑之后有望反彈，預(yù)計2024年市場規(guī)模超20億美元。群智咨詢測算2023年中國市場OLED有機材料市場規(guī)模約為43億元（同比+33%）；隨著OLED在中大尺寸的逐漸滲透以及材料國產(chǎn)化率提升，群智咨詢預(yù)計2030年中國OLED有機材料市場規(guī)模有望達98億元，2023-2030年CAGR為11%。此外疊層OLED等新技術(shù)有望帶動OLED材料需求增長。根據(jù)萊特光電2023年年報，我國企業(yè)主要集中在OLED中間體和升華前材料領(lǐng)域，在更為關(guān)鍵的OLED終端材料領(lǐng)域布局較為薄弱。根據(jù)境成研究的數(shù)據(jù)，我國通用輔助材料國產(chǎn)化率約為12%，終端材料國產(chǎn)化率不足5%，存在較大的國產(chǎn)替代空間。

萊特光電：研發(fā)創(chuàng)新+客戶合作+一體化布局鞏固核心競爭力。根據(jù)萊特光電2024年中報，目前公司產(chǎn)品涵蓋發(fā)光層材料、空穴傳輸層材料、空穴阻擋層材料和電子傳輸層材料等OLED器件核心功能層材料，先后實現(xiàn)RP、GH的國產(chǎn)替代并量產(chǎn)，新產(chǎn)品RH、GP及藍光材料在客戶端驗證進展良好，多支硅基OLED材料在視涯、南京國兆等客戶端測試表現(xiàn)優(yōu)良，此外公司OLED及醫(yī)藥中間體產(chǎn)品與客戶拓展取得成果。OLED有機材料供應(yīng)鏈體系客戶壁壘較高，公司客戶包括京東方、華星光電、和輝、天馬、信利等國內(nèi)知名面板廠商。京東方為公司第一大客戶，2023年公司在京東方的銷售收入為2.26億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例為75.12%。隨著京東方面板產(chǎn)能及市場份額增加以及國內(nèi)面板企業(yè)尋求核心材料國產(chǎn)化，公司OLED材料需求有望不斷提升。公司全產(chǎn)業(yè)鏈貫通，具備“OLED中間體-OLED升華前材料-OLED終端材料”的一體化生產(chǎn)能力。根據(jù)萊特光電2024年中報，24H1公司穩(wěn)步推進募投項目“OLED終端材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”的產(chǎn)能建設(shè)；截至2024年6月，公司OLED終端材料產(chǎn)能為12噸/年，將根據(jù)市場需求有序釋放產(chǎn)能。

技術(shù)升級迭代的風(fēng)險；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；公司主要收入來源于京東方的風(fēng)險。

01

公司是國內(nèi)OLED終端材料領(lǐng)先企業(yè)

1.1公司深耕OLED有機材料，為國內(nèi)OLED面板廠商重要供應(yīng)商

公司主要從事OLED有機材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括OLED終端材料和OLED中間體。根據(jù)萊特光電官網(wǎng)，公司成立于2010年，2013年OLED中間體生產(chǎn)基地投產(chǎn)，進入OLED材料領(lǐng)域；2016年公司OLED材料生產(chǎn)基地投產(chǎn)，打破國外巨頭對終端材料的壟斷；2017年公司通過京東方供應(yīng)商認(rèn)證，實現(xiàn)終端材料批量供貨；2018年公司標(biāo)準(zhǔn)化實驗室開工建設(shè)，OLED材料實現(xiàn)國內(nèi)關(guān)鍵客戶全覆蓋；2022年公司在上海證券交易所科創(chuàng)板成功上市。根據(jù)公司2024年中報，公司OLED終端材料涵蓋了紅、綠、藍三色發(fā)光層材料、空穴傳輸層材料、空穴阻擋層材料和電子傳輸層材料等核心功能層材料。公司OLED中間體結(jié)構(gòu)以咔唑、三嗪、呋喃、蒽等片段的衍生物為主，重點進行氘代類產(chǎn)品布局。公司OLED中間體是生產(chǎn)OLED終端材料的前端原材料，OLED終端材料直接用于OLED面板的生產(chǎn)，產(chǎn)品的終端市場應(yīng)用領(lǐng)域為OLED顯示設(shè)備，包括手機、電視、平板、電腦、智能穿戴、車載顯示等。

公司研發(fā)技術(shù)實力卓越，產(chǎn)品性能優(yōu)異，客戶覆蓋國內(nèi)各知名面板廠商。根據(jù)公司2024年中報，公司是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，擁有數(shù)百項OLED終端材料專利，在國內(nèi)率先實現(xiàn)OLED終端材料從“0到1”的突破，是國內(nèi)極少數(shù)具備自主專利并實現(xiàn)OLED終端材料量產(chǎn)供應(yīng)的企業(yè)之一。公司針對OLED器件的核心發(fā)光材料建有系列化產(chǎn)品群，產(chǎn)品性能優(yōu)異，高品質(zhì)專利產(chǎn)品保證核心競爭力。依靠卓越的研發(fā)技術(shù)實力、優(yōu)異的產(chǎn)品性能、完善的服務(wù)體系，公司獲得了良好的行業(yè)認(rèn)知度，客戶包括京東方、天馬、華星光電、信利等OLED面板廠商，產(chǎn)能規(guī)模及出貨量保持國內(nèi)領(lǐng)先。公司自主研發(fā)生產(chǎn)的RedPrime材料獲得國家工信部認(rèn)定制造業(yè)“單項冠軍”產(chǎn)品，GreenHost材料率先在客戶端實現(xiàn)混合型材料的國產(chǎn)替代，新產(chǎn)品RedHost材料、GreenPrime材料以及藍光系列材料在客戶端驗證測試，形成了系列化和多樣化的產(chǎn)品布局，為公司未來業(yè)績增長打下堅實的基礎(chǔ)，保持國內(nèi)領(lǐng)先地位。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，控股子公司分工明確。根據(jù)同花順iFinD，截至2024Q3，王亞龍為公司控股股東、實際控制人，總計持股比例為53.25%。公司擁有4家控股子公司，其中萊特邁思負責(zé)OLED終端材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，蒲城萊特負責(zé)OLED中間體及其他中間體材料的生產(chǎn)、銷售，萊特電子負責(zé)后勤服務(wù)管理，北京眾成負責(zé)技術(shù)咨詢、開發(fā)等。

