日本銀行（央行）周二維持利率不變，并公布了從明年起以更慢節(jié)奏退出債券市場的計劃，這表明在市場波動加劇后該行采取了謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　日本央行行長植田和男的政策委員會在周二結(jié)束的兩天會議后，將基準(zhǔn)政策利率穩(wěn)定維持在 0.5%。市場普遍預(yù)期該行將宣布從下一財年起放緩月度債券購買的削減速度，從當(dāng)前的每季度削減 4000 億日元（13.4 億美元）調(diào)整為每季度削減 2000 億日元。

　　植田和男在決策后的新聞發(fā)布會上表示：“我們做出這一決定，是為了確保不會因收益率異常波動對經(jīng)濟造成負(fù)面影響，避免過快削減購債規(guī)模。我們的基本思路是防止未來債券市場出現(xiàn)不穩(wěn)定。”

　　此前日本國債市場近期的劇烈波動已波及全球債市。聲明發(fā)布后，日元對美元匯率在相對狹窄的區(qū)間內(nèi)波動，而債券價格下跌，推動 2 年期至 40 年期各期限債券收益率小幅上升。

　　盡管央行的決定表明其意識到需謹(jǐn)慎調(diào)整債券購買的縮減節(jié)奏，但最新計劃也顯示出其減少在債券市場參與度的決心。從這個意義上說，盡管全球面臨唐納德?特朗普關(guān)稅浪潮和中東沖突加劇等高度不確定性，日本央行仍堅定地走在政策正?；牡缆飞?。

　　三菱 UFJ 研究咨詢公司首席經(jīng)濟學(xué)家小林真一郎表示：“減少債券購買規(guī)模的調(diào)整旨在應(yīng)對近期收益率的躍升，但日本央行保留了改變這一指引的靈活性，同時需要記住新計劃要到明年才會啟動。在平衡這兩點的情況下，日本央行仍處于緊縮路徑上?！?/p>

　　為表明央行繼續(xù)退出市場并堅持可預(yù)測路徑的意圖，在明年 4 月新計劃啟動前，該行將繼續(xù)按當(dāng)前季度節(jié)奏削減月度購債規(guī)模。

　　交易員將觀察央行明年轉(zhuǎn)向更小幅度削減購債的計劃是否有助于穩(wěn)定市場。未來幾天，日本財務(wù)省若如經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期般暗示減少超長期債券發(fā)行，可能會給投資者帶來一些安慰。

　　不過，在下月全國大選前，市場對日本未來支出計劃及其債券發(fā)行軌跡的擔(dān)憂依然存在。日本首相石破茂領(lǐng)導(dǎo)的少數(shù)派政府已處于不利地位，需依賴部分反對黨的支持才能通過立法。在選舉前，降低日本消費稅已成為執(zhí)政聯(lián)盟以外政黨的共同訴求，這一舉措將進(jìn)一步擠壓國家財政。

　　日本經(jīng)濟也持續(xù)低迷，特朗普的關(guān)稅給增長前景蒙上陰影。在第一季度萎縮后，由于美國關(guān)稅對貿(mào)易的壓力，日本經(jīng)濟現(xiàn)在面臨陷入技術(shù)性衰退的風(fēng)險。

　　在這種背景下，日本央行仍通過遠(yuǎn)低于七國集團（G7）平均水平的利率為經(jīng)濟提供支持。即使放緩債券購買的縮減速度，日本央行明年的計劃到 2027 年第一季度仍意味著每月約 2 萬億日元的購債規(guī)模，這大致相當(dāng)于 2013 年啟動大規(guī)模貨幣寬松計劃前央行為確保市場流動性的購債水平。

　　多年來，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的其他央行也對量化緊縮的節(jié)奏進(jìn)行了微調(diào)。與全球同行相比，日本央行在解決其資產(chǎn)規(guī)模問題上仍有很長的路要走。

　　日本央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模占日本產(chǎn)出的比例約為 120%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲和歐洲央行的相應(yīng)比率。

　　日本央行在放棄負(fù)利率和收益率曲線控制計劃五個月后，于 8 月開始減少債券購買。植田和男多次表示，在央行大規(guī)模資產(chǎn)購買和收益率控制阻礙市場功能后，債券收益率應(yīng)由市場決定。

　　隨著明年購債計劃的明確，關(guān)注日本央行的人士也在審視植田和男關(guān)于下次加息時機的評論，鑒于通脹持續(xù)高企。

　　日本關(guān)鍵的月度通脹指標(biāo)在過去三年平均上漲 2.9%，遠(yuǎn)高于目標(biāo)，較前三年 0.1% 的平均水平大幅躍升。最近，日本主食大米的價格幾乎翻倍，這加劇了家庭的通脹預(yù)期。

　　知情人士本月早些時候告訴彭博社，甚至在中東緊張局勢加劇導(dǎo)致油價飆升之前，日本央行官員就認(rèn)為物價上漲幅度比此前預(yù)期的略高。如果全球貿(mào)易緊張局勢的影響似乎可控，這可能為討論是否加息打開大門。

　　特朗普和石破茂周一在加拿大的會面未能達(dá)成可降低貿(mào)易不確定性的貿(mào)易協(xié)議。但在選舉前，對石破茂而言，沒有協(xié)議可能比糟糕的協(xié)議更可取。

　　不過，如果雙方能達(dá)成協(xié)議，可能為日本央行考慮下一步利率行動鋪平道路。

　　植田和男表示：“對近期加息的可能性發(fā)表評論并不合適，但我希望看看硬數(shù)據(jù)會如何發(fā)展?！?/p>

　　瑞穗證券首席策略師大森祥樹提到此前的聲明時表示，日本央行提到了國內(nèi)政治動態(tài)、關(guān)稅談判和地緣政治緊張局勢，同時強調(diào)了通脹的上升軌跡。“看來日本央行仍不愿放棄再次加息的可能性?！?/p>