核心觀點

　　特朗普在美國“解放日”向全球貿(mào)易“宣戰(zhàn)”，中國迅速連環(huán)反制底氣十足。今時不同往日，我國經(jīng)濟內(nèi)力已較上一輪貿(mào)易摩擦有明顯提升，內(nèi)核穩(wěn)定或許是最好的反制。

　　未來穩(wěn)增長政策有望進一步加碼，超常規(guī)力度擴大消費或首當其沖，貨幣寬松預(yù)期升溫，財政發(fā)力可能更為前傾，地產(chǎn)增量政策窗口也有望打開?；趯撛趹?yīng)對手段的情景假設(shè)，我們建議關(guān)注三條主線：自主可控+產(chǎn)業(yè)趨勢（半導(dǎo)體、AI、稀土、軍工等）、提振內(nèi)需+增長轉(zhuǎn)型（兩新、服務(wù)消費、生育等）、防御屬性+穩(wěn)定分紅（紅利）。

　　超常規(guī)力度擴大國內(nèi)消費首當其沖

　　美國對華整體關(guān)稅顯著提高，或?qū)ξ覈隹谠斐擅黠@沖擊，因此現(xiàn)有的“兩新”政策支持力度不排除有加碼可能，如補貼比例、商品支持范圍可能進一步擴大。

　　考慮到服務(wù)消費占據(jù)居民消費的半壁江山，消費補貼如能擴圍至服務(wù)，有望利好旅游景區(qū)、酒店餐飲等板塊。此外，今年生育補貼政策有望從局部試點轉(zhuǎn)向全國推廣，乳業(yè)、母嬰零售等細分板塊有望受益。

　　貨幣寬松預(yù)期升溫，同時關(guān)注結(jié)構(gòu)性政策工具

　　考慮到低物價環(huán)境短期或仍將延續(xù)、地產(chǎn)快速企穩(wěn)難度較大，疊加“對等關(guān)稅”帶來的強烈外部沖擊，二季度增長動能存在放緩可能，我們認為降準降息可能性均在上升，降準通常利于小盤成長股。另外，結(jié)合此前高層表態(tài)，我們認為與消費和出口相關(guān)的結(jié)構(gòu)性政策工具推出可能性較大。

　　財政支出進度有望提速，必要時存在擴張可能

　　為應(yīng)對關(guān)稅沖擊，財政政策更加給力或仍是大方向。節(jié)奏上或更為前傾，結(jié)構(gòu)上不排除增加對消費、就業(yè)、外貿(mào)等領(lǐng)域的傾斜力度，增量上仍有擴張空間。

　　地產(chǎn)新一輪增量政策窗口有望打開，或迎戰(zhàn)術(shù)性配置機會

　　結(jié)合近期銷售數(shù)據(jù)降溫、政策空窗期較長、關(guān)稅沖擊等因素，我們認為或許需要一鼓作氣出臺更多增量舉措，以延續(xù)房地產(chǎn)市場來之不易的回暖勢頭。今年擴內(nèi)需的必要性較往年更高，因此我們預(yù)計地產(chǎn)新一輪政策窗口有望于二季度打開。

　　從境內(nèi)外救市基金看中國版平準基金的受益方向

　　境外經(jīng)驗來看，美國設(shè)立救市基金為銀行業(yè)提供流動性、財政部購買金融機構(gòu)股權(quán)；日韓均設(shè)立股市穩(wěn)定基金，其中日本央行直接下場購買股票和ETF；中國香港動用外匯基金救市。2018 年我國設(shè)立紓困基金救市同時連續(xù)降準，市場快速止跌回升。流動性寬松疊加風(fēng)險偏好回歸，TMT、軍工等科技成長板塊漲幅明顯。

　　配置建議

　　1）兼具自主可控和產(chǎn)業(yè)趨勢邏輯，重點關(guān)注軟硬科技和戰(zhàn)略資源，包括：半導(dǎo)體（設(shè)備、材料、制造、國產(chǎn)芯片）、國產(chǎn)AI 鏈條、稀土、軍工等。

　　2）兼具提振內(nèi)需和增長轉(zhuǎn)型邏輯，重點關(guān)注消費板塊，包括：“兩新”相關(guān)的消費電子；出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷相關(guān)的商超連鎖、倉儲物流；服務(wù)相關(guān)的旅游景區(qū)、酒店餐飲、商貿(mào)零售；生育相關(guān)的乳業(yè)、母嬰零售、兒童用藥、輔助生殖等。

　　3）兼具防御屬性和穩(wěn)定分紅邏輯，重點關(guān)注穩(wěn)定/消費/金融類紅利資產(chǎn)，包括：

　　穩(wěn)定中的交運、電力；消費中的乳業(yè)、啤酒；金融中的銀行、保險等。

　　風(fēng)險提示

　　全球貿(mào)易摩擦超預(yù)期加劇；特朗普執(zhí)政風(fēng)格不羈善變；穩(wěn)增長政策落實不及預(yù)期。