來源：NB的農(nóng)產(chǎn)品

　　【20250508】雞蛋：短暫回穩(wěn)，難以改變寬松局面

　　觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：底部震蕩五一之后市場進(jìn)入短暫的需求淡季，由于節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格不及預(yù)期，市場去庫不及預(yù)期，中下游企業(yè)補(bǔ)貨意愿不強(qiáng)，因此5月上旬市場呈現(xiàn)階段性供需寬松。5月中旬中下游企業(yè)有端午節(jié)前備貨剛需，預(yù)期下周雞蛋銷量環(huán)比增加，庫存壓力緩解，現(xiàn)貨或?qū)⑵蠓€(wěn)。

　　五月以來養(yǎng)殖利潤由盈轉(zhuǎn)虧，市場淘雞節(jié)奏有所加快，但由于2024年年初雞苗補(bǔ)欄量較少，市場可淘老雞量并不充裕，因此五月以來雖然市場淘雞情緒較4月有所增加，但淘雞量及淘雞日齡環(huán)比均回落，從4月雞齡結(jié)構(gòu)分布也反應(yīng)了這一點(diǎn)，因此即使5月以及6月現(xiàn)貨價(jià)格低于養(yǎng)殖成本價(jià)，只要幅度不是很大以及時(shí)間持續(xù)不是很久，市場供需寬松的結(jié)構(gòu)難以改變。

　　2025年1月及2月因春節(jié)節(jié)假日原因雞苗補(bǔ)欄量環(huán)比小幅回落，但同比高于去年同期，在雞齡結(jié)構(gòu)相對偏小，淘雞空間不大的情況下，預(yù)期5月及6月在產(chǎn)蛋雞存欄量繼續(xù)環(huán)比增加。 ? ?

　　期貨方面：5月初現(xiàn)貨價(jià)格再度回落，近月合約再度下跌至前低，短期現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⑵蠓€(wěn)，盤面或許有些支撐，但二季度供需寬松壓力難以改善，期貨價(jià)格反彈動(dòng)力不足，若現(xiàn)貨價(jià)格下跌，有進(jìn)一步探底的可能，再次探底后，擇機(jī)進(jìn)場為宜。短期觀望為宜，需等待盤面給機(jī)會(huì)。 ? ?

　　合約月差：中性?可關(guān)注67正套機(jī)會(huì)

　　主力合約：區(qū)間震蕩短線若現(xiàn)貨支撐可維穩(wěn)，向上驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，有進(jìn)一步下跌可能

　　供給面：偏空?4月蛋雞在產(chǎn)存欄量繼續(xù)增加

　　淘雞：中性?養(yǎng)殖利潤虧損，淘雞節(jié)奏有所加快，但淘雞量環(huán)比回落

　　需求面：偏多?5月中旬中下游企業(yè)有端午前短暫備貨剛需

　　庫存：中性?生產(chǎn)及流通庫存有所回落

　　養(yǎng)殖利潤：中性?現(xiàn)貨價(jià)格回落，養(yǎng)殖利潤由盈轉(zhuǎn)虧，但幅度不大

　　情緒：偏空 ?現(xiàn)貨價(jià)格不及預(yù)期，市場看空情緒再度增強(qiáng)

　　基差：中性?期現(xiàn)價(jià)格平水，處在合理范圍內(nèi)

　　行情回顧

　　行情回顧

由于五一期間市場消化低于預(yù)期，庫存下降幅度也不及預(yù)期，因此五一期間及節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格整體小幅回落。截止到5月7日，主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為3.1元/斤，較節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格下跌0.1元/斤，主銷區(qū)雞蛋均價(jià)為3.12元/斤，較節(jié)前下跌0.15元/斤。五月以來現(xiàn)貨價(jià)格偏弱震蕩，加上中長期供需寬松的邏輯并未改變，市場情緒相對悲觀，期貨合約回調(diào)幅度較大，本周主力合約2506合約跌破3000關(guān)口。

　　供給端分析

　　蛋雞存欄環(huán)比繼續(xù)增加

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2025年4月底在產(chǎn)蛋雞存欄量約為12.53億只，環(huán)比增幅0.88%，同比增幅5.6%。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2025年4月底在產(chǎn)蛋雞存欄量約為13.29億只，環(huán)比增幅0.83%，同比增幅6.9%。在存欄結(jié)構(gòu)方面，4月待淘老雞占比環(huán)比下降0.01個(gè)百分點(diǎn)至9.24%，后備雞占比環(huán)比增加0.08個(gè)百分點(diǎn)至13.98%。主產(chǎn)區(qū)代表市場空欄率為7.94%，環(huán)比增加0.01個(gè)百分點(diǎn)。今年以來由于新增產(chǎn)能持續(xù)增加，在淘雞節(jié)奏未超預(yù)期的情況下，產(chǎn)蛋雞存欄量呈現(xiàn)增加的趨勢。

