今日，市場內(nèi)出現(xiàn)較大程度分化。上證指數(shù)收盤下跌24.22點，跌幅為0.7%，報收3424.23點，成交額6057.32億元；深證成指收盤上漲35.07點，漲幅為0.34%，報收10378.55點，成交額9353.85億元；創(chuàng)業(yè)板指收盤上漲9.91點，漲幅為0.47%，報收2124.34點，成交額4645.62億元。

　　盤面上，行業(yè)分化明顯。其中，通信、有色、煤炭、智能汽車等板塊漲幅靠前，銀行、保險、旅游酒店等板塊跌幅較大。兩市總成交額近1.6萬億，較前一交易日略微縮量近500億元。

　　今日指數(shù)的回調(diào)讓投資者不禁疑問，行情結(jié)束了嗎？而我們的觀點是，沒有。

　　驅(qū)動邏輯角度看，今日大盤的回調(diào)主要受銀行板塊大跌影響，但短暫的回調(diào)并不代表銀行底層估值邏輯的變化。銀行（中信）指數(shù)在多日連續(xù)技術(shù)面超買后，今日收跌近3%。但推動銀行行情的因素并未動搖。一方面，銀行股的較高股息率是吸引資金配置的核心邏輯，中長期資本入市的大背景下銀行板塊的紅利屬性提供了較為堅實的支撐。另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期畫卷已經(jīng)徐徐展開，房地產(chǎn)風(fēng)險緩釋，銀行“三張表”的質(zhì)量逐漸提升。

　　技術(shù)分析角度看，本周的大漲有效推動上證指數(shù)站上了“9.24”行情以來的壓力位置，下方支撐眾多，不宜過分悲觀。自“9.24”行情以來，市場維持了持續(xù)數(shù)月的平臺整理期。上方壓制線逐漸清晰，雖屢次下挫但均頑強(qiáng)收回。本周走勢則更具看點：在地緣政治擾動的影響下，周一小幅低開后迅速拉升，體現(xiàn)了做多資金對A股和中國經(jīng)濟(jì)的中長期信心；周二、三的放量大漲則有效突破了長達(dá)半年多的壓制區(qū)間，有望將大盤帶向更高的目標(biāo)位置。向下來看，關(guān)鍵點位、各周期均線、籌碼缺口等支撐眾多，投資者不宜過分悲觀。

　　權(quán)重適當(dāng)回調(diào)有望促進(jìn)配置資金的再平衡，“權(quán)重搭臺，題材唱戲”的平臺輪動行情值得期待。部分前期漲幅偏弱的板塊有望獲得銀行外溢資金的青睞。從投資的角度出發(fā)，建議投資者關(guān)注同屬紅利方向但近期欠漲的煤炭、消費等板塊，以及具有一定業(yè)績支撐和安全性且存在估值彈性的中小成長板塊，如半導(dǎo)體設(shè)備、智能汽車、創(chuàng)新藥等。而市場將在回踩確認(rèn)、充分整理后有望重新選擇向上。

　　今日，煤炭板塊震蕩上漲，煤炭ETF（515220）開盤后迅速拉高，最高觸及1.3%的漲幅后小幅回落，最終收漲1.0%。短期來看，近期動力煤及焦煤期現(xiàn)價格出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，社會面去庫逐漸展開，疊加夏季用電高峰臨近，對煤炭行業(yè)近端業(yè)績提供支撐。中長期來看，一系列政策的發(fā)布有助于改善市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，從需求側(cè)對煤炭價格形成支撐。近日隨著煤價下跌，煤炭板塊有所回調(diào)，煤炭股息率進(jìn)一步提升，中證煤炭指數(shù)（399998）當(dāng)前股息率7.19%，位于歷史近90%分位數(shù)，具有較大的股息吸引力。

　　短期來看，近期動力煤及焦煤價格出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，疊加夏季用電高峰臨近，對煤炭行業(yè)近端業(yè)績提供支撐?，F(xiàn)貨市場上，秦港5500大卡動力煤價格從前期低位逐步回升；焦煤市場同樣出現(xiàn)積極信號，主產(chǎn)區(qū)山西等地焦煤現(xiàn)貨報價趨于穩(wěn)定，期貨市場也展現(xiàn)出回暖跡象。此外，6月26日，國家發(fā)展改革委舉行6月份新聞發(fā)布會。國家發(fā)展改革委政策研究室副主任李超表示，夏季是全年用電負(fù)荷高峰，能源保供關(guān)鍵在“電”，初步預(yù)計，今年迎峰度夏期間全國最高用電負(fù)荷同比增加約1億千瓦。隨著國內(nèi)夏季升溫，終端用戶耗電需求必然增加，電廠采購需求后續(xù)有望進(jìn)一步提升。受多方面積極因素影響，煤炭行業(yè)近期業(yè)績存在一定的邊際修復(fù)空間。

　　中長期來看，近日廣州、西安等地進(jìn)一步加碼房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策有助于改善市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，從需求側(cè)對煤炭價格形成支撐。近日，廣州、西安等地進(jìn)一步加碼房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策，旨在促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。在基建投資和工業(yè)復(fù)蘇背景下，煤炭需求存在恢復(fù)空間，市場對煤炭行業(yè)的預(yù)期向好。同時，中美貿(mào)易關(guān)系的緩和有望增強(qiáng)出口側(cè)的需求和韌性，市場之前對關(guān)稅的擔(dān)憂或逐步消散，從而支撐煤炭價格及上市公司業(yè)績。

