6月25日滬指創(chuàng)下年內(nèi)新高，在一片紅火的市場(chǎng)中，穩(wěn)定幣成多方關(guān)注的焦點(diǎn)。

6月24日，國(guó)泰海通集團(tuán)下屬公司國(guó)泰君安國(guó)際（1788.HK）正式獲香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，將現(xiàn)有證券交易牌照升級(jí)為可提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，以及在提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)的基礎(chǔ)上提供意見。此次牌照升級(jí)后，客戶將可在國(guó)泰君安國(guó)際平臺(tái)直接交易比特幣、穩(wěn)定幣等虛擬資產(chǎn)。

國(guó)泰君安國(guó)際成為首家可提供全方位虛擬資產(chǎn)相關(guān)交易服務(wù)的香港中資券商。受此影響，6月25日港股開盤后，國(guó)泰君安國(guó)際開盤后一路走高，甚至帶動(dòng)整個(gè)港股中資券商板塊上揚(yáng)。截至6月25日收盤，國(guó)泰君安國(guó)際全天上漲198%。

無(wú)論是券商的快速布局還是股價(jià)的快速上揚(yáng)，反映的都是市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)定幣發(fā)展前景的期待。其實(shí)穩(wěn)定幣誕生已經(jīng)有十年時(shí)間，為何今年突然成了熱議話題？這又會(huì)帶來(lái)怎樣的影響？

三方力量推動(dòng)穩(wěn)定幣火爆行情

穩(wěn)定幣似乎今年才走進(jìn)大眾視野，但其實(shí)已經(jīng)不是資本市場(chǎng)的新面孔。

華夏基金表示，早在2014年首個(gè)主流穩(wěn)定幣Tether（USDT）就被推出，直到2025年6月全球已有超250種穩(wěn)定幣流通。其與比特幣同屬加密貨幣，但其創(chuàng)新之處在于通過(guò)與某一穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)值掛鉤（比如美元、黃金或其他法幣），以解決傳統(tǒng)加密貨幣價(jià)格波動(dòng)較大的問(wèn)題。“通俗地講，穩(wěn)定幣就是將現(xiàn)實(shí)世界法幣與虛擬資產(chǎn)世界數(shù)字貨幣連接起來(lái)，可以理解為‘?dāng)?shù)字貨幣的現(xiàn)金’。”

今年以來(lái)，政策與市場(chǎng)的一系列變化使得穩(wěn)定幣成為炙手可熱的話題。

一是美國(guó)與中國(guó)香港先后宣布推進(jìn)穩(wěn)定幣立法。5月19日，美國(guó)參議院通過(guò)了《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（也稱為《GENIUS法案》），制定了與美元掛鉤的穩(wěn)定幣監(jiān)管規(guī)則。5月21日，中國(guó)香港特區(qū)政府的《穩(wěn)定幣條例草案》獲得通過(guò)，該條例將于今年8月1日正式生效，標(biāo)志著中國(guó)香港成為全球首個(gè)為穩(wěn)定幣建立全面司法管轄的地區(qū)。

二是被稱為“穩(wěn)定幣第一股”的Circle（CRCL.US）成功登陸紐交所。今年6月5日，穩(wěn)定幣USDC發(fā)行商Circle登陸紐交所，上市首日股價(jià)就收獲168.5%的漲幅，盤中甚至因?yàn)闈q勢(shì)太猛經(jīng)歷兩次熔斷。截至6月24日美股收盤，Circle年內(nèi)漲幅已超過(guò)600%。

三是穩(wěn)定幣交易量的增長(zhǎng)。中信證券研報(bào)顯示，截至2024年末，全球穩(wěn)定幣總市值超2000億美元。據(jù)ARK Invest統(tǒng)計(jì)，2024年穩(wěn)定幣交易額達(dá)15.6萬(wàn)億美元，首次超過(guò)Visa和Master。

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此外，6月中旬螞蟻集團(tuán)、京東先后表態(tài)將申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照，也進(jìn)一步推高了市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣的關(guān)注和期待。

買方賣方積極調(diào)研

雖然內(nèi)地對(duì)虛擬貨幣監(jiān)管嚴(yán)格，但這并不影響市場(chǎng)積極跟進(jìn)這波熱潮。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，華寶基金、華夏基金、博時(shí)基金旗下的金融科技ETF近一個(gè)月漲幅超過(guò)10%，表現(xiàn)甚至可以與熱度頗高的創(chuàng)新藥ETF一較高下。其中，華寶基金旗下的金融科技ETF，截至6月24日近一月漲幅超18%，6月內(nèi)已獲得超過(guò)4億元資金凈流入，最新規(guī)模突破50億元。