　　4月雞苗銷量環(huán)比增加

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示全國2024年4月底雞苗樣本點(diǎn)銷量4698萬羽，環(huán)比增加1.4%，同比增加2.54%；鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，4月雞苗銷量4704萬羽，環(huán)比增加17%，同比增加7.7%。曉明股份2025年3月銷售2946萬羽，環(huán)比增加8.2%，同比增加67%，從近期補(bǔ)欄節(jié)奏來看，預(yù)期曉鳴股份的4月雞苗銷量繼續(xù)增加。目前種雞企業(yè)雞苗訂單多數(shù)排至6月中下旬，少數(shù)排至7月中旬，從企業(yè)排單量來看，預(yù)期5月雞苗銷量繼續(xù)增加。

　　補(bǔ)欄情緒略有減弱，但補(bǔ)欄量依然維持高位

因2025年一季度蛋雞新增擴(kuò)建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，加上祖源缺口，雞苗供應(yīng)持續(xù)緊張，因此雞苗價(jià)格一季度一直維持同期高位。隨著新進(jìn)口的商品代雞苗陸續(xù)投產(chǎn)，雞苗供應(yīng)逐步寬松，雞苗價(jià)格也逐步回落，截止到5月2日，雞苗價(jià)格為4.13元/羽，較上周同期下降0.4元/羽，但仍為同期近幾年新高。因市場現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)低迷，市場補(bǔ)欄情緒有所下降，加上雞苗價(jià)格持續(xù)回落，因此5月企業(yè)種蛋利用率有所下滑，截止到5月2日，種蛋利用率下降至84%附近，但同比仍在較高水平。

　　淘雞量環(huán)比回落，淘雞空間較小

截止5月2日，淘汰雞當(dāng)周出欄量1757萬只，環(huán)比減少3.67%，同比增加0.74%；當(dāng)周平均淘汰日齡528天，較前一周減少4天。4月上中旬受蛋價(jià)反彈的影響，業(yè)界對后市看空情緒減弱，養(yǎng)殖戶淘雞節(jié)奏略有偏慢，因此4月淘雞量環(huán)比回落。5月的待淘老雞對應(yīng)的是2024年年初補(bǔ)欄雞苗，由于春節(jié)節(jié)假日原因，2024年初雞苗補(bǔ)欄處在較低水平，因此5月及6月市場可淘老雞較少，預(yù)期5月市場淘雞量環(huán)比增幅有限，可淘雞的空間較小。

　　養(yǎng)殖成本環(huán)比小幅增加，養(yǎng)殖利潤由盈轉(zhuǎn)虧

截止5月2日，養(yǎng)殖成本為3元/斤，較上周同期上漲0.02元/斤；蛋雞養(yǎng)殖利潤為-0.15元/斤，較上周同期下降0.2元/斤。4月下旬以來隨著飼料原料玉米現(xiàn)貨價(jià)格上漲，養(yǎng)殖成本整體呈現(xiàn)小幅上漲，但4月底以來雞蛋價(jià)格再次下跌，養(yǎng)殖利潤出現(xiàn)快速下跌，養(yǎng)殖利潤也由盈轉(zhuǎn)虧。

　　需求端及庫存分析

　　雞蛋銷量環(huán)比回落

根據(jù)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測統(tǒng)計(jì)，本周雞蛋銷量為7703噸，較上一周環(huán)比減少0.09%，同比增加0.12%。五一之后進(jìn)入需求短暫淡季，加上市場情緒相對悲觀，中下游市場主要以清庫為主，拿貨比較謹(jǐn)慎，市場流通量環(huán)比下滑，雞蛋銷量及發(fā)貨量環(huán)比下滑。從端午備貨周期來看，預(yù)期下周銷量環(huán)比小幅增加。

　　流通庫存及生產(chǎn)庫存環(huán)比回落，但依然在高位

截止到5月7日，全國生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存為1.34天，較五一節(jié)前下跌0.05天；流通環(huán)節(jié)庫存為1.79天，較五一節(jié)前下跌0.13天，雖然近期生產(chǎn)及流通庫存有所回落，但依然在同期高位。隨著下周端午前短暫備貨，庫存或?qū)⒂瓉矶虝喝セ诠┙o端較為充裕，端午需求增量有限，因此庫存難以出現(xiàn)較為偏緊情況。

　　雞蛋基差及期貨合約分析

　　期貨盤面估值相對合理

目前最低地區(qū)的雞蛋價(jià)格在2700-2800元/噸之間，處于交割月的2505合約依然有小幅升水，主要是市場對端午需求有一定程度期待。2506合約幾乎平水，2507合約小幅升水，考慮到中長期供需寬松邏輯以及端午之后需求淡季，目前期貨合約并不算低估。雖然從技術(shù)面來說，有些許支撐，但若現(xiàn)貨價(jià)格在5月中下旬難以支撐的話，期貨2506合約以及2507合約的仍會(huì)繼續(xù)下跌。?

　　作者：姜振飛

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