市場回顧：

　　本周全球股指延續(xù)“東強西弱”格局，美股在特朗普加關(guān)稅和經(jīng)濟衰退擔憂下持續(xù)走弱，A 股主要指數(shù)在消費、金融板塊的帶動下上漲，周五滬指突破3400 點關(guān)口，科技題材則有所回落。一級行業(yè)方面，本周美容護理、食品飲料、煤炭板塊領(lǐng)漲；計算機、機械設(shè)備、電子板塊下跌。大宗商品方面，美國加關(guān)稅擔憂驅(qū)動貴金屬價格走強，黃金價格本周續(xù)創(chuàng)歷史新高。

　　市場展望：大額消費迎政策支持，普漲成本輪牛市主要特征。本輪中國科技牛行情不僅提振了全球投資者對中國科技產(chǎn)業(yè)的信心，更重要的是改善了國內(nèi)居民的投資與消費預(yù)期。股票市場上漲本身即可對居民信心產(chǎn)生提振作用，2 月以來中國經(jīng)濟意外指數(shù)持續(xù)回升反映投資者對中國經(jīng)濟的增長預(yù)期正在改善，后續(xù)隨著提振消費專項行動方案的落地顯效，本輪牛市有望從科技結(jié)構(gòu)行情向普漲演繹，受益消費政策的大消費和漲價相關(guān)的資源品板塊均有機會。以下幾個方面是近期市場關(guān)注的重點：

　　1） 海外方面，特朗普關(guān)稅政策引發(fā)美國經(jīng)濟衰退擔憂，市場對美股風險偏好下降。2 月下旬以來美股與中國、歐洲股指分化，美股已錄得連續(xù)四周下跌，A 股、港股、歐洲股指則持續(xù)上行，核心是在經(jīng)濟預(yù)期分化下全球資金對美國股市風險偏好下降。特朗普對全球加關(guān)稅的政策使得美國衰退擔憂持續(xù)攀升，美國消費者信心指數(shù)已連續(xù)三個月下行，美元指數(shù)持續(xù)走弱。2 月份以來，花旗美國經(jīng)濟意外指數(shù)持續(xù)處于負值區(qū)間，歐洲經(jīng)濟意外指數(shù)顯著上行，中國經(jīng)濟意外指數(shù)則持續(xù)回升有望由負轉(zhuǎn)正。在此背景下，全球資金配置從此前的持續(xù)增配美股轉(zhuǎn)向增配中國與歐洲股市。

　　2） 擴內(nèi)需為2025 年經(jīng)濟工作首要重點，“提振消費”相關(guān)增量政策有望落地。下周一國新辦將舉行提振消費主題的新聞發(fā)布會，市場對提振消費的期待增強。在3 月6 日經(jīng)濟主題記者會上，發(fā)改委主任鄭柵潔表示，《提振消費專項行動方案》很快將公布實施。我們預(yù)計除消費品以舊換新外，提振消費增量政策將從多個維度落地：

　　例如育兒補貼（近期內(nèi)蒙古呼和浩特市已發(fā)布育兒補貼細則）、金融領(lǐng)域加大個人消費貸款投放力度、增加養(yǎng)老、托育等優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給、多渠道促進居民增收、優(yōu)化休假制度等。

　　3） 本輪AH 科技股行情體現(xiàn)的是對中國科技的信心，更重要的是可以起到改善居民預(yù)期的作用，本輪牛市有望從科技主題向普漲演繹。春節(jié)以來中國科技行情的核心驅(qū)動為國內(nèi)大模型、機器人等領(lǐng)域的科技突破，由此帶動了一輪“中國資產(chǎn)重估”，A 股科技板塊漲幅領(lǐng)先，權(quán)重指數(shù)也實現(xiàn)了中樞的震蕩上行。從金融與經(jīng)濟的相關(guān)性來看，我們認為股票市場上漲本身即可對居民信心產(chǎn)生提振作用，從而促進金融市場與實體經(jīng)濟正反饋效應(yīng)的釋放。當前A 股仍處于增量政策密集出臺的窗口期和企業(yè)業(yè)績真空期，市場風險偏好高位運行，后續(xù)隨著消費領(lǐng)域政策的落地，本輪牛市有望向普漲演繹。

　　4） 當前中國科技指數(shù)估值仍處于合理水平，AI+產(chǎn)業(yè)趨勢是中長期驅(qū)動。本輪AI 投資已從一階段海外映射向二階段國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度投資切換，第二階段行情持續(xù)時間會更長，范圍更廣。從中美科技板塊估值比較來看，當前恒生科技、中國金龍指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指市盈率均低于美股納斯達克指數(shù)。當前中國AI 市場格局由政策主導(dǎo)向市場主導(dǎo)迅速轉(zhuǎn)型，AI 應(yīng)用進入爆發(fā)期，并不斷催生出新業(yè)態(tài)和商業(yè)模式，AI+產(chǎn)業(yè)趨勢下中國科技股整體估值仍有提升空間。

　　行業(yè)配置上，關(guān)注受益于提振消費政策的內(nèi)需板塊和漲價相關(guān)的資源品機會；中期仍看好科技產(chǎn)業(yè)趨勢下的“新質(zhì)?！辟Y產(chǎn)主線，關(guān)注：AI+（AI 應(yīng)用、人形機器人、智能駕駛、智能穿戴、國產(chǎn)算力）、低空經(jīng)濟、國產(chǎn)替代等。

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟超預(yù)期波動，海外流動性風險，地緣政治風險等。