要點(diǎn)

　　周三，在美國(guó)國(guó)債因關(guān)稅引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩中遭到拋售時(shí)，投資者將目光投向了歐洲短期債券。

　　信用評(píng)級(jí)分析機(jī)構(gòu) KBRA 的主權(quán)債務(wù)高級(jí)總監(jiān)肯?伊根告訴美國(guó)全國(guó)廣播公司財(cái)經(jīng)頻道（CNBC）：“傳統(tǒng)上，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)期，你可能會(huì)投資美國(guó)，但這次問(wèn)題出在美國(guó)。德國(guó)正因更廣泛的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)避險(xiǎn)需求而受益?！?/p>

　　與此同時(shí)，TS Lombard 的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將美國(guó)政府借貸成本的飆升比作 2022 年英國(guó)的 “迷你預(yù)算” 危機(jī)。

　　周三，全球債券市場(chǎng)陷入動(dòng)蕩，美國(guó)總統(tǒng)唐納德?特朗普推出的對(duì)等關(guān)稅措施導(dǎo)致全球股票市場(chǎng)重新出現(xiàn)拋售，投資者紛紛尋求避險(xiǎn)。

　　周三，隨著新一輪關(guān)稅生效，美國(guó)國(guó)債遭到拋售。美國(guó) 10 年期國(guó)債收益率最后一次交易時(shí)上漲 12 個(gè)基點(diǎn)，至 4.382%，2 年期國(guó)債收益率上漲 4 個(gè)基點(diǎn)，至 3.768%。

　　債券收益率和價(jià)格呈反向變動(dòng)，因?yàn)橥顿Y者要求債券價(jià)格降低，同時(shí)要求向他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較高的政府提供貸款的回報(bào)提高。

　　在大西洋彼岸，歐洲長(zhǎng)期政府債券的借貸成本也有所上升。倫敦時(shí)間下午 12：22，法國(guó) 10 年期政府債券收益率上漲 2 個(gè)基點(diǎn)，意大利 10 年期債券收益率上漲 6 個(gè)基點(diǎn)，英國(guó) 10 年期政府債券（金邊債券）收益率上漲 9 個(gè)基點(diǎn)。

　　30 年期金邊債券收益率躍升近 23 個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下 27 年來(lái)的新高。

　　凱投宏觀（Capital Economics）的高級(jí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴安娜?約瓦內(nèi)爾告訴 CNBC，金邊債券收益率不僅受到美國(guó)國(guó)債走勢(shì)的溢出效應(yīng)影響，而且相對(duì)于其他高評(píng)級(jí)債券市場(chǎng)，金邊債券市場(chǎng)對(duì)引發(fā)收益率上升的因素通常較為敏感，因?yàn)閷?duì)沖基金面臨著較大的追加保證金要求。

　　她補(bǔ)充說(shuō)：“在全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降和高度不確定的背景下，金邊債券的波動(dòng)性比其他（發(fā)達(dá)市場(chǎng)）政府債券更大，這并不太令人意外。除此之外，英國(guó)緊張的財(cái)政狀況可以說(shuō)已經(jīng)在考驗(yàn)投資者的承受能力?！?/p>

　　德國(guó)是 “另類避險(xiǎn)選擇”

　　德國(guó)逆勢(shì)而行，其 10 年期國(guó)債（被視為歐元區(qū)的基準(zhǔn)債券）收益率下跌 2 個(gè)基點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，歐洲短期債券價(jià)格上漲。法國(guó)、意大利和英國(guó) 2 年期政府債券收益率分別下降 9 個(gè)、6 個(gè)和 4 個(gè)基點(diǎn)。德國(guó) 2 年期國(guó)債收益率下降 12 個(gè)基點(diǎn)。

　　信用評(píng)級(jí)分析機(jī)構(gòu) KBRA 的主權(quán)債務(wù)高級(jí)總監(jiān)肯?伊根在周三的一次電話會(huì)議中告訴 CNBC：“人們對(duì)美國(guó)國(guó)債的一個(gè)猜測(cè)因素是，圍繞著美元持續(xù)走弱、其可信度降低這一主題。如果順著這個(gè)思路想下去，一種可能的表現(xiàn)形式是，作為債務(wù)的結(jié)構(gòu)性持有者，中國(guó)的儲(chǔ)備管理人員可能會(huì)因美國(guó)的政策舉措而減持美國(guó)國(guó)債?！?/p>

