小米集團(tuán)（HKEX： 1810）今日發(fā)布了2024年第四季度及全年財(cái)報(bào)。第四季度，總收入達(dá)到1090億元，同比增長48.8%；凈利潤為90億元，同比增長90.4%。經(jīng)調(diào)整凈利潤為83億元，同比增長69.4%。

　　2024年全年，總收入達(dá)到3659億元，同比增長35.0%；凈利潤為236億元，同比增長34.9%。經(jīng)調(diào)整凈利潤為272億元，同比增長41.3%。

　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，小米集團(tuán)合伙人兼總裁盧偉冰，副總裁、CFO兼天星數(shù)科CEO林世偉等高管出席了隨后舉行的財(cái)報(bào)電話會(huì)議，解讀財(cái)報(bào)要點(diǎn)，并回答了數(shù)位分析師的提問。

　　以下即為本次電話會(huì)議分析師問答環(huán)節(jié)實(shí)錄：

　　摩根士丹利分析師Andy Meng：首先恭喜小米集團(tuán)取得非常好的業(yè)績，我們看到無論是收入還是利潤，應(yīng)該都創(chuàng)下了歷史新高。我的第一個(gè)問題是關(guān)于小米EV業(yè)務(wù)的。我們看到，小米電動(dòng)車業(yè)務(wù)在2024年初期發(fā)布取得的巨大成功基礎(chǔ)上，2025年2月發(fā)布的小米SU7 Ultra再次震撼了國內(nèi)50萬以上的豪華車市場(chǎng)。公司今天也宣布要上調(diào)2025年的出貨量目標(biāo)，達(dá)到35萬臺(tái)。在這里我想請(qǐng)盧總和我們分享一下，這些新增的產(chǎn)能是從現(xiàn)有生產(chǎn)線上通過提高利用率獲得的，還是來自新的生產(chǎn)線？小米新增的這些產(chǎn)能是否會(huì)主要用來滿足小米SU7 Ultra訂單的生產(chǎn)？

　　我的第二個(gè)問題是關(guān)于小米海外市場(chǎng)的拓展。我們觀察到，小米今年在海外市場(chǎng)，特別是在AIoT業(yè)務(wù)上有很多新的舉措和動(dòng)作，盧總最近也剛剛從海外出差回來。能否請(qǐng)管理層與我們分享一下，小米AIoT業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)有哪些最新的拓展規(guī)劃？以及新零售模式在海外能否幫助手機(jī)業(yè)務(wù)獲取更多的市場(chǎng)份額？

　　盧偉冰：你的第一個(gè)問題關(guān)于產(chǎn)能。

　　我們目前的確在大幅度地提高產(chǎn)能，目前有幾個(gè)措施：第一個(gè)就是現(xiàn)有產(chǎn)線的挖潛，我們應(yīng)該還有一些挖潛的潛力。大家已經(jīng)看到，在過去的五個(gè)月里，我們每個(gè)月的交付量都穩(wěn)定在2萬臺(tái)以上。小米內(nèi)部盤下來之后認(rèn)為還是有挖潛的空間。

　　第二，前段時(shí)間我們開了一個(gè)供應(yīng)商動(dòng)員大會(huì)，差不多有幾百家供應(yīng)商來到小米，我們希望他們能幫助小米一起保證供應(yīng)，這樣以來我們也可以保證有一些空間去進(jìn)行產(chǎn)能的提拉。

　　基于上述這些方式，我認(rèn)為我們還有一些潛力，這也是為什么我們把原來30萬臺(tái)的目標(biāo)提高了到現(xiàn)在的35萬臺(tái)，并且這些產(chǎn)能會(huì)分布到所有產(chǎn)品，不會(huì)只是保證小米SU7 Ultra的生產(chǎn)，大家也會(huì)從排產(chǎn)的交付時(shí)間上看得到。請(qǐng)大家放心，我們不會(huì)把產(chǎn)能全部用在生產(chǎn)小米SU7 Ultra上。以上是產(chǎn)能的部分。

　　IoT海外業(yè)務(wù)方面。每次海外出差我都感覺小米的機(jī)會(huì)巨大，我在這里給大家分享一些大致的數(shù)據(jù)，可能數(shù)字不那么準(zhǔn)確。目前來看，在小米內(nèi)部，AIoT業(yè)務(wù)在海外占比大約是三分之一，國內(nèi)大約占比三分之二。但是從市場(chǎng)潛力來看，海外其實(shí)是國內(nèi)市場(chǎng)的兩倍。這也就意味著，國外市場(chǎng)要做到國內(nèi)現(xiàn)在同樣的水平的話，大約還有四倍的成長空間。所以從成長空間的角度來看空間巨大。這是其一。

