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　　6月5日，北京大學教授饒毅的一篇聲討檄文，將科倫藥業(yè)及其董事長劉革新推上風口浪尖。據(jù)悉，饒毅在其個人公眾號發(fā)文稱，麥角硫因是“假藥”。饒毅表示，“如果藥物確實能夠對動物或人有延年益壽的作用，早就會有人提供足夠證據(jù)獲得藥監(jiān)部門批準。因為缺乏證據(jù)，得不到批準，銷售商才走保健品的路子?！?/p>

　　此前，科倫藥業(yè)發(fā)布的視頻廣告中，75歲的劉革新赤膊上陣展示肌肉線條，為旗下抗衰老產(chǎn)品“麥角硫因膠囊”代言。劉革新親自下場帶貨，讓科倫藥業(yè)的麥角硫因產(chǎn)品進入大眾視野，相關概念股此前也隨之大漲。

　　除了療效爭議之外，麥角硫因本身并未獲得國家市場監(jiān)督管理總局的保健品注冊或備案，作為新食品原料的申請也在申請過程當中，產(chǎn)品資質仍未得到任何監(jiān)管認證，因此科倫藥業(yè)銷售麥角硫因的行為或存在利用國內外監(jiān)管差異進行套利的現(xiàn)象。

　　在董事長赤膊代言的B面，是公司業(yè)績大幅惡化，2025年一季度營收暴跌29%、凈利潤腰斬43%，傳統(tǒng)輸液主業(yè)受政策沖擊收入跌破90億創(chuàng)多年新低，而寄予轉型厚望的子公司川寧生物合成生物學業(yè)務占比仍不足1%，自身業(yè)績也顯著下滑。監(jiān)管風險、科學質疑與主業(yè)失血三重壓力下，科倫藥業(yè)的“抗衰老”戰(zhàn)略還能走多遠？

　　產(chǎn)品資質未獲任何監(jiān)管認證 療效缺少數(shù)據(jù)支撐宣傳合規(guī)性面臨挑戰(zhàn)

　　資料顯示，麥角硫因是一種含硫氨基酸，最早由法國藥劑師發(fā)現(xiàn)，是天然生物提取物，屬于益生菌類，動物體內不能合成，但可通過化學合成或生物合成獲得，國內主流獲取方法是化學合成。有研究表明，麥角硫因在抗氧化、抗衰老、抗炎、神經(jīng)保護等方面具有潛力，因此被廣泛應用于醫(yī)藥、食品、化妝品等領域。

　　值得關注的是，麥角硫因并未獲得國家市場監(jiān)督管理總局的保健品注冊或備案，沒有代表正規(guī)保健食品的“藍帽子”標識，作為新食品原料的申請也在申請過程當中，產(chǎn)品資質仍未得到任何到監(jiān)管認證。因此，該產(chǎn)品目前采用“原料出口日本生產(chǎn)，成品通過跨境電商進口”的路徑在國內銷售。

　　通過繞開國內嚴格的保健品審批，利用跨境電商渠道，科倫藥業(yè)將麥角硫因打造成了一門高溢價生意。據(jù)媒體報道，科倫藥業(yè)麥角硫因銷售數(shù)據(jù)頗為驚人，通過官方小程序，按原價（1199元/瓶）計算營收已超1796萬元；促銷價下（最低約819元/瓶）也達約1322萬元。這種“出口轉內銷”的模式，本質是利用國內外監(jiān)管差異進行套利，雖在電商法規(guī)下或可辯解，卻難掩其規(guī)避國內保健品功能宣稱監(jiān)管的實質。

　　而從科倫藥業(yè)的宣傳語來看，或對麥角硫因的宣傳或已徘徊在合規(guī)邊緣。據(jù)媒體報道，科倫藥業(yè)在其商品頁面曾宣稱麥角硫因具有“細胞級御齡，深層次年輕”、“抵御歲月痕跡”等效果，這直接違反了《中華人民共和國食品安全法實施條例》第三十八條“對保健食品之外的其他食品，不得聲稱具有保健功能”的規(guī)定，以及《廣告法》第十八條對非保健食品宣傳功效的禁令。雖然后期部分宣傳圖片被撤下，但暗示性表述的痕跡猶存。

　　在產(chǎn)品資質面臨爭議的同時，麥角硫因本身也存在療效爭議。北京大學教授饒毅的質疑直戳痛點：如果真能延年益壽，為何拿不出過硬的科學證據(jù)？翻閱資料發(fā)現(xiàn)，麥角硫因原料供應商川寧生物發(fā)布的宣傳圖里，其用途標注為“化妝品原料”?？苽愃帢I(yè)雖表示其作為功能性食品在日本市場反饋好，但“延緩衰老“”改善記憶”等功效至今未見有說服力的人體試驗數(shù)據(jù)支撐。

