專題：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：昊

　　3月26日晚，東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司（以下稱“東風(fēng)集團(tuán)股份”）發(fā)布2024年財(cái)報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1061.97億元，同比增長(zhǎng)5.99%，凈利潤(rùn)0.58億元，同比扭虧為盈。

　　東風(fēng)集團(tuán)股份表示，營(yíng)收增長(zhǎng)主要得益于乘用車業(yè)務(wù)的收入增加，尤其是自主乘用車及新能源業(yè)務(wù)的顯著提升。

　　值得注意的是，2024年?yáng)|風(fēng)集團(tuán)股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.58億，剛剛回到盈虧平衡線，同時(shí)在2024年國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)全面降價(jià)的背景下，公司應(yīng)收款、存貨及周轉(zhuǎn)天數(shù)顯著上升，而相應(yīng)的壞賬和減值計(jì)提卻不增反降，足見(jiàn)全年業(yè)績(jī)的“水分”。

　　由于軒逸、天籟、奇駿、CRV、思域等明星車型銷量全線大跌，東風(fēng)集團(tuán)股份旗下重點(diǎn)品牌東風(fēng)日產(chǎn)和東風(fēng)本田銷量繼續(xù)下滑。更讓人擔(dān)憂的是，今年前兩個(gè)月，東風(fēng)日產(chǎn)和東風(fēng)本田銷量還在加速下行，導(dǎo)致公司乘用車總體銷量同比降幅擴(kuò)大至33%。

　　然而，即便銷售遭遇“開(kāi)門(mén)黑”，東風(fēng)集團(tuán)股份仍將2025年全年銷售目標(biāo)設(shè)定為300萬(wàn)臺(tái)，相比2024年190萬(wàn)臺(tái)的實(shí)際銷量增長(zhǎng)近60%。預(yù)定目標(biāo)最終如何完成，令人疑惑。

　　應(yīng)收和存貨顯著上升 壞賬和減值不增反降

　　2024年，東風(fēng)集團(tuán)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1061.97億元，同比增長(zhǎng)5.99%，凈利潤(rùn)0.58億元，相比2023年的-39.96億大幅扭虧。

　　不過(guò)，在凈利潤(rùn)剛剛回到盈虧線的背后，業(yè)績(jī)“水分”值得關(guān)注。

　　財(cái)報(bào)顯示，2024年末，東風(fēng)集團(tuán)股份的貿(mào)易應(yīng)收款為124.12億，同比上升41.5%，其中一年期和兩至三年期的貿(mào)易應(yīng)收款增長(zhǎng)顯著，分別上升59.9%和147.3%。然而，全年應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備卻從22.40億減至19.41億，同比減少了13.3%。

　　貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)是指企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中因銷售整車或提供相關(guān)服務(wù)而應(yīng)向客戶收取的款項(xiàng)。其核心內(nèi)容包括經(jīng)銷商欠款、直接銷售給終端客戶（如企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)等）的欠款，以及關(guān)聯(lián)方交易應(yīng)收款等。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，為應(yīng)對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，東風(fēng)集團(tuán)股份可能通過(guò)放寬信用政策刺激銷售，導(dǎo)致相關(guān)應(yīng)收賬款規(guī)模上升。但應(yīng)收款增加而壞賬準(zhǔn)備減少，顯然與一般常識(shí)不符。

　　不僅是應(yīng)收款，存貨和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也在同步上升。

　　自2021年末至2024年末，東風(fēng)集團(tuán)股份的存貨從114.2億逐年增長(zhǎng)至153.7億，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從43.6天逐步增長(zhǎng)至57.5天。

　　而與此同時(shí)，與應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備類似，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備卻從2023年的4.26億，減少到2024年的2.76億，同樣不增反降。

　　需要指出的是，2024年國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)經(jīng)歷了近年來(lái)最激烈的價(jià)格調(diào)整周期，降價(jià)規(guī)模、幅度和影響范圍均創(chuàng)歷史罕見(jiàn)。

　　在這一背景下，東風(fēng)集團(tuán)股份存貨和應(yīng)收款雙雙走高，卻大幅下調(diào)減值準(zhǔn)備，足見(jiàn)全年0.58億凈利潤(rùn)的“水分”。

　　兩大合資品牌明星車型銷售全線下滑 前兩月銷量降超30%全年銷售目標(biāo)增長(zhǎng)60%

　　2024年，在新能源浪潮和行業(yè)內(nèi)卷雙重沖擊下，東風(fēng)集團(tuán)股份最重要的合資品牌東風(fēng)日產(chǎn)和東風(fēng)本田旗下的軒逸、天籟、奇駿、CRV、思域等明星車型銷量全線大跌，導(dǎo)致兩大品牌銷量再遭重創(chuàng)。

　　其中，東風(fēng)日產(chǎn)全年銷售63萬(wàn)臺(tái)，同比下降13%，已連續(xù)5年銷量下滑；東風(fēng)本田全年銷售43萬(wàn)臺(tái)，同比下降29%，連續(xù)第4年銷量下滑。

　　而更讓人不安的是，今年前兩個(gè)月，東風(fēng)日產(chǎn)銷售7.87萬(wàn)臺(tái)，同比下降28%，東風(fēng)本田銷售3.76萬(wàn)臺(tái)，同比下降60%，繼續(xù)加速下滑。

　　兩大品牌銷量的加速下行，導(dǎo)致東風(fēng)集團(tuán)股份前兩個(gè)月乘用車總體銷量同比下降33.8%，相比2024年全年11.5%的降幅擴(kuò)大近3倍。

　　然而，即便銷售遭遇“開(kāi)門(mén)黑”，東風(fēng)集團(tuán)財(cái)務(wù)控制部總經(jīng)理廖顯志在財(cái)報(bào)披露后仍對(duì)外表示，公司全年銷量目標(biāo)為300萬(wàn)輛。而這一數(shù)字相比2024年190萬(wàn)臺(tái)的實(shí)際銷量，增長(zhǎng)近60%。

　　面對(duì)2025年頗為慘淡的開(kāi)局，東風(fēng)集團(tuán)股份的管理層到底是出現(xiàn)了嚴(yán)重誤判，還是真的胸有成竹，時(shí)間將很快給出答案。