來源：國投期貨

　　2025年3月27日，大連商品交易所（下稱“大商所”）發(fā)布通知，決定自2026年4月第一個(gè)交易日起，將按照修改后的規(guī)則辦理標(biāo)準(zhǔn)倉單注冊(cè)，適用于J2604及以后合約。

　　我們比較了修改前后的焦炭期貨合約，主要變動(dòng)之處在于，標(biāo)準(zhǔn)品的質(zhì)量要求里，額外加入了平衡水分的概念。新規(guī)則顯示，標(biāo)準(zhǔn)品的平衡水分需≤1%。替代品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)里提到，一旦平衡水分＞1%，將一次性扣價(jià)110元/噸。至于平衡水分的具體檢測方法，大商所也給出了相應(yīng)的詳細(xì)解釋，平衡水分即焦炭達(dá)到飽和吸水后，在溫度（60±5）℃、常壓下干燥4小時(shí)，能夠留存的水分。

　　據(jù)我們初步分析，加入平衡水分的扣罰后，焦炭期貨的交割標(biāo)的將從此前的濕熄焦折干基為主，被引導(dǎo)轉(zhuǎn)變成為干熄焦與濕熄焦交割皆可。自2026年4月第一個(gè)交易日起，一旦交割賣方提供的交割品為濕熄焦，將面臨干基折算后的價(jià)格進(jìn)一步扣罰110元/噸。以目前日照港準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦約1360元/噸的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為例，由于標(biāo)準(zhǔn)的準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦折算盤面無質(zhì)量升貼水，折算時(shí)只需要扣除約7%水分所對(duì)應(yīng)的重量，即折算成盤面的價(jià)格應(yīng)為1360/（1-7%）=1462元/噸。而一旦引入平衡水分概念后，濕熄焦在折算干基后還需要額外加入110元/噸的貼水，即折算盤面的價(jià)格變?yōu)?360/（1-7%）+110=1572元/噸。按照當(dāng)前華東某大型鋼廠的招標(biāo)價(jià)格來算，準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦折干基與純干熄焦的價(jià)差位于140元/噸左右。因此修改標(biāo)準(zhǔn)后，干熄焦和濕熄焦的交割成本差異被進(jìn)一步修正，進(jìn)而引導(dǎo)更多的可交割品加入焦炭交割。

　　至于該修改對(duì)焦炭期貨價(jià)格方面的影響，需要注意的是，J2604合約以后，焦炭期貨價(jià)格理應(yīng)在此前合約的估值基礎(chǔ)上給于額外的110元/噸升水。

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　　黑色首席分析師 ?曹穎 ?期貨投資咨詢證號(hào)：Z0012043