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　　多次沖擊A股未果后，富友支付的港股IPO之路也是一波三折。

　　5月9日，上海富友支付服務(wù)股份有限公司（以下簡稱“富友支付”）向港交所提交上市申請，這已經(jīng)是該公司第三次向港交所遞交上市申請。中信證券、申萬宏源香港的聯(lián)席保薦人身份不變。

　　記者梳理新舊版本上市申請書發(fā)現(xiàn)，作為老牌支付機(jī)構(gòu)，富友支付近年來業(yè)績壓力明顯加大，增收不增利的問題開始浮出水面，毛利率也在持續(xù)下滑。公司收入仍主要依賴綜合數(shù)字支付服務(wù)，尤其是境內(nèi)支付服務(wù)。在行業(yè)競爭加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，已有部分外部投資者在陪跑近七年后選擇退出。

　　毛利率逐年下降

　　業(yè)績增長承壓

　　公開信息顯示，富友支付母公司富友集團(tuán)早在2015年底就開始籌劃上市，隨后在2018年兩次聘請不同的證券公司進(jìn)行上市輔導(dǎo)，但三次沖擊A股均未成功。

　　2024年4月，富友支付轉(zhuǎn)向港股市場，向港交所遞交了上市申請，計(jì)劃在主板掛牌上市。然而，由于未在規(guī)定時間內(nèi)完成聆訊或上市，其招股書在同年10月失效。隨后，富友支付于2024年11月8日再次提交了最新的財(cái)務(wù)資料，延續(xù)上市進(jìn)程?。5月8日，上述財(cái)務(wù)資料再次失效。

　　隨著第三方支付監(jiān)管政策調(diào)整，以及行業(yè)洗牌的加劇，富友支付的上市路走得頗為坎坷，特別是近年來業(yè)績明顯承壓，增收不增利的苗頭隱現(xiàn)，毛利率也有所下滑。

　　根據(jù)最新招股書顯示，2024年中國綜合數(shù)字支付服務(wù)市場的TPV（數(shù)字支付業(yè)務(wù)總支付額）為268.6萬億元，由三大非獨(dú)立綜合數(shù)字支付服務(wù)提供商主導(dǎo)，三者合計(jì)占據(jù)75.6%的市場份額。按2024年的TPV計(jì)，富友支付在中國綜合數(shù)字支付服務(wù)提供商中排名第八位，市場份額為0.8%。

　　盡管近年來富友支付營收有所增長，但已出現(xiàn)增收不增利的苗頭，毛利率水平逐年下降。數(shù)據(jù)顯示。2021年、2022年、2023年及2024年間，富友支付的收入分別約為11.02億元、11.42億元、15.06億元及16.34億元，2022年至2024年的復(fù)合年增長率為9.7%；2021年、2022年、2023年及2024年的年內(nèi)利潤分別為1.47億元、7116.5萬元、9298.4萬元、8432.5萬元。

　　2021年至2023年間，公司毛利率也出現(xiàn)逐年下滑的趨勢，分別為30.5%、28.4%、25.2%，2024年毛利率小幅回升至25.9%。

　　境內(nèi)支付服務(wù)收入占比仍超八成

　　新業(yè)務(wù)尚不成氣候

　　對于公司業(yè)績變化的原因，博通咨詢金融行業(yè)資深分析師王蓬博認(rèn)為，“目前支付行業(yè)偏向內(nèi)卷，市場競爭大，服務(wù)費(fèi)減少、傭金增加導(dǎo)致凈利潤降低，監(jiān)管成本升高成為收單機(jī)構(gòu)的普遍現(xiàn)象。從富友支付2024年?duì)I收同比增長8.5%，凈利潤卻同比下降了9.3%，毛利率從2022年的28.4%降至2024年的25.9%的現(xiàn)象，就可以看出這一趨勢?！?/p>

　　梳理近三年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，富友支付大部分收入來自綜合數(shù)字支付服務(wù)，尤其是境內(nèi)支付服務(wù)，2022年至2024年間，其占收入的比重均超過八成，但毛利率水平不斷下滑，雖然公司發(fā)力數(shù)字化商業(yè)解決方案業(yè)務(wù)作為重要收入來源，但該業(yè)務(wù)的收入占比最高也僅為7%（2024年），且毛利率水平也處于下降通道，從2022年的84.4%下降至2024年的75.2%，可見同樣面臨較大的競爭壓力。

