卓創(chuàng)資訊分析師 賈婷婷

　　【導(dǎo)語】2月原油均值環(huán)比降幅較大，政策消息面利空國內(nèi)成品油市場。汽油需求淡穩(wěn)，柴油需求于元宵節(jié)后逐步提升，汽油價(jià)格震蕩下跌，柴油價(jià)格區(qū)間震蕩。綜合其他成本費(fèi)用，山東汽、柴油裂解價(jià)差及批零價(jià)差均值環(huán)比上漲。3月份，汽柴油煉油、批零利潤或漲跌互現(xiàn)，漲跌幅度預(yù)計(jì)有限。

　　一、國際油價(jià)情景分析：基準(zhǔn)情景下 原油均值或延續(xù)下行

　　2月WTI月均價(jià)環(huán)比下跌5.18%，布倫特月均價(jià)環(huán)比下跌4.34%，復(fù)盤2025年2月，國際油價(jià)震蕩偏弱。月內(nèi)油價(jià)走勢兩度反彈向上，但最終均以回落告終。展望3月，歐洲地緣博弈持續(xù)，地緣風(fēng)險(xiǎn)牽涉原油供應(yīng)，OPEC+產(chǎn)量政策面臨選擇，供應(yīng)端擾動較多；但美國存累庫預(yù)期、中國主營煉廠檢修增加，需求偏弱，油價(jià)或延續(xù)震蕩下行趨勢。警惕關(guān)稅和供應(yīng)變動預(yù)期沖擊油價(jià)?；鶞?zhǔn)情境下，美國經(jīng)濟(jì)仍是“軟著陸”預(yù)期、OPEC+一季度減產(chǎn)延續(xù)、加工需求偏弱美國商業(yè)原油庫存累庫，此外，地緣局勢仍處于博弈進(jìn)程中，那么預(yù)計(jì)未來三個(gè)月WTI月均價(jià)將分別為70.07美元/桶、68.98美元/桶、71.54美元/桶。

　　二、國際油價(jià)對國內(nèi)成品油價(jià)格傳導(dǎo)分析：原油消息面疊加供需基本面 山東市場汽跌柴漲

　　原油作為煉油行業(yè)的上游原料，其價(jià)格波動會傳導(dǎo)至國內(nèi)煉油板塊并影響產(chǎn)品價(jià)格。生產(chǎn)成本與產(chǎn)品收入間價(jià)差、出廠價(jià)與零售價(jià)間價(jià)差漲跌波動，帶動成品油裂解價(jià)差與批零價(jià)差狀態(tài)調(diào)整。2月，特朗普關(guān)稅政策，美國斡旋東歐和平進(jìn)展，CPC石油管線受損，油價(jià)區(qū)間震蕩，均值環(huán)比跌幅較大。

　　據(jù)卓創(chuàng)資訊了解，2月國際油價(jià)弱勢震蕩，對成品油價(jià)格走勢缺乏實(shí)質(zhì)性指引。國內(nèi)成品油零售限價(jià)經(jīng)歷一輪擱淺一輪下調(diào)，政策消息面利空為主。供應(yīng)端，山東較多地?zé)挋z修或降負(fù)，汽柴油產(chǎn)量低位，對市場存底部支撐。需求端，汽油市場，春節(jié)假期后居民駕車出行恢復(fù)日常通勤為主，且新能源替作用明顯，汽油需求呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。主營外采和貿(mào)易商亦觀望為主，汽油大單成交較少，價(jià)格承壓震蕩下跌。柴油市場，元宵節(jié)錢，柴油需求持續(xù)疲弱；元宵節(jié)后，廠礦基建等陸續(xù)復(fù)工，物流倉儲等行業(yè)活躍度提升，柴油需求緩慢回升，終端補(bǔ)庫積極性有所增加，市場成交較上半月好轉(zhuǎn)。綜合影響下，2月山東汽油市場價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下跌走勢，均價(jià)環(huán)比下跌；柴油市場價(jià)格呈區(qū)間震蕩走勢，均價(jià)及收盤價(jià)環(huán)比上漲。

　　卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月山東地?zé)捚统鰪S價(jià)累計(jì)下跌492元/噸，均價(jià)環(huán)比下跌0.51%；柴油出廠價(jià)累計(jì)上漲178元/噸，均價(jià)環(huán)比上漲0.54%。

　　三、國際油價(jià)對國內(nèi)汽柴油裂解狀態(tài)影響分析：原油成本價(jià)寬幅下跌 汽、柴裂解價(jià)差均值環(huán)比上漲

　　原料成本與產(chǎn)品收入間價(jià)差調(diào)整，綜合其他費(fèi)用成本，帶動汽、柴油裂解價(jià)差漲跌波動。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月山東地?zé)捚土呀鈨r(jià)差均值為1290.21元/噸，環(huán)比上漲15.06%；柴油裂解價(jià)差均值為687.20元/噸，環(huán)比上漲53.13%。

