一、宏觀

　　上周時(shí)間公布的美聯(lián)儲(chǔ)5月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，受經(jīng)濟(jì)不確定性上升影響，美聯(lián)儲(chǔ)將維持當(dāng)前觀望立場，短期內(nèi)不急于降息，其中主要指出了經(jīng)濟(jì)增長放緩與通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)仍然并存，且美國的關(guān)稅政策將顯著推高今年的通脹水平，這導(dǎo)致市場對于短期內(nèi)降息的預(yù)期進(jìn)一步降低；然而周五時(shí)間公布的數(shù)據(jù)顯示，美國4月核心PCE年率降至2.5%，創(chuàng)四年多新低，這表明美國的通脹水平目前存在客觀的下降情況，且部分聯(lián)儲(chǔ)官員也適當(dāng)釋放出了偏向鴿派的言論，這導(dǎo)致市場基本押注于美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份出現(xiàn)今年的首次降息，且降息次數(shù)較大概率為兩次，這在一定程度上或在三季度對市場壓力形成緩解。

　　政治屬性方面，俄羅斯方面表示將在6月2日與烏克蘭舉行下一輪談判，主要目標(biāo)是為了達(dá)成可持續(xù)的和平協(xié)議，盡管從目前俄方的訴求來看，北約書面承諾停止東擴(kuò)及解除部分對俄制裁都較難在短期內(nèi)直接達(dá)成，但俄烏雙方的沖突已經(jīng)較難再度出現(xiàn)明顯的升級，整體對油價(jià)的影響也相對有限；伊核談判方面，美國表示目前美伊談判已經(jīng)進(jìn)入了關(guān)鍵階段，且特朗普表示已親自警告以色列不要對伊朗采取軍事行動(dòng)，以免破壞談判進(jìn)程，若后續(xù)美伊關(guān)系可以借談判得到緩解，那么市場對于伊朗原油出口受限的擔(dān)憂情緒將大為降溫；中東方面，此前哈馬斯表示愿立即開啟新一輪加沙停火間接談判，同時(shí)埃及和美國也提出為期60天的?；鹩?jì)劃，這或?qū)⑼綄?dǎo)致中東地區(qū)的地緣沖突存在進(jìn)一步降溫的可能。

　　二、基本面

　　商品屬性之中，上周末OPEC+在會(huì)議之中決定在7月每日大幅增產(chǎn)41.1萬桶，此舉基本符合市場此前的預(yù)期水平，但會(huì)議之上也有消息稱各成員國正在考慮更大的增產(chǎn)幅度。從目前的生產(chǎn)國態(tài)度來看，自4月以來已經(jīng)維持了三個(gè)月的增產(chǎn)措施，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或宣布的增產(chǎn)總量達(dá)到每日137萬桶，占其計(jì)劃向市場增加的每日220萬桶目標(biāo)的62%，該結(jié)果可以認(rèn)為是OPEC+激進(jìn)生產(chǎn)策略的展現(xiàn)。同時(shí)值得注意的是，沙特與阿聯(lián)酋等國已經(jīng)在多次會(huì)議之中表達(dá)了對于伊拉克和哈薩克斯坦等成員國超產(chǎn)行為的不滿，這也導(dǎo)致盡管本輪會(huì)議之中俄羅斯、阿爾及利亞和阿曼主張暫停增產(chǎn)，但最終結(jié)果依然以增產(chǎn)告終，這在后續(xù)或進(jìn)一步激化產(chǎn)能國之間的生產(chǎn)矛盾，進(jìn)而對市場的供給前景形成愈發(fā)寬松的沖擊。

　　三、庫存

　　庫存?zhèn)?，原油方面，美國?月23日當(dāng)周API原油庫存為 -423.6萬桶，預(yù)期50.9萬桶，前值249.9萬桶；同時(shí)5月23日當(dāng)周EIA原油庫存同步錄得-279.5萬桶，預(yù)期11.8萬桶，前值132.8萬桶。本輪庫存數(shù)據(jù)出現(xiàn)超出市場預(yù)期的去庫現(xiàn)象，其核心原因在于北美原油出口量增加，且值得注意的是，上周時(shí)間美國產(chǎn)量并沒有再度出現(xiàn)下滑的情況，這或?qū)е潞罄m(xù)美國原油在市場上的供給持續(xù)處在相對寬松的狀態(tài)之中，進(jìn)而對油價(jià)形成壓制。在成品油方面，美國至5月23日當(dāng)周汽油庫存則錄得為-244.1萬桶，預(yù)期-52.7萬桶，前值81.6萬桶；同時(shí)精煉油庫存錄得為-72.4萬桶，預(yù)期48.1萬桶，前值57.9萬桶。從成品油的角度來看，近期北美成品油庫存進(jìn)一步有所下降，這一方面是北美煉廠利用率有所回調(diào)，另一方面則是由于夏季的消費(fèi)旺季對庫存形成了有效的去化，這在后續(xù)或?qū)е缕偷膬r(jià)格表現(xiàn)持續(xù)堅(jiān)挺，進(jìn)而對內(nèi)盤高低硫的盤面表現(xiàn)形成提振。

　　裂解價(jià)差表現(xiàn)方面，5月北美地區(qū)的汽柴油盤面裂解表現(xiàn)在后半程時(shí)間持續(xù)下移，一方面是由于北美汽油價(jià)格的疲軟對盤面利潤形成了壓制，另一方面則是由于油價(jià)重心的回調(diào)對整體能源板塊形成了拖累，從而傳導(dǎo)至國內(nèi)導(dǎo)致LU裂解同步從5月中下旬開始出現(xiàn)回調(diào)，而FU裂解則在柴油表現(xiàn)弱勢的情況下持續(xù)偏強(qiáng)。預(yù)計(jì)本月之中，內(nèi)盤LU裂解或依然相對偏弱，較難出現(xiàn)明顯的反彈空間，而FU裂解在上方或仍存一定的運(yùn)行空間，建議可考慮多FU裂解空LU裂解，或布多FU-LU價(jià)差組合。僅供參考。

　　四、觀點(diǎn)及展望

　　整體看來，近期原油價(jià)格整體依然維持寬幅震蕩的走勢，并未出現(xiàn)明顯的趨勢性運(yùn)行走勢。就目前的市場形勢來看，商品屬性之中OPEC+的增產(chǎn)依然從供給側(cè)出發(fā)對油價(jià)形成了壓制力量，但考慮到夏季的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季即將到來，且?guī)齑娼谝膊⑽闯霈F(xiàn)更大幅度的積累，這將導(dǎo)致基本面對油價(jià)的支撐基本持穩(wěn)；金融屬性方面，近期美國關(guān)稅政策的后續(xù)發(fā)展依然存在一定的不確定性，且市場對于三季度降息的預(yù)期基本集中在九月，短線內(nèi)仍存一定壓力；政治屬性方面，近期不論是俄烏沖突還是伊核談判都存在著進(jìn)一步的發(fā)展預(yù)期，且中東地區(qū)的停火呼聲也持續(xù)有所上漲，整體對油價(jià)的影響邊際減弱。因此綜合來看，后續(xù)油價(jià)或仍處在缺乏明顯上行驅(qū)動(dòng)因素的階段之中，難以出現(xiàn)明顯的趨勢性運(yùn)行空間。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　范磊，長安期貨分析師，碩士，期貨投資咨詢證號：Z0021225，具有扎實(shí)的理論功底與國際視野；進(jìn)入期貨行業(yè)以來，一直致力于宏觀及原油系能化板塊與期權(quán)的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合政策導(dǎo)向理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅(jiān)持以專業(yè)的知識和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價(jià)值。