專題：四家國有大行獲財(cái)政部5000億元戰(zhàn)略投資

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 林秋彤 北京報(bào)道

　　建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行、郵儲銀行，四家國有大行注資后，日內(nèi)股價(jià)迅速上漲。截至3月31日15時(shí)收盤，建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行、郵儲銀行股價(jià)分別收漲3.64%、1.82%、1.22%和0.19%。

　　具體來看，建設(shè)銀行股價(jià)已達(dá)8.83元每股，總市值突破1.6萬億元。中國銀行總市值也突破1.5萬億元，日內(nèi)成交額為16.96億元。交通銀行股價(jià)為7.45元每股，日內(nèi)成交額也達(dá)到了16.9億元，郵儲銀行日內(nèi)成交額突破22億元。

　　大行注資補(bǔ)充核心一級資本

　　3月30日，建設(shè)銀行、中國銀行、郵儲銀行、交通銀行相繼發(fā)布定增公告，擬向財(cái)政部發(fā)行A股股票，分別募集資金1050億元、1650億元、1175.8億元和1124.2006億元。此外，中國煙草擬認(rèn)購交通銀行45.799億元，雙維投資擬認(rèn)購交通銀行30億元；中國移動(dòng)集團(tuán)擬認(rèn)購郵儲銀行78.54億元、中國船舶集團(tuán)擬認(rèn)購郵儲銀行45.66億元。

　　四家國有大行均表示，本次募集的資金，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充銀行的核心一級資本。

　　蘇商銀行特約研究員薛洪言對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在地產(chǎn)及地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解背景下，資本補(bǔ)充有望強(qiáng)化銀行風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，疊加實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，注資后國有大行資本充足率提升，有望在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，打開利潤增長空間。因此中長期來看，本輪注資對四大行股價(jià)的影響利大于弊。

　　薛洪言認(rèn)為，站在中小股東視角，大行注資對股價(jià)的影響呈現(xiàn)“短空長多”特征，“財(cái)政部注資也為大行規(guī)模擴(kuò)張打開新的空間，部分投資者可能將此次注資視為利好信號，從而形成多空博弈格局。”他提到，中長期視角下，資本重構(gòu)與政策紅利驅(qū)動(dòng)的盈利改善邏輯明確，銀行股有望成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)向標(biāo)。若新增資本有效用于高收益資產(chǎn)（如新興產(chǎn)業(yè)貸款），帶動(dòng)凈利潤增速超過股本擴(kuò)張速度，則EPS可能逐步修復(fù)甚至提升，可對沖稀釋效應(yīng)。

　　四大行發(fā)聲保護(hù)中小股東權(quán)益

　　值得注意的是，四家大行均在3月30日發(fā)布了關(guān)于“向特定對象發(fā)行A股股票攤薄即期回報(bào)、填補(bǔ)措施及相關(guān)主體承諾事項(xiàng)”的公告。公告指出，本次發(fā)行完成后股本增加，對2025年基本每股收益有一定攤薄影響，各家銀行將采取一定措施填補(bǔ)攤薄即期回報(bào)。

　　在3月31日下午召開的“2025國有大型商業(yè)銀行定向增發(fā)投資者說明會”上，交通銀行董事會秘書何兆斌表示，本次發(fā)行方案中已充分體現(xiàn)了中小股東權(quán)益的保障。一方面，本次發(fā)行定價(jià)較近期市場均價(jià)有較大幅度的溢價(jià)。財(cái)政部以溢價(jià)參與本次大額定增，既是對交行發(fā)展和投資價(jià)值有信心的表現(xiàn)，也最大限度地維護(hù)了中小股東的利益，最大限度降低對中小股東權(quán)益的攤薄。另一方面，參與本次認(rèn)購的投資者均承諾了5年的股票鎖定期，愿意長期持有交行股票，不會在短期內(nèi)對二級市場產(chǎn)生沖擊，有利于維護(hù)交行股價(jià)穩(wěn)定。

