南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 李依農(nóng)、楊雨萊 上海、廣州報(bào)道

　　國際金價(jià)重返3000美元/盎司以上

　　近日，國際金價(jià)在3000美元/盎司附近震蕩。自4月3日，倫敦現(xiàn)貨黃金和COMEX黃金分別觸及3167.74美元/盎司和3201.6美元/盎司的高點(diǎn)后，黃金連續(xù)遭遇賣壓，開啟回調(diào)模式，一度跌至3000美元/盎司下方。4月9日倫敦現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金雙雙反彈，漲超1%，重新回升至3000美元/盎司以上。

　　如何看待近期國際金價(jià)的“上躥下跳”，是否在“意料之中”？影響金價(jià)調(diào)整背后的關(guān)鍵因素與邏輯又是什么？我們來聽聽中信期貨貴金屬資深研究員朱善穎怎么說。

　　流動性擠兌風(fēng)險(xiǎn)對金價(jià)形成利空沖擊

　　朱善穎：在清明節(jié)假期期間，國際金價(jià)出現(xiàn)了一定的調(diào)整。既有預(yù)期之中的部分，也有一些意料之外的因素。實(shí)際上，市場在三月底就已經(jīng)開始博弈美國即將落地的“對等關(guān)稅”可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，因此，從金價(jià)的走勢來看，市場可能存在一定的搶跑反應(yīng)。

　　我們當(dāng)時(shí)在3月2日之前也曾做過提示，認(rèn)為在靴子落地之后，因?yàn)槭袌龅膿屌芸赡軒硪恍┱{(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。這其實(shí)是預(yù)期之中的。但同時(shí)我們也看到，3月2日落地的整個(gè)關(guān)稅措施的力度超出了市場的預(yù)期，這導(dǎo)致外圍股市和商品市場出現(xiàn)了共振下跌，進(jìn)而引發(fā)了流動性的擠兌。從本周的情況來看，這種流動性擠兌甚至蔓延到了外圍債市。這種流動性擠兌的風(fēng)險(xiǎn)對金價(jià)形成了利空沖擊，屬于有一些意料之外的部分。

　　這種流動性擠兌對金價(jià)造成的利空影響，短期內(nèi)無疑是影響金價(jià)最主要因素。如果我們回顧歷史，類似的流動性擠兌曾在2020年3月的疫情沖擊中發(fā)生過。當(dāng)時(shí)全球資產(chǎn)大范圍下跌，市場出現(xiàn)了強(qiáng)烈的流動性擠兌現(xiàn)象，這是我們可以借鑒的歷史經(jīng)驗(yàn)。

　　從短期來看，我們認(rèn)為關(guān)稅博弈仍未完全塵埃落定，外圍股市和債市的下跌目前也并沒有明顯企穩(wěn)跡象。因此，未來1到2周內(nèi)，流動性擠兌的風(fēng)險(xiǎn)可能依然存在，這是短期內(nèi)影響黃金價(jià)格的關(guān)鍵因素。

　　對二季度金價(jià)維持樂觀態(tài)度

　　朱善穎：從中長期來看，在流動性擠兌的負(fù)向沖擊影響過后，我們對二季度的黃金價(jià)格依然維持非常樂觀的態(tài)度。主要原因是，我們看到美聯(lián)儲從一月份暫停降息，以及疊加特朗普上臺之后的關(guān)稅和裁員等這一攬子組合政策的負(fù)面影響之下，美國基本面走弱的趨勢已越來越強(qiáng)。

　　在關(guān)稅問題的沖擊下，此前市場做的滯脹交易已經(jīng)開始逐漸向衰退交易。所以在基本面走弱的壓力下，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期也在不斷增強(qiáng)。我們認(rèn)為二季度，今年的首次降息有望落地。流動性的邊際轉(zhuǎn)寬也為黃金帶來一重利好。

　　從更長周期來看，本輪黃金上漲的大周期得益于美元信用收縮周期的延續(xù)。我們認(rèn)為，后續(xù)美國債務(wù)超發(fā)的現(xiàn)實(shí)以及逆全球化之下去美元化需求的延續(xù)，加上中美在科技競爭領(lǐng)域的格局變化，都有望推動黃金價(jià)格的中樞穩(wěn)步上移。

　　黃金下跌正是買入時(shí)機(jī)？

　　根據(jù)高盛的分析，近期金價(jià)的回調(diào)為投資者提供了買入機(jī)會，且金價(jià)的上漲動力依然強(qiáng)勁。高盛在近期的一份報(bào)告中維持年底金價(jià)突破3300美元/盎司的預(yù)測，且金價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)偏向上行。