　　當(dāng)然，如果要把小米的AIoT賣好，我認(rèn)為除了現(xiàn)有的這種模式之外，新零售是非常重要的方向。對(duì)于新零售，我們是“小米網(wǎng)”和“小米之家”并行，但是“小米網(wǎng)”會(huì)開得快一點(diǎn)，“小米之家”會(huì)開得慢一點(diǎn)。“小米網(wǎng)”現(xiàn)在已經(jīng)在很多個(gè)國家開放了，目前來看效果還是非常好的，尤其小米有非常強(qiáng)的粉絲基礎(chǔ)，大家也都愿意優(yōu)先到“小米網(wǎng)”上去訂購產(chǎn)品，比如這次我們推出的小米15 Ultra在我們自有的“小米網(wǎng)”上就賣得非常非常好，銷量應(yīng)該是翻了好幾倍。

　　另外，今年是小米新零售在海外拓展、“小米之家”在海外拓展的元年。在去年年底，我們?cè)跂|南亞已經(jīng)開出了幾家“小米之家”。這次我又去了波蘭，在波蘭、歐洲都有“小米之家”。目前來看，這些“小米之家”從整體上來看經(jīng)營得都比較好，這也驗(yàn)證了“小米之家”在海外市場(chǎng)是沒有問題的。

　　所以，今年我們也會(huì)加大力度?？赡艿蕉径鹊臅r(shí)候，大家可能很快就會(huì)看到小米在全球很多個(gè)國家開設(shè)“小米之家”，不僅僅是在東南亞市場(chǎng)，還包括歐洲市場(chǎng)、日韓等等的市場(chǎng)。我相信這會(huì)對(duì)小米IoT業(yè)務(wù)的進(jìn)一步提高以及IoT產(chǎn)品的高端化起到非常大的助推作用。我相信小米在海外市場(chǎng)的潛力是巨大的。

　　林世偉：我再補(bǔ)充幾個(gè)數(shù)字。前面我們提到，小米的IoT業(yè)務(wù)在2024年同比增加了30%左右。細(xì)分來看，其實(shí)IoT業(yè)務(wù)在海外的增長會(huì)比國內(nèi)的增長更快。也就是說，我們的海外IoT業(yè)務(wù)也取得了一定的進(jìn)展，這和剛剛盧總談到的趨勢(shì)是一致的。小米IoT業(yè)務(wù)在海外的機(jī)會(huì)更大，從數(shù)據(jù)上來看，我們也看到海外業(yè)務(wù)的增長也是在加速的。

　　高盛分析師Timothy Zhou：首先恭喜公司非常強(qiáng)勁的四季度和2024年全年業(yè)績。我的第一個(gè)問題是關(guān)于AI的。我們看到，從去年年底公司推送澎湃OS 2.0“超級(jí)小愛”之后，我想請(qǐng)教一下管理層，您觀察到用戶對(duì)AIOS（人工智能操作系統(tǒng)）有哪些用戶習(xí)慣？比如，AI用戶量等等。從長期來看，AI在小米“人車家全生態(tài)”中扮演著怎樣的角色？對(duì)此管理層有哪些思考？

　　我的第二個(gè)問題是關(guān)于投入這方面的。我想請(qǐng)教一下管理層，小米今年在對(duì)AI的投入上相關(guān)的資本開支和研發(fā)費(fèi)用計(jì)劃是怎樣的？小米會(huì)具體投入到哪些領(lǐng)域？我的另一個(gè)問題也和資本開支相關(guān)。我們看到公司目前正在建設(shè)一些新的工廠，包括小米工廠二期，也包括在武漢的大家電工廠等等。我想請(qǐng)教一下管理層，小米對(duì)今年整體資本開支的展望是怎樣的？

　　盧偉冰：我認(rèn)為我們現(xiàn)在離真正的AIOS還是比較遠(yuǎn)的。我一直在講，我們可能需要兩到三年的時(shí)間，通過AI進(jìn)一步完善我們的OS技術(shù)之后，才能得到真正的AIOS。

　　從今天的情況來看，我認(rèn)為目前大家在手機(jī)上做的產(chǎn)品還是偏AI特色的功能，目前來看用戶確實(shí)在用，但是用戶黏性還有沒有大家預(yù)期的那么強(qiáng)。但是“超級(jí)小愛”還是給了我們很多的驚喜。自從小米發(fā)布“超級(jí)小愛”以來，用戶使用小米“超級(jí)小愛”的頻率還是比較高的，并且我們也把“超級(jí)小愛”集成到我們的產(chǎn)品之上，比如前段時(shí)間發(fā)布會(huì)上發(fā)布的智能音箱，它也是我們首款超級(jí)小愛智能音箱，它解決了原來在音箱上面的很多痛點(diǎn)，比如連續(xù)問答，之前我每次使用都需要喚醒。我相信這個(gè)功能，尤其是在座艙里，這些都會(huì)發(fā)揮出非常好的作用。