　　此外，交行董事會還審議通過了攤薄即期回報(bào)的填補(bǔ)措施相關(guān)議案。交行將采取以下措施有效防范即期回報(bào)被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)，并提高未來的回報(bào)能力：一是通過加強(qiáng)募集資金管理，提高募集資金使用效率，實(shí)現(xiàn)合理的資本回報(bào)水平；二是將繼續(xù)堅(jiān)持資本約束理念，不斷優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步提升資本配置效率和資本收益水平；三是將持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)低資本消耗業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，加速推進(jìn)盈利模式轉(zhuǎn)型；四是將繼續(xù)保持利潤分配政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅(jiān)持為股東創(chuàng)造長期價(jià)值。未來，交行及其董事、高管將積極履行采取填補(bǔ)措施的相關(guān)承諾，切實(shí)維護(hù)投資者利益。

　　郵儲銀行副行長、董事會秘書杜春野在說明會上稱，當(dāng)前的定價(jià)安排，兼顧了新老股東利益和銀行長遠(yuǎn)價(jià)值提升，能夠最大化實(shí)現(xiàn)多方共贏，對市場形成正向引導(dǎo)，有效增強(qiáng)市場信心、提振銀行股估值、提高股票交易流動(dòng)性，最終以經(jīng)濟(jì)金融的良性循環(huán)，有效支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　下一步，郵儲銀行將采取有效措施加強(qiáng)資本管理，提高募集資金的使用效率，進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力，盡量減少本次發(fā)行對普通股股東即期回報(bào)的攤薄影響，充分保護(hù)普通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益，主要措施包括但不限于加強(qiáng)募集資金管理、提高募集資金使用效率，加強(qiáng)本行經(jīng)營管理和內(nèi)部控制，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，進(jìn)一步完善利潤分配制度，強(qiáng)化投資者回報(bào)機(jī)制等。長期來看，隨著郵儲銀行利潤的持續(xù)留存和積累，每股凈資產(chǎn)、每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)將逐步增長。

　　建設(shè)銀行首席財(cái)務(wù)官生柳榮稱，本次發(fā)行兼顧了原有股東、增資股東利益。建行此次增資對原有股東每股收益攤薄比率較小，但增資定價(jià)較A股當(dāng)前市價(jià)溢價(jià)較高，有效保護(hù)原有股東利益。

　　建設(shè)銀行在公告中表示，下一步將進(jìn)一步提升跨周期資產(chǎn)負(fù)債管理能力，持續(xù)做好經(jīng)營策略動(dòng)態(tài)調(diào)整，確保與政策市場環(huán)境相適應(yīng)。持續(xù)推動(dòng)大類資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)漸進(jìn)優(yōu)化，提升資本回報(bào)高的業(yè)務(wù)占比。本次發(fā)行完成后，建設(shè)銀行將持續(xù)完善利潤分配制度和投資者回報(bào)機(jī)制，充分聽取股東意見和訴求，確保中小投資者的合法權(quán)益得到充分維護(hù)；統(tǒng)籌考慮并安排利潤分配事宜，兼顧長期發(fā)展利益，為股東創(chuàng)造合理價(jià)值回報(bào)。

　　中國銀行董事會秘書卓成文表示，中國銀行將采取有效措施加強(qiáng)資本管理，進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力，充分保護(hù)中國銀行普通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益。擬采取的措施包括：一是強(qiáng)化募集資金管理，提升募集資金使用效率；二是推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展，優(yōu)化全球化綜合化服務(wù)能力；三是加強(qiáng)資本精細(xì)化管理，提高資本使用效率；四是筑牢全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，降低資本消耗；五是落實(shí)市值管理機(jī)制，重視投資者回報(bào)。

　　中國銀行也在公告中指出，下一步將采取有效措施加強(qiáng)資本管理，提高募集資金的使用效率，進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力，盡量減少本次發(fā)行對普通股股東即期回報(bào)的影響，充分保護(hù)本行普通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益。

　　中泰證券研究所所長戴志峰也分析表示，本輪四大行注資，短期確實(shí)有攤薄，但總體平穩(wěn)。從最終結(jié)果來看，建行攤薄度好于此前預(yù)期的攤薄10%，中行、交行、郵儲基本跟預(yù)期匹配，此前預(yù)期分別為10%、15%、15%左右。中長期維度來看，注資對大行是有利的，補(bǔ)充資本為未來的信貸投放、化解風(fēng)險(xiǎn)等等提供支持。本次注資規(guī)模越多，中長期發(fā)展就比較有利，對國有大行注資，核心邏輯還是底線思維，國有大行是我國金融市場的基石，它們的穩(wěn)定性決定了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。