1.2公司業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力不斷提升

公司業(yè)績穩(wěn)健增長，OLED有機材料為公司核心業(yè)務(wù)。根根據(jù)公司2024年度業(yè)績快報，行業(yè)層面，受益于OLED下游市場需求回暖、OLED面板國產(chǎn)廠商份額占比提升、OLED材料國產(chǎn)化進程加快，國內(nèi)OLED終端材料需求實現(xiàn)有力增長。公司業(yè)務(wù)層面，2024年公司OLED終端材料業(yè)務(wù)收入同比實現(xiàn)大幅增長，尤其是Green Host材料銷量同比大幅攀升；此外公司持續(xù)深入推進降本增效策略，通過優(yōu)化生產(chǎn)工藝、強化成本管控等一系列措施，進一步提升精細化管理水平，有效提高了經(jīng)營效率，公司盈利能力同比大幅增強。根據(jù)2024年業(yè)績預(yù)告，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.72億元，同比增長56.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.67億元，同比增長116.68%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.48億元，同比增長162.09%。分產(chǎn)品來看，OLED有機材料為公司核心業(yè)務(wù)，2020年以來，該項業(yè)務(wù)收入在總營收中占比保持在85%以上，24H1收入2.12億元（同比+62.82%），占比86.40%；公司OLED有機材料業(yè)務(wù)分為OLED終端材料及OLED中間體，其中OLED終端材料為主要收入來源。

公司盈利能力較強，毛利率保持較高水平，呈波動上升趨勢。2020年以來，公司毛利率維持在57%以上，凈利率維持在25%以上，并且逐年波動上升。2024年前三季度公司毛利率為66.39%（同比+2.78pct），凈利率為36.43%（同比+8.14pct）。2024年前三季度公司盈利能力提升的主要原因為收入同比大幅增長，規(guī)模效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，期間費用率下降明顯，2024年前三季度公司期間費用率為25.69%（同比-12.61pct），其中銷售費用率為2.40%（同比-1.20pct），管理費用率為10.83%（同比-7.78pct），研發(fā)費用率為12.31%（同比-7.02 pct），財務(wù)費用率為0.14%（同比+3.39pct，主要系2023年同期美元匯率波動使匯兌收益較大所致）。24Q3公司毛利率為66.80%（同比+6.37pct，環(huán)比+0.11pct），凈利率為33.68%（同比+12.02 pct，環(huán)比-3.58pct）。分產(chǎn)品來看，公司OLED有機材料業(yè)務(wù)毛利率較高且較穩(wěn)定，2020年以來維持在64%以上，24H1達72.09%。

公司毛利率高于可比公司，期間費用率略高于可比公司平均值?？紤]到公司OLED有機材料業(yè)務(wù)與奧來德、瑞聯(lián)新材、濮陽惠成的部分主營業(yè)務(wù)有一定相似性，我們選擇上述幾家上市公司作為可比公司。從毛利率來看，2020年至2024年前三季度，公司毛利率持續(xù)保持在高于可比公司平均值的水平；從期間費用率來看，2020年至2024年前三季度，公司期間費用率略高于可比公司平均值，但差距呈現(xiàn)縮小趨勢。未來隨著公司OLED有機材料營收體量逐漸增長，公司規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)顯現(xiàn)，期間費用率有望下降。

02

OLED面板滲透率持續(xù)提升，OLED材料需求不斷增長

2.1OLED性能優(yōu)異，終端應(yīng)用廣泛

OLED是以多種有機材料為基礎(chǔ)制造的將電能直接轉(zhuǎn)換成光能的有機發(fā)光器件。OLED（Organic Light-Emitting Diode），又稱為有機電激光顯示、有機發(fā)光半導(dǎo)體。OLED屬于電流型有機發(fā)光器件，通過載流子的注入和復(fù)合而發(fā)光，發(fā)光強度與注入電流成正比。在電場作用下，OLED陽極產(chǎn)生的空穴和陰極產(chǎn)生的電子發(fā)生移動，分別向空穴傳輸層和電子傳輸層注入，并遷移到發(fā)光層，二者在發(fā)光層相遇時產(chǎn)生能量激子，激發(fā)發(fā)光分子產(chǎn)生可見光。

AMOLED為目前OLED屏幕主流技術(shù)，性能優(yōu)于TFT-LCD。

根據(jù)萊特光電招股說明書，OLED按照驅(qū)動方式的不同可分為無源驅(qū)動（PMOLED）和有源驅(qū)動（AMOLED）。PMOLED的結(jié)構(gòu)較簡單、驅(qū)動電壓高，適合應(yīng)用在低分辨率面板上，如手環(huán)、智能手表等。AMOLED工藝較復(fù)雜、驅(qū)動電壓低、發(fā)光元件壽命長，適合應(yīng)用在高分辨率的面板上，如手機、電視、電腦、平板、VR設(shè)備、車載顯示等。AMOLED是目前OLED屏幕的主流技術(shù)，由于AMOLED面板不需要背光模塊，每個像素都可以連續(xù)且獨立的驅(qū)動發(fā)光，其相對TFT-LCD面板具有更薄更輕、可彎曲、色彩對比度高、響應(yīng)速度快等優(yōu)點。

OLED顯示面板需求端以移動終端設(shè)備為主，智能手機、電腦、平板、可穿戴設(shè)備等多應(yīng)用場景共同發(fā)展。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院2024年數(shù)據(jù)，從OLED應(yīng)用領(lǐng)域來看，智能手機占比73%，是最大的OLED應(yīng)用市場；其次，OLED電視占比19%，智能手表和電腦占比均為3%。

2.2OLED面板出貨量以及滲透率持續(xù)提升

OLED面板出貨量穩(wěn)健增長，AMOLED滲透率有望持續(xù)提升。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，從出貨量和收入來看，智能手機是OLED面板最大的應(yīng)用領(lǐng)域。從出貨量來看，智能手表排名第二，而用于可折疊屏設(shè)備的顯示屏排名第三。隨著三星顯示、京東方和LGD 8.6代工廠投入量產(chǎn)，筆記本電腦和平板電腦顯示屏有望成為未來的主要變化。Omdia預(yù)計2021-2030年全球OLED面板總出貨量有望以3%的復(fù)合年增長率從8.37億片增長至12.285億片。根據(jù)Omdia發(fā)布的《顯示面板長期需求預(yù)測追蹤報告》，2022-2030年全球OLED面板的需求面積復(fù)合年增長率有望達到11.0%，OLED面板面積較出貨量增速更高是由于大尺寸化趨勢帶動了面板平均尺寸向上升級。目前各大品牌正逐步將OLED顯示面板應(yīng)用于電視、手機、筆記本電腦、平板電腦等更廣泛的消費電子產(chǎn)品高端系列中。根據(jù)Omdia發(fā)布的《2024年第二季度顯示面板長期需求預(yù)測追蹤報告》，2028年AMOLED面板在顯示面板市場的收入占比有望上升至43%，而目前處于主流地位的TFT LCD技術(shù)的份額將會滑落至55%。

