曾被瘋狂炒作的鹽湖股份（000792.SZ），今已風(fēng)光不再。

2021年8月10日，完成破產(chǎn)重整的鹽湖股份恢復(fù)上市，當(dāng)日暴漲306.11%，此后兩周再漲45%，市值一度逼近2500億元。

然而，此后鹽湖股份便持續(xù)下跌，股價(jià)最大跌超70%?，F(xiàn)在，鹽湖股份總市值僅900億左右。

公司市值承壓最根本的原因：

碳酸鋰和鉀肥“跌落神壇”。

鹽湖股份的業(yè)務(wù)極其簡單，從鹽湖中提取氯化鉀和碳酸鋰，分銷出去，成本基本固定，價(jià)格隨行就市。氯化鉀是農(nóng)業(yè)肥料，即鉀肥，碳酸鋰可用于新能源車動(dòng)力電池。

無論是鉀肥還是碳酸鋰，都在2020年后開啟了一波史詩級別的大行情。這一年，鉀肥最高漲至4880元/噸，碳酸鋰最高漲至60萬元/噸的天價(jià)。這也是鹽湖股份破產(chǎn)重整恢復(fù)上市后，遭到資金“瘋搶”的原因。

不過，后來鉀肥和碳酸鋰價(jià)格都經(jīng)歷了大幅回落。

2023年鉀肥價(jià)格一度腰斬，此后長期低位徘徊。碳酸鋰更慘了，2024年跌至每噸7萬多元，較高位跌幅接近90%。

于是鹽湖股份業(yè)績就不行了。

2020年到2022年，鹽湖股份凈利潤從20.4億元增長至155.65億元；2023年卻突遭“腰斬”，同比下滑49.16%，2024年前三季度，再度下滑43.91%。

不過，目前來看，鹽湖股份業(yè)績有望改善。

碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)跌不動(dòng)了，鉀肥價(jià)格則呈現(xiàn)復(fù)蘇之勢。

先說碳酸鋰。

近年全球鋰資源大國產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)?，?dǎo)致供過于求。據(jù)智利銅業(yè)委員會最新報(bào)告，2024年全球鋰市場預(yù)計(jì)過剩8.9萬噸，2025年過剩量將進(jìn)一步擴(kuò)大至14.1萬噸。短期內(nèi)指望碳酸鋰景氣反轉(zhuǎn)不現(xiàn)實(shí)。

但繼續(xù)大跌可能性也不大，很多廠商已經(jīng)跌破成本線，選擇停產(chǎn)不玩了，事實(shí)上，去年9月以來，碳酸鋰價(jià)格始終在七萬五、七萬三每噸的位置徘徊，基本上跌不動(dòng)。

碳酸鋰只是鹽湖股份第二大業(yè)務(wù)，占營收比重23.26%，鉀肥才是公司最大的基本盤，占營收比重73.77%。

2025年以來，國內(nèi)鉀肥價(jià)格持續(xù)上漲，春節(jié)后漲勢加大。至3月14日，青海鹽湖氯化鉀價(jià)格2800元/噸，較此前低位已經(jīng)上漲24.44%。

漲價(jià)根本原因是地緣政治。

俄羅斯和白俄羅斯兩國合計(jì)占據(jù)全球40%鉀肥出口，為回應(yīng)西方制裁，兩國鉀肥巨頭減產(chǎn)。

加拿大則是全球最大的鉀肥出口國，目前加拿大正陷入與美國的關(guān)稅沖突，已經(jīng)威脅將對鉀肥出口征稅，以報(bào)復(fù)美國。

我國鉀肥進(jìn)口依存度長期超50%，國際鉀肥市場擾動(dòng)勢必加劇國內(nèi)市場供不應(yīng)求。因此目前鉀肥價(jià)格易漲難跌。

對鹽湖股份來說，一方面可以享受溢價(jià)紅利，另一方面可以擴(kuò)大生產(chǎn)、搶占市場。公司2025年的業(yè)績可以說是非常樂觀的。

現(xiàn)在，公司22萬股東已經(jīng)沒必要過分悲觀了。

如果是長期投資者，可以關(guān)注鹽湖股份的分紅預(yù)期。

此前由于破產(chǎn)重整，鹽湖股份在財(cái)務(wù)報(bào)表中“未分配利潤”項(xiàng)目上積累了巨額的虧損，按照以前的會計(jì)法，鹽湖股份無法分紅。2024年7月新會計(jì)法實(shí)施，規(guī)定以“資本公積彌補(bǔ)虧損”，鹽湖股份就有了分紅可能。

鹽湖股份前些年趁著行業(yè)景氣其實(shí)賺了不少錢，現(xiàn)在公司賬面上貨幣資金就高達(dá)150多億，資產(chǎn)負(fù)債率只有23%。公司顯然有大筆分紅的底氣。

鹽湖股份本身是國企，在“新國九條”的倡導(dǎo)下，可以期待公司2025年給投資者分紅回報(bào)。

從估值上看，目前鹽湖股份市盈率僅16.5倍，已經(jīng)遠(yuǎn)低于基礎(chǔ)化工板塊的整體市盈率31.69倍，可以說泡沫已經(jīng)被“擠干凈”了。

對于長期資金來說，現(xiàn)在的鹽湖股份已經(jīng)具有相當(dāng)性價(jià)比。

個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考