高盛發(fā)布研報稱，將青島啤酒股份（00168）2026-2027年盈利預(yù)期上調(diào)5%。對于2025年第一季度，該行預(yù)計銷售額同比增長3%，主要由銷量增長推動，均價保持穩(wěn)定。該行將H股和A股的12個月目標價小幅上調(diào)至60港元（此前為59港元）/68元人民幣（此前為69元人民幣），仍基于2026年市盈率19.0倍/15.2倍，按9.6%/9.9%的股權(quán)成本折現(xiàn)至2025年底，維持買入評級。

　　青島啤酒2024財年業(yè)績，銷售額/經(jīng)常性凈利潤符合預(yù)期，該行據(jù)此更新模型?？紤]到：1）該行預(yù)計2025-2027年第一季度青島啤酒銷量趨勢向好，銷量將同比增長1%-2%，因此將銷售額預(yù)期上調(diào)2%-4%；2）該行預(yù)計高端市場在2025年的復(fù)蘇程度相對大眾市場更高，這將推動該行的模型更新，延續(xù)高端市場在2024年第四季度及全年的優(yōu)異表現(xiàn)（2024年銷量同比下降2.7%，而整體銷量下降5.8%），并引領(lǐng)均價上升。2024年高端市場主要由白啤驅(qū)動，而鮮啤受餐飲渠道疲軟影響。3）盡管幅度減小，但受益于大麥成本優(yōu)勢，2025年成本端利好仍將持續(xù)。4）鑒于競爭依然激烈（部分原因是賽事營銷投入增加），2024年商業(yè)投資增加，費用率將保持在較高水平，但后續(xù)有望逐步回落至正常水平。