在技術(shù)與收益的雙重加持下，全球面板企業(yè)將發(fā)展重心逐漸轉(zhuǎn)移至OLED。雖然大尺寸OLED受技術(shù)以及成本等因素限制，但OLED在手機、平板、筆電、顯示器等領(lǐng)域的滲透率正逐步拉升。根據(jù)TrendForce集邦咨詢的數(shù)據(jù)，2024年OLED在手機中的滲透率已高達57%；在平板端，受蘋果iPad首次采用OLED面板影響，滲透率達到9%；筆電、電視端滲透率為3%，顯示器端滲透率為1%。未來OLED面板滲透率有望持續(xù)提升。

小尺寸：手機領(lǐng)域AMOLED已成主流，出貨量及滲透率不斷提升。根據(jù)萊特光電2024年中報，從終端應(yīng)用來看，當(dāng)前智能手機是OLED面板的最大應(yīng)用場景，AMOLED手機滲透率不斷提升，并向折疊屏以及中低端手機市場拓展。根據(jù)萊特光電招股說明書，相較于LCD屏幕，AMOLED在手機端具有輕薄、可彎曲、可折疊的特性。2017年蘋果開始在iPhone X使用柔性AMOLED面板，成為市場大面積使用AMOLED的開端。近年隨著曲面屏及全面屏等技術(shù)的發(fā)展，AMOLED相對TFT-LCD面板的優(yōu)勢進一步體現(xiàn)，AMOLED在智能手機端的應(yīng)用快速增長；2019年三星、華為推出次世代的可折疊屏幕智能手機，帶領(lǐng)智能手機顯示進入新的時代。LCD受限于其器件結(jié)構(gòu)，無法實現(xiàn)曲面屏和折疊屏的需求，未來隨著曲面手機及折疊手機應(yīng)用的不斷擴大，AMOLED的市占率有望持續(xù)提升。

根據(jù)Omdia《智能手機顯示面板市場追蹤報告》，2024年AMOLED技術(shù)將在智能手機顯示面板市場呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢，其出貨量預(yù)計有望超過TFT LCD。Omdia數(shù)據(jù)顯示，2023年全球OLED智能手機出貨量達5.95億部，滲透率51%，預(yù)計2024年增至6.61億部，其中可折疊OLED智能手機顯示面板市場增長顯著，其出貨量在2024年有望達到3,000萬片，CAGR為41.0%。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2024年柔性AMOLED顯示面板出貨量有望達到6.31億片（同比+24%），預(yù)計到2024年年底，柔性AMOLED顯示面板有望占據(jù)42%的市場份額，超過非晶硅液晶面板的37%，成為智能手機顯示面板市場的主導(dǎo)技術(shù)力量。Omdia資料顯示，柔性AMOLED顯示面板平均售價（ASP）的大幅下降，推動了其市場份額快速增長。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2023年柔性AMOLED顯示面板出貨量達到5.08億片（同比+31.8%），而平均售價下降14.3%，促使智能手機廠商從使用LCD轉(zhuǎn)向使用OLED顯示面板。

中大尺寸：OLED面板出貨量持續(xù)增長，市場潛力較大。在中尺寸顯示領(lǐng)域，OLED已經(jīng)拓展至平板、筆記本電腦等應(yīng)用，根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2023年筆記本電腦和平板電腦的AMOLED面板出貨量為710萬片，預(yù)計2026年有望超過4,000萬片，CAGR達到79%。蘋果、華為等頭部廠商陸續(xù)推出搭載AMOLED屏幕的平板電腦產(chǎn)品，有望推動AMOLED加速向中尺寸應(yīng)用領(lǐng)域滲透。

根據(jù)中華顯示網(wǎng)，電視是OLED面板行業(yè)的支柱，占該行業(yè)的75%面積和約20%的收入，僅次于智能手機，且電視屏幕呈大型化趨勢。根據(jù)Omdia《2024年第一季度大尺寸顯示面板市場跟蹤報告》，2024年9英寸以上的大尺寸OLED出貨量預(yù)計同比增長124.6%。Omdia資料顯示，2024年所有應(yīng)用領(lǐng)域的出貨量都將增加，包括電視、顯示器、平板電腦和筆記本電腦等，只有“其他”類別的銷售將下降。Omdia指出，2024年平板電腦OLED出貨量預(yù)計較2023年增長294%，主要原因為蘋果在2024款iPad Pro平板電腦中采用OLED；筆記本電腦OLED出貨量預(yù)計同比增長152.6%；顯示器OLED出貨量預(yù)計同比增長139.9%；OLED電視面板出貨量預(yù)計同比增長34.8%。

在車載顯示領(lǐng)域，隨著新能源汽車、自動駕駛、車聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，AMOLED以其異形、超寬溫域、超寬視角、快速響應(yīng)等特性，將為車載顯示增添更多應(yīng)用。OLED顯示器正被高端汽車用作差異化產(chǎn)品。2001年，凱迪拉克在其Eldorado SUV中使用LGD的OLED，安裝了第一塊柱對柱顯示器，此后寶馬、梅賽德斯、奔馳、奧迪、保時捷都開始使用OLED，法拉利也表示他們將在下一代車型中使用OLED。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2027年車用OLED面板出貨量預(yù)計超過900萬片。中華顯示網(wǎng)資料顯示，OLED顯示器可用于后視鏡、乘客顯示屏、儀表盤和其他車輛應(yīng)用，然而OLED面板的高成本限制了其使用，2023年OLED顯示器僅占車輛總面板的0.6%，未來成長空間較大。

新產(chǎn)品、新應(yīng)用帶來新增市場，帶動AMOLED持續(xù)增長。根據(jù)萊特光電招股說明書，除了手機和電視外，在智能穿戴領(lǐng)域，AMOLED以其輕薄、續(xù)航能力強的特點，應(yīng)用在智能手表等設(shè)備之中；在VR設(shè)備領(lǐng)域，AMOLED因其快速的響應(yīng)速度，在VR眼罩等顯示設(shè)備中備受青睞。未來，隨著AMOLED技術(shù)的不斷進步，AMOLED的應(yīng)用有望持續(xù)擴大，人們對于更輕、更薄、顯示效果更優(yōu)產(chǎn)品的青睞，有望帶動原有顯示面板的更新?lián)Q代，進一步提升AMOLED產(chǎn)品的市場規(guī)模。

