來源：華爾街見聞

　　瑞銀將金價(jià)預(yù)測(cè)上調(diào)至3500美元/盎司，摩根大通則預(yù)測(cè)2025年央行黃金購買量將達(dá)到約850噸，金價(jià)達(dá)4000美元將“比預(yù)期來的更快”，高盛也將2025年底金價(jià)目標(biāo)價(jià)從3300美元/盎司大幅提高至3700美元/盎司。

　　華爾街大行再掀黃金唱多潮。

　　在關(guān)稅沖擊帶來的避險(xiǎn)情緒推升下，黃金今年以來迭創(chuàng)歷史新高。近日，高盛、瑞銀和摩根大通再度上調(diào)金價(jià)預(yù)期。瑞銀將金價(jià)預(yù)測(cè)上調(diào)至3500美元/盎司，而摩根大通則預(yù)測(cè)2025年央行黃金購買量將達(dá)到約850噸，金價(jià)達(dá)4000美元將“比預(yù)期來的更快”。

　　考慮到央行需求強(qiáng)于預(yù)期，以及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升對(duì)ETF流入的推動(dòng)作用，高盛也將2025年底金價(jià)目標(biāo)價(jià)從3300美元/盎司大幅提高至3700美元/盎司，極端情況下預(yù)測(cè)黃金可能觸及4500美元/盎司，認(rèn)為其在對(duì)沖衰退風(fēng)險(xiǎn)方面具有獨(dú)特地位。

　　瑞銀：中國市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，新增險(xiǎn)資需求量高達(dá)400噸

　　瑞銀全球貴金屬分銷主管Andrew Matthews在最近訪問中國后表示，盡管面臨特朗普關(guān)稅威脅，但中國投資者對(duì)黃金的情緒仍然非常樂觀，?“沒有其他選擇（There is no Alternative，TINA）”的黃金投資理念根深蒂固。

　　其次，ETF需求強(qiáng)勁，對(duì)小型投資金條的需求也在回升。根據(jù)瑞銀的觀察，隨著去美元化的趨勢(shì)，上交所國際板（SGEi）的千克金條進(jìn)口量正在增長，據(jù)非官方估計(jì)，2024年SGEi占中國千克金條進(jìn)口量的比例高達(dá)30%。

　　2月7日，金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于開展保險(xiǎn)資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》，開展保險(xiǎn)資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)。瑞銀分析稱，這相當(dāng)于增加了400噸黃金的需求。對(duì)于一個(gè)每年有900噸供應(yīng)缺口的黃金市場(chǎng)來說，這是一個(gè)相當(dāng)大的增量。

　　據(jù)報(bào)道，迄今為止獲準(zhǔn)投資黃金的10家保險(xiǎn)公司約占行業(yè)的57%，截至2024年第三季度總資產(chǎn)約20萬億元人民幣。瑞銀認(rèn)為，這意味著，如果全部利用1%的允許配置，將有約2000億元人民幣流入黃金（按當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算約900萬盎司）。如果將該指令擴(kuò)大到整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)，可能意味著高達(dá)1500萬盎司的黃金需求。

　　此外，瑞銀還指出，當(dāng)前黃金的持倉狀況仍低于全球金融危機(jī)后黃金前幾年牛市期間的峰值。

　　綜合以上因素，瑞銀將金價(jià)預(yù)測(cè)上調(diào)至3500美元，認(rèn)為中國機(jī)構(gòu)和散戶投資者都有強(qiáng)勁購買的潛力——國內(nèi)情緒非常樂觀，且有跡象表明需求被壓抑。

　　高盛：央行購金需求持續(xù)超預(yù)期，ETF流入與避險(xiǎn)需求劇增

　　央行買盤仍是推動(dòng)金價(jià)上漲的一大驅(qū)動(dòng)因素。

　　根據(jù)高盛的數(shù)據(jù)，自2024年11月以來，在美國政策不確定性加劇的背景下，央行購買量明顯回升，11月至2月的平均購買量為109噸。其2月份的現(xiàn)時(shí)預(yù)測(cè)顯示，央行購金量高達(dá)106噸，遠(yuǎn)超預(yù)期。

　　高盛將央行購金量預(yù)期從每月70噸上調(diào)至80噸，盡管這一數(shù)字仍低于2022年以來的平均水平86噸/月，但遠(yuǎn)高于2022年以前的基線17噸/月。

　　高盛還預(yù)計(jì)，2025年美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行三次25個(gè)基點(diǎn)的降息，這將為ETF流入奠定基礎(chǔ)。然而，近期ETF流入已明顯超出預(yù)期，很可能反映了投資者對(duì)沖衰退風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下跌的需求增加。

　　歷史表明，在經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂期間，ETF流入往往會(huì)顯著且持續(xù)地超過其美聯(lián)儲(chǔ)利率所暗示的水平。隨著高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在將未來12個(gè)月美國陷入衰退的概率評(píng)估為45%，他們將這一因素納入了ETF基于利率的預(yù)測(cè)中。如果衰退真的發(fā)生，ETF流入可能進(jìn)一步加速，將年底金價(jià)推升至3880美元/盎司。

　　摩根大通：去美元化趨勢(shì)加速黃金配置

　　摩根大通指出，自1971年美國放棄金本位以來，黃金用了約38年才在2008年全球金融危機(jī)期間突破1000美元大關(guān)。到2020年8月，黃金在新冠疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)不確定性中達(dá)到2000美元里程碑，用了12年時(shí)間從1000美元翻倍。但近期黃金漲勢(shì)明顯加速，從2500美元到3000美元僅用了210天，比之前的500美元增幅平均超過1700天要快得多。

　　隨著每個(gè)1000美元里程碑所需時(shí)間比前一個(gè)縮短約三分之二，考慮到收益遞減規(guī)律以及投資者對(duì)整數(shù)價(jià)位的偏好，摩根大通認(rèn)為，4000美元大關(guān)可能比預(yù)期來得更快。

　　其次，摩根大通認(rèn)為，全球正從美國主導(dǎo)的國際秩序轉(zhuǎn)向更加多極化的世界，這體現(xiàn)在美國霸權(quán)的衰退、歐盟爭(zhēng)取戰(zhàn)略自主、印度影響力的增長、中國作為全球大國的崛起等多個(gè)方面。

　　美元儲(chǔ)備多元化的步伐也正在加速。國際貨幣基金組織最新的COFER數(shù)據(jù)顯示，儲(chǔ)備管理者在2024年第三季度拋售了965億美元的美元資產(chǎn)，使美元儲(chǔ)備份額下降至57.4%，較上一季度大幅下降，創(chuàng)下本地新低。

　　在政治和貿(mào)易的不確定性背景下，加上關(guān)稅擔(dān)憂和更加不可預(yù)測(cè)的地緣政治聯(lián)盟變化，摩根大通預(yù)計(jì)2025年央行對(duì)黃金的進(jìn)一步多元化配置將達(dá)到約850噸。

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