　　預(yù)期層面，受多方面因素影響，進(jìn)口煤量或延續(xù)高位回落態(tài)勢。貿(mào)易保護(hù)、關(guān)稅政策、出口價格政策變化、產(chǎn)業(yè)鏈需求等因素影響，以及實際進(jìn)口煤價差優(yōu)勢的大幅收窄，進(jìn)口煤相比內(nèi)貿(mào)煤經(jīng)濟(jì)性下降，2025年整體進(jìn)口煤量或延續(xù)高位回落。疊加澳大利亞、南非等國出口受罷工、運(yùn)輸?shù)葐栴}擾動，對沿海動力煤市場有望形成較強(qiáng)的支撐，這對國內(nèi)煤炭行業(yè)的發(fā)展有利。

　　近日隨著煤價下跌，煤炭板塊有所回調(diào)，煤炭股息率進(jìn)一步提升，中證煤炭指數(shù)（399998）當(dāng)前股息率7.19%，位于近十年近90%分位數(shù)，具有較大的股息吸引力。煤炭作為相對穩(wěn)定高股息的代表，受到中長線配置資金的青睞，從而支撐煤炭ETF的中長期走勢。

　　在持續(xù)回調(diào)后，煤炭板塊估值及股息率吸引力持續(xù)提升。投資者可以關(guān)注煤炭ETF（515220）的投資機(jī)會。

　　今日，智能汽車ETF（159889）表現(xiàn)較為亮眼，一度沖高超1.5%后略有回落，最終收漲0.77%?；久嫔?，進(jìn)入6月份以來，受多方面利好因素刺激，乘用車銷售數(shù)據(jù)較為亮眼，行業(yè)景氣度預(yù)期有望進(jìn)一步抬升。政策面上，汽車以舊換新政策效力逐漸顯現(xiàn)，展望后市，疊加2024到2026年的“報廢高峰”，新車銷量或值得期待。估值面上，行業(yè)內(nèi)頭部整車企業(yè)利好消息頻傳，智能駕駛技術(shù)給車企貢獻(xiàn)了較大的競爭力增量及逐漸清晰的商業(yè)化愿景。隨著政策預(yù)期的不斷落地和經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)回升，國內(nèi)有效需求有望得到進(jìn)一步釋放，汽車產(chǎn)業(yè)或?qū)⒂瓉砀蟮陌l(fā)展機(jī)遇。

　　基本面上，進(jìn)入6月份以來，受多方面利好因素刺激，乘用車銷售數(shù)據(jù)較為亮眼，行業(yè)景氣度預(yù)期有望進(jìn)一步抬升。乘聯(lián)分會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月1日-6月22日，全國乘用車市場零售126.9萬輛，同比去年6月同期增長24%，今年以來累計零售1008.6萬輛，同比增長11% 。新能源市場方面，6月1日-6月22日，全國乘用車新能源市場零售69.1萬輛，同比去年6月同期增長38%，較上月同期增長11%，全國新能源市場零售滲透率54.5%。乘用車銷售數(shù)據(jù)的亮眼有望進(jìn)一步抬升市場對行業(yè)的景氣度預(yù)期。

　　政策面上，汽車以舊換新政策效力逐漸顯現(xiàn)，展望后市，疊加汽車“報廢高峰”，新車銷量或值得期待。回顧2008到2010年，國內(nèi)新車銷量由977萬輛提升至1885萬輛，兩年實現(xiàn)銷量翻倍。而國內(nèi)汽車報廢中樞約為16年，故預(yù)計2025到2026年將迎來報廢高峰。這些面臨報廢的車輛，大多存在油耗高、排放不達(dá)標(biāo)、維修成本高等問題，車主本就有更換新車的潛在需求，而以舊換新政策的補(bǔ)貼無疑成為推動其購車決策的關(guān)鍵因素?！耙耘f換新”政策及國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的電動智能化車型供給有望共同促進(jìn)“舊車報廢——換購——新車需求”鏈條的順利轉(zhuǎn)化。

　　估值面上，行業(yè)內(nèi)頭部整車企業(yè)利好消息頻傳，智能駕駛技術(shù)給車企貢獻(xiàn)了較大的競爭力增量及逐漸清晰的商業(yè)化愿景。在汽車智能化的浪潮中，行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局智能駕駛技術(shù)。近日，特斯拉自動駕駛出租車（robotaxi）首次在美國奧斯汀上路，首批試運(yùn)行投放約10輛ModelY，用于接載付費乘客。6月26日晚間，小米汽車旗下首款SUV車型——小米YU7正式上市，先進(jìn)的智能駕駛技術(shù)是其主要賣點之一。在當(dāng)天晚上22點正式開啟預(yù)訂后不久，小米汽車就捷報頻傳： 3分鐘大定突破20萬輛；1小時大定突破28.9萬輛。在國產(chǎn)新能源車企面向傳統(tǒng)車企的競爭中，智能駕駛提供了彎道超車的重要抓手，獲得了各個車企的重視和押注。智能駕駛的美好愿景有望助推相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績彈性和估值抬升。

　　隨著政策預(yù)期的不斷落地和經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)回升，國內(nèi)有效需求有望得到進(jìn)一步釋放，汽車產(chǎn)業(yè)或?qū)⒂瓉砀蟮陌l(fā)展機(jī)遇。汽車ETF（516110）、智能汽車ETF（159889）和新能源車ETF（159806）均值得投資者關(guān)注。

　　風(fēng)險提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

　　特約作者：國泰基金