穩(wěn)定幣概念股6月也呈普漲格局。截至6月25日收盤，四方精創(chuàng)（300468.SZ）、恒寶股份（維權(quán)）（002104.SZ）6月漲幅超80%，楚天龍（003040.SZ）月內(nèi)上漲超50%，拉卡拉（300773.SZ）、京北方（002987.SZ）、恒生電子（600570.SH）等8只穩(wěn)定幣概念股6月上漲超20%。

買方與賣方的調(diào)研活動(dòng)也更加頻繁。例如京北方6月23日披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，其6月22日～6月23日舉行的線上會(huì)議上，國(guó)泰海通（601211.SH）、中信證券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）等13家券商、博時(shí)基金、招商基金、銀華基金等16家公募，還有多家險(xiǎn)資、私募均參與其中，交流內(nèi)容也全部圍繞穩(wěn)定幣展開。

穩(wěn)定幣前景幾何？

綜合多家券商的觀點(diǎn)來(lái)看，穩(wěn)定幣熱潮的蔓延，首先將對(duì)跨境支付格局產(chǎn)生深刻影響。

國(guó)盛證券研報(bào)指出，在傳統(tǒng)支付體系中，國(guó)際支付流程涉及付款機(jī)構(gòu)、用戶賬戶所在金融機(jī)構(gòu)等多個(gè)中介，且涉及多幣種之間的轉(zhuǎn)換，十分復(fù)雜。但基于區(qū)塊鏈技術(shù)的穩(wěn)定幣使得用戶之間的轉(zhuǎn)賬匯款極為便利，即使是國(guó)際支付、跨國(guó)匯款也能實(shí)現(xiàn)支付即清算。而且，即便身處銀行服務(wù)未覆蓋的地區(qū)，也只需通過(guò)手機(jī)來(lái)注冊(cè)區(qū)塊鏈賬戶，就能夠使用穩(wěn)定幣進(jìn)行日常匯款和零售支付。

華泰證券（601688.SH）研報(bào)指出，傳統(tǒng)跨境支付手續(xù)費(fèi)通常在2%～6%之間波動(dòng)，而穩(wěn)定幣跨境支付手續(xù)費(fèi)一般在0.1%到0.3%之間，且具有即時(shí)交易、自動(dòng)化支付等優(yōu)勢(shì)，為全球交易提供了更便宜、更快、更簡(jiǎn)單的替代方案，“長(zhǎng)期來(lái)看，穩(wěn)定幣或?qū)υ袀鹘y(tǒng)卡組織為主導(dǎo)的支付競(jìng)爭(zhēng)格局造成一定沖擊?！?/p>

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穩(wěn)定幣對(duì)美元、美債以及全球貨幣體系的影響更是引起了各方熱議。

華泰證券認(rèn)為，短期而言，《GENIUS法案》強(qiáng)制要求穩(wěn)定幣發(fā)行方必須將100%儲(chǔ)備資產(chǎn)以美元現(xiàn)金、93天內(nèi)到期的短期美債、或回購(gòu)協(xié)議等形式持有，意味著錨定美元的穩(wěn)定幣規(guī)模擴(kuò)張有望給美債帶來(lái)增量需求。

但長(zhǎng)期來(lái)看難以從根本上撼動(dòng)美國(guó)對(duì)外投資頭寸持續(xù)惡化、以及對(duì)外投資凈回報(bào)下降的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)。此外，如果美債等穩(wěn)定幣底層資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)繼續(xù)上升，則仍可能因?yàn)槟承┐呋瘎┮l(fā)“擠兌”，而具有去中心化特質(zhì)的穩(wěn)定幣“擠兌”可能比銀行更難用監(jiān)管手段制止，且速度可能更快，反而可能帶來(lái)長(zhǎng)期更大的美債價(jià)格波動(dòng)。

民生證券指出，當(dāng)前美債市場(chǎng)最缺的是中長(zhǎng)期的需求，而穩(wěn)定幣的底層資產(chǎn)是現(xiàn)金和短期債券，這決定了穩(wěn)定幣無(wú)法解決美債面臨的問(wèn)題。

國(guó)泰君安國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩對(duì)媒體表示，本質(zhì)上，不管是穩(wěn)定幣、RWA（真實(shí)世界資產(chǎn)）、STO（證券型通證），底層資產(chǎn)的質(zhì)量才是最核心的。如果底層資產(chǎn)不被信任，這些鏈上結(jié)構(gòu)再好也無(wú)濟(jì)于事。

此外，周浩也提示了穩(wěn)定幣面臨的風(fēng)險(xiǎn)：“最大的風(fēng)險(xiǎn)在于，人們?nèi)菀妆槐砻娴募夹g(shù)創(chuàng)新迷惑，而忽視了對(duì)資產(chǎn)本質(zhì)的穿透式分析。”周浩認(rèn)為應(yīng)該關(guān)注的兩個(gè)核心問(wèn)題是：支撐穩(wěn)定幣的底層資產(chǎn)是否優(yōu)質(zhì)？是否具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流和盈利能力？