來源：東證衍生品研究院

　　二季度銅價展望與策略

　　宏觀角度，市場繼續(xù)交易美國滯脹預(yù)期，疊加美聯(lián)儲降息預(yù)期或逐步增強，預(yù)計二季度美元指數(shù)將相對偏弱運行，國內(nèi)與歐洲受政策刺激及預(yù)期影響，預(yù)計經(jīng)濟數(shù)據(jù)將邊際改善，總體上看，宏觀因素對二季度銅價將繼續(xù)形成支撐。

　　基本面角度，礦端偏緊預(yù)期料將延續(xù)，印尼礦回歸市場恐令銅精礦加工費止跌企穩(wěn)，但加工費出現(xiàn)明顯回升尚需時日，礦緊到冶煉端主動減產(chǎn)預(yù)期發(fā)酵仍有空間，二季度重點關(guān)注海外冶煉廠主動減產(chǎn)情況，可能對市場預(yù)期形成新一輪推動。二季度廢銅受政策與外部環(huán)境影響，短期難以出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)松趨勢，高銅價可能吸引一部分渠道庫存釋放，但影響相對有限。需求端將成為二季度限制銅價漲幅的核心因素，國內(nèi)終端需求存在分化，電力行業(yè)訂單恢復(fù)相對偏緩慢，二季度有待確認訂單邊際逐步改善，家電與其他C端需求仍需要靠政策刺激加碼支撐。二季度供給端最確定問題在于美國關(guān)稅預(yù)期將繼續(xù)推動海外庫存往美國流動，從而破壞區(qū)域供需平衡，二季度國內(nèi)凈進口料將下降，國內(nèi)總供給或相對轉(zhuǎn)弱，從而推動庫存繼續(xù)去化為主，我們認為庫存去化彈性會受到需求端限制。

　　綜合而言，我們認為2-4月份銅價延續(xù)震蕩上行趨勢可能性更大，策略上偏多思路對待，但是，銅價如果出現(xiàn)情緒面推動大漲則需要謹慎對待，二季度滬銅目標(biāo)價格8.3萬元/噸。

　　套利策略建議關(guān)注滬銅跨期正套，重點關(guān)注絕對價格對價差間接影響。