2.3下游面板廠商加大OLED布局

我國OLED面板供應(yīng)商占據(jù)全球OLED面板市場主要份額。根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)，我國面板制造商在24Q1提供了1.021億塊OLED面板，全球市場份額從23Q4的57.6%上升至24Q1的65.2%。24Q1柔性O(shè)LED出貨量為7,000萬片，其份額從23Q4的67.4%上升至24Q1的68.6%。Omdia數(shù)據(jù)顯示，24Q1京東方占據(jù)我國OLED出貨量（包括我國面板制造商的OEM單元出貨量）的最大份額（30.5%），其次是維信諾（20.8%）、天馬（18.3%）、華星光電（13.9%）、和輝光電（11.1%）和信利（5.1%）。

OLED產(chǎn)能持續(xù)放量，產(chǎn)線開啟中大尺寸趨勢。根據(jù)萊特光電2023年年報，在產(chǎn)業(yè)趨勢下，全球主流面板廠商加大對AMOLED的布局，AMOLED面板已進入密集投產(chǎn)和銷售出貨階段。近年來，為了追趕韓國廠商，提高自身產(chǎn)品全球市場份額，把握OLED面板行業(yè)快速發(fā)展的市場機會，京東方等我國面板廠商正在大力建設(shè)OLED面板產(chǎn)線。萊特光電2023年年報顯示，截至2023年底，京東方三條柔性6代OLED線已建設(shè)完畢，其中，成都、綿陽產(chǎn)線均已實現(xiàn)量產(chǎn)，重慶產(chǎn)線正在產(chǎn)能爬坡階段；華星光電、深天馬、維信諾、和輝光電等主要面板廠商均已布局6代OLED產(chǎn)線并實現(xiàn)量產(chǎn)，國內(nèi)（不含港澳臺地區(qū)）OLED產(chǎn)能持續(xù)放量。此外，京東方、維信諾先后宣布投資建設(shè)8.6代高世代OLED產(chǎn)線，主攻中尺寸OLED IT類產(chǎn)品，預(yù)計2026年開始陸續(xù)量產(chǎn)。高世代線通過提升基板尺寸，切割效率優(yōu)勢凸顯，同時單片平均投資相對較低，切割中尺寸產(chǎn)品花費成本更低，有望加速OLED面板在平板、筆記本電腦等IT產(chǎn)品市場的滲透，OLED中大尺寸化趨勢日益顯現(xiàn)。

2.4OLED材料需求不斷增長，國產(chǎn)化率亟待提升

發(fā)光層是OLED器件的核心功能層。根據(jù)奧來德2023年年報的信息，OLED基本器件結(jié)構(gòu)包括陽極（Anode）、空穴注入層（HIL）、空穴傳輸層（HTL）、發(fā)光輔助層（RGB prime）、有機發(fā)光層（EML）、電子傳輸層（ETL）、電子注入層（EIL）、陰極（Cathode）及基板。其中空穴功能材料和電子功能材料負責(zé)空穴載流子和電子載流子的注入和遷移，發(fā)光層（EML）是載流子復(fù)合區(qū)域，主要功能是將電能轉(zhuǎn)換成可見光，是發(fā)光的核心功能層。OLED發(fā)光功能材料按照顏色可進一步劃分為紅、綠、藍發(fā)光材料，再進一步可分為紅、綠、藍發(fā)光主體材料、發(fā)光輔助材料與摻雜材料，其中摻雜材料的技術(shù)壁壘更高。按照生產(chǎn)階段劃分，包括OLED中間體、前端材料、終端材料三大類。中間體是合成OLED有機發(fā)光材料所需的一些基礎(chǔ)化工原料或化工產(chǎn)品，某幾種中間體可以經(jīng)一步或多步合成為前端材料。前端材料無法直接供面板廠商使用，需經(jīng)過升華提純工藝達到應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)后方可使用。終端材料是前端材料經(jīng)過升華提純過程后得到的有機發(fā)光材料，工藝復(fù)雜，技術(shù)門檻高，可以直接用于OLED顯示和OLED照明等領(lǐng)域。

根據(jù)萊特光電招股說明書，按照技術(shù)迭代區(qū)分，發(fā)光層材料可分為三類：

1）熒光材料，其發(fā)光機制為單線態(tài)激子發(fā)光，熒光材料的內(nèi)量子效率理論上不超過25%，目前主要在Blue Dopant和Blue Host材料中量產(chǎn)使用；

2）磷光材料，其發(fā)光機制為處于三線態(tài)的激發(fā)態(tài)直接轉(zhuǎn)換到基態(tài)，磷光材料的內(nèi)量子效率理論上可達100%，大幅提升了器件的亮度和發(fā)光效率；由于磷光材料需要貴金屬的加入，因此售價高昂，目前主要在RedHost/Dopant、Green Host/Dopant材料中量產(chǎn)使用；

3）TADF材料（熱活化延遲熒光材料），其發(fā)光機制為處于三線態(tài)的激發(fā)態(tài)先轉(zhuǎn)換到處于單線態(tài)的激發(fā)態(tài)，再轉(zhuǎn)換到基態(tài)，可在沒有貴金屬原子參與的情況下實現(xiàn)100%的內(nèi)量子效率。目前處于實驗室研發(fā)階段，尚未應(yīng)用于規(guī)?；a(chǎn)。

根據(jù)萊特光電招股說明書，按照發(fā)光顏色區(qū)分，發(fā)光層材料可分為紅、綠、藍三種，藍光材料由于衰減速度快成為影響OLED顯示效果和使用壽命的關(guān)鍵材料；每種顏色包括發(fā)光摻雜材料（Dopant材料）、發(fā)光主體材料（Host材料）和發(fā)光功能材料（Prime材料）。三類發(fā)光層材料與各層通用層材料共同作用以確保器件能夠穩(wěn)定高效地呈現(xiàn)良好的發(fā)光效果。

