2025年3月3日，蜜雪冰城以43.21%的漲幅登陸港交所，市值突破千億港元，成為全球現(xiàn)制飲品行業(yè)的市值冠軍。然而，這家以“極致性?xún)r(jià)比”橫掃下沉市場(chǎng)的巨頭，上市2個(gè)月后突然宣布跨界精釀啤酒領(lǐng)域，引發(fā)資本市場(chǎng)熱議。這一動(dòng)作背后，既有其供應(yīng)鏈能力的外溢野心，也折射出新茶飲行業(yè)增速放緩下的增長(zhǎng)焦慮。

　　從“4元檸檬水”到精釀啤酒：蜜雪冰城的跨界邏輯與戰(zhàn)略動(dòng)因

　　目前，蜜雪冰城的核心業(yè)務(wù)已接近國(guó)內(nèi)市場(chǎng)天花板。截至2024年12月，其全球門(mén)店數(shù)量達(dá)4.65萬(wàn)家，超越星巴克成為全球最大現(xiàn)制飲品企業(yè)，其中57.4%的門(mén)店位于三線(xiàn)及以下城市。然而，下沉市場(chǎng)的門(mén)店密度已接近飽和——按人口測(cè)算，中國(guó)三線(xiàn)及以下城市門(mén)店上限約為6-8萬(wàn)家。與此同時(shí)，單店日均終端零售額從2023年前三季度的4416.3元降至2024年前三季度的4184.4元，顯示存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

　　在此背景下，蜜雪冰城亟需尋找第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。精釀啤酒作為近年來(lái)年均增速超20%的高潛力市場(chǎng)，與其現(xiàn)有客群（價(jià)格敏感型消費(fèi)者）存在重疊，且供應(yīng)鏈協(xié)同空間顯著。通過(guò)低價(jià)策略（如定價(jià)8-12元/瓶），蜜雪冰城可復(fù)用其“高質(zhì)平價(jià)”基因，搶占傳統(tǒng)啤酒巨頭與高端精釀品牌之間的空白帶。

　　蜜雪冰城的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)鏈體系。其自建五大生產(chǎn)基地、年產(chǎn)能165萬(wàn)噸的規(guī)模，以及核心原料100%自產(chǎn)的能力，為跨界提供了成本控制基礎(chǔ)。例如，檸檬水原料采購(gòu)成本低于行業(yè)20%的經(jīng)驗(yàn)，可直接應(yīng)用于啤酒生產(chǎn)中的檸檬酸等輔料采購(gòu)。此外，其全球采購(gòu)網(wǎng)絡(luò)覆蓋38個(gè)國(guó)家，在麥芽、啤酒花等原料上具備議價(jià)優(yōu)勢(shì)。

　　更關(guān)鍵的是物流能力。蜜雪冰城在中國(guó)90%的縣級(jí)行政區(qū)實(shí)現(xiàn)12小時(shí)配送，97%門(mén)店覆蓋冷鏈，這為精釀啤酒的快速鋪貨與品質(zhì)保障提供了基礎(chǔ)設(shè)施。根據(jù)招股書(shū)，2024年蜜雪冰城向加盟商銷(xiāo)售商品及設(shè)備的收入占比高達(dá)97.5%，若精釀啤酒通過(guò)現(xiàn)有門(mén)店渠道銷(xiāo)售，可進(jìn)一步攤薄物流成本，形成“門(mén)店即倉(cāng)庫(kù)”的終端網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

　　盡管蜜雪冰城2024年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.8%至44.5億元，但投資者對(duì)其增長(zhǎng)持續(xù)性存疑。上市后，其市盈率（約30倍）遠(yuǎn)高于奈雪的茶（15倍）等同行，估值需要新故事支撐。精釀啤酒業(yè)務(wù)的推出，既能利用現(xiàn)有現(xiàn)金流（2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流60.09億元），又可向資本市場(chǎng)展示“供應(yīng)鏈平臺(tái)化”的想象空間——從茶飲原料供應(yīng)商升級(jí)為多品類(lèi)食品飲料綜合服務(wù)商。

　　風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)：低價(jià)策略的“雙刃劍”與品牌認(rèn)知沖突

　　雖然跨界邏輯清晰，蜜雪冰城的精釀啤酒之路仍面臨多重挑戰(zhàn)。

　　精釀啤酒的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于風(fēng)味獨(dú)特性與高端化形象，而蜜雪冰城的基因是“極致性?xún)r(jià)比”。其計(jì)劃推出的8-12元價(jià)格帶產(chǎn)品，雖低于傳統(tǒng)精釀品牌（15-30元），但可能陷入兩頭不討好的困境：一方面，低價(jià)難以支撐精釀啤酒的高成本結(jié)構(gòu)（如小型釀造設(shè)備、原料精細(xì)化采購(gòu)）；另一方面，消費(fèi)者可能將其與傳統(tǒng)工業(yè)啤酒（如青島、雪花）直接對(duì)比，削弱差異化認(rèn)知。