　　“支付行業(yè)要進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但從機(jī)構(gòu)發(fā)布的年報(bào)和季報(bào)來看，數(shù)字化服務(wù)占利潤的比例在逐年降低，這個是行業(yè)共性的原因，也說明支付行業(yè)增值服務(wù)受SaaS等行業(yè)競爭影響收益較低，商戶仍然僅愿意為支付通道這類剛需付款?！蓖跖畈┨寡?。

　　富友支付在上市申請書中也提示了風(fēng)險：公司在經(jīng)營所處行業(yè)面臨激烈競爭，若無法留住現(xiàn)有客戶、獲得新客戶及增加來自客戶群的收入，財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響。

　　部分外部投資者退出持股

　　上市前景難測

　　對比去年11月公司披露的上市申請書，記者發(fā)現(xiàn)，包括上海擎儀、寧波哲富等在內(nèi)的部分外部投資者已經(jīng)撤離。

　　富友支付2024年11月提交的上市申請書

　　富友支付2025年5月9日最新披露的上市申請書

　　最新披露顯示，上海擎儀、寧波哲富、蔣薇茜及陳兆陽已對富友集團(tuán)行使贖回權(quán)，并自2025年3月起不再擔(dān)任公司股東。退出完成后，富友集團(tuán)對于富友支付的持股增至61.00%。

　　值得注意的是，上海擎儀、寧波哲富及陳兆陽均為富友支付2018年5月簽訂A股上市輔導(dǎo)協(xié)議前引入。

　　據(jù)富友支付2024年11月提交的上市申請書披露，上海擎儀對富友支付持股為5.06%，高于富友號持有的股份。而富友號為一家于中國成立的有限合伙企業(yè)，由公司創(chuàng)始人陳建、總經(jīng)理付小兵以及員工持股平臺共同持有，陳建持股16.89%，付小兵持股4.72%，上海添之富（富友支付雇員激勵平臺）及上海添友（富友集團(tuán)雇員激勵平臺）分別擁有40.5%和37.89%的股份。

　　上述股東陪跑近七年后選擇退出，也從一定程度上反映了其對于富友支付IPO前景的態(tài)度。

　　近五年被罰690萬元

　　監(jiān)管趨嚴(yán)壓力仍在

　　事實(shí)上，在數(shù)字支付行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程中，富友支付的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)及中高層經(jīng)驗(yàn)豐富，大多擁有中國銀聯(lián)、商業(yè)銀行等背景。公司創(chuàng)始人陳建是行業(yè)最早一批的從業(yè)者，并曾參與中國銀聯(lián)的組建，在金融及支付行業(yè)擁有約28年的經(jīng)驗(yàn)。

　　雖然公司管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，但支付行業(yè)的競爭日益激烈，行業(yè)整合與出清加劇已是大勢所趨。從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，通過上市為后續(xù)轉(zhuǎn)型和發(fā)展積蓄“子彈”，也是富友支付轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股港股近7年，仍不放棄上市路的內(nèi)在邏輯。

　　如今來看，富友支付的上市前景依然難以預(yù)測。

　　一方面，盡管部分外部股東已經(jīng)完成退出，但公司股東結(jié)構(gòu)仍較為分散。去年6月，中國證監(jiān)會發(fā)布境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求，其中就包括要求富友支付補(bǔ)充說明公司無實(shí)際控制人的依據(jù)和合理性等情況。

　　另一方面，從已披露的數(shù)據(jù)來看，富友支付業(yè)績增長承壓的同時，監(jiān)管趨嚴(yán)的影響仍不容小覷。公司在上市申請書中披露，自2021年起至最后實(shí)際可行日期，公司支付服務(wù)因未遵守相關(guān)法律法規(guī)而受到四次行政處罰，涉及金額總計(jì)約690萬元。

　　根據(jù)中國證監(jiān)會最新發(fā)布的境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市備案情況表（首次公開發(fā)行及全流通）（截至2025年5月9日）顯示，富友支付的備案狀態(tài)仍處于“補(bǔ)充材料”階段。