1）發(fā)光摻雜材料（Dopant材料）：主要功能是更高效的發(fā)光，專利壁壘相對更高；

2）發(fā)光主體材料（Host材料）：具有自身發(fā)光和將能量高效傳遞Dopant材料的作用；

3）發(fā)光功能材料（Prime材料）：本身不發(fā)光，主要起到高效傳輸載流子和增強Host材料、Dopant材料高效發(fā)光的作用。

根據(jù)境成研究、Omdia以及萊特光電招股說明書的信息，OLED材料價格一定程度反映了其技術(shù)難度，其中摻雜材料（Dopant材料）每克售價可達300-600美元，其它材料的售價也多在10-30美元/克之間。

OLED有機材料技術(shù)壁壘以及在面板中的成本占比較高。根據(jù)萊特光電招股說明書，OLED有機材料是OLED面板制造的核心組成部分，也是OLED產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘最高的領(lǐng)域之一。萊特光電投資者關(guān)系活動記錄表顯示，OLED終端材料的核心技術(shù)壁壘在于材料廠商需要創(chuàng)造全新的分子結(jié)構(gòu)式，不僅要保證材料性能達標(biāo)，且在與其它十幾種材料搭配后仍能夠表現(xiàn)出良好的光電性能。不同材料開發(fā)難度的差異性主要體現(xiàn)在專利技術(shù)壁壘、材料性能要求、生產(chǎn)工藝等方面，但材料開發(fā)的技術(shù)目的一致，都是為了滿足材料在OLED發(fā)光器件中對電壓、發(fā)光效率和壽命以及材料匹配性等要求。此外，OLED有機材料在OLED面板中成本占比較高。根據(jù)NanoMarket的數(shù)據(jù)，OLED有機材料在手機OLED面板中的成本占比為30%，在電視OLED面板中的成本占比為46%。

全球OLED材料市場規(guī)模有望反彈。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，全球OLED材料市場在經(jīng)歷2022年的下滑之后有望反彈，預(yù)計2024年市場規(guī)模有望超過20億美元（約為145億元人民幣）。Omdia報告顯示，OLED材料市場在2021年前一直保持穩(wěn)定增長，但在2022年首次出現(xiàn)下滑，主要原因是OLED電視終端市場銷售不振。Omdia報告中提到，2024年WOLED工廠的產(chǎn)能利用率有所提高，LG坡州廠E4生產(chǎn)線利用率在2022年底達到33%的低點后，在24Q1回升至60%以上；LG廣州廠WOLED生產(chǎn)線利用率也上升至50%以上；此外三星計劃在24H1將其QD OLED晶圓廠的產(chǎn)能利用率維持在70%以上；相比之下，F(xiàn)MM RGB OLED材料收入自2023年以來一直呈現(xiàn)增長，得益于蘋果最新iPad機型對材料需求的增加，以及iPhone OLED顯示屏收入的持續(xù)增長。

我國OLED有機材料市場規(guī)模持續(xù)增長。群智咨詢（Sigmaintell）調(diào)研測算2023年中國市場OLED有機材料市場規(guī)模約為43億元，同比增長約33%。隨著OLED在中大尺寸的逐漸滲透以及材料國產(chǎn)化率提升，群智咨詢預(yù)計2030年中國OLED有機材料市場規(guī)模有望達到98億元，2023-2030年的復(fù)合增長率為11%，持續(xù)保持快速增長態(tài)勢。

疊層OLED等新技術(shù)帶動OLED材料需求增長。根據(jù)證券日報網(wǎng)，疊層OLED又稱Tandem OLED，是指在單層OLED屏幕的基礎(chǔ)上，增加一個或多個發(fā)光層，通過電荷產(chǎn)生層將兩個或多個發(fā)光層串聯(lián)起來，使屏幕具有多層獨立的有機發(fā)光層。疊層OLED屏幕的亮度較單層傳統(tǒng)OLED屏幕有較大提升，同時功耗更低、重量更輕、續(xù)航以及屏幕使用壽命更長，更加適合對產(chǎn)品壽命、顯示效果要求嚴(yán)格的中尺寸應(yīng)用領(lǐng)域。根據(jù)萊特光電投資者關(guān)系活動記錄表，疊層OLED技術(shù)目前已應(yīng)用于多款終端產(chǎn)品，例如華為Mate 70 RS非凡大師、榮耀Magic 6 RSR、蘋果iPad Pro、華為MatePad Pro等；在車載顯示領(lǐng)域，極氪001、007等車型也搭載了采用疊層結(jié)構(gòu)的柔性O(shè)LED中控屏。根據(jù)銀柿財經(jīng)的信息，疊層OLED不僅會給屏幕帶來更出色的顯示效果，也給OLED材料用量帶來了近2倍的提升，疊加中尺寸面板面積4-6倍的增長，OLED材料增長空間廣闊，相關(guān)材料廠商有望從中受益。

OLED材料國產(chǎn)化率亟待提升。根據(jù)萊特光電2023年年報的信息，在全球OLED有機材料供應(yīng)體系中，我國企業(yè)主要集中在OLED中間體和升華前材料領(lǐng)域，在更為關(guān)鍵的OLED終端材料領(lǐng)域布局較為薄弱。根據(jù)境成研究的數(shù)據(jù)，我國由于存在升華速率低下、單體材料純度不高、連續(xù)升華技術(shù)未突破、升華工藝繁瑣等問題，終端材料國產(chǎn)化水平較低，少有能實現(xiàn)高質(zhì)量、大規(guī)模量產(chǎn)的廠商，通用輔助材料國產(chǎn)化率約為12%，終端材料國產(chǎn)化率不足5%，存在較大的國產(chǎn)替代空間。

我國OLED有機材料行業(yè)發(fā)展空間廣闊。目前OLED終端材料核心技術(shù)和專利主要掌握在海外少數(shù)廠商手中，例如UDC、杜邦公司、德國默克等，海外企業(yè)起步早，在技術(shù)積累、資金實力和產(chǎn)業(yè)規(guī)模上占據(jù)一定優(yōu)勢。近年來，國內(nèi)企業(yè)積極布局OLED終端材料，少數(shù)企業(yè)突破國外專利封鎖、掌握核心專利并實現(xiàn)量產(chǎn)。當(dāng)前全球顯示面板產(chǎn)業(yè)重心逐漸向我國轉(zhuǎn)移，國內(nèi)OLED材料廠商不斷加大研發(fā)投入，正在加快打破OLED終端材料市場受國外壟斷的現(xiàn)狀。未來，隨著OLED滲透率的快速提升、下游客戶產(chǎn)能的持續(xù)釋放、面板技術(shù)革新帶來的終端材料迭代和需求量提升等諸多積極影響，國內(nèi)OLED有機材料行業(yè)有望迎來廣闊的發(fā)展空間。

