2025年6月16日，*ST九有（維權）（600462）的資本市場生涯迎來終局。隨著上交所一紙終止上市決定書的下發(fā)，這家曾以“跨界轉型”為賣點的公司正式步入退市倒計時。然而，退市并非其唯一結局——同日，證監(jiān)會《行政處罰事先告知書》的同步抵達，揭開了這家公司連續(xù)四年財務造假的黑幕，罰款金額超3600萬元，創(chuàng)下近年來A股市場財務造假處罰力度的新高。

　　退市與造假“雙響炮”：監(jiān)管重拳擊穿四年造假迷霧

　　回溯其造假路徑，*ST九有的“財技”堪稱膽大妄為。2020年，公司通過無償受讓關聯(lián)方亳州縱翔90%股權，將本應計入資本公積的6397萬元違規(guī)計入營業(yè)外收入，虛增利潤占比高達471.03%，一舉扭轉當年賬面虧損為盈利。這一操作不僅掩蓋了真實的經營困境，更成為后續(xù)三年系統(tǒng)性造假的起點。2021年至2023年，其子公司中廣陽、博銘銳創(chuàng)等通過虛構互聯(lián)網信息服務、公關營銷業(yè)務等手段，累計虛增營收超3.5億元，虛增利潤總額逾3400萬元，形成了一條完整的造假產業(yè)鏈。值得注意的是，造假行為覆蓋公司轉型關鍵期：從紙業(yè)到營銷服務，再到化妝品銷售，頻繁的賽道切換背后，實為利用新興行業(yè)監(jiān)管盲區(qū)粉飾報表的投機心態(tài)。

　　監(jiān)管利劍的落下早有預兆。2024年4月，國務院“新國九條”明確強化退市執(zhí)行與財務造假打擊力度，而*ST九有年報被出具“無法表示意見”的非標審計結論，直接暴露其財報可信度崩塌。審計機構指出，公司內部控制失效、關聯(lián)交易隱匿、資產權屬存疑等問題相互交織，導致財務數(shù)據失去核查基礎。這種“雙重缺陷”——財報失真與內控癱瘓，最終觸發(fā)了退市機制的剛性約束。

　　退市非終點：責任鏈條穿透與投資者救濟機制激活

　　*ST九有的退市并非故事的終結，而是追責與救濟的開始。根據證監(jiān)會處罰決定，原實控人李明作為造假核心策劃者，被處以1500萬元罰款及10年市場禁入，財務總監(jiān)金鉉玉等8名責任人亦面臨50萬至300萬元不等的罰單。這一“立體化追責”模式，既打擊了直接操盤者，也覆蓋了簽字高管，凸顯了“零容忍”監(jiān)管邏輯從個體到系統(tǒng)的升級。更值得關注的是，退市制度與民事索賠的聯(lián)動效應正在顯現(xiàn)：根據《證券法》及司法解釋，凡在2021年4月28日至2024年12月19日期間買入且持有虧損的投資者，均可通過訴訟索賠投資差額損失。上海滬紫、北京中登等多家律所已啟動集體訴訟程序，標志著A股市場“追首惡”與“懲幫兇”并行的追償體系日趨成熟。

　　此案亦為資本市場敲響警鐘。其一，ST九有并非孤例，2025年滬市另三家退市公司ST鵬博、*ST龍宇等均因類似問題被立案，折射出退市新規(guī)對“殼公司”“僵尸企業(yè)”的清退加速。其二，監(jiān)管科技的應用正在壓縮造假空間：本案中微信聊天記錄、銀行流水等非傳統(tǒng)證據的采用，表明大數(shù)據追蹤已成為穿透復雜交易結構的利器。其三，投資者教育需同步深化——退市整理期首日無漲跌幅限制、個人投資者需滿足50萬元資產門檻等規(guī)則，警示普通投資者遠離“炒差”陷阱。