　　科倫藥業(yè)的這波操作，像一面鏡子照出保健品行業(yè)亂象：產(chǎn)品身份曖昧不清，宣傳語游走法律邊緣，科學證據(jù)模棱兩可，卻靠著跨境渠道和名人效應大把撈金。當75歲董事長光膀子秀肌肉的廣告刷屏時，我們更該追問企業(yè)是否在認真做產(chǎn)品，還是只想賺快錢？

　　董事長赤膊代言B面：科倫藥業(yè)業(yè)績大幅下滑 川寧生物轉型遲遲無果

　　在董事長赤膊代言的B面，是科倫藥業(yè)業(yè)績增長乏力，核心子公司川寧生物轉型遲遲無果。2025年第一季度財報顯示，科倫藥業(yè)營收同比下降29.42%，錄得43.9億元；歸屬于母公司的凈利潤遭遇“腰斬式”下跌，降幅達43.07%，僅剩5.84億元。這是公司近五年交出的最差一季報成績單。同時，反映公司經(jīng)營“造血”能力的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額也驟降逾六成，跌至4.5億元。

　　事實上，業(yè)績疲態(tài)在2024年已顯露端倪。盡管該年度科倫藥業(yè)營收與凈利潤仍維持正增長，但增速較2023年同期已顯著放緩，分別回落了11個百分點和25個百分點，雙雙創(chuàng)下自2021年以來的最低紀錄。

　　深入剖析其業(yè)務結構，傳統(tǒng)支柱輸液板塊的收入萎縮是拖累整體表現(xiàn)的主因。2024年，輸液業(yè)務貢獻營收89.12億元，同比下降11.85%，在總收入中的占比跌至40.86%。這是公司歷史上首次出現(xiàn)非輸液業(yè)務（仿制藥、創(chuàng)新藥）收入貢獻反超輸液業(yè)務的情況。

　　結合往期數(shù)據(jù)來看，自2019年觸及104.60億元的歷史峰值后，科倫藥業(yè)的輸液業(yè)務便持續(xù)承壓，僅在2023年短暫回升至百億規(guī)模之上，2024年更是跌破90億元大關，創(chuàng)下2018年以來最低水平。

　　這一頹勢主要源于行業(yè)政策環(huán)境的劇變。國家層面持續(xù)推行的“限抗令”等措施，嚴格控制門診輸液率，直接壓縮了市場需求。同時，藥品集中采購常態(tài)化導致輸液產(chǎn)品價格持續(xù)承壓，嚴重侵蝕了該板塊的盈利能力。2024年，公司輸液產(chǎn)品銷量微降0.7%至43.47億瓶/袋，毛利率同比下滑3.83個百分點至60.16%。

　　好消息是，科倫藥業(yè)長期布局的非輸液業(yè)務（仿制藥、創(chuàng)新藥）在2024年終于顯現(xiàn)成效，成為業(yè)績的重要支撐。該板塊實現(xiàn)營收103.00億元，同比增長13.73%，占比提升至47.22%。然而，非輸液業(yè)務的亮眼增長，僅能勉強抵消傳統(tǒng)主營加速下滑帶來的沖擊。2024年，科倫藥業(yè)醫(yī)藥制造板塊整體同比增幅微弱，僅為0.24%。這種脆弱的平衡難以維系，最終在2025年一季度演變?yōu)闋I收的斷崖式下跌。

　　面對母公司的增長困境，尋求突破口勢在必行。董事長劉革新于5月14日通過公開信高調宣布，將抗衰老領域定位為繼大輸液、抗生素、創(chuàng)新藥之后的“第四次創(chuàng)業(yè)”，目標是構建“抗衰老事業(yè)的生態(tài)平臺”。這一戰(zhàn)略轉向自然將投資者目光引向了其核心子公司——專注于合成生物技術的川寧生物。

　　資料顯示，川寧生物成立于2010年，最初作為科倫藥業(yè)的抗生素中間體業(yè)務平臺，于2022年分拆上市。然而，受“限抗令”等政策影響，其傳統(tǒng)抗生素市場空間不斷收窄。自2019年起，川寧生物便謀求向合成生物學賽道轉型，確立了“生物發(fā)酵”與“合成生物學”雙輪驅動戰(zhàn)略。但轉型步伐緩慢，直至2024年，其合成生物學產(chǎn)品在主營業(yè)務收入中的占比仍低至0.74%，這或許也是促使劉革新親自下場推動的重要原因之一。

　　2024年，川寧生物實現(xiàn)營收57.58億元，貢獻毛利潤20.95億元，占科倫藥業(yè)總毛利潤的18.6%。其為科倫貢獻的歸母凈利潤同比增加3.3億元。然而，進入2025年第一季度，其自身業(yè)績也出現(xiàn)明顯滑坡。報告期內公司營收12.97億元，同比減少14.85%；歸母凈利潤2.88億元，同比下滑18.26%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.16億元，同比銳減57%。川寧生物能否成功轉型并反哺母公司，仍存在較大不確定性。