03

萊特光電：研發(fā)創(chuàng)新+客戶合作+一體化布局鞏固核心競爭力

3.1 公司產(chǎn)品系列化發(fā)展，研發(fā)創(chuàng)新能力突出

公司建立產(chǎn)品差異化競爭優(yōu)勢。根據(jù)萊特光電2024年中報，公司產(chǎn)品品類豐富，產(chǎn)品性能優(yōu)異，關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)能夠達到或超過國際材料廠商的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)。目前公司產(chǎn)品已涵蓋發(fā)光層材料、空穴傳輸層材料、空穴阻擋層材料和電子傳輸層材料等OLED器件核心功能層材料，先后實現(xiàn)Red Prime材料、Green Host材料的國產(chǎn)替代并量產(chǎn)供應(yīng)，新產(chǎn)品Red Host材料、Green Prime材料及藍光材料在客戶端驗證進展良好，為公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)，保持國內(nèi)領(lǐng)先地位。

公司多種OLED終端材料測試驗證有序推進。根據(jù)萊特光電2024年中報，公司堅持“前瞻、在研、應(yīng)用”三代產(chǎn)品同步推進的研發(fā)路線，重點進行了紅、綠、藍三色Prime材料、Host材料、Dopant材料的開發(fā)，圍繞高效率、低電壓、長壽命等持續(xù)升級的技術(shù)指標(biāo)，不斷提升產(chǎn)品性能。新產(chǎn)品開發(fā)方面，公司Red Prime材料已持續(xù)迭代了7代器件的量產(chǎn)應(yīng)用，在新一代器件中測試較好，繼續(xù)保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先；Green Host材料持續(xù)迭代2代器件的量產(chǎn)應(yīng)用，在新一代器件中驗證順利，已達到國際先進水平；新產(chǎn)品Red Host材料通過客戶量產(chǎn)測試，已實現(xiàn)小批量供貨；Green Prime材料及藍光系列材料在客戶端驗證測試，進展良好。此外，公司多支硅基OLED材料在視涯、南京國兆等客戶端進行驗證測試，表現(xiàn)優(yōu)良。新技術(shù)方面，公司進行了Tandem器件的關(guān)鍵核心CGL材料、敏化類綠光TADF材料、高色域顯示材料等的開發(fā)，與客戶聯(lián)合進行藍色磷光技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化推進。公司產(chǎn)品實現(xiàn)多樣化、系列化發(fā)展，產(chǎn)品競爭力進一步提升，為公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。研發(fā)平臺建設(shè)方面，投入Tandem器件蒸鍍設(shè)備、敏化及高色域檢測設(shè)備，增強公司研發(fā)實力。

公司堅持研發(fā)創(chuàng)新，不斷完善專利布局。根據(jù)公司2023年年報及2024年中報，2023年公司研發(fā)費用投入為5,041.69萬元（同比+40.92%），24H1公司研發(fā)費用投入為2,999.29萬元（同比+21.15%）；截至24H1，公司研發(fā)人員數(shù)量為102人，占公司總?cè)藬?shù)比例為28.65%。根據(jù)公司2024年中報，公司不斷完善專利布局和專利鏈群，24H1新增65項發(fā)明專利申請，新獲得32項發(fā)明專利授權(quán)；截至24H1，公司累計申請專利883項（包括584項國內(nèi)專利申請和2項許可專利，170項PCT國際專利申請和127項海外專利申請），獲得授權(quán)專利346項（包括277項國內(nèi)授權(quán)專利、67項國外授權(quán)專利和2項許可專利），保護區(qū)域覆蓋中國、美國、日本、韓國及歐洲等國家，充分保障了公司產(chǎn)品在客戶終端全球化銷售的安全性。

公司中間體產(chǎn)品及客戶拓展取得成果。根據(jù)萊特光電2024年中報，公司中間體業(yè)務(wù)包括OLED中間體和醫(yī)藥中間體。OLED中間體方面，24H1公司產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型取得初步成果，材料類型趨于多元化，氘代類等高附加值材料占比逐漸提升，24H1上線試產(chǎn)項目7個，有望逐步實現(xiàn)量產(chǎn)；客戶結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)向終端材料制造商，與韓國面板企業(yè)的一級供應(yīng)商取得相關(guān)項目合作。醫(yī)藥中間體方面，24H1公司創(chuàng)新藥客戶拓展態(tài)勢良好，成功開拓佐藤制藥、正大天晴制藥等知名新藥公司，并開展新藥中間體合作，為公司業(yè)務(wù)貢獻新的增長點。

公司積極與面板廠商及高校開展合作研發(fā)。根據(jù)萊特光電招股說明書，公司在持續(xù)提升自身研發(fā)能力的前提下，積極與下游龍頭面板廠商及國內(nèi)知名高校建立合作，利用高校資源，在有機材料應(yīng)用領(lǐng)域與基礎(chǔ)科學(xué)領(lǐng)域進行產(chǎn)業(yè)化研究以及人才培養(yǎng)和儲備，進一步完善自身研發(fā)結(jié)構(gòu)。

3.2?公司與京東方深度合作，客戶拓展持續(xù)推進

OLED有機材料供應(yīng)鏈體系客戶壁壘較高。根據(jù)萊特光電招股說明書，OLED面板廠商對OLED有機材料供應(yīng)商的選取非常嚴(yán)格，供應(yīng)商導(dǎo)入通常分為資質(zhì)審查、工廠稽核、材料認(rèn)證三個環(huán)節(jié)。對于一個系列產(chǎn)品而言，器件性能是由使用的OLED各層有機材料組合體現(xiàn)的，因此在各層材料搭配形成完整的器件體系后，不會輕易變更所使用的材料。綜上所述，由于面板廠商對材料商審查較為嚴(yán)格，需要經(jīng)過多輪的測試通過后才能進入供應(yīng)商體系，材料廠商一旦進入面板廠商供應(yīng)體系，通常在較長時間內(nèi)不易被替換，客戶黏性較強，行業(yè)客戶壁壘較高。

