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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前，豐元股份發(fā)布公告稱(chēng)，公司收到山東省高院送達(dá)的《民事裁定書(shū)》，青海聚之源新材料有限公司（以下稱(chēng)“青海聚之源”）、劉炳生的再審申請(qǐng)被駁回。

　　根據(jù)此前判決，青海聚之源將向豐元股份返還訂金7160萬(wàn)元及利息。至此，豐元股份與劉炳生及天域生態(tài)之間為期一年半的訴訟落下帷幕。

　　不過(guò)，豐元股份也表示，案件目前處于執(zhí)行階段，對(duì)公司本期及期后利潤(rùn)的影響將視強(qiáng)制執(zhí)行結(jié)果而定，尚存在不確定性。同時(shí)，公司針對(duì)此事項(xiàng)也已計(jì)提了全部壞賬準(zhǔn)備。

　　實(shí)際上，訴訟糾紛的背后，是豐元股份近幾年加速轉(zhuǎn)型鋰電正極材料業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷積累的結(jié)果。

　　2022年正值行業(yè)景氣高點(diǎn)，豐元股份選擇與青海聚之源合作并涉足六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)，隨后公司終止了上述合作，并引發(fā)此次糾紛。

　　值得注意的是，青海聚之源此前已暴露出諸多問(wèn)題，豐元股份盡職調(diào)查存在明顯疏漏?？紤]到顯著低于同行的薪酬開(kāi)支，豐元股份很可能人才匱乏。

　　此外，豐元股份還通過(guò)兩輪定增，合計(jì)融資14億用于擴(kuò)產(chǎn)。然而，在行業(yè)轉(zhuǎn)入下行期后，公司業(yè)績(jī)、盈利和營(yíng)運(yùn)問(wèn)題迅速顯現(xiàn)，產(chǎn)能利用率低至20%以下。

　　目前，豐元股份又在籌劃新一輪20億規(guī)模的定增進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)。面對(duì)連續(xù)虧損的業(yè)績(jī)、捉襟見(jiàn)肘的資金鏈和極低的產(chǎn)能利用率，公司再度融資的真實(shí)動(dòng)機(jī)值得關(guān)注。

　　合作前對(duì)糾紛對(duì)象嚴(yán)重失察 薪酬畸低或致人才匱乏

　　豐元股份以草酸業(yè)務(wù)起家，2016年在中小板上市，當(dāng)年便設(shè)立了山東豐元鋰能科技有限公司，涉足鋰電正極材料領(lǐng)域，但直到2021年左右，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期，才將鋰電業(yè)務(wù)規(guī)模逐步做大。

　　2022年，正值產(chǎn)業(yè)景氣高峰時(shí)期，碳酸鋰價(jià)格最高沖到60萬(wàn)元/噸，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品也集體暴漲，豐元股份開(kāi)始籌劃將鋰電業(yè)務(wù)繼續(xù)延伸。

　　2022年11月29日，豐元股份宣布與劉炳生、蔡顯威、天域生態(tài)、青海聚之源簽訂《股權(quán)投資框架協(xié)議》，擬通過(guò)增資方式對(duì)青海聚之源進(jìn)行投資，增資完成后，豐元股份預(yù)計(jì)持有青海聚之源35%的股權(quán)。

　　青海聚之源主要產(chǎn)品是六氟磷酸鋰。豐元股份表示，“公司擬通過(guò)參股青海聚之源，進(jìn)一步整合資源，實(shí)現(xiàn)在新能源鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的整體戰(zhàn)略布局，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展，符合長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略和全體股東的利益”。

　　2023年6月30日，也就是協(xié)議生效7個(gè)月后，豐元股份再次發(fā)布公告稱(chēng)，由于“公司正處于產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張期，結(jié)合自身發(fā)展階段及戰(zhàn)略發(fā)展方向，青海聚之源投資項(xiàng)目不滿足公司對(duì)投資標(biāo)的的內(nèi)部要求”，宣布終止對(duì)聚之源的投資。這也成為引發(fā)此次追討訂金訴訟糾紛的緣由。

　　事實(shí)上，青海聚之源此前已暴露出諸多問(wèn)題，而豐元股份似乎卻并未察覺(jué)。

　　在豐元股份入股前，另一家上市公司天域生態(tài)曾與青海聚之源大股東劉炳生簽訂了業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，約定2022年至2024年青海聚之源累計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)不低于9億元。

