來源：期貨日報

　　上周，工業(yè)硅期貨延續(xù)漲勢，實現(xiàn)“五連陽”，價格重回8000元/噸上方，當周上漲8.88%。同時，多晶硅期貨也一改頹勢，6月27日多晶硅期貨主力合約PS2508逼近漲停，收盤報33315元/噸，當周上漲6.78%。

　　談及工業(yè)硅期貨持續(xù)上漲的原因，廣發(fā)期貨分析師紀元菲認為，主要是受工業(yè)硅市場情緒好轉的影響：一方面，新疆大型企業(yè)意外減產(chǎn)的消息提振了市場情緒；另一方面，近期焦煤價格持續(xù)上漲，從成本端也為工業(yè)硅價格上漲提供了支撐。

　　“期貨倉單持續(xù)注銷，也是助推工業(yè)硅期貨價格持續(xù)上漲的原因?！睆V州期貨分析師蔡定洲表示。數(shù)據(jù)顯示，6月27日，工業(yè)硅期貨倉單為52744手，相較于6月3日的62690手減少了9946手。

　　“4月以來，工業(yè)硅期貨倉單開始持續(xù)去化，6月倉單數(shù)量已跌破30萬噸，表明在當前期貨價格下，工業(yè)硅期貨倉單是市場最具性價比的貨源，被終端用戶廣泛接受并使用。”浙商期貨新能源項目部部長陸詩元解釋稱，近幾周，工業(yè)硅月差結構從長期的Contango結構（遠月升水）轉為Back結構（遠月貼水），表明當前市場愿意接期貨倉單的意愿增強，也側面反映出庫存的集中度大幅提升。

　　紀元菲表示，從原材料端來看，工業(yè)硅期貨價格低位反彈，從而帶動多晶硅期貨價格上行。

　　此外，市場上的諸多利好消息，也為多晶硅期貨上漲提供了支撐。國信期貨分析師李祥英表示，近期焦煤價格持續(xù)上漲，同樣對多晶硅價格有帶動作用。海外市場降息預期升溫、國內(nèi)股市拉漲、國家發(fā)展改革委開展巡查等消息，提振了多晶硅市場的情緒。

　　“隨著交割月臨近，在期現(xiàn)回歸邏輯下，也為多晶硅期貨價格上漲提供了動力。”紀元菲解釋稱，近期N型多晶硅復投料現(xiàn)貨價格維持在34500元/噸，大幅升水期貨價格。從期現(xiàn)回歸的角度來看，多晶硅期貨價格仍有一定的上漲空間。

　　為何焦煤價格上漲，會對工業(yè)硅、多晶硅價格起到帶動效應？陸詩元解釋稱，焦煤和硅煤有較大的相關性，而硅煤又是工業(yè)硅的核心原材料之一，因此焦煤價格變化也會影響工業(yè)硅的生產(chǎn)成本。

　　據(jù)陸詩元測算，工業(yè)硅、多晶硅與焦煤的相關系數(shù)分別是0.95、0.98。

　　關于目前工業(yè)硅、多晶硅的基本面情況，業(yè)內(nèi)人士認為，尚未看到供需改善，行業(yè)仍然面臨高庫存、弱需求的現(xiàn)實。

　　具體來看，工業(yè)硅方面，5月云南與新疆產(chǎn)量下降，但對供應端的影響不明顯。數(shù)據(jù)顯示，5月工業(yè)硅產(chǎn)量為30.77萬噸，環(huán)比增加2.3%，同比下降24.6%。

　　對此，紀元菲解釋稱，一方面，四川產(chǎn)量小幅增長；另一方面，工業(yè)硅新產(chǎn)能投放也帶來了一定增量。在西南地區(qū)豐水期復產(chǎn)預期下，預計6月產(chǎn)量增長4萬噸。

　　從需求端來看，隨著7月多晶硅行業(yè)需求回暖，預計將帶來2萬噸左右的工業(yè)硅需求增量。不過，雖然工業(yè)硅下游產(chǎn)量增加帶動對其需求增長，但終端需求依舊疲軟，硅片、電池片、組件價格仍在下跌，終端需求未見好轉跡象。

　　多晶硅方面，在供應量增加的預期下，下游需求未見改善跡象，或將繼續(xù)保持供需錯配格局。

　　對此，蔡定洲闡述道，在光伏裝機需求轉弱的背景下，對硅片的采購需求或將減少。受前期光伏搶裝導致需求前置以及7月光伏裝機需求季節(jié)性下降的影響，近期多晶硅市場的壓力加劇，主流硅片市場價格全面走弱。此外，多晶硅的硅料庫存充足，短期市場或將放緩采購節(jié)奏，同時后續(xù)開工存在下降預期，中長期需求也或將減少。

　　當前，多晶硅仍處于累庫態(tài)勢。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至6月27日當周，多晶硅行業(yè)庫存26.998萬噸，環(huán)比增加1.70%。

　　展望后市，紀元菲認為，工業(yè)硅方面，中長期基本面仍未見到明顯的好轉跡象。當前部分工業(yè)硅企業(yè)釋放減產(chǎn)信號，有利于減緩供過于求的市場預期，但實際落地情況尚不明朗，且其他企業(yè)也暫無減產(chǎn)計劃。此外，工業(yè)硅期貨價格上漲帶來了套保機會，有望促使西南地區(qū)相關企業(yè)提高開工率，后續(xù)工業(yè)硅產(chǎn)量將會進一步增加。多空因素交織下，市場博弈將加劇，多晶硅期貨價格短期以震蕩偏強為主。

　　“多晶硅方面，其主要矛盾在于弱需求與復產(chǎn)預期錯配。7月，多晶硅下游需求端大概率維持弱勢，后市需關注多晶硅產(chǎn)量變化。若多晶硅企業(yè)陸續(xù)復產(chǎn)，多晶硅價格將承壓。若多晶硅企業(yè)大幅減產(chǎn)計劃落地，多晶硅價格則有望企穩(wěn)回升?！奔o元菲說。

　　李祥英認為，工業(yè)硅期貨價格反彈，大概率會促使工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)（尤其是西北企業(yè)）參與期貨套保，這將抑制工業(yè)硅期貨價格上行。如果企業(yè)套保量較大或者套保周期較長，工業(yè)硅期貨價格有可能擊穿前期的價格低點。

　　“多晶硅方面，行業(yè)一直擔心企業(yè)參與套保會壓低市場價格?！崩钕橛⒈硎荆还茉鯓?，多晶硅企業(yè)還是應該合理利用金融工具，為經(jīng)營發(fā)展保駕護航，這也是提高自身競爭力的有效途徑。