公司客戶包括京東方、華星光電、和輝、天馬、信利等國內(nèi)知名面板廠商，京東方為公司第一大客戶。根據(jù)萊特光電2024年中報，OLED終端材料是生產(chǎn)OLED面板的核心材料，OLED面板廠商對于供應(yīng)商均實行嚴(yán)格的認(rèn)證機制，通常從送樣到量產(chǎn)需1-2年。公司持續(xù)推出高性能OLED終端材料自主專利產(chǎn)品，先后進入京東方、華星光電、和輝、天馬、信利等國內(nèi)多家知名面板廠商的供應(yīng)鏈體系并實現(xiàn)量產(chǎn)，在行業(yè)內(nèi)形成了明顯的先發(fā)優(yōu)勢和良好的市場口碑。同時，公司與客戶進行聯(lián)合開發(fā)，依托強大的研發(fā)實力與良好的客戶合作基礎(chǔ)，更加準(zhǔn)確地把握OLED材料的性能要求及技術(shù)趨勢，保證公司業(yè)務(wù)方向的準(zhǔn)確性。

根據(jù)萊特光電2024年中報，京東方目前是OLED小尺寸顯示面板領(lǐng)域全球第二、全國第一的面板廠商。根據(jù)萊特光電招股說明書，2016年公司為切入OLED終端材料領(lǐng)域，尋找同時具有OLED終端材料技術(shù)且具有合作意愿的廠商，此時MS已經(jīng)為京東方鄂爾多斯工廠持續(xù)供貨，公司與MS協(xié)商成立萊特邁思，由萊特邁思在中國境內(nèi)進行OLED終端材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。京東方于2016年9月完成MS商務(wù)主體變更的程序，正式將萊特邁思納入其供應(yīng)商管理體系，京東方的銷售皆由合資公司萊特邁思進行。2017年萊特邁思產(chǎn)線建設(shè)完成并經(jīng)過京東方審廠稽核。2018年公司開始向京東方供應(yīng)自產(chǎn)OLED終端材料，供應(yīng)的OLED終端材料主要為發(fā)光層中的Red Prime材料和空穴傳輸層材料。2018-2023年公司在京東方的銷售收入由0.63億元增長至2.26億元，CAGR為29.26%，京東方銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例保持在65%以上，2023年占比為75.12%。

2023年萊特光電發(fā)光材料在京東方的銷售量占京東方發(fā)光材料總采購量的50%左右（以采購量為口徑測算，僅供參考）。根據(jù)UBI Research發(fā)布的《3Q24季度OLED發(fā)光材料市場追蹤報告》，我們計算得出2023年全球OLED發(fā)光材料采購量為101.1噸。UBI Research報告顯示，從廠商來看，在24Q3全球OLED發(fā)光材料市場的采購量中，三星顯示以41.4%的占比穩(wěn)居市場份額第一，LGD占20.5%，京東方占11.6%，維信諾占8.3%，因此我們假設(shè)2023年京東方發(fā)光材料采購量在全球的占比與24Q3一致，為11.6%，計算得出采購量為11.73噸。根據(jù)萊特光電2023年年報，2023年公司在京東方的銷售收入占公司營收的75.12%，2023年公司OLED有機材料銷售量為8,218.36 kg，我們假設(shè)2023年公司在京東方的銷售量占比與營收占比一致，計算得出銷售量為6.17噸。綜上所述，我們測算得出2023年萊特光電發(fā)光材料在京東方的銷售量占京東方發(fā)光材料總采購量的52.65%（以采購量為口徑測算，僅供參考）。

京東方面板產(chǎn)能及市場份額持續(xù)增加，公司OLED材料需求有望不斷提升。根據(jù)萊特光電招股說明書以及OFweek顯示網(wǎng)的信息，京東方在鄂爾多斯的5.5代線擁有54K的月產(chǎn)能，成都、綿陽、重慶等地的6代線月產(chǎn)能為48K。未來隨著京東方福州工廠6代線以及成都工廠8.6代線的投產(chǎn)，京東方產(chǎn)能有望大幅增加。根據(jù)萊特光電投資者活動關(guān)系記錄表，京東方8.6代AMOLED生產(chǎn)線項目設(shè)計產(chǎn)能為每月3.2萬片玻璃基板（尺寸2,290 mm×2,620 mm），面積比6代線基板擴大了2.16倍，且主要采用LTPO背板技術(shù)與疊層發(fā)光器件制備工藝，OLED發(fā)光材料用量將顯著增加。目前京東方相關(guān)產(chǎn)線正在建設(shè)過程中，主要生產(chǎn)筆記本電腦、平板電腦等智能終端高端觸控OLED顯示屏，所采用的相關(guān)技術(shù)能夠使OLED屏幕實現(xiàn)更低的功耗和更長的使用壽命，同時高世代產(chǎn)線能夠提升對中尺寸OLED產(chǎn)品的切割效率，從而降低生產(chǎn)成本，加快OLED技術(shù)向中尺寸顯示領(lǐng)域滲透，帶動OLED材料需求進一步增長。

國內(nèi)顯示面板企業(yè)尋求核心材料國產(chǎn)化，上游國產(chǎn)OLED材料企業(yè)發(fā)展機遇良好。目前，由于國內(nèi)OLED有機材料的供應(yīng)大多來源于海外廠商，無論是出于保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)安全的角度，或是降低生產(chǎn)成本的考量，國內(nèi)OLED行業(yè)都具有較強的材料國產(chǎn)化訴求。同時，在全球貿(mào)易摩擦不確定性增強的情況下，依賴國外材料也對國內(nèi)面板廠商未來發(fā)展帶來了較大的不確定性。因此，為了不斷提高全球競爭力，以京東方為代表的國內(nèi)顯示面板企業(yè)已在尋求核心材料的國產(chǎn)化，以保證供應(yīng)鏈的持續(xù)、穩(wěn)定，為國內(nèi)OLED材料企業(yè)創(chuàng)造了較大的市場空間。綜上所述，OLED顯示面板行業(yè)未來空間廣闊，隨著京東方OLED顯示面板產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)以及國內(nèi)面板廠商未來不斷提升的全球市場份額，上游國產(chǎn)OLED材料企業(yè)迎來良好發(fā)展機遇，公司OLED材料需求有望不斷提升。