　　卓創(chuàng)資訊了解，2月國內(nèi)原油價(jià)格弱勢震蕩，月均價(jià)環(huán)比下跌5.04%，收盤價(jià)較1月下跌200.6元/噸。產(chǎn)品方面，2月山東較多地?zé)挋z修或降負(fù)，汽柴油產(chǎn)量低位對市場存底部支撐。需求面，春節(jié)假期后汽油剛性需求自高位下降，市場大單成交有限，價(jià)格承壓震蕩下跌。柴油市場，元宵節(jié)后，廠礦基建等陸續(xù)復(fù)工，物流倉儲等行業(yè)活躍度逐步提升，終端補(bǔ)庫積極性有所增加，市場成交較上月好轉(zhuǎn)，柴油價(jià)格區(qū)間震蕩，均價(jià)及收盤價(jià)環(huán)比上漲。綜上所述，汽油市場價(jià)跌幅不及原油成本價(jià)跌幅，汽油裂解價(jià)差均值環(huán)比上漲；原油成本價(jià)下跌而柴油市場價(jià)環(huán)比上漲，柴油裂解價(jià)差均值環(huán)比上漲，且漲幅較明顯。

　　四、國際油價(jià)對國內(nèi)汽柴油批發(fā)市場影響分析：汽、柴油批零價(jià)差均值環(huán)比上漲 汽油漲幅相對明顯

　　汽柴油批發(fā)價(jià)與零售價(jià)間價(jià)差調(diào)整，帶動汽、柴油批零價(jià)差漲跌波動。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月山東汽油理論批零價(jià)差均值1779.22元/噸，環(huán)比上漲12.47%；柴油理論批零價(jià)差均值為1669.06元/噸，環(huán)比上漲6.61%。

　　2月國內(nèi)成品油零售限價(jià)歷經(jīng)兩次調(diào)價(jià)窗口，其中一次擱淺、一次下調(diào)，標(biāo)準(zhǔn)汽柴油零售限價(jià)分別下調(diào)170、160元/噸。批發(fā)價(jià)格方面，由于假期結(jié)束后，汽油需求從高峰陸續(xù)回落，汽油批發(fā)價(jià)格呈現(xiàn)接連下跌走勢。由于批發(fā)價(jià)累計(jì)跌幅明顯大于零售限價(jià)跌幅，汽油批零價(jià)差較上月擴(kuò)大。柴油方面，柴油因終端剛需緩慢向好提振，市場挺價(jià)以及推漲情緒濃厚，但是需求缺乏明顯改善以及原油下行拖累，多空因素共振下柴油難有明顯波動。柴油批發(fā)價(jià)跌幅不及零售限價(jià)下調(diào)幅度，柴油批零價(jià)差較上月收窄，但均值環(huán)比上漲。

　　按照卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的實(shí)際優(yōu)惠價(jià)格顯示，2月末山東地?zé)捚蛯?shí)際批零價(jià)差1293元/噸，山東地?zé)挷裼蛯?shí)際批零價(jià)差852.4元/噸。月末加油站汽油毛利小幅擴(kuò)大收窄、柴油毛利收窄，綜合利潤指標(biāo)及銷售任務(wù)等因素，山東民營加油站汽、柴油優(yōu)惠幅度仍維持相對穩(wěn)定水平，部分民營加油站通過會員、平臺活動等展開促銷。

　　五、后市展望：3月汽柴油煉油、批零利潤或漲跌互現(xiàn) 幅度有限

　　3月份，利空升級，國際油價(jià)整體呈現(xiàn)連續(xù)下跌行情，國內(nèi)成品油零售限價(jià)下調(diào)政策即將落地，原油消息面及政策面利空成品油市場。供應(yīng)端，3月地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或小幅提升，汽、柴油產(chǎn)品供應(yīng)略有增加。需求端，暫無假期支撐，汽油需求缺乏利好因素提振，但周末居民駕車踏春出行增多，汽油需求較2月下半月或有小幅增量。柴油方面，隨著氣溫提升，國內(nèi)存量工程基建進(jìn)入施工活躍期。另外3月份國內(nèi)重要會議之后，新增加的工程基建項(xiàng)目陸續(xù)開工，國內(nèi)柴油需求整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢。多空因素交織影響，預(yù)計(jì)3月山東地?zé)捚?、柴油均價(jià)或環(huán)比下跌，汽油跌幅預(yù)計(jì)明顯。

　　綜合國際油價(jià)、國內(nèi)原油價(jià)格、汽柴油出廠價(jià)及零售限價(jià)預(yù)計(jì)，按照價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，預(yù)計(jì)3月份汽油裂解價(jià)差均值或穩(wěn)中小幅下行，批零價(jià)差均值或環(huán)比小漲；柴油煉油利潤預(yù)計(jì)環(huán)比上漲，批零利潤或均環(huán)比下跌。