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　　雅戈?duì)柕淖兏锱c挑戰(zhàn)。

　　因在金融投資領(lǐng)域的出色表現(xiàn)，雅戈?duì)枙r(shí)尚股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“雅戈?duì)枴?600177.SH）被譽(yù)為“服裝界的巴菲特”,其投資收益在過去多年中一直是公司利潤(rùn)的重要來(lái)源。

　　曾構(gòu)成公司重要盈利來(lái)源的金融板塊，如今正在被雅戈?duì)柍鍪?。最新披露的公告顯示，雅戈?duì)栐谶B續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)拋售了超41億元的金融資產(chǎn)，這或是公司業(yè)務(wù)深度調(diào)整、進(jìn)一步聚焦時(shí)尚主業(yè)的重大舉措。

　　不過，雅戈?duì)柣氐嚼媳拘校廊豢简?yàn)重重。

　　作者丨謝瑩潔

　　01.

　　從“股神”到聚焦主業(yè)

　　公開資料顯示，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)創(chuàng)建于1979年，是全國(guó)紡織服裝行業(yè)龍頭企業(yè)。截至2024年底，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)總資產(chǎn)980億元，凈資產(chǎn)449億元。下設(shè)時(shí)尚品牌、商業(yè)（新）零售、國(guó)際貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)投資四大板塊。

　　2024年，雅戈?duì)枲I(yíng)業(yè)收入141.88億元，同比增長(zhǎng)3.19%；歸母凈利潤(rùn)27.67億元，同比減少19.41%；扣非凈利潤(rùn)27.03億元，同比減少15.13%。

　　自2021年以來(lái)，雅戈?duì)栆堰B續(xù)四年凈利潤(rùn)下降，且扣非凈利潤(rùn)也連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)。

　　進(jìn)入2025年，雅戈?duì)柕臉I(yè)績(jī)尚未回暖。財(cái)報(bào)顯示，今年一季度，雅戈?duì)枲I(yíng)收27.95億元，同比下滑15.60%；凈利潤(rùn)8.03億元，同比下滑13.33%。從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，其品牌服裝業(yè)務(wù)占到了總營(yíng)收的65.01%，地產(chǎn)業(yè)務(wù)占到了總營(yíng)收的28.24%，其他業(yè)務(wù)占到了總營(yíng)收的6.76%。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)俅蜗陆?，雅戈?duì)柦忉尫Q主要是由于產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整疊加消費(fèi)需求疲軟等因素。

　　近年來(lái)，雅戈?duì)栔饾u意識(shí)到回歸主業(yè)的重要性，并開始調(diào)整戰(zhàn)略布局。6月24日，公司發(fā)布公告稱，截至2025年6月23日，公司出售了包括中信股份、中信銀行、博遷新材、上美股份等在內(nèi)的多項(xiàng)金融資產(chǎn)，累計(jì)成交金額約41.75億元，占2024年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10.13%。

　　雅戈?duì)柎舜纬鍪鄣慕鹑谫Y產(chǎn)，包括中信股份、中信銀行、博遷新材和上美股份等。其中，中信股份的賬面價(jià)值高達(dá)85.28億元，而博遷新材和上美股份的賬面價(jià)值合計(jì)近3億元。這些資產(chǎn)的處置，雖然在短期內(nèi)可能會(huì)減少公司的投資收益，但從長(zhǎng)期來(lái)看，有助于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為公司聚焦主業(yè)提供資金支持。

　　雅戈?duì)柎舜螠p持的股票，目前均處于高位。如中信股份，自4月初的7.84港元/股低點(diǎn)連續(xù)拉升，到6月24日最高已觸及11.66港元/股，期間累計(jì)漲幅達(dá)48%；上美股份走勢(shì)同樣強(qiáng)勁，從2月時(shí)34.37港元/股的低點(diǎn)，一路走高至79.8港元/股，區(qū)間漲幅達(dá)132%。

　　對(duì)于上述金融資產(chǎn)的賣出時(shí)點(diǎn)，雅戈?duì)栁丛诠嬷信丁?/p>

　　值得注意的是，雅戈?duì)柍鍪鄣慕鹑谫Y產(chǎn)被指定為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)”，其價(jià)值波動(dòng)和處置均不影響當(dāng)期損益，僅分紅收入可計(jì)入當(dāng)期投資收益從而影響當(dāng)期損益。這意味著，此次資產(chǎn)出售不會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生重大負(fù)面影響。

　　02.