公司與京東方的合作有利于公司開拓新市場新客戶。根據(jù)萊特光電招股說明書，京東方作為全球領(lǐng)先的面板廠商，其在TFT-LCD領(lǐng)域出貨量為全球第一，其中電視、手機、顯示器、筆記本面板均為全球第一；在OLED小尺寸顯示面板領(lǐng)域京東方為全球第二，僅次于三星。由于OLED終端材料長期被國外廠商壟斷，國內(nèi)OLED終端材料廠商進入下游客戶端難度較高。在此背景下，公司通過進入京東方體系證明公司具備量產(chǎn)高性能產(chǎn)品的能力，對公司進入其他面板廠商的供應(yīng)鏈體系起到了良好的示范效應(yīng)，有利于公司開拓新市場新客戶。根據(jù)萊特光電招股說明書，公司在與京東方持續(xù)加深合作的同時，分別于2019年、2020年進入和輝光電、華星光電的供應(yīng)鏈體系并形成銷售。未來，公司將不斷擴大和加深與下游顯示面板廠商的合作，提高自身市場份額。

3.3 公司具備一體化生產(chǎn)能力，產(chǎn)能釋放有序進行

公司全產(chǎn)業(yè)鏈貫通，具備“OLED中間體——OLED升華前材料——OLED終端材料”的一體化生產(chǎn)能力。根據(jù)萊特光電2024年中報，公司經(jīng)過多年的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗的積累，在OLED有機材料領(lǐng)域，形成從材料結(jié)構(gòu)設(shè)計、材料制備、高純度升華、器件制備到器件評測的完整產(chǎn)業(yè)布局，相較于國內(nèi)外其他材料廠商，公司具有快速響應(yīng)的服務(wù)優(yōu)勢。公司擁有精細化學(xué)合成工廠及OLED升華工廠，形成了“OLED中間體——OLED升華前材料——OLED終端材料”的一體化生產(chǎn)能力。一方面，公司通過自主供應(yīng)OLED中間體，保證公司OLED終端材料的品質(zhì)穩(wěn)定；另一方面，公司憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢持續(xù)進行工藝優(yōu)化，有效降低生產(chǎn)成本，提升產(chǎn)品附加值，持續(xù)增強公司產(chǎn)品的市場競爭力。

公司產(chǎn)能有序釋放。根據(jù)萊特光電2024年中報，24H1公司穩(wěn)步推進募投項目“OLED終端材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”的產(chǎn)能建設(shè)，部分生產(chǎn)及檢測設(shè)備已完成安裝調(diào)試及驗收，達到預(yù)定可使用狀態(tài)。同時，公司通過優(yōu)化生產(chǎn)工藝，提高生產(chǎn)效率，公司OLED終端材料產(chǎn)能大幅提升。截至2024年6月，公司OLED終端材料產(chǎn)能為12噸/年，募投項目后續(xù)將繼續(xù)采用邊建設(shè)邊投用的原則，根據(jù)市場需求情況有序進行產(chǎn)能釋放，確保及時完成客戶訂單交付。

技術(shù)升級迭代的風(fēng)險。OLED作為新型顯示材料，目前正處于高速發(fā)展階段，下游產(chǎn)品及技術(shù)更新迭代速度較快，尚未進入技術(shù)及產(chǎn)品的成熟穩(wěn)定狀態(tài)，材料廠商需要具備持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新能力及客戶合作基礎(chǔ)，才能跟上市場對產(chǎn)品更新?lián)Q代的需求。若公司未來不能準(zhǔn)確把握客戶的需求變化，技術(shù)升級迭代進度和成果未達預(yù)期，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。

下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險。OLED行業(yè)受下游市場及終端消費市場需求波動的影響，其發(fā)展往往呈現(xiàn)一定的周期性。若宏觀經(jīng)濟情況以及消費回暖情況不及預(yù)期，下游手機、電視、筆電等消費電子市場復(fù)蘇受阻，將對位于產(chǎn)業(yè)鏈上游材料端的公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

企市場競爭加劇的風(fēng)險。在國家產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)和支持下，我國OLED技術(shù)取得了較快發(fā)展，但從行業(yè)整體競爭格局來看，外資企業(yè)仍占據(jù)著全球OLED終端材料市場的主要市場份額，在行業(yè)中有一定的先發(fā)優(yōu)勢。隨著OLED市場需求的不斷擴大，國內(nèi)企業(yè)爭先向上游OLED終端材料方向進行業(yè)務(wù)布局，市場競爭將進一步加劇。如果公司不能抓住行業(yè)發(fā)展機遇、準(zhǔn)確把握行業(yè)發(fā)展趨勢或正確應(yīng)對市場競爭狀況出現(xiàn)的變化，則公司行業(yè)地位、市場份額、經(jīng)營業(yè)績等均會受到不利影響。

公司主要收入來源于京東方的風(fēng)險。

公司向京東方的銷售收入占營收比例較大，京東方為公司第一大客戶。京東方目前是OLED小尺寸顯示面板領(lǐng)域全球第二、全國第一的面板廠商。目前，公司OLED終端材料主要面向國內(nèi)市場，在京東方市占率較高的情況下，若公司無法維持與京東方的合作關(guān)系，公司無法通過拓展其他客戶來彌補京東方銷售收入下降帶來的影響，公司經(jīng)營業(yè)績將受到影響。

披露聲明

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以報告發(fā)布日后公司股價/行業(yè)指數(shù)漲跌幅相對同期相關(guān)市場指數(shù)的漲跌幅的表現(xiàn)為基準(zhǔn)：

公司投資評級：

買 ? ? 入：預(yù)計該公司股價在未來6-12個月內(nèi)超越基準(zhǔn)指數(shù)20%以上；

增 ? ? 持：預(yù)計該公司股價在未來6-12個月內(nèi)超越基準(zhǔn)指數(shù)10%-20%；

中 ? ? 性：預(yù)計該公司股價在未來6-12個月內(nèi)相對基準(zhǔn)指數(shù)變動幅度在-10%-10%之間；

減 ? ? 持：預(yù)計該公司股價在未來6-12個月內(nèi)相對基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上；

未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。

強于大市：預(yù)計該行業(yè)指數(shù)在未來6-12個月內(nèi)表現(xiàn)強于基準(zhǔn)指數(shù)；

中 ? ? ? 性：預(yù)計該行業(yè)指數(shù)在未來6-12個月內(nèi)表現(xiàn)基本與基準(zhǔn)指數(shù)持平；

弱于大市：預(yù)計該行業(yè)指數(shù)在未來6-12個月內(nèi)表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù)；

未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。

滬深市場基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù)；新三板市場基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指或三板做市指數(shù)；香港市場基準(zhǔn)指數(shù)為恒生指數(shù)或恒生中國企業(yè)指數(shù)；美股市場基準(zhǔn)指數(shù)為納斯達克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)。

風(fēng)險提示及免責(zé)聲明

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