來源：華爾街見聞

LME新規(guī)強制要求持有超過可用庫存近月合約頭寸的交易商減倉。能源貿易巨頭Mercuria的鋁期貨頭寸一度超過100萬噸，而交易所庫存僅不足35萬噸。新規(guī)出臺的背景是多個關鍵LME合約庫存下降和供應緊張跡象明顯。當交易商持倉量數(shù)倍于實際可交割庫存時，市場定價機制面臨扭曲風險。

倫敦金屬交易所（LME）宣布實施新規(guī)，強制要求持有大額頭寸的交易商減倉，豪賭鋁期貨的能源貿易巨頭Mercuria被迫減倉。

6月20日，LME宣布立即實施一項新規(guī)定，要求持有超過可用庫存規(guī)模近月合約頭寸的交易員強制削減持倉。這一緊急措施旨在應對近月來能源交易商大舉進軍金屬市場所引發(fā)的市場震蕩。

報道指出，這項新規(guī)的出臺直接回應了Mercuria等大型能源交易商在LME市場建立巨額頭寸的行為。LME已介入迫使Mercuria減持6月主要鋁合約頭寸。

LME發(fā)布聲明稱，任何在近月合約中持有超過可用庫存總量頭寸的交易商，都將被迫減少其頭寸規(guī)模。這一規(guī)定對所有市場參與者普遍適用。

新規(guī)出臺正值多個關鍵合約出現(xiàn)供應緊張跡象。受到密切關注的銅價差周五飆升至2021年以來的最大現(xiàn)貨升水，這是供應緊張的標志。而鋁價差也明顯收窄。

能源交易商進軍金屬市場引發(fā)關注

過去一年中，全球大型能源交易商大舉進入金屬市場，在LME合約中建立大額頭寸，其中Mercuria的鋁期貨操作最為引人注目。

據(jù)此前報道，Mercuria建立的鋁頭寸一度超過100萬噸，而交易所庫存已降至不足35萬噸。在本月早些時候LME已介入，迫使Mercuria減少其在6月主要鋁合約中的頭寸。

LME在聲明中表示，近幾個月來已"指導市場參與者采取多項行動，減少相對于現(xiàn)有庫存水平的大額交易所頭寸"。交易所通過特別委員會采取行動，認為有必要引入臨時的市場范圍內近月借貸規(guī)則。

根據(jù)新規(guī)定，任何在金屬近月合約中持有超過可用庫存總量頭寸的交易商，都必須通過向其他交易商"平價"借貸來減少頭寸，即以相同價格將頭寸轉入下月。可用庫存總量定義為"有憑證"和"已注銷"庫存，減去相關交易商已擁有的庫存。

庫存下降加劇市場緊張

新規(guī)出臺的背景是多個關鍵LME合約庫存下降和供應緊張跡象明顯。

周五備受關注的銅價差飆升至2021年以來最大的現(xiàn)貨升水，這是供應緊張的標志性特征。與此同時，鋁價差也顯著收窄。

庫存持續(xù)下降使得大額頭寸的市場影響更加放大。當交易商持倉量數(shù)倍于實際可交割庫存時，市場定價機制面臨扭曲風險，這正是LME采取行動的核心原因。

報道指出，雖然LME長期以來制定了防止交易商壟斷市場的規(guī)則，但這些規(guī)則僅涵蓋庫存中的主導地位和未來幾天到期的合約，而非LME規(guī)模更大的月度合約。月度合約在每月第三個周三到期。

新規(guī)將適用于交易商在所有合約中的頭寸，包括下一個第三周三合約。LME將這一規(guī)則描述為"臨時性"，但表示未來可能就是否將其永久化進行咨詢。

LME將于明年7月從金融行為監(jiān)管局(FCA)接管其市場頭寸限制的設定責任。據(jù)彭博上月報道，LME正考慮實施限制，防止交易商在近月合約中的頭寸超過庫存總量。

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