投資者早已習(xí)慣美聯(lián)儲(chǔ)扮演“救世主”角色，但游戲規(guī)則已被徹底改寫。除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式下跌，否則美聯(lián)儲(chǔ)絕不會(huì)輕易啟動(dòng)降息！

　　來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　過去兩次經(jīng)濟(jì)衰退期間，投資者早已習(xí)慣美聯(lián)儲(chǔ)扮演“救世主”角色——以雷霆之勢降息救市、力挽狂瀾。但這次，游戲規(guī)則已被徹底改寫。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困境的本質(zhì)在于通脹沖擊：在通脹持續(xù)高企的背景下，新一輪價(jià)格壓力正席卷而來。這與前兩次衰退時(shí)“低通脹+穩(wěn)增長”的經(jīng)典組合形成鮮明對比，將美聯(lián)儲(chǔ)逼入前所未有的政策困局。

　　“單靠鮑威爾已無力拯救市場。要扭轉(zhuǎn)乾坤，25或50個(gè)基點(diǎn)的降息不過是杯水車薪?！盨GH宏觀顧問首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜伊（Tim Duy）一針見血地指出。

　　法國巴黎證券美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家恩格爾霍夫（James Engelhof）分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)清醒認(rèn)識(shí)到：一方面，按特朗普要求降息對提振經(jīng)濟(jì)收效甚微；另一方面，貿(mào)然寬松將嚴(yán)重?fù)p害2%通脹目標(biāo)的公信力。問題的根源在于特朗普的新關(guān)稅政策——這套變相增稅方案若落地，將迫使美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行傷筋動(dòng)骨的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　恩格爾霍夫在接受專訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，“美聯(lián)儲(chǔ)無法代行財(cái)政政策職能，除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式下跌，否則美聯(lián)儲(chǔ)絕不會(huì)輕易啟動(dòng)降息?！痹谒磥?，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前最明智的選擇就是堅(jiān)守通脹目標(biāo)陣地。

　　上周五的講話中，鮑威爾釋放了重磅信號(hào)：不僅排除5月降息可能，更三年來首次未排除加息選項(xiàng)。值得注意的是，自去年9月以來，美聯(lián)儲(chǔ)政策表述始終在“按兵不動(dòng)”與“降息”之間搖擺，而此次連政策方向都諱莫如深，這種曖昧態(tài)度本身就傳遞出強(qiáng)烈信號(hào)。

　　杜伊將特朗普的關(guān)稅政策稱為“經(jīng)濟(jì)自殺行為”。他認(rèn)為，即便美聯(lián)儲(chǔ)象征性降息一兩次，在關(guān)稅沖擊面前也不過是隔靴搔癢。“要想真正力挽狂瀾，需要的政策火力遠(yuǎn)超市場預(yù)期?！彼谧钚卵袌?bào)中寫道。

　　鮑威爾上周的講話實(shí)則暗藏玄機(jī)——他正在引導(dǎo)市場關(guān)注一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)：當(dāng)高通脹遭遇就業(yè)市場疲軟時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將重新祭出“泰勒規(guī)則”這一塵封多年的政策框架。這個(gè)上世紀(jì)90年代沿用至金融危機(jī)的決策模型顯示：必須將利率推高到足以壓制就業(yè)的水平，才能有效遏制通脹。

　　杜伊向投資者強(qiáng)調(diào)，泰勒規(guī)則的核心邏輯在于：通脹數(shù)據(jù)每升高一個(gè)臺(tái)階，所需的“失業(yè)率緩沖墊”就要相應(yīng)加厚。具體而言，若核心PCE指數(shù)月率觸及0.5%，按照該法則就必須加息——除非勞動(dòng)力市場同步惡化。

　　盡管兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家都未完全排除降息的可能，但他們一致警告：在政策曙光降臨前，市場還要經(jīng)歷更多至暗時(shí)刻。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款：市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。