　　然而，天域生態(tài)入股的第一年，青海聚之源就出現(xiàn)了虧損，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7282.74萬(wàn)元，凈虧損高達(dá)1.24億元。而豐元股份與青海聚之源簽訂投資協(xié)議的時(shí)間已是當(dāng)年年末。

　　2023年鋰產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，青海聚之源業(yè)績(jī)更加不及預(yù)期。當(dāng)年其營(yíng)業(yè)收入僅274.21萬(wàn)元，凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至1.36億元。

　　不僅如此，早在2023年1月，青海聚之源就曾被潭市岳塘區(qū)人民法院列為限制高消費(fèi)企業(yè)。愛(ài)企查數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前青海聚之源自身風(fēng)險(xiǎn)多達(dá)168項(xiàng)，作為被執(zhí)行人，包括未付豐元股份的7000余萬(wàn)元訂金在內(nèi)，青海聚之源合計(jì)被執(zhí)行總金額高達(dá)1.33億元。

　　值得注意的是，豐元股份對(duì)重大投資項(xiàng)目疏于調(diào)查，與其業(yè)務(wù)能力不足、人才匱乏有直接關(guān)聯(lián)，無(wú)論是整體平均薪酬還是高管平均薪酬，公司均顯著低于所有同行。

　　產(chǎn)業(yè)景氣高點(diǎn)兩次定增融資14億擴(kuò)產(chǎn) 產(chǎn)能利用率低至20%仍欲再募20億

　　2020年，新能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)入景氣上行期，隨著收入規(guī)模的增加，豐元股份連續(xù)兩次定增進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。

　　2021年6月，公司定增融資4.5億，用于年產(chǎn)10000噸鋰離子電池高鎳三元材料建設(shè)項(xiàng)目并補(bǔ)充流動(dòng)資金；時(shí)隔一年，2022年10月，公司再次定增融資9.4億，用于年產(chǎn)5萬(wàn)噸鋰電池磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　經(jīng)過(guò)兩次定增擴(kuò)產(chǎn)，截至2023年底，豐元股份鋰電池正極材料產(chǎn)能達(dá)到14萬(wàn)噸，同時(shí)還有10萬(wàn)噸在建產(chǎn)能。

　　然而，第二次定增落地的時(shí)間，也正是產(chǎn)業(yè)景氣度由盛變衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，豐元股份經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)狀況迅速滑坡。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.77億，同比增長(zhǎng)59.98%，歸母凈利潤(rùn)-3.89億，同比大幅轉(zhuǎn)虧；今年前三季度營(yíng)收9.79億，同比下降57.79%，歸母凈利潤(rùn)-1.29億，持續(xù)虧損，毛利率則大幅轉(zhuǎn)負(fù)，下滑幅度明顯超過(guò)同行。

　　然而，公司融資步伐不僅沒(méi)有放緩，反而進(jìn)一步加快。

　　2023年7月，豐元股份正式終止與青海聚之源合作的同時(shí)，宣布了第三輪定增計(jì)劃，募資規(guī)模擴(kuò)大到20億，投向“年產(chǎn)10萬(wàn)噸鋰電池磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)線項(xiàng)目”和“年產(chǎn)5萬(wàn)噸鋰離子電池高能正極材料項(xiàng)目”，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　值得注意的是，財(cái)報(bào)顯示，豐元股份2023年已建成正極材料產(chǎn)能14萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率為22.88%-48.16%；2024年上半年末，產(chǎn)能提升至19萬(wàn)噸，另有在建產(chǎn)能10萬(wàn)噸?？紤]到今年上半年?duì)I收同比大降近6成，公司目前產(chǎn)能利用率或已低至20%以下。

　　豐元股份在半年報(bào)中也表示，公司“產(chǎn)能較去年同期有所增加，但整體設(shè)備稼動(dòng)率不足，單位成品分?jǐn)偟闹圃熨M(fèi)用較高，產(chǎn)品毛利率下降”；此外，公司募投項(xiàng)目“年產(chǎn)10000噸鋰離子電池高鎳三元材料建設(shè)項(xiàng)目”和“年產(chǎn)5萬(wàn)噸鋰電池磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目”上半年均未達(dá)到預(yù)期效益。

　　與此同時(shí)，在鋰產(chǎn)品行情最好的2022年，豐元股份經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出14.79億，2023年繼續(xù)凈流出14.88億，今年前三季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比大增187%，資金壓力日益突顯。

　　面對(duì)連續(xù)虧損的業(yè)績(jī)、捉襟見(jiàn)肘的資金鏈和極低的產(chǎn)能利用率，豐元股份再度融資的真實(shí)動(dòng)機(jī)值得關(guān)注。