　　AI對(duì)小米來說是非常重要的。在“人車家全生態(tài)”的戰(zhàn)略之下，我們有三個(gè)核心技術(shù)，即AI、OS和芯片，所以AI是非常重要的。小米在這方面投入的力度也比較大，在今年300億整體研發(fā)費(fèi)用里，AI投入大約會(huì)占比四分之一。當(dāng)然，這是從財(cái)務(wù)口徑來看。如果從現(xiàn)金流的口徑來看，實(shí)際投入是要超過這個(gè)數(shù)字的。可以說在AI方面，小米的投入是非常大的。至于具體的資本支出投入以及工廠方面的投入，林總會(huì)為您解答。

　　林世偉：其實(shí)你可能在財(cái)報(bào)里會(huì)看到，我們這次把2024年的資本支出也寫進(jìn)去了。小米2024年的資本支出其實(shí)已經(jīng)超過了100億，相比2023年有一定增量。這部分資本支出增量既有與汽車相關(guān)的，也有與AI相關(guān)的。展望2025年，我們也預(yù)計(jì)2025年的資本支出會(huì)比2024年更高，主要的增量我覺得還是來自于汽車和AI，但具體數(shù)值我在這里不方便說?？梢钥吹降氖?，除了剛才盧總說的，我們的資本開支也會(huì)持續(xù)投入到AI上。

　　花旗銀行分析師Tina Wang：我們看到最近國補(bǔ)帶動(dòng)了一定的市場(chǎng)情緒，我看到小米在第四季度取得了強(qiáng)勁的增長，無論是手機(jī)業(yè)務(wù)還是IoT業(yè)務(wù)可能都多少從國補(bǔ)中獲益。展望今年的一季度，管理層認(rèn)為集團(tuán)的手機(jī)業(yè)務(wù)和IoT業(yè)務(wù)是否還會(huì)受益于國補(bǔ)的帶動(dòng)？除了需求帶動(dòng)以外，能否請(qǐng)管理層為我們展望一下今年公司手機(jī)業(yè)務(wù)與IoT業(yè)務(wù)的情況？

　　我的第二個(gè)問題是，從今年成本的角度來看，因?yàn)橥顿Y人也都比較關(guān)心公司計(jì)劃如何拿捏成本的波動(dòng)，特別是有一些投資人比較關(guān)心內(nèi)存以及零部件價(jià)格的波動(dòng)，管理層預(yù)計(jì)今年的狀況相比去年會(huì)是上升的還是說會(huì)保持穩(wěn)定？

　　盧偉冰：我先說一下國補(bǔ)。國補(bǔ)確實(shí)覆蓋比較多的品類，但由于國補(bǔ)的政策不太一樣，也就是說它補(bǔ)貼的比例在每個(gè)品類都是不一樣的，補(bǔ)貼的最高金額也是不太一樣的。所以國補(bǔ)對(duì)不同品類的加持效果也是不太一樣。

　　手機(jī)的國補(bǔ)基本上是從今年一季度開始的，去年四季度的國補(bǔ)其實(shí)是非常少的。所以我覺得去年四季度的表現(xiàn)和國補(bǔ)的關(guān)系沒有那么大。去年像大家電、平板、筆記本這些品類，它們受益于國補(bǔ)的增長還是比較大的。但其實(shí)大家如果仔細(xì)看的話，我們有時(shí)從集團(tuán)內(nèi)部觀察的時(shí)候，我們更多地會(huì)去對(duì)比大盤的增長與小米的成長速度。我舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，以大家電為例，大家可以很明顯地觀察到在一、二月份，大家電的大盤增長是非常小的，甚至有的停止增長，包括平板、筆記本等品類，基本情況都比較類似。

　　但小米的成長應(yīng)該說是遠(yuǎn)高于大盤，遠(yuǎn)高于主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，甚至有的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還出現(xiàn)了負(fù)增長。國補(bǔ)對(duì)所有人都是同樣的政策，所以我們更多地是要和其他友商對(duì)比，我們是不是跑得比別人快。從這個(gè)角度來看，小米集團(tuán)所有的品類增速都要遠(yuǎn)高于市場(chǎng)大盤。

　　同時(shí)，國補(bǔ)的確對(duì)高端產(chǎn)品的銷售幫助比較大。從手機(jī)市場(chǎng)來看，一、二月份整個(gè)大盤的成長其實(shí)不是特別大，可能只有百分之二、三，百分之三、四。但大家會(huì)發(fā)現(xiàn)在不同的產(chǎn)品，尤其高端產(chǎn)品的成長上，可能增長速度會(huì)高一點(diǎn)，我認(rèn)為這是受益于國補(bǔ)的。