　　時(shí)尚主業(yè)的轉(zhuǎn)型之路

　　此前，雅戈?duì)柶煜聵I(yè)務(wù)主要包括時(shí)尚產(chǎn)業(yè)、地產(chǎn)以及投資三大板塊，其中，金融投資一直在公司收益中扮演著重要角色。2024年財(cái)報(bào)顯示，公司投資收益高達(dá)29.54億元，占凈利潤(rùn)的106.76%。

　　2024年年度股東大會(huì)上，雅戈?duì)柧屯ㄟ^了《關(guān)于授權(quán)經(jīng)營(yíng)管理層處置金融資產(chǎn)的議案》，明確表示將進(jìn)一步聚焦核心主業(yè)，逐步退出財(cái)務(wù)性投資，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。這一戰(zhàn)略調(diào)整的背后，是雅戈?duì)枌?duì)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的重新審視以及對(duì)未來(lái)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。

　　值得注意的是，早在2023年12月，雅戈?duì)枌ⅰ把鸥隊(duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司”更名為“雅戈?duì)枙r(shí)尚股份有限公司”。在提及更名原因時(shí)，雅戈?duì)栐诠嬷斜硎荆疽汛_立建設(shè)世界級(jí)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)，未來(lái)將進(jìn)一步聚焦時(shí)尚主業(yè)。

　　根據(jù)2024年財(cái)報(bào)，雅戈?duì)柎饲耙验_始主動(dòng)收縮投資業(yè)務(wù)，當(dāng)年通過減持或退出三亞長(zhǎng)浙等財(cái)務(wù)投資項(xiàng)目，收回現(xiàn)金17.96億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)22.18億元，投資支付的現(xiàn)金僅為0.93億元。

　　雅戈?duì)柍钟袛M處置資產(chǎn)的規(guī)模依然很大。據(jù)2024年報(bào)，公司持有中信股份、中信銀行、博遷新材、中際聯(lián)合、百隆東方以及上美股份的股票，期末賬面價(jià)值合計(jì)88.29億元。其中，僅10億股中信股份股票，賬面價(jià)值就高達(dá)85.28億元。

　　對(duì)于地產(chǎn)業(yè)務(wù)，雅戈?duì)杽t表示“加快推進(jìn)存量項(xiàng)目的銷售去化和平穩(wěn)退出?！必?cái)報(bào)顯示，2024年，公司無(wú)新推項(xiàng)目，竣工及部分竣工項(xiàng)目4個(gè)，竣工面積 49.70 萬(wàn)平方米（合作項(xiàng)目按權(quán)益比例折算，以下同）；期末在建項(xiàng)目4個(gè)，在建面積 53.89萬(wàn)平方米；期末土地儲(chǔ)備2個(gè)，土地面積 24.77 萬(wàn)平方米，擬開發(fā)計(jì)容建筑面積 48.99 萬(wàn)平方米。

　　目前房地產(chǎn)業(yè)務(wù)依然是雅戈?duì)枲I(yíng)收的最大來(lái)源，2024年該板塊實(shí)現(xiàn)收入72.16億元，同比增長(zhǎng)18.45%，占公司總營(yíng)收的50.86%。

　　不過，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)行情不佳，資金風(fēng)險(xiǎn)等問題浮出水面。截至2025年一季度末，雅戈?duì)柕亩唐诮杩顬?14.14億元，而同期的賬面貨幣資金僅為91.56億元。

　　在出售資產(chǎn)的同時(shí)，雅戈?duì)栆苍诜e極布局時(shí)尚主業(yè)。

　　目前，雅戈?duì)柕臅r(shí)尚版圖中，除了自有品牌，還有定位奢侈男裝品牌的MAYOR、HANP（漢麻世家）、美國(guó)街頭潮流服飾品牌UNDEFEATED、挪威高端戶外品牌HELLY HANSEN 等，涉及滑雪、航海、高爾夫、騎行等多個(gè)領(lǐng)域。

　　從去年底開始，雅戈?duì)栐跁r(shí)尚、消費(fèi)領(lǐng)域頻頻出手。

　　2024年，公司斥資74億元收購(gòu)銀泰百貨，并以15.3億元收購(gòu)法國(guó)高端童裝品牌Bonpoint，半年內(nèi)并購(gòu)支出總計(jì)超過90億元。此外，雅戈?duì)栠€通過收購(gòu)多個(gè)國(guó)外時(shí)尚品牌、擴(kuò)張零售網(wǎng)絡(luò)等方式，不斷拓展其時(shí)尚版圖。

　　近兩年，雅戈?duì)栆恢倍紵嶂杂陂_大店。2024年，雅戈?duì)栐陂L(zhǎng)春、貴陽(yáng)、太原、溫州、上海、武漢等城市新開了12家時(shí)尚體驗(yàn)館。而基于此戰(zhàn)略布局，雅戈?duì)柺召?gòu)?fù)顿Y了不少商業(yè)地產(chǎn)。如在2024年8月，雅戈?duì)柵c天目里聯(lián)手打造小而精的可持續(xù)生活綜合體“HAI550”。

　　盡管雅戈?duì)柕臅r(shí)尚主業(yè)在過去一年表現(xiàn)欠佳，但公司通過出售金融資產(chǎn)獲得的資金，有望為其在時(shí)尚領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型提供有力支持。未來(lái)，雅戈?duì)柲芊駪{借這一系列舉措扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，仍需時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

　　（本文僅供參考,不構(gòu)成投資建議,市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資須謹(jǐn)慎）