　　蜜雪冰城的解決方案或是通過(guò)供應(yīng)鏈規(guī)模壓縮成本。例如，其自研的果蜜包裝瓶成本比外部采購(gòu)低50%，類(lèi)似模式或可應(yīng)用于啤酒瓶、易拉罐等包裝環(huán)節(jié)。此外，利用現(xiàn)有產(chǎn)能生產(chǎn)啤酒糖漿、濃縮液等半成品，通過(guò)加盟商本地化灌裝，可進(jìn)一步降低物流成本。但這一模式可能犧牲產(chǎn)品一致性，與精釀啤酒的“手工”、“小眾”標(biāo)簽形成沖突。

　　蜜雪冰城在消費(fèi)者心智中根深蒂固的“平價(jià)茶飲”形象，可能成為其高端化嘗試的阻力。盡管其嘗試通過(guò)子品牌“幸運(yùn)咖”（咖啡業(yè)務(wù)）探索中端市場(chǎng)，但經(jīng)營(yíng)多年該業(yè)務(wù)門(mén)店數(shù)量?jī)H位列第三，顯示品牌升級(jí)難度較大。若精釀啤酒沿用“蜜雪冰城”主品牌，可能難以吸引追求品質(zhì)的消費(fèi)群體；若啟用新品牌，則需額外投入營(yíng)銷(xiāo)資源，與其“低成本擴(kuò)張”模式相悖。

　　蜜雪冰城的核心渠道是街邊小店與鄉(xiāng)鎮(zhèn)門(mén)店，而精釀啤酒的主流消費(fèi)場(chǎng)景為酒吧、便利店與線(xiàn)上平臺(tái)。盡管其計(jì)劃通過(guò)現(xiàn)有門(mén)店增設(shè)啤酒冷藏柜，但鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)對(duì)精釀啤酒的接受度存疑。據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)三線(xiàn)及以下城市現(xiàn)制茶飲人均消費(fèi)量?jī)H為一線(xiàn)城市的1/3，精釀啤酒的滲透率可能更低。此外，啤酒銷(xiāo)售需酒類(lèi)經(jīng)營(yíng)許可證，加盟商的合規(guī)成本可能上升。

　　未來(lái)展望：供應(yīng)鏈帝國(guó)的“邊界擴(kuò)張”與行業(yè)變局

　　蜜雪冰城的跨界嘗試，本質(zhì)上是其供應(yīng)鏈能力的變現(xiàn)試驗(yàn)。若成功，可能引發(fā)以下行業(yè)變局。

　　其一，“供應(yīng)鏈平臺(tái)化”重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯。蜜雪冰城已證明，通過(guò)自建供應(yīng)鏈可將現(xiàn)制茶飲毛利率提升至32.4%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。若精釀啤酒能復(fù)用這一模式，其或?qū)⒊蔀椤笆称凤嬃辖绲母皇靠怠薄ㄟ^(guò)規(guī)模化生產(chǎn)與渠道控制，為多個(gè)品牌提供代工服務(wù)。招股書(shū)顯示，其66%的上市募資將用于供應(yīng)鏈擴(kuò)張，包括東南亞供應(yīng)鏈中心建設(shè)，未來(lái)甚至可能向其他品牌開(kāi)放供應(yīng)。

　　其二，下沉市場(chǎng)的消費(fèi)升級(jí)試驗(yàn)。蜜雪冰城的鄉(xiāng)鎮(zhèn)門(mén)店占比過(guò)半，精釀啤酒的推廣可視為對(duì)下沉市場(chǎng)消費(fèi)力的試探。若8-12元價(jià)格帶產(chǎn)品被接受，將證明低線(xiàn)城市存在“輕奢”需求，為其他品牌提供參考。反之，若市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，則可能加速行業(yè)對(duì)下沉市場(chǎng)天花板的重新評(píng)估。?

　　其三，資本市場(chǎng)的估值重構(gòu)。目前蜜雪冰城的市值建立在“萬(wàn)店模型”與供應(yīng)鏈效率之上，跨界精釀啤酒若形成規(guī)模效應(yīng)，可能推動(dòng)其從“茶飲公司”向“消費(fèi)供應(yīng)鏈平臺(tái)”的估值邏輯轉(zhuǎn)型。參考農(nóng)夫山泉（市盈率40倍）與海天味業(yè)（市盈率50倍），蜜雪冰城若能證明多品類(lèi)協(xié)同能力，估值仍有上升空間。

　　蜜雪冰城的精釀啤酒跨界，是一場(chǎng)“供應(yīng)鏈能力”與“增長(zhǎng)焦慮”共同驅(qū)動(dòng)的豪賭。其成敗不僅關(guān)乎單一業(yè)務(wù)線(xiàn)的盈虧，更將檢驗(yàn)中國(guó)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)中“低價(jià)普惠”模式的天花板與可能性。在茶飲賽道步入“精耕細(xì)作”時(shí)代的當(dāng)下，蜜雪冰城的每一次跨界，都在重新定義“下沉之王”的邊界。

　　本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場(chǎng)數(shù)據(jù)和行業(yè)信息，結(jié)合輔助觀(guān)點(diǎn)分析和撰寫(xiě)成文。