　　伊根還補(bǔ)充說(shuō)，鑒于地緣政治局勢(shì)動(dòng)蕩，二級(jí)投資者似乎也在對(duì)通常被視為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的美國(guó)國(guó)債持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　他告訴 CNBC：“各種力量相互矛盾，因?yàn)橐环矫娲嬖谕洆?dān)憂，美國(guó)國(guó)債因此迅速重新定價(jià)，但另一方面需求和增長(zhǎng)疲軟，市場(chǎng)預(yù)期會(huì)有更多降息?！?/p>

　　他表示，周三德國(guó)債券與長(zhǎng)期債券市場(chǎng)走勢(shì)不同，因?yàn)樗灰暈橐环N另類避險(xiǎn)選擇，投資者仍對(duì)特朗普行動(dòng)的規(guī)模感到震驚，正在等待更多明確信息。

　　伊根還指出，歐洲期限較短的債券價(jià)格上漲，因?yàn)樗鼈儗?duì)政策更敏感，而且隨著全球更多降息預(yù)期被計(jì)入價(jià)格，交易員希望現(xiàn)在鎖定回報(bào)。

　　伊根補(bǔ)充說(shuō)：“傳統(tǒng)上，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)期，你可能會(huì)投資美國(guó)，但這次問(wèn)題出在美國(guó)。德國(guó)正因更廣泛的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)避險(xiǎn)需求而受益。德國(guó)已經(jīng)向市場(chǎng)表明了其政策走向，其未來(lái)路徑十分明確。” 他提到了德國(guó)政府最近通過(guò)的一項(xiàng)涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施、氣候和國(guó)防領(lǐng)域的巨額財(cái)政方案。

　　債券是當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)中的 “避風(fēng)港” 嗎？?jī)晌徊呗詭熣归_討論

　　周三，TS Lombard 的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷婭?比米什在一份報(bào)告中將美國(guó)政府借貸成本的飆升比作 2022 年英國(guó)的 “迷你預(yù)算” 危機(jī)，那次危機(jī)沖擊了英國(guó)的養(yǎng)老基金，導(dǎo)致英國(guó)央行緊急干預(yù)市場(chǎng)。

　　她說(shuō)：“負(fù)面供應(yīng)沖擊真正令人擔(dān)憂的是，它們既推高了通脹，又同時(shí)破壞了需求，破壞了債券對(duì)股票的對(duì)沖能力。它們是資本破壞者。”

　　“這里的問(wèn)題不在于關(guān)稅的長(zhǎng)期影響誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)。而是在于投資者對(duì)這類沖擊發(fā)生概率的看法。一旦這種預(yù)期開始被計(jì)入價(jià)格，就存在金融加速器啟動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，就像英國(guó)的 LDI 危機(jī)那樣?！?/p>

　　貝萊德（BlackRock）全球投資和投資組合解決方案主管亞歷克斯?布雷齊爾周三在接受 CNBC 的 “歐洲財(cái)經(jīng)論壇” 節(jié)目采訪時(shí)表示，最近幾個(gè)月提醒投資者 “我們身處一個(gè)新世界”。

　　他說(shuō)：“在這種情況下，傳統(tǒng)的廣泛股票指數(shù)、廣泛債券指數(shù)的固定投資組合并非理想選擇?？纯疵绹?guó)債券市場(chǎng)的基本面，我們發(fā)現(xiàn)一些技術(shù)問(wèn)題，互換市場(chǎng)出現(xiàn)了早期壓力跡象，這值得密切關(guān)注?！?/p>

　　與此同時(shí)，哈格里夫斯?蘭斯多恩（Hargreaves Lansdown）的貨幣和市場(chǎng)主管蘇珊娜?斯特里特周三通過(guò)電子郵件告訴 CNBC，盡管該地區(qū)降息預(yù)期不斷上升，但一些歐洲政府債券收益率卻有所上升。

　　她說(shuō)：“這可能是因?yàn)橥顿Y者正在拋售歐洲債券頭寸，以購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債提供了更高的收益率。然而，美國(guó)國(guó)債收益率又在回落，形勢(shì)仍然非常不穩(wěn)定。”