　　你的第二個(gè)問題是關(guān)于供應(yīng)鏈成本的趨勢(shì)。今年看下來之后，我們并沒有看到哪些關(guān)鍵的器件會(huì)有較大的成本上漲趨勢(shì)，除了內(nèi)存。內(nèi)存其實(shí)也要分別來看，可以分為閃存和內(nèi)存。從閃存來看，我沒有看到任何成本回來的可能性。DDR方面，主要要看是DDR5還是DDR4。目前來看，DDR4整體處于偏過剩的狀態(tài)；DDR5在短期之內(nèi)可能會(huì)略緊，但無論是去年四季度還是今年一季度，DDR5已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度成本下降。以上是內(nèi)存成本方面的前提。

　　因此，展望2025年，我沒有看到說哪個(gè)元器件成本的上漲會(huì)對(duì)我們整體產(chǎn)品的毛利率有較大的影響。我認(rèn)為情況和2024年還是不太一樣，整體來講我認(rèn)為情況是可控的。除此之外，像面板等零部件我們都沒有看到像大家認(rèn)為的那種漲價(jià)趨勢(shì)的可能性?？赡懿糠謺?huì)有一點(diǎn)點(diǎn)，比如最近電視的面板在短期之內(nèi)會(huì)有一些價(jià)格的波動(dòng)，但是我認(rèn)為展望二季度、三季度的話，這些器件的成本可能會(huì)有一些大的回落。

　　中金分析師Hanjing Wen：我的第一個(gè)問題想請(qǐng)教一下管理層，在小米汽車業(yè)務(wù)這塊，在第四季度我們看到小米汽車的毛利率已經(jīng)超過了20%，而且整體上汽車以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的凈虧損也在逐季度的收窄。在不到第一個(gè)完整的年度就達(dá)到這么好的水平是非常驚艷的，想請(qǐng)盧總、林總結(jié)合小米后續(xù)YU7的發(fā)布以及新產(chǎn)能的擴(kuò)張，為我們展望一下小米2025年的汽車毛利率趨勢(shì)？以及大家都比較關(guān)心，我們什么時(shí)候可以看到小米汽車業(yè)務(wù)的盈利？

　　我的第二個(gè)問題想請(qǐng)教一下互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)這一塊，我們也看到了四季度收入創(chuàng)歷史新高，尤其是廣告業(yè)務(wù)增長得非常好，想請(qǐng)教一下具體的原因。

　　盧偉冰：關(guān)于汽車的毛利率。大家已經(jīng)看到我們?cè)诘谒募径葘?shí)現(xiàn)了20.4%的毛利率。如果你要問趨勢(shì)的話，我認(rèn)為2025年后面季度的汽車毛利率應(yīng)該會(huì)大于等于一季度的整體毛利率，這是我對(duì)毛利率趨勢(shì)的判斷。

　　目前，小米汽車還處在大投入期，這些投入可能是核心技術(shù)的研發(fā)、多車型的開發(fā)、工廠的投入、智駕的投入等等方面，還有一些我們現(xiàn)在可能不方便披露的投入。目前來看，對(duì)小米的汽車業(yè)務(wù)我們內(nèi)部其實(shí)沒有非常明確的盈利時(shí)間表。但是我們也會(huì)努力去改善整體的利潤情況。

　　互聯(lián)網(wǎng)收入方面。四季度小米的互聯(lián)網(wǎng)收入創(chuàng)造歷史新高。我認(rèn)為原因有幾個(gè)：第一個(gè)是我們的存量用戶一直在增長；第二個(gè)是在存量用戶端基礎(chǔ)上，我們的用戶結(jié)構(gòu)，即高端機(jī)的帶動(dòng)讓我們的用戶結(jié)構(gòu)變得更好。應(yīng)該說這兩點(diǎn)是小米互聯(lián)網(wǎng)收入、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)成長的比較好的基礎(chǔ)。而在這個(gè)基礎(chǔ)上，大家會(huì)看到我們的廣告增長也非常好，廣告增長好的背后是我們的預(yù)裝。由于小米的高端機(jī)賣得特別好，我們預(yù)裝平均單價(jià)就會(huì)比較高，尤其是在海外市場(chǎng)，我們的成本也非常好，自然而然小米就擁有更好的廣告議價(jià)能力。

　　林世偉：剛才盧總也說了，小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在過去一、兩年毛利率的提升主要還是得益于廣告占比越來越高，其實(shí)這也是一個(gè)非常健康的狀態(tài)。廣告的毛利率相比游戲等業(yè)務(wù)會(huì)更高，這也帶動(dòng)了整體的毛利率增長。

　　另外，前面盧總還提到，隨著高端的滲透率越來越高，本季度我們國內(nèi)的ARPU（每用戶平均收入）也是有增長的；海外ARPU也一直增長得比較健康。這兩者一起作用，大家就會(huì)發(fā)現(xiàn)小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)整體毛利率是提高的。

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