　　金價(jià)是否仍存在較大的回調(diào)壓力？對投資者而言，當(dāng)前是逢低建倉的機(jī)會嗎？中長期來看，金價(jià)還有怎樣的上漲空間？我們來聽聽渣打中國財(cái)富方案部首席投資策略師王昕杰的解讀。

　　投資者可在金價(jià)回落時(shí)采取增持策略

　　王昕杰：近兩日金價(jià)又開始出現(xiàn)回升。之前因?yàn)檎w的金價(jià)達(dá)到歷史新高，但在這一波回調(diào)中，我們更傾向于認(rèn)為金價(jià)呈現(xiàn)的是高位震蕩的走勢，而非出現(xiàn)恐慌性的拋售。

　　此外，近期我們看到美股和美債都出現(xiàn)了回調(diào)的情況，市場對于流動性的沖擊出現(xiàn)了賣盤。但隨著黃金避險(xiǎn)屬性的突出之后，金價(jià)很快從3000美元/盎司下方回升至3030美元/盎司至3040美元/盎司左右的價(jià)位點(diǎn)。我們認(rèn)為，在當(dāng)前美國關(guān)稅問題持續(xù)存在不確定性的情況下，任何金價(jià)的回落都會是溫和的。同時(shí)，我們也看到新興市場央行購買黃金的結(jié)構(gòu)性動能仍然強(qiáng)勁。因此，我們預(yù)期投資者應(yīng)該在看到金價(jià)回落的過程中采取增持的策略。

　　預(yù)計(jì)金價(jià)仍有上漲空間

　　王昕杰：在近期美債出現(xiàn)拋售潮，認(rèn)購也出現(xiàn)疲弱的背景下，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)或?qū)_工具，成為了個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的理想選擇。因此，短期內(nèi)任何金價(jià)回調(diào)我們都應(yīng)該站在買入的角度去思考，從低位布局的方向出發(fā)，在投資組合中加入黃金來對沖不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從中長期來看，若央行持續(xù)購買黃金的力度不減，再加上市場對美國衰退風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)，我們預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有上漲空間。根據(jù)當(dāng)前市場走勢，我們預(yù)測未來12個(gè)月黃金的目標(biāo)價(jià)約為3200美元/盎司?？傮w來說，我們認(rèn)為黃金在中長期仍有上漲的潛力。

　　中國央行連續(xù)第五個(gè)月增持黃金

　　根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，中國人民銀行截至3月末的黃金儲備已增至7370萬盎司，較2月末增加了9萬盎司。這是央行自去年11月以來，連續(xù)第五個(gè)月增持黃金。盡管從數(shù)據(jù)上看，增持步伐有所放緩。如何解讀央行增持黃金所釋放的信號？這種趨勢會對市場產(chǎn)生怎樣的影響？華安證券金屬新材料首席分析師許勇其為我們帶來他的觀點(diǎn)。

　　中國央行增持黃金儲備釋放三重信號

　　許勇其：全球經(jīng)濟(jì)目前處于弱修復(fù)階段，各國央行可能需要通過釋放更多流動性來刺激經(jīng)濟(jì)增長。因此，全球央行或多或少可能都會繼續(xù)增持黃金。

　　對于中國央行而言，再次增加黃金儲備傳遞出幾個(gè)信號。第一個(gè)信號是，目前中美博弈帶來貨幣流動性的不穩(wěn)定，特別是對于我國以出口為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)鏈來說，我們需要更多樣化的貨幣體系，來支撐人民幣的國際化進(jìn)程，也支撐人民幣的穩(wěn)定。

　　第二個(gè)信號是，針對特朗普政府的關(guān)稅政策，中國央行亮出自己的態(tài)度——即表明中國還會持續(xù)增加黃金儲備，以夯實(shí)基礎(chǔ)貨幣，適應(yīng)全球多元化的貿(mào)易結(jié)算體系，帶來一些變化。

　　第三個(gè)信號則是，為應(yīng)對復(fù)雜多變的國際形勢時(shí)，中國央行能夠采取更多樣化的手段。不僅僅局限于美元儲備或購買美債，來對沖貿(mào)易赤字和其他潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　黃金仍是央行看重的資產(chǎn)

　　許勇其：從全球角度來看，央行增持黃金傳遞了一個(gè)重要信號：在中美博弈的大背景下，全球貨幣體系將持續(xù)重構(gòu)。在新的貨幣體系秩序尚未形成之前，黃金仍然是央行非?？粗氐馁Y產(chǎn)之一。

　?。ㄊ袌鲇酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點(diǎn)。）