事件：公司發(fā)布2024年及25Q1業(yè)績，24全年營收62.78億元，同比+23.67%；歸母凈利潤10.30億元，同比+71.57%。25Q1公司營收14.82億元，同比+10.20%/環(huán)比-5.46%；歸母凈利潤2.21億元，同比+23.67%/環(huán)比+31.22%。我們點評如下：

24全年營收及利潤均創(chuàng)歷史新高，潛望微棱鏡及薄膜光學(xué)面板增長顯著，盈利能力顯著提升。公司2024年全年營收62.78億元，同比+23.67%；歸母凈利潤10.30億元，同比+71.57%；扣非歸母凈利潤9.55億元，同比+82.84%；毛利率31.1%，同比+3.3pct。分產(chǎn)品看，光學(xué)元器件/薄膜光學(xué)面板/半導(dǎo)體光學(xué)/汽車電子（AR+）/反光材料營收分別為28.84/24.72/1.29/3.00/3.94億元，同比+17.92%/+33.69%/+19.50%/+3.04%/+37.17%；毛利率分別為36.31%/26.65%/40.29%/13.53%/30.87%，同比分別+5.65/+1.17/+4.97/+1.81/+1.65 pcts。五大業(yè)務(wù)板塊營收均實現(xiàn)同比增長，其中A客戶潛望微棱鏡及薄膜光學(xué)面板增長顯著，安卓客戶涂布濾光片亦有增量；歸母凈利同比高增主要系：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利率的A客戶收入占比提升，2）微棱鏡、薄膜光學(xué)面板的良率進(jìn)一步優(yōu)化，毛利率提升；2）24全年公司期間費用率同比下降3個點

24Q4、25Q1營收及業(yè)績同比持續(xù)增長，環(huán)比波動主要系季節(jié)性因素。單季度看，24Q4營收15.68億元，同比+2.70%/環(huán)比-23.70%；歸母凈利潤1.68億元，同比+3.63%/環(huán)比-61.30%；扣非歸母凈利潤1.25億元，同比-20.64%/環(huán)比-71.62%。環(huán)比下滑主要系季節(jié)效應(yīng)，同比增速較低主要系大客戶拉貨節(jié)奏的影響，今年新機(jī)備貨節(jié)奏相比去年明顯提前，導(dǎo)致Q3業(yè)績占比相對較高。25Q1公司營收14.82億元，同比+10.20%/環(huán)比-5.46%；歸母凈利潤2.21億元，同比+23.67%/環(huán)比+31.22%；扣非歸母凈利潤2.07億元，同比+22.17%/環(huán)比+66.06%；毛利率27.95%，同比+3.95pct/環(huán)比-1.7pct；預(yù)計業(yè)績同比增長主要系iPhone16潛望式模組由此前一款機(jī)型下沉至兩款機(jī)型，同比去年Q1需求提升。

展望2025年，光學(xué)創(chuàng)新有望提升提振消費電子業(yè)務(wù)業(yè)績，AR類業(yè)務(wù)具備長線空間。公司指引2025年營收增長0%-30%，展望未來幾年仍有諸多看點：1）未來幾年A客戶仍有潛望新方案、可變光圈等光學(xué)創(chuàng)新，公司作為核心光學(xué)零部件供應(yīng)商大概率將受益；同時A客戶濾光片、薄膜光學(xué)面板業(yè)務(wù)份額仍有成長空間。2）吸收反射復(fù)合型濾光片等高端產(chǎn)品在安卓客戶的滲透率不斷提升，單價及毛利率明顯高于傳統(tǒng)產(chǎn)品；3）車載光學(xué)份額及盈利能力有望提升，公司ARHUD業(yè)務(wù)居于全球領(lǐng)先地位，當(dāng)前國內(nèi)客戶的盈利能力較低，未來幾年將大力拓展毛利率較高的海外客戶；5）前瞻布局AR技術(shù)及產(chǎn)品，通過投資Lumus及德國肖特、與Digilens合作等方式深化AR光學(xué)技術(shù)積累。公司大力投入資源來突破核心技術(shù)難點，反射光波導(dǎo)作為公司一號工程，建設(shè)初步的NPI產(chǎn)線，有望長線受益于AR浪潮。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，新車推出不及預(yù)期，技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期，市場競爭加劇風(fēng)險

團(tuán)隊介紹

鄢凡：北京大學(xué)信息管理、經(jīng)濟(jì)學(xué)雙學(xué)士，光華管理學(xué)院碩士，15年證券從業(yè)經(jīng)驗，08-11年中信證券，11年加入招商證券，現(xiàn)任研發(fā)中心董事總經(jīng)理、電子行業(yè)首席分析師、TMT及中小盤大組主管。

團(tuán)隊成員：王恬、程鑫、諶薇、研究助理（涂錕山、王虹宇、趙琳）。

團(tuán)隊榮譽：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新財富》電子行業(yè)最佳分析師第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》電子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛獎》TMT/電子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具價值金牛分析師。

投資評級定義

股票評級

以報告日起6個月內(nèi)，公司股價相對同期市場基準(zhǔn)（滬深300指數(shù)）的表現(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)：

? ? 強(qiáng)烈推薦：公司股價漲幅超基準(zhǔn)指數(shù)20%以上

? ? 增持：公司股價漲幅超基準(zhǔn)指數(shù)5-20%之間

? ? 中性：公司股價變動幅度相對基準(zhǔn)指數(shù)介于±5%之間

? ? 回避：公司股價表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù)5%以上

行業(yè)評級

以報告日起6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對于同期市場基準(zhǔn)（滬深300指數(shù)）的表現(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)：

? ? 推薦：行業(yè)基本面向好，行業(yè)指數(shù)將跑贏基準(zhǔn)指數(shù)

? ? 中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，行業(yè)指數(shù)跟隨基準(zhǔn)指數(shù)

? ? 回避：行業(yè)基本面向淡，行業(yè)指數(shù)將跑輸基準(zhǔn)指數(shù)

重要聲明

特別提示

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