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6月19日上午，港交所交易大廳內(nèi)，海天味業(yè)新任女掌門程雪敲響上市鑼。

開盤37.5港元，較36.3港元發(fā)行價上漲3.3%。

然而，隨后股價迅速滑落，盤中一度跌破發(fā)行價，最終以微漲0.55%收盤。

6月20日，海天味業(yè)H股持續(xù)下跌，收盤38.51港元，總市值2249億港元。

這一表現(xiàn)與募資階段的狂熱形成戲劇性反差。超過39萬名投資者爭先涌入，公開發(fā)售獲918.15倍超額認購。海天味業(yè)公募認購人數(shù)超越寧德時代的31萬人及恒瑞醫(yī)藥的20.3萬人。

作為2025年全球消費行業(yè)最大規(guī)模IPO，海天味業(yè)此次募資超100億港元，卻未能延續(xù)寧德時代等龍頭上市時的強勢表現(xiàn)。

沈萌分析，它的成長性不足，國內(nèi)產(chǎn)能過剩，國外需求存在瓶頸，所以業(yè)績預(yù)期不好。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，海天味業(yè)在國內(nèi)調(diào)味品市場已觸及“天花板”，謀求港股上市，是加速其國際化的一項重要舉措。

2024年海天海外營收占比不足7%，然而李錦記海外占比超50%。

“調(diào)味品的國際化面臨文化差異的天然屏障，”食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，“醬油在西餐中的剛需度不高，如何突破文化邊界是海天必須面對的難題。”

獲918.15倍超額認購，認購規(guī)模第三大港股IPO遭遇首日破發(fā)

“醬油一哥”的港股首秀上演了高開低走的劇情。

港股上市第一天，海天味業(yè)盤中就一度破發(fā)。6月19日，海天味業(yè)在港交所正式掛牌，最終發(fā)售價為每股36.3港元，全球發(fā)售凈籌約100億港元。上市首日，海天味業(yè)以37.5港元開盤后迅速攀升至38港元高點，但漲勢如曇花一現(xiàn)。隨后股價迅速滑落，盤中一度跌破發(fā)行價，最終僅以36.5港元“勉強”收紅。

與此同時，其A股表現(xiàn)更為疲軟，全天重挫3.83%，雙市場同步承壓。

資本市場的矛盾態(tài)度耐人尋味。本次上市，海天味業(yè)原本計劃面向全球發(fā)售2.63億H股，其中，香港發(fā)售1579.4萬股，國際發(fā)售2.47億股。

根據(jù)6月18日海天味業(yè)公告，鑒于市場認購熱情高漲，香港公開發(fā)售獲918.15倍超額認購，國際發(fā)售獲22.93倍認購。公司將按照發(fā)行價格額外發(fā)行及配發(fā)1579.42萬股H股，增發(fā)6%股份。

經(jīng)重新分配，海天味業(yè)最終面向全球發(fā)售2.79億H股，其中，香港發(fā)售5528萬股，國際發(fā)售2.24億股，以發(fā)行價計算，此次海天味業(yè)合計募資總額超過100億港元。

這讓海天味業(yè)成為近兩年來，繼寧德時代、美的集團港股IPO之后，基石投資者認購規(guī)模第三大的港股IPO項目。

其中，包括高瓴資本、源峰基金、紅杉資本、新加坡政府投資公司、瑞銀資管等8家基石投資者豪擲近47億港元認購，占發(fā)售股份的約46.08%。

香頌資本董事沈萌表示，募資是券商組織，更多投資者參與是為了打新獲利，并沒有長期持有的意愿，所以IPO首日就可能選擇獲利賣出，當賣盤高于買盤時，價格就會承受巨大壓力。

沈萌分析，它的成長性不足，國內(nèi)產(chǎn)能過剩，國外需求存在瓶頸，所以業(yè)績預(yù)期不好。

335億身家的“打工女皇”：從普通員工到掌舵者的逆襲

2024年9月，隨著董事長龐康退居二線，有著“醬油女王”“打工女皇” 之稱的程雪接棒掌舵。這位1992年便從基層員工起步、一路成長為高管的傳奇人物，在海天味業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中“舉足輕重”。

據(jù)海天味業(yè)披露，程雪直接持有公司1.76億股股份，占公司股份總數(shù)約3.17%，通過控股股東海天集團間接持股占公司股份總數(shù)約9.796%，實際持股比例約 13%，僅次于龐康，且與龐康等六人構(gòu)成一致行動人，為海天味業(yè)實際控制人。

程雪的財富積累與企業(yè)成長緊密交織。在1995年海天啟動股改時，她就成為700多名認購職工之一。

在2021年巔峰時期，憑借海天味業(yè)的高光表現(xiàn)，她以750億元身家榮登財富高位，被譽為“最牛打工人”；2025年初發(fā)布的胡潤全球富豪榜顯示，55歲的程雪以335億元身家位列全球第774位。

程雪的收入結(jié)構(gòu)展現(xiàn)了上市公司高管的典型特征。2024年年報披露，程雪年薪已增至913.48萬元，較上年上漲36.4%。不僅如此，按海天味業(yè)2024年度利潤分配方案，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利8.60元，程雪憑借持有的1.76億股，還將收獲1.51億元現(xiàn)金分紅。

2024年9月，內(nèi)部耕耘近30年的程雪接棒龐康。程雪接任之際，正值海天味業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。2022年的添加劑和“雙標門”事件，是海天業(yè)績由盛轉(zhuǎn)衰的轉(zhuǎn)折點，其在2023年遭遇近十年來營收的首度下滑。

海外收入占比不足7%，專家稱國際化面臨文化差異屏障

程雪上任后的首份成績單顯示出積極信號。2024年，海天味業(yè)實現(xiàn)營收269.01億元，同比增長9.53%；凈利潤63.44億元，同比增長12.75%。

2025年一季度延續(xù)增長態(tài)勢，營收83.15億元，凈利潤22.02億元，分別增長8.08%和14.77%。

這一表現(xiàn)終結(jié)了2022-2023年的業(yè)績下滑周期，當時海天曾遭遇營收、凈利雙降的困境。

業(yè)績回暖背后仍存隱憂。2024年年報顯示，公司主力產(chǎn)品庫存量明顯攀升，其中蠔油庫存同比大增44.69%。在食品行業(yè)，高庫存可能導(dǎo)致商品滯存周期延長、質(zhì)量劣變等經(jīng)營風(fēng)險。

海天味業(yè)此次港股募資的核心目標，是加速全球化布局。根據(jù)招股書，此次港股上市募資百億港元，程雪將其中20%（約18.5億港元）押注于全球化戰(zhàn)略。其中，東南亞被視為首要突破口。

招股書披露了雄心勃勃的目標：三年內(nèi)將海外收入占比提升至15%。若以2024年營收計算，這意味著約40億元的海外收入增量。2024 年海天海外營收占比不足7%，李錦記海外占比則超50%。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，海天味業(yè)在國內(nèi)調(diào)味品市場已觸及“天花板”，謀求港股上市，是加速其國際化的一項重要舉措。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按收入計算，2024年全球調(diào)味品市場規(guī)模為2.14萬億元。其中，聯(lián)合利華、卡夫亨氏、雀巢和味好美為前4名，分別占據(jù)3.3%、3%、2.5%和2.2%的市場份額，海天味業(yè)份額為1.1%。

“調(diào)味品的國際化面臨文化差異的天然屏障，”食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，“醬油在西餐中的剛需度不高，如何突破文化邊界是